摘要事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入9.06亿人民币，同比增长81.85%；实现归母净利4.60亿人民币，同比增长92.12%；扣非归母净利4.37亿，同比增加90.53%。单Q4实现营业收入2.32亿元，同比增加47.36%，环比增加2.31%；归母净利1.10亿元，同比增加40.55%，环比下降0.47%；扣非归母净利0.96亿元，同比上升32.82%，环比下降9.84%。
　　公司产能持续释放，培育钻和金刚石单晶驱动业绩高增。2022年公司实现培育钻石营收3.89亿元，同比增长97.12%；金刚石单晶营收1.74亿元，同比增长27.04%；金刚石微粉营收3.16亿元，同比增长103.03%。预计随着新增设备陆续投产，产能将继续稳步释放，实现收入和业绩快速增长。
　　毛利水平整体保持稳健，培育钻和金刚石单晶毛利小幅下降，金刚石微粉毛利有所增长。受市场供需变动影响，培育钻石毛利率为79.25%，同比下降2.13pct；受原材料价格影响，金刚石单晶毛利率52.70%，同比下降5.23pct。受下游景气度上升影响，金刚石微粉毛利率54.00%，同比增长3.98pct。总体毛利率为63.29%，同比下降0.78PCT，保持平稳态势。
　　海外市场持续释放回暖信号，静候海内外终端春暖花开。根据GJEPC的2023年2月数据，培育钻毛坯进口额实现0.63亿美元，同比-59.3%，环比-52.27%；培育钻裸钻出口额实现1.35亿美元，同比+7.2%，环比+31.1%。相较1月出口环比增速（0.98%），海外珠宝需求正在释放边际向好信号。考虑到中游库存仍在高位，传导至进口端仍需时间。预计今年国内珠宝品牌将加速布局培育钻市场，境内培育钻声量有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司23~25年EPS为5.12/7.38/9.45元/股，最新股价对应PE分别为24.0/16.7/13.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场恢复不及预期；上游竞争加剧；国内市场不及预期

研究报告全文：公司点评力量钻石全年业绩符合预期培育钻业务保持高增证券研究报告2023年03月14日力量钻石301071SZ2022年报点评核心结论公司评级增持股票代码301071SZ摘要事件公司发布2022年年度报告实现营业收入906亿人民币同比前次评级增持增长8185实现归母净利460亿人民币同比增长9212扣非归母评级变动维持净利437亿同比增加9053单Q4实现营业收入232亿元同比增加当前价格122944736环比增加231归母净利110亿元同比增加4055环比下降047扣非归母净利096亿元同比上升3282环比下降984近一年股价走势力量钻石非金属材料公司产能持续释放培育钻和金刚石单晶驱动业绩高增2022年公司实现创业板指68培育钻石营收389亿元同比增长9712金刚石单晶营收174亿元55同比增长2704金刚石微粉营收316亿元同比增长10303预计随4229着新增设备陆续投产产能将继续稳步释放实现收入和业绩快速增长163毛利水平整体保持稳健培育钻和金刚石单晶毛利小幅下降金刚石微粉毛-10-23利有所增长受市场供需变动影响培育钻石毛利率为7925同比下降2022-032022-072022-11213pct受原材料价格影响金刚石单晶毛利率5270同比下降523pct受下游景气度上升影响金刚石微粉毛利率5400同比增长398pct总分析师体毛利率为6329同比下降078PCT保持平稳态势雒雅梅S0800518080002海外市场持续释放回暖信号静候海内外终端春暖花开根据GJEPC的luoyameiresearchxbmailcomcn2023年2月数据培育钻毛坯进口额实现063亿美元同比-593环比-5227培育钻裸钻出口额实现135亿美元同比72环比311相关研究相较1月出口环比增速098海外珠宝需求正在释放边际向好信号考力量钻石全年业绩符合预期辞旧迎新静候拐点力量钻石301071SZ2022年业虑到中游库存仍在高位传导至进口端仍需时间预计今年国内珠宝品牌将绩预告点评2023-01-31力量钻石短期环比承压零售终端渗透率提加速布局培育钻市场境内培育钻声量有望进一步提升升趋势不改力量钻石301071SZ三季报点评2022-10-26投资建议我们预计公司2325年EPS为512738945元股最新股价力量钻石业绩超出预告上限产能扩张弹性对应PE分别为240167130倍维持增持评级充足力量钻石301071SZ2022半年报点评2022-08-11风险提示海外市场恢复不及预期上游竞争加剧国内市场不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元498906151321082874增长率1035819669394363归母净利润百万元24046074210691369增长率2038921612441281每股收益EPS165318512738945市盈率PE744387240167130市净率PB7734292521数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评力量钻石2023年03月14日索引内容目录公司产能稳步释放营收利润实现可观增长3盈利能力稳健部分业务毛利有所波动4图表目录图1公司营收和归母净利概览3图2力量钻石不同业务占比趋势4图3力量钻石不同业务规模亿元和增速4图4公司毛利率和净利率趋势4图5不同业务毛利率水平概览4表1主营业务毛利率变化42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评力量钻石2023年03月14日公司产能稳步释放营收利润实现可观增长公司营收和利润保持高增态势2022年实现营业收入906亿元同比增长8185归母净利460亿元同比增长9212扣非归母净利437亿同比增加9053其中Q4实现营业收入232亿同比增长4736环比增长231归母净利110亿元同比增长4055环比下降047扣非归母净利096亿元同比上升3282环比下降984图1公司营收和归母净利概览营业收入亿元归属母公司股东的净利润亿元营业收入YOY归母净利润YOY102509200871506510045032010-5020182019202020212022资料来源wind西部证券研发中心主营产品均实现营收高增行业高景气持续印证2022年公司实现培育钻石营收389亿元金刚石单晶营收174亿元金刚石微粉营收316亿元占总营收比例分别达到428919243489其中金刚石微粉在光伏新能源领域的全面应用与半导体领域的广阔前景使其营收得到显著增长同比增加10330注重技术创新研发投入继续加大2022年公司研发项目增加研发费用达到044亿元同比增加6591占营业收入比例为486公司研发人员由2