公司3月11日发布2022年报。①2022：公司实现收入9.1亿元，同比增长81.9%；毛利率63.3%，同比下降0.8pct；归母净利润4.6亿元，同比增长92.1%，归母净利率50.8%，同比增长2.7pct。②4Q22：公司收入2.3亿元，同比增长50.4%；归母净利润1.1亿元，同比增长40.6%；归母净利率47.6%，同比下降3.3pct，毛利率为58.3%，同比下降8.0pct。
　　培育钻石收入高速增长。①培育钻石：2022年收入3.9亿元，同比增长97.1%，收入占比42.9%，毛利率79.3%，同比下降2.1pct。2H22收入1.7亿元，环比1H22下降24.9%，毛利率73.7%，环比下降9.8pct，我们判断主因产品价格下降。②金刚石单晶：2022年收入1.7亿元，同比增长27.0%，收入占比19.2%，毛利率52.7%，同比下降5.2pct。③金刚石微粉：2022年收入3.2亿元，同比增长103.0%，收入占比34.9%，毛利率54.0%，同比增长4.0pct，我们判断主因微粉行业需求持续旺盛。
　　 4Q22期间费用率同比下降4.3pct。①4Q22：期间费用率7.1%，同比下降4.3pct。销售、管理、研发费用各0.01亿元、0.06亿元、0.13亿元，财务收入0.03亿元，费用率各为0.4%、2.4%、5.6%、-1.4%，同比各-0.3pct、-1.9pct、-0.8pct、-1.3pct。其中，研发费用环比上升1.1pct，主因研发项目增多；财务收入同比上升主因利息收入增加。②2022：期间费用率5.6%，同比下降4.4pct。销售、管理、研发费用各0.06亿元、0.17亿元、0.44亿元，财务收入0.16亿元，费用率各为0.7%、1.8%、4.9%、-1.7%，同比各-0.5pct、-1.2pct、-0.5pct、-2.2pct。
　　下游保持高景气。①中游：据GJEPC，22全年印度进口培育钻毛坯金额14.7亿美元，同比增长32.2%，渗透率7.4%，同比增长1.5pct；出口切磨培育钻17.2亿美元，同比增长50.5%，渗透率7.0%，同比增长2.4pct。2M23进口培育钻毛坯金额，同比下降59.1%，出口培育钻毛坯金额，同比增长7.3%，持续关注中游库存消化进展。②下游：据Tenoris统计的美国专业珠宝零售商数据，22年培育钻市场份额在销售量/销售额口径分别为33.4%/11.8%；最热门的产品价格区间上升至2022年的5000-7500美元，下游消费意愿提升。
　　盈利预测及估值：我们假设公司扩产顺利落地，考虑到培育钻22年价格变动趋势，假设23年培育钻出厂价小幅下降，预计公司2023-25年收入分别为13.58、19.81、23.44亿元，同比增长49.9%、45.8%、18.3%，归母净利润分别为7.38、10.23、11.95亿元，同比增长60.3%、38.7%、16.8%，21-24E利润CAGR 62%。考虑到培育钻下游保持高景气，我们判断2023年公司募投项目逐步落地有望带动业绩持续成长，可给予公司一定估值溢价，参考可比公司，给予公司23年0.45-0.5倍PEG，对应合理价值区间为142.62-158.47元/股（分红计划尚未实施，暂不考虑转增股份影响），“优于大市”评级。
　　风险提示。下游需求不足风险，居民消费能力下滑风险，竞争加剧风险

研究报告全文：TableMainInfo公司研究旅游服务业证券研究报告力量钻石301071公司年报点评2023年03月13日TableInvestInfo投资评级优于大市维持22年利润46亿增921持续关注23股票数据年产能释放进展TableStockInfo03月10日收盘价元12281TableSummary52周股价波动元11480-31568投资要点总股本流通A股百万股14549总市值流通市值百万元177946030公司3月11日发布2022年报2022公司实现收入91亿元同比增长相关研究819毛利率633同比下降08pct归母净利润46亿元同比增长TableReportInfo3Q22归母净利增109产能持续释放921归母净利率508同比增长27pct4Q22公司收入23亿元20221026同比增长504归母净利润11亿元同比增长406归母净利率476产能扩张培育钻石助力克拉自由同比下降33pct毛利率为583同比下降80pct20220920培育钻石收入高速增长培育钻石2022年收入39亿元同比增长971收入占比429毛利率793同比下降21pct2H22收入17亿元环市场表现比1H22下降249毛利率737环比下降98pct我们判断主因产品TableQuoteInfo力量钻石海通综指价格下降金刚石单晶2022年收入17亿元同比增长270收入占7058比192毛利率527同比下降52pct金刚石微粉2022年收入525832亿元同比增长1030收入占比349毛利率540同比增长345840pct我们判断主因微粉行业需求持续旺盛16584Q22期间费用率同比下降43pct4Q22期间费用率71同比下降-14243pct销售管理研发费用各001亿元006亿元013亿元财务收-1942入003亿元费用率各为042456-14同比各-03pct-19pct202232022620229202212其中研发费用环比上升主因研发项目增多财-08pct-13pct11pct沪深300对比1M2M3M务收入同比上升主因利息收入增加2022期间费用率56同比下降销售管理研发费用各亿元亿元亿元财务收绝对涨幅-7815-4444pct006017044入016亿元费用率各为071849-17同比各-05pct-12pct相对涨幅-4428-36资料来源海通证券研究所-05pct-22pctTableAuthorInfo下游保持高景气中游据GJEPC22全年印度进口培育钻毛坯金额147亿美元同比增长渗透率同比增长出口切磨培育钻3227415pct172亿美元同比增长505渗透率70同比增长24pct2M23进口培育钻毛坯金额同比下降591出口培育钻毛坯金额同比增长73持续关注中游库存消化进展下游据Tenoris统计的美国专业珠宝零售商分析师汪立亭数据22年培育钻市场份额在销售量销售额口径分别为334118最Tel02123219399热门的产品价格区间上升至2022年的5000-7500美元下游消费意愿提升Emailwanglthaitongcom盈利预测及估值我们假设公司扩产顺利落地考虑到培育钻22年价格变动证书S0850511040005趋势假设23年培育钻出厂价小幅下降预计公司2023-25年收入分别为分析师李宏科135819812344亿元同比增长499458183归母净利润Tel02123154125分别为73810231195亿元同比增长60338716821-24EEmaillhk11523haitongcom利润CAGR62考虑到培育钻下游保持高景气我们判断2023年公司募证书S0850517040002投项目逐步落地有望带动业绩持续成长可给予公司一定估值溢价参考可