业绩表现靓眼，成长属性兑现。公司2022全年实现营收9.06亿元（yoy+81.85%），归母净利4.60亿元（yoy+92.12%），归母扣非净利4.37亿元（yoy+90.53%），其中Q4单季度实现营收2.32亿元（yoy+50.36%），归母净利润1.10亿元（yoy+40.55%），净利率同降6.52pcts至47.56%。全年受金刚石原料成本上行与培育钻石销售价格下滑影响，整体毛利率同降1.21pcts至63.29%，公司积极优化费控能力，期间销售费用率同降4.37pcts至5.63%，研发费用率同降0.46pcts至4.86%，管理费用率同降1.23pcts至1.84%，全年净利率同增2.71pcts至50.78%。至2022年末经营性现金流净额同增14.06%至3.29亿元，公司拟以1.45亿股为基数，每股派发现金1.00元（含税）。
　　精工淬炼，培育钻石与微粉延续高增。1）培育钻石：实现收入3.89亿元（yoy+97.12%），营收占比同增至3.32pcts至42.89%，毛利率同降2.13pcts至79.25%，主要由于培育钻价格变动导致，我们测算平均价格同降12%-15%左右。公司高度重视技术储备与创新，当前研发人员80位，占总员工比达13.45%，已获授权专利51项，可批量化生产15克拉以下大克拉高品级培育钻石，实验室研究阶段的培育钻石已突破30克拉。2）金刚石微粉：实现收入3.16亿元（yoy+103.03%），营收占比同增3.64pcts至34.89%，行业高景气度下毛利率同增3.98pcts至54.0%。3）金刚石单晶：实现收入1.74亿元（yoy+27.04%），营收占比达19.24%，毛利率受成本上行影响同降5.23pcts至52.70%。工业领域中，公司于细分市场优势明显，线锯用微粉处行业前列，率先实现IC芯片超精加工用特种异形八面体金刚石尖晶量产，400-1000目超细金刚石单晶凸显高工艺水平，实现尺寸误差范围0.3μm-0.03μm超精加工，粒度偏差小于5%，外部杂质含量仅0.3%-0.8%，工艺领先行业标准。
　　疫后扰动因素出清，定增到位加速产能释放。2022年募投资金已投放5.60亿元用于产能建设，全年非金属矿物制品销量达19.17亿克拉，同比增长42.49%，我们测算其中培育钻石产量近75万克拉，至2022年末公司六面顶压机装机量已达1000+台。当前公司疫后生产情况恢复良好，供电停产等不利因素逐步优化，参考当前LG-DEAL培育钻石价格趋势与印度培育钻石进出口数据恢复情况，我们预计公司整体毛坯出货价格环比有所回升，生产节奏有望加快复苏，以每月80+台装机数测算，预计至2023年底总投产压机数有望超2000台，对应培育钻石产能有望超130万克拉，培育钻业务收入有望实现6+亿元（同增60%）。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕人造金刚石行业，定增助力下产能与业绩逐步兑现，未来有望持续受益培育钻石消费景气度上行与高端工业制造用单晶微粉需求成长。基于年报表现，我们预计2023-2025年间公司实现营业收入13.55/19.07/25.66亿元，归母净利润6.96/9.41/12.45亿元，同比增长51%/35%/32%，当前股价对应2023年26倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期、出厂均价下行、终端需求疲软。

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月12日力量钻石301071SZ业绩高增符合预期关注全年扩产节奏加速业绩表现靓眼成长属性兑现公司2022全年实现营收906亿元yoy8185买入维持归母净利460亿元yoy9212归母扣非净利437亿元yoy9053其中Q4单季度实现营收232亿元yoy5036归母净利润110亿元股票信息yoy4055净利率同降652pcts至4756全年受金刚石原料成本上行行业非金属材料与培育钻石销售价格下滑影响整体毛利率同降至公司积极121pcts6329前次评级买入优化费控能力期间销售费用率同降437pcts至563研发费用率同降046pcts3月10日收盘价元12281至486管理费用率同降123pcts至184全年净利率同增271pcts至5078至2022年末经营性现金流净额同增1406至329亿元公司拟以总市值百万元1779428145亿股为基数每股派发现金100元含税总股本百万股14489其中自由流通股3389精工淬炼培育钻石与微粉延续高增1培育钻石实现收入389亿元日日均成交量百万股yoy9712营收占比同增至332pcts至4289毛利率同降213pcts至301797925主要由于培育钻价格变动导致我们测算平均价格同降12-15左右股价走势公司高度重视技术储备与创新当前研发人员80位占总员工比达1345已获授权专利51项可批量化生产15克拉以下大克拉高品级培育钻石实验室研究阶段的培育钻石已突破30克拉2金刚石微粉实现收入316亿元力量钻石沪深300yoy10303营收占比同增364pcts至3489行业高景气度下毛利率8064同增398pcts至5403金刚石单晶实现收入174亿元yoy270448营收占比达1924毛利率受成本上行影响同降523pcts至5270工业领域32中公司于细分市场优势明显线锯用微粉处行业前列率先实现IC芯片超精加16工用特种异形八面体金刚石尖晶量产400-1000目超细金刚石单晶凸显高工艺水0平实现尺寸误差范围03m-003m超精加工粒度偏差小于5外部杂质-16含量仅03-08工艺领先行业标准-322022-032022-072022-112023-03疫后扰动因素出清定增到位加速产能释放2022年募投资金已投放560亿元用于产能建设全年非金属矿物制品销量达1917亿克拉同比增长4249我们测算其中培育钻石产量近75万克拉至2022年末公司六面顶压机装机量已达作者1000台当前公司疫后生产情况恢复良好供电停产等不利因素逐步优化参分析师赵雅楠考当前LG-DEAL培育钻石价格趋势与印度培育钻石进出口数据恢复情况我们预计公司整体毛坯出货价格环比有所回升生产节奏有望加快复苏以每月80台执业证书编号S0680521030