021年的49人提高至80人人数占比达到13453请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评力量钻石2023年03月14日图2力量钻石不同业务占比趋势图3力量钻石不同业务规模亿元和增速其他业务大单晶金刚石钻石成品收入金刚石微粉收入金刚石微粉钻石成品大单晶金刚石收入钻石成品yoy金刚石微粉yoy大单晶金刚石yoy10045500904400803570330060255020024015100302010100500-1002018201920202021202220182019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心盈利能力稳健部分业务毛利有所波动海外珠宝消费景气度短期受高通胀影响有所下滑导致上游培育钻石毛坯价格有所下跌毛利率小幅下降2022年公司培育钻毛利率为7925同比降低213PCT原材料价格的上升导致金刚石单晶的毛利率下降523PCT至5270下游的高景气度驱动金刚石微粉销售价格上行实现毛利率5400同比增长398PCT总体毛利率保持稳健为6329同比下降078PCT图4公司毛利率和净利率趋势图5不同业务毛利率水平概览销售净利率销售毛利率综合毛利率钻石成品金刚石微粉大单晶金刚石709060807050604050304020302010100020182019202012021202220182019202020212022资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心表1主营业务毛利率变化201720182019202020212022总毛利率508550854395435964076329钻石成品617948496121668281387925金刚石微粉527454544824403650025400大单晶金刚石456945693532394457935270其他业务180132151546261217001071资料来源公司财报西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评力量钻石2023年03月14日积极关注海外复苏态势国内有望迎来加速布局阶段印度数据方面培育钻石出口端率先恢复根据GJEPC的数据2023年2月印度培育钻石进出口情况如下培育钻裸钻出口额为135亿美元同比增加72环比增加311出口额渗透率54同比降低06PCT培育钻毛坯进口进口额063亿美元同比降低593环比降低5227进口额渗透率360同比降低34PCT整体来看培育钻石产业目前仍处于中游去库存阶段出口端相较1月23年1月环比098在加速回暖海外珠宝消费呈现边际向好态势传导至进口端仍需时间国内品牌端和上游厂商加速布局培育钻石赛道2022年8月潮宏基珠宝与力量钻石发表声明合作创建培育钻石新品牌预计在今年将推出新品同月中国黄金宣布战略性布局培育钻石赛道2022年10月三磨创立培育钻石品牌DEINO黛诺随着终端市场教育的展开我们认为国内培育钻市场有望迎来低基数高增长的爆发阶段5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评力量钻石2023年03月14日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物2573073440345334140营业收入498906151321082874应收款项65171280335486营业成本1793335557291071存货净额130205379492705营业税金及附加4591216其他流动资产2501449596765937销售费用66192128流动资产合计7024898565761246268管理费用4261116154210固定资产及在建工程6371199186827824643财务费用216374338长期股权投资37455其他费用-收入1119843无形资产29698299122营业利润27753685812391589其他非流动资产5332486574营业外净收支00000非流动资产合计7211307200229504844利润总额27753685812391589资产总计142462067659907411112所得税费用3876117171220短期借款110764净利润24046074210691369应付款项34358897212641823少数股东损益00000其他流动负债12111归属于母公司净利润24046074210691369流动负债合计35459098012711829长期借款及应付债券45267363477621财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债6693707680盈利能力长期负债合计111360433553700ROE341148129158173负债合计465950141318242530毛利率641633633654627股本60145145145145营业利润率556592568588553股东权益9585256624672508582销售净利率481508490507477负债和股东权益总计142462067659907411112成长能力营业收入增长率1035819669394363现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率2049935601444283净利润24046074210691369归母净利润增长率2038921612441281折旧摊销508178132222偿债能力利息费用216374338资产负债率327153185201228其他4197130105184流动比198830577482343经营活动现金流28832991212621738速动比162795539443304资本支出27060677010742120其他245975800151152每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流51515813012252272每股指标债务融资31223140157179EPS165318512738945权益融资21338912486438BVPS6613627431150045923其它2769000估值筹资活动现金流272404538793141PE744387240167130汇率变动PB7734292521现金净增加额4527921330130393PS3571971188562数据来源公司财务报表西部证券研发中心6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评力量钻石2023年03月14日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明