事件描述
　　3月10日，公司披露2022年年度报告，2022年，公司实现营业收入9.06亿元，同比增长81.85%，实现归母净利润4.60亿元，同比增长92.12%，实现扣非净利润4.37亿元，同比增长90.53%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
　　事件点评
　　22Q4疫情影响设备装机叠加终端需求放缓，营收与业绩增速环比放缓。2022年，公司实现营收9.06亿元，同比增长81.85%，其中22Q1-Q4单季度营收分别为1.92、2.56、2.27、2.32亿元，同比增长126.9%、91.4%、80.1%、50.4%。2022年，公司实现归母净利润4.60亿元，同比增长92.12%，其中22Q1-Q4单季度归母净利润分别为1.01、1.38、1.11、1.10亿元，同比增长147.8%、105.3%、108.9%、40.6%。22Q4公司营收和业绩增速环比均有所放缓，预计一方面由于公司设备装机进度受到疫情影响有所放缓，另一方面受到海外培育钻石下游需求放缓影响。截至2022年末，预计公司六面顶压机装机量近1000台，预计今年公司新增压机设备1000台。
　　培育钻石为公司最大收入来源，2022年销售价格下降致毛利率小幅下滑。2022年，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收1.74、3.16、3.89亿元，同比增长27.0%、103.0%、97.1%，三者销售占比分别为19.2%、34.9%、42.9%，培育钻石为公司最大收入来源。分半年看，2022H1，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.81、1.36、2.22亿元，同比增长32.0%、111.1%、149.5%。2022H2，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石分别实现营收0.93、1.80、1.67亿元，同比增长23.0%、97.3%、54.1%。我们预计2022年下半年培育钻石销售均价较上半年下降约20%，2022年公司培育钻石出货量约72万克拉。从各产品盈利能力角度看，2022年金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为52.7%、54.0%、79.25%，同比下滑5.2、上升4.0、下滑2.1pct。
　　2022年印度培育钻石进出口增速前高后低，2023年2月培育钻石出口增速转正。2022年，印度进口培育钻石毛坯14.74亿美元/+31%，渗透率为7.4%，同比提升1.4pct；出口培育钻石裸钻17.15亿美元/+50%，渗透率为7.0%，同比提升2.4pct。2023年1月，印度进口培育钻石毛坯1.32亿美元/-13.7%，出口培育钻石裸钻1.03亿美元/-15.5%；2023年2月，印度进口培育钻石毛坯0.63亿美元/-59.1%，出口培育钻石裸钻1.35亿美元/+7.3%。
　　2022年公司盈利能力小幅下滑，各项费用率均有所优化。2022年，公司毛利率同比下滑0.8pct至63.3%，22Q4公司毛利率同比下滑8.0pct至58.3%。2022年，公司期间费用率同比下滑4.4pct至5.6%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、1.8%、4.9%、-1.7%，同比下降0.5、1.2、0.5、2.2pct，截至2022年末，公司拥有研发人员80名，占总员工比例13.45%，已获授权专利51项（含8项发明专利），目前已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉。2022年公司净利率同比提升2.7pct至50.8%，22Q4公司净利率同比下滑3.3pct至47.6%。存货方面，截至2022年末，公司存货为2.05亿元，同比增长58.2%，存货周转天数为181天，同比下降47天。现金流方面，2022年，公司经营活动现金净流入3.29亿元，同比增长14.1%，22Q4经营活动现金流净额为0.69亿元，同比下降56.9%。
　　投资建议
　　2022年，公司营收与业绩在新增装机如期落地、培育钻石和金刚石微粉收入高增驱动下，实现快速增长，全年盈利能力基本维持稳定。2023年2月印度培育钻石裸钻出口金额增速由负转正，美国培育钻石渗透率持续提升，价格继续呈下降趋势，根据Tenoris，2022年，培育钻石销量占比提升至33.4%，销售金额占比为11.8%，2023年2月美国天然钻石销量同比下降25%，培育钻石销量同比增长59%，销售额同比增长20%。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为4.68、6.21和8.20元，对应公司2023-2025年PE约26.2、19.8、15.0倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　培育钻石毛坯价格下滑；公司产能扩张不及预期；下游需求不及预期；公司2022年度利润分配方案未实施的风险。
　　

研究报告全文：其他化学制品力量钻石301071SZ买入-A维持2022年归母净利润同增92预计今年新增千台压机2023年3月12日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述3月10日公司披露2022年年度报告2022年公司实现营业收入906亿元同比增长8185实现归母净利润460亿元同比增长9212实现扣非净利润437亿元同比增长9053公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元含税以资本公积金向全体股东每10股转增8股事件点评来源最闻山西证券研究所22Q4疫情影响设备装机叠加终端需求放缓营收与业绩增速环比放缓2022年市场数据2023年3月9日公司实现营收906亿元同比增长8185其中22Q1-Q4单季度营收分别为192256收盘价元12493227232亿元同比增长12699148015042022年公司实现归母净年内最高最低元3156811480利润460亿元同比增长9212其中22Q1-Q4单季度归母净利润分别为101138流通A股总股本亿049145111110亿元同比增长14781053108940622Q4公司营收和业绩增流通A股市值亿6134速环比均有所放缓预计一方面由于公司设备装机进度受到疫情影响有所放缓另一方总市值亿18101面受到海外培育钻石下游需求放缓影响截至2022年末预计公司六面顶压机装机量近1000台预计今年公司新增压机设备1000台分析师王冯培育钻石为公司最大收入来源2022年销售价格下降致毛利率小幅下滑2022年金刚石单晶金刚石微粉培育钻石分别实现营收174316389亿元同比增长270执业登记编码S07605220300031030971三者销售占比分别为192349429培育钻石为公司最大收入邮箱wangfengsxzqcom来源分半年看2022H1金刚石单晶金刚石微粉