事件概述：公司于3月10日发布2022年年报，公司实现营业收入9.06亿元，同比+81.9%，实现归母净利润4.60亿元，同比+92.1%，实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+90.5%。其中，4Q22实现营业收入2.32亿元，同比+50.4%；实现归母净利润1.10亿元，同比+40.6%，实现扣非归母净利润0.96亿元，同比+32.8%，四季度利润增长放缓或主要受到疫情因素扰动及产品价格下降等影响。
　　推进产能建设、重视研发投入，三大产品板块收入实现较快增长。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系，产品结构丰富，协同效应明显，能快速响应市场需求。①分产品看，2022年，培育钻石产品实现收入3.89亿元，同比+97.1%，占总收入42.9%，受培育钻石销售价格下降的影响，实现毛利率79.25%，同比-2.1 PCT；金刚石微粉收入为3.16亿元，同比+103.0%，占总收入34.9%，2022年，金刚石微粉销售价格上涨，实现毛利率54.00%，同比+4.0 PCT；金刚石单晶实现收入1.74亿元，同比+27.0%，占总收入19.2%，受其原材料价格上升与成本上升影响，实现毛利率52.70%，同比-5.2 PCT。②分地区看，境内地区收入占比68.5%，境外收入占比31.5%；③分销售模式看，直销模式贡献主要的营业收入，占比81.0%，经销模式占比19.0%。
　　受超硬材料价格调整影响，盈利能力同比收窄，成本控制能力增强。①毛利率方面，2022年，公司毛利率为63.29%，同比-0.78 PCT，4Q22毛利率为58.30%，同比-8.04PCT，环比-0.39 PCT，盈利能力短期承压；②费用率方面，因利息收入与汇兑损益增长，2022年财务费用为-0.16亿元，研发项目增多带动研发费用上行，目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到30克拉。2022年，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.67%、1.84%、4.86%，同比-0.45 PCT、-1.23 PCT、-0.47 PCT；4Q22费用控制良好，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.41%、2.45%、5.65%，分别同比为-0.33 PCT、-1.89PCT、-0.79 PCT；③净利率方面，2022年净利率为50.78%，同比+2.71 PCT；4Q22净利率为47.56%，同比-3.32 PCT，环比-1.33 PCT。
　　募投资金稳步扩张产能，新厂区陆续投产，市占率与竞争力有望持续提升。2022年，产品总销售量为19.17亿克拉，同比+42.5%，产品总产量为19.97亿克拉，同比+49.8%。截至2022年末，公司对募集资金项目累计投入5.6亿元，其中，自有资金投入2.44亿元，募集资金约为33.31亿元。2023年公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，继续扩大产能规模，满足市场对培育钻等产品的旺盛需求。预计募投项目达产后，培育钻石和金刚石单晶的产能将增加277.20万克拉/年和15.07亿克拉/年，超硬材料产品的产能有望继续提升，巩固公司在人造金刚石领域的核心竞争力。
　　对外投资设立郑州子公司、加速全产业链经营布局。3月10日，公司拟出资3亿元设立全资子公司力量钻石郑州有限公司，经营范围涵盖技术服务，技术开发，技术咨询，技术交流、转让与推广，非金属矿物制品制造与销售，货物进出口等。设立子公司将更好满足公司的战略发展与业务经营需要，进一步加速完善其全产业链布局。
　　投资建议：预计2023-2025年公司实现营业收入14.20、19.38、24.25亿元，分别同比+56.7%、+36.5%、+25.2%；归母净利润分别为7.15、9.61与11.90亿元，同比+55.3%、+34.4%与+23.9%，对应PE为25/19/15倍，维持“推荐“评级。
　　风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，募投计划扩产不及预期等。

研究报告全文：力量钻石301071SZ2022年年报点评收入与利润快速增长产能建设稳步推进2023年03月12日事件概述公司于3月10日发布2022年年报公司实现营业收入906亿元同推荐维持评级比819实现归母净利润460亿元同比921实现扣非归母净利润437亿元当前价格12281元同比905其中4Q22实现营业收入232亿元同比504实现归母净利润110亿元同比406实现扣非归母净利润096亿元同比328四季度利润增长放缓或主要受到疫情因素扰动及产品价格下降等影响TableAuthor推进产能建设重视研发投入三大产品板块收入实现较快增长公司已形成金刚石单晶金刚石微粉培育钻石三大核心产品体系产品结构丰富协同效应明显能快速响应市场需求分产品看2022年培育钻石产品实现收入389亿元同比971占总收入429受培育钻石销售价格下降的影响实现毛利率7925同比-21PCT金刚石微粉收入为316亿元同比1030占总收入3492022年金刚石微粉销售价格上涨实现毛利率5400同比40PCT金刚石单晶实现收入174亿元同比270占总收入192受其原材料价格上升与成本上升影响实现毛利率分析师刘文正5270同比-52PCT分地区看境内地区收入占比685境外收入占比315执业证书S0100521100009分销售模式看直销模式贡献主要的营业收入占比810经销模式占比190电话13122831967受超硬材料价格调整影响盈利能力同比收窄成本控制能力增强毛利率方面邮箱liuwenzhengmszqcom2022年公司毛利率为6329同比-078PCT4Q22毛利率为5830同比-804分析师郑紫舟执业证书S0100522080003PCT环比-039PCT盈利能力短期承压费用率方面因利息收入与汇兑损益增长邮箱zhengzizhoumszqcom2022年财务费用为-016亿元研发项目增多带动研发费用上行目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到30克拉2022年销售费