分析师许樱之比公司给予公司23年045-05倍PEG对应合理价值区间为14262-15847Tel75582900465元股分红计划尚未实施暂不考虑转增股份影响优于大市评级Emailxyz11630haitongcom风险提示下游需求不足风险居民消费能力下滑风险竞争加剧风险证书S0850517050001主要财务数据及预测TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E营业收入百万元498906135819812344-YoY1035819499458183净利润百万元24046073810231195-YoY2282921603387168全面摊薄EPS元165318509706825毛利率641633628621603净资产收益率25088126152153资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究力量钻石3010712图1印度切磨培育钻出口额图2印度培育钻毛坯进口额资料来源GJEPC海通证券研究所资料来源GJEPC海通证券研究所图3印度培育钻出口渗透率图4印度培育钻进口渗透率资料来源GJEPC海通证券研究所资料来源GJEPC海通证券研究所表1可比公司估值表230310利润亿元2021-24EPE倍PEG总市值亿元20212022E2023E2024ECAGR2022E2023E2024E2023E倍中兵红箭344524859841515203061350022731697037黄河旋风8206043301555766161272614791071009四方达607909215823532352385025911883050均值162462074817681040335921141551032资料来源估值来自Wind一致预期海通证券研究所注因可比公司未披露2022年报盈利预测未更新故仍采用2021-24CAGR作为PEG计算基础请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究力量钻石3010713财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入906135819812344每股收益318509706825营业成本333506751932每股净资产3627404246525380毛利率633628621603每股经营现金流22765710141173营业税金及附加571011每股股利00000000营业税金率06050505价值评估倍营业费用6101519PE3866241217391489营业费用率07070808PB339304264228管理费用17192628PS19631310898759管理费用率18141312EVEBITDA242716941093831EBIT50875310921260股息率00000000财务费用-16-35-22-52盈利能力指标财务费用率-17-26-11-22毛利率633628621603资产减值损失-2-2-2-2净利润率508543516510投资收益13545959净资产收益率88126152153营业利润53685711891390资产回报率74105123125营业外收支0000投资回报率79105133135利润总额53685711891390盈利增长EBITDA596100814931699营业收入增长率819499458183所得税76119166194EBIT增长率817484450154有效所得税率142139139140净利润增长率921603387168少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润46073810231195资产负债率153165188185流动比率830550377386速动比率793515345357资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率521123145251货币资金3073103817963903经营效率指标应收账款及应收票据159230325393应收账款周转天数6360616059446086存货205281376419存货周转天数22537202831825516429其它流动资产1461307521931278总资产周转率015019024024流动资产合计4898462546895993固定资产周转率091063060072长期股权投资7777固定资产998216833033266在建工程202117191184无形资产698897101现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1307239336133574净利润46073810231195资产总计6206701883029568少数股东损益0000短期借款0000非现金支出96259405443应付票据及应付账款51172310711346非经营收益-6-36-53-53预收账款0000营运资金变动-221-994114其它流动负债79118172207经营活动现金流32995114701699流动负债合计59084112421553资产-487-1358-1618-399长期借款267317317217投资-1107-150010001000其它长期负债93333其他13595757非流动负债合计360320320220投资活动现金流-1581-2799-560658负债总计950116115621773债权募资211500-100实收资本145145145145股权募资3890000归属于母公司所有者权益5256585767407795其他-56-247-151-150少数股东权益0000融资活动现金流4045-197-151-250负债和所有者权益合计6206701883029568现金净流量2796-20347582107备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月10日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究力量钻石3010714信息披露分析师声明汪立亭TableAnalyst批发与零售贸易行业社会服务行业s李宏科批发和零售贸易行业许樱之社会服务行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究TableReports上市公司小商品城爱美客千味央厨特海国际京东集团-SW天目湖广州酒家东软教育首旅酒店富森美中国东方教育华熙生物九毛九海伦司永辉超市海底捞安克创新贝泰妮步步高重庆百货复星旅游文化周大生百胜中国美团-W雍禾医疗老凤祥锦江酒店王府井新东方在线丸美股份投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明