培育钻石分别实现营收081136222亿元同比增长320111114952022H2金刚石单晶金刚石微粉培研究助理育钻石分别实现营收093180167亿元同比增长230973541我们预孙萌计2022年下半年培育钻石销售均价较上半年下降约202022年公司培育钻石出货量约邮箱sunmengsxzqcom72万克拉从各产品盈利能力角度看2022年金刚石单晶金刚石微粉培育钻石毛利率分别为5275407925同比下滑52上升40下滑21pct2022年印度培育钻石进出口增速前高后低2023年2月培育钻石出口增速转正2022年印度进口培育钻石毛坯1474亿美元31渗透率为74同比提升14pct出口培育钻石裸钻1715亿美元50渗透率为70同比提升24pct2023年1月印度进口培育钻石毛坯132亿美元-137出口培育钻石裸钻103亿美元-1552023年2月印度进口培育钻石毛坯063亿美元-591出口培育钻石裸钻135亿美元73请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报2022年公司盈利能力小幅下滑各项费用率均有所优化2022年公司毛利率同比下滑08pct至63322Q4公司毛利率同比下滑80pct至5832022年公司期间费用率同比下滑44pct至56其中销售管理研发财务费用率分别为071849-17同比下降05120522pct截至2022年末公司拥有研发人员80名占总员工比例1345已获授权专利51项含8项发明专利目前已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉2022年公司净利率同比提升27pct至50822Q4公司净利率同比下滑33pct至476存货方面截至2022年末公司存货为205亿元同比增长582存货周转天数为181天同比下降47天现金流方面2022年公司经营活动现金净流入329亿元同比增长14122Q4经营活动现金流净额为069亿元同比下降569投资建议2022年公司营收与业绩在新增装机如期落地培育钻石和金刚石微粉收入高增驱动下实现快速增长全年盈利能力基本维持稳定2023年2月印度培育钻石裸钻出口金额增速由负转正美国培育钻石渗透率持续提升价格继续呈下降趋势根据Tenoris2022年培育钻石销量占比提升至334销售金额占比为1182023年2月美国天然钻石销量同比下降25培育钻石销量同比增长59销售额同比增长20我们预计公司2023-2025年每股收益分别为468621和820元对应公司2023-2025年PE约262198150倍维持买入-A评级风险提示培育钻石毛坯价格下滑公司产能扩张不及预期下游需求不及预期公司2022年度利润分配方案未实施的风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元498906136620132945YoY1035819508474463净利润百万元2404606799001188YoY2282921475325321毛利率641633603568542EPS摊薄元165318468621820ROE25088117138159PE倍743387262198150PB倍18634312724净利率481508497447403数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7024898544761787722营业收入498906136620132945现金2573073414444285193营业成本1793335438701348应收票据及应收账款61159182321415营业税金及附加4591219预付账款41152119营业费用66111829存货1302055196421156管理费用1517264059其他流动资产2501450596766938研发费用274468103153非流动资产7211307186823022685财务费用2-16-54-46-4长期投资3781012资产减值损失-1-7-10-12-21固定资产609998158820232410公允价值变动收益00000无形资产296988118142投资净收益013568其他非流动资产80234184153121营业利润27753678810441381资产总计142462067315848010407营业外收入00000流动负债354590119416542652营业外支出00000短期借款110764利润总额27753678810441381应付票据及应付账款279511104114452407所得税3876109145193其他流动负债6479146202240税后利润2404606799001188非流动负债111360331311284少数股东损益00000长期借款45267254232201归属母公司净利润2404606799001188其他非流动负债6693787983EBITDA32154977610511406负债合计465950152519642935少数股东权益00000主要财务比率股本60145261261261会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积3824188407240724072成长能力留存收益517917146721403029营业收入1035819508474463归属母公司股东权益9585256579065167472营业利润2259935470325322负债和股东权益142462067315848010407归属于母公司净利润2282921475325321获利能力现金流量表百万元毛利率641633603568542会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率481508497447403经营活动现金流28832997411341708ROE25088117138159净利润2404606799001188ROIC2177196115136折旧摊销488787127162偿债能力财务费用2-16-54-46-4资产负债率327153209232282投资损失-0-13-5-6-8流动比率2083463729营运资金变动-4-221266160370速动比率1376403324其他经营现金流3311-0-0营运能力投资活动现金流-515-1581148-711-696总资产周转率0402020303筹资活动现金流2724045-50-140-246应收账款周转率8282808080应付账款周转率0708070707每股指标元估值比率每股收益最新摊薄165318468621820PE743387262198150每股经营现金流最新摊薄1992276727831179PB18634312724每股净资产最新摊薄6613627399644975157EVEBITDA988511359260188数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重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