用率管理费用率和研发费用率分别为067184相关研究486同比-045PCT-123PCT-047PCT4Q22费用控制良好销售费用率1力量钻石301071SZ2022年三季报点管理费用率和研发费用率分别为041245565分别同比为-033PCT-189评Q3单季度归母净利同比增长109募PCT-079PCT净利率方面2022年净利率为5078同比271PCT4Q22净投资金稳步扩张产能-20221026利率为4756同比-332PCT环比-133PCT2力量钻石301071SZ2022年半年报点募投资金稳步扩张产能新厂区陆续投产市占率与竞争力有望持续提升2022年评2022H1业绩表现超预告上限盈利能力持续提升-20220811产品总销售量为1917亿克拉同比425产品总产量为1997亿克拉同比4983力量钻石301071SZ2022年一季报点截至2022年末公司对募集资金项目累计投入56亿元其中自有资金投入244亿评量价齐升驱动业绩高增长盈利能力更上元募集资金约为3331亿元2023年公司将集中全力完成新厂区建设保障力量二期一层楼-20220427和商丘力量建设项目快速投产继续扩大产能规模满足市场对培育钻等产品的旺盛需求4力量钻石3010712022年一季度业绩预预计募投项目达产后培育钻石和金刚石单晶的产能将增加27720万克拉年和1507亿告点评Q1业绩环比高增符合预期全年弹克拉年超硬材料产品的产能有望继续提升巩固公司在人造金刚石领域的核心竞争力性值得期待-20220327对外投资设立郑州子公司加速全产业链经营布局3月10日公司拟出资3亿元5力量钻石3010712022年度定增预案点设立全资子公司力量钻石郑州有限公司经营范围涵盖技术服务技术开发技术咨询评拟定增募资不超40亿元强化培育钻石技术交流转让与推广非金属矿物制品制造与销售货物进出口等设立子公司将更好业务布局-20220325满足公司的战略发展与业务经营需要进一步加速完善其全产业链布局投资建议预计2023-2025年公司实现营业收入142019382425亿元分别同比567365252归母净利润分别为715961与1190亿元同比553344与239对应PE为251915倍维持推荐评级风险提示行业需求不及预期竞争格局恶化募投计划扩产不及预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元906142019382425增长率819567365252归属母公司股东净利润百万元4607159611190增长率921553344239每股收益元318493663822PE39251915PB34302622资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1力量钻石301071商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入906142019382425成长能力营业成本333524730947营业收入增长率8185566536512515营业税金及附加581114EBIT增长率8174548534592204销售费用6101316净利润增长率9212553434442385管理费用17263645盈利能力研发费用446690113毛利率6329631062326097EBIT50878610581291净利润率5078503649604908财务费用-16-3-2-14总资产收益率ROA74295911071188资产减值损失-2-2-2-2净资产收益率ROE876119714021500投资收益13141924偿债能力营业利润53683111181384流动比率830673533503营业外收支0000速动比率793625487455利润总额53683111181384现金比率521432340324所得税76116156194资产负债率1530198921092078净利润4607159611190经营效率归属于母公司净利润4607159611190应收账款周转天数6360440043004200EBITDA59699713521670存货周转天数22537268002620025600总资产周转率015019022024资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3073355239804604每股收益318493663822应收账款及票据159166222277每股净资产3627412147305477预付款项11131926每股经营现金流2276269151065存货205383522663每股股利100100100100其他流动资产1450142715111584估值分析流动资产合计4898554162547154PE39251915长期股权投资7777PB34302622固定资产998153120032402EVEBITDA251514861064824无形资产698392101股息收益率081081081081非流动资产合计1307191224312863资产合计62067453868510016短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据5116859771188净利润4607159611190其他流动负债79138196233折旧和摊销88211295379流动负债合计59082311721421营运资金变动-221-3155-33长期借款267567567567经营活动现金流32990813261543其他长期负债93939393资本开支-487-816-814-810非流动负债合计360660660660投资-11079300负债合计950148218322081投资活动现金流-1581-709-794-786股本145145145145股权募资3890000少数股东权益0000债务募资21130000股东权益合计5256597168537935筹资活动现金流4045281-104-134负债和股东权益合计62067453868510016现金净流量2796479428623资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2力量钻石301071商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3