事件：公司发布2022年度报告。2022年，公司实现营业收入9.06亿元，同比+81.85%；实现归母净利润4.60亿元，同比+92.12%；实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+90.53%。其中培育钻/金刚石单晶/金刚石微粉分别实现收入3.89/1.74/3.16亿元，同比+97.12%/+27.04%/+103.03%；分别实现毛利率79.25%/52.70%/54.00%，同比-2.13/-5.23/+3.98pct。报告期内，公司全力推进新产能建设，募投项目陆续投产，产量快速增长，全年营业收入和净利润实现较快增长。报告期内，公司培育钻产品销售价格有所下滑、金刚石微粉销售价格上升导致毛利率变动。
　　收入规模扩大期间费用率下降，重视研发投入储备新产品：2022年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.67%/1.84%/-1.73%/4.86%，同比0.45/-1.23/-2.22/-0.47pct。报告期内，公司研发投入4405.55万元，同比+65.91%。公司通过持续的产品创新和工艺改进积累了深厚的技术储备，目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉。
　　金刚石领域最纯标的，产能布局提速助力成长：根据公司定增方案，力量二期项目和商丘力量科技中心项目将新增六面顶压机超1800台，在可比上市公司中扩产速度最快。截至2022年末，力量二期项目和商丘力量科技中心项目投资建设进度分别为16.51%/4.75%，2022Q4受疫情影响建设有所放缓，目前正加快推进保障产能释放。公司募投项目压机主要为锻造φ800型、铸造φ800型以及升级型号，生产效率更高。在满负荷运行状态下，公司单台六面顶压机（φ800型）每年可产出金刚石单晶大约500万克拉，或可产出培育钻石0.15-0.20万克拉。
　　投资建议：力量钻石作为我国人造金刚石领域的后起之秀，通过持续技术研发进入行业第一梯队。公司三大主业产销两旺，正加大产能布局保障业绩释放，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.30/9.31/10.66亿元，对应当前PE估值分别为24x/19x/17x，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司产能投放不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期。

研究报告全文：力量钻石非金属材料公司点评30107120230311产能释放业绩稳健增长22年利润同比92证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件公司发布2022年度报告2022年公司实现营业收入906亿元基本数据2023-03-10同比8185实现归母净利润460亿元同比9212实现扣非归母净收盘价元12281流通股本亿股049利润437亿元同比9053其中培育钻金刚石单晶金刚石微粉分别实每股净资产元3627现收入389174316亿元同比9712270410303分别实现毛总股本亿股145利率792552705400同比-213-523398pct报告期内公司全最近12月市场表现力推进新产能建设募投项目陆续投产产量快速增长全年营业收入和净利润实现较快增长报告期内公司培育钻产品销售价格有所下滑金力量钻石沪深300刚石微粉销售价格上升导致毛利率变动6245收入规模扩大期间费用率下降重视研发投入储备新产品2022年公28司销售管理财务研发费用率分别为067184-173486同比-11045-123-222-047pct报告期内公司研发投入440555万元同比-66591公司通过持续的产品创新和工艺改进积累了深厚的技术储备-23目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉金刚石领域最纯标的产能布局提速助力成长根据公司定增方案力分析师刘洋量二期项目和商丘力量科技中心项目将新增六面顶压机超1800台在可SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom比上市公司中扩产速度最快截至2022年末力量二期项目和商丘力量科技中心项目投资建设进度分别为16514752022Q4受疫情影响建分析师李跃博设有所放缓目前正加快推进保障产能释放公司募投项目压机主要为锻SAC证书编号S0160521120003liybctseccom造800型铸造800型以及升级型号生产效率更高在满负荷运行状态下公司单台六面顶压机800型每年可产出金刚石单晶大联系人李天阳约万克拉或可产出培育钻石万克拉lity02ctseccom500015-020投资建议力量钻石作为我国人造金刚石领域的后起之秀通过持续技术研发进入行业第一梯队公司三大主业产销两旺正加大产能布局保障业相关报告绩释放预计公司2023-2025年归母净利润分别为7309311066亿元122年利润预增86-98产能扩对应当前PE估值分别为24x19x17x维持买入评级张保障业绩增长2023-02-01风险提示公司产能投放不及预期行业竞争加剧下游需求不及预期盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元498906142918402149收入增长率103508185576728791678归母净利润百万元2404607309311066净利润增长率228179212587227431453EPS元股488357504642736PE58753338243619121669ROE2500876122013461335PB1806328297257223数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入4983590628142890184035214915成长性减营业成本1790633266517756732581605营业收入增长率1035819577288168营业税费38451380910421217营业利润增长率2259935582274145销售费用556603357236813868净利润增长率2282921587274145管理费用15281667214323922579EBITDA增长率1823812746333178研发费用26554406571664416447EBIT增长率2218817592301153财务费用242-1569-1739-1493-1735NOPLAT增长率2231804598301153资产减值损失-093-212-300-300-300投资资本增长率11614397132149148加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率11524485139155154投资和汇兑收益0231330357227612149利润率营业利润277085361984815108080123787毛利率641633638634620加营业外净收支-002004000000000营业利润率556592594587576利润总额277065362484815108080123787净利润率481508511506496减所得税37507600117661499317172EBITDA营业收入660658728753760净利润23956460247304993086106614EBIT营业收入560560565571564资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金25739307261282729306915377549固定资产周转天数446402482512510交易性金融资产14940126301126301126301126301流动营业资本周转天数74498313244202应收帐款609715791182192522825677流动资产周转天数5141973125010581054应收票据000150087000000应收帐款周转天数4443434343预付帐款3911121174422682749存货周转天数228181181181181存货1298120540313313591045721总资产周转天数8011515168715161499其他流动资产1080981981981981投资资本周转天数7502226159814261402可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE25088122135134长期股权投资295665665665665ROA16874102112111投资性房地产000000000000000ROIC23679111126126固定资产6093699780188854257936300540费用率在建工程275420158280322560621121销售费用率1107252018无形资产2886690887081050812308管理费用率3118151312其他非流动资产3192660660660660财务费用率05-17-12-08-08资产总额142354620565718711831431958708三费营业收入4708282522短期债务1100000000000000偿债能力应付帐款1179533444369655459256385资产负债率327153167168167应付票据1611917631348973340849385负债权益比485181201202201其他流动负债072194194194194流动比率198830582514499长期借款449426680266802668026680速动比率157792541476459其他非流动负债000000000000000利息保障倍数72216630605778809086负债总额4652294971120069139702160365分红指标少数股东权益000000000000000DPS元100000000000000股本603714489144891448914489分红比率留存收益5167391660164708257794364409股息收益率0300000000股东权益95832525594598643691729798343业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元488357504642736净利润23956460247304993086106614BVPS元15873627413247745510加折旧和摊销49598847232523354342081PEX588334244191167资产减值准备093734800800800PBX18133302622公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用418766133413341334PS3471901259783投资收益-023-1330-3572-2761-2149EVEBITDA52024314610888少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-452-22101367-12433138PEG0304040711经营活动产生现金流量288083285795229124760151818ROICWACC投资活动产生现金流量-51466-158086-118428-99239-79851REP融资活动产生现金流量27202404459-1334-1334-1334资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3