001装机数测算预计至2023年底总投产压机数有望超2000台对应培育钻石产能邮箱zyngszqcom有望超130万克拉培育钻业务收入有望实现6亿元同增60研究助理张望执业证书编号盈利预测与投资建议公司深耕人造金刚石行业定增助力下产能与业绩逐步兑S0680121120024现未来有望持续受益培育钻石消费景气度上行与高端工业制造用单晶微粉需求邮箱zhangwang3gszqcom成长基于年报表现我们预计2023-2025年间公司实现营业收入相关研究135519072566亿元归母净利润6969411245亿元同比增长513532当前股价对应2023年26倍PE维持买入评级1力量钻石301071SZ单季利润同增109关注产能持续落地2022-10-26风险提示产能扩张不及预期出厂均价下行终端需求疲软2力量钻石301071SZ定增加速产能超预期落地把握业绩高成长性财务指标2021A2022A2023E2024E2025E2022-08-11营业收入百万元4989061355190725663力量钻石301071SZ产能规划明朗成长路径增长率yoy1035819496407346清晰2022-04-27归母净利润百万元2404606969411245增长率yoy2282921513351323EPS最新摊薄元股397318480649859净资产收益率25088120142162PE倍252344256189143倍PB18634312723资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023310请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7024898485251225730营业收入498906135519072566现金2573073256222222178营业成本179333501722983应收票据及应收账款61159170293330营业税金及附加4581215其他应收款01011营业费用6691317预付账款41172116管理费用1517334159存货130205371435653研发费用27446694126其他流动资产2501449174121492553财务费用2-16-35-17-13非流动资产7211307216530103819资产减值损失-1-2-5-5-8长期投资3791114其他收益1213121212固定资产609998168423843056公允价值变动收益00000无形资产29698297110投资净收益013203648其他非流动资产80234391517638资产处置收益00000资产总计14246206701781329549营业利润27753680910941447流动负债35459088912211558营业外收入00000短期借款110000营业外支出00000应付票据及应付账款27951175410601389利润总额27753680910941447其他流动负债6479134161169所得税3876113154203非流动负债111360321308288净利润2404606969411245长期借款45267251232208少数股东损益00000其他非流动负债6693707680归属母公司净利润2404606969411245负债合计465950121015291846EBITDA32154985612261663少数股东权益00000EPS元488357480649859股本60145145145145资本公积3824188418841884188主要财务比率留存收益517917141520752957会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益9585256580766037703成长能力负债和股东权益14246206701781329549营业收入1035819496407346营业利润2259935509352323归属于母公司净利润2282921513351323获利能力毛利率64076329630362116170现金流量表百万元净利率48075078513749344850会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE25088120142162经营活动现金流28832987511951529ROIC21771102127148净利润2404606969411245偿债能力折旧摊销4887123196274资产负债率327153172188193财务费用2-16-35-17-13净负债比率-136-516-375-279-234投资损失0-13-20-36-48流动比率2083554237营运资金变动-4-22111011172速动比率1376493732其他经营现金流331000营运能力投资活动现金流-515-1581-1298-1405-1435总资产周转率0402020303资本支出365487843849803应收账款周转率8282828282长期投资0-1107-2-3-2应付账款周转率0708080808其他投资现金流-149-2200-457-559-634每股指标元筹资活动现金流2724045-88-130-139每股收益最新摊薄397318480649859短期借款1-11000每股经营现金流最新摊薄1992276048251055长期借款45222-16-19-23每股净资产最新摊薄6613627400845575316普通股增加1585000估值比率资本公积增加2593806000PE252344256189143其他筹资现金流-48-57-72-111-115PB18634312723现金净增加额452796-511-340-44EVEBITDA54525216411482资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月10日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编5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