核心观点
　　公司22Q4营收和业绩同比高增、环比放缓，主要受疫情管控和产品价格下降影响。22年培育钻石和工业金刚石微粉延续高增，培育钻石成最大收入来源、营收占比42.9%/+3.32pct。公司定增落地、扩产提速助力成长，预计22年底公司压机在1000台左右，23年预计公司将扩产1000台压机。公司将逐步布局下游零售品牌端，有望实现上下游全产业链布局。
　　事件
　　公司发布2022年年报：22年营收9.06亿元/+81.9%，归母净利润4.60亿元/+92.1%，扣非归母净利润4.37亿元/+90.5%；经营活动现金流净额3.29亿元/+14.1%，EPS（基本）为3.57元/股/-26.8%，ROE（加权）为38.7%/-3.68pct。公司拟每10股派发现金股利10元人民币（含税）；每10股转增8股。
　　简评
　　全年业绩符合预期，盈利能力继续提升。受益于公司募投项目陆续投产，产量快速增长，22年营业收入和净利润实现较快增长。2022年毛利率63.3%/-0.78pct，主要系培育钻和工业金刚石单晶价格有所下降；2022年净利率50.8%/+2.71pct，销售、管理、财务、研发费用率分别为0.7%、1.8%、-1.7%、4.9%，同比-0.45、-1.23、-2.22、-0.47pct，收入规模扩大下费用率不断下降。
　　22Q4营收和业绩同比高增、环比放缓，主要受疫情管控和产品价格下降影响。22Q4营收2.32亿元，同增50.4%、环比+2.3%；22Q4归母净利润为1.10亿元，同增40.6%、环比-0.5%；22Q4扣非归母净利润0.96亿元，同比+32.8%。Q4营收和业绩增速放缓主要系：1）疫情影响下装机速度环比放缓，预计22Q4培育钻石价格环比持平（22Q3环比下跌20%+）、营收环比略有增长；2）22Q4为工业金刚石淡季，预计价格环比下跌个位数。22Q4毛利率、净利率分别为58.3%、47.6%，环比-0.39、-1.33pct。
　　培育钻石和金刚石微粉延续高增，培育钻石成最大收入来源。1）22年培育钻石营收3.89亿元/+97.1%,营收占比42.9%/+3.32pct，毛利率为79.3%/-2.13pct，主要系22年下半年公司培育钻产品销售价格有所下滑；2）金刚石单晶和微粉营收1.74、3.16亿元，同增27.0%、103.0%，营收占比19.2%、34.9%，毛利率为52.7%、54.0%，分别-5.23、+3.98pct，工业金刚石单晶受成本上行影响，行业高景气度下金刚石微粉销售价格上升。
　　公司定增落地、扩产提速助力成长，布局培育钻石下游零售品牌。1）扩产方面：截止22Q4公司固定资产9.98亿元、较22Q3新增0.48亿元，预计22年底公司压机在1000台左右，公司23年预计扩产1000台压机。截至2022年末，力量二期项目和商丘力量科技中心项目投资建设进度分别为16.51%/4.75%，主要系22Q4疫情下、装机进程有所影响，预计23年将加快保障产能释放。2）零售端：2022年公司在深圳成立全资子公司深圳科美钻科技有限公司，22年8月与潮宏基等设合资公司，创建并运营培育钻石品牌，成立生而闪曜科技（深圳）有限公司，同时成立孙公司LILIANGDIAMONDUSAINC，主要负责美国培育钻石业务的拓展。预计公司将逐步布局下游零售品牌端，有望实现上下游全产业链布局。2023年1月，印度进口培育钻石毛坯1.32亿美元/-13.7%，出口培育钻石裸钻1.03亿美元/-15.5%；2023年2月，印度进口培育钻石毛坯0.63亿美元/-59.1%，出口培育钻石裸钻1.35亿美元/+7.3%，2023年2月印度培育钻石出口增速转正。
　　盈利预测：预计23-25年营收13.6、19.0、23.3亿元，同增47.8%、37.8%、23.7%；归母净利润6.80、9.38、11.60亿元，同增47.8%、37.8%、23.7%，对应PE为26、19、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）培育钻石需求不及预期：培育钻石需求80%在美国，美国22年以来一直处于高通胀，若通胀持续、或将对于终端需求产生影响；2）竞争加剧毛利率下降：超硬材料产业在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长的影响下，行业规模明显增长。目前在培育钻石兴起、光伏新能源、消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下，公司产品价格全面上涨，行业处于高景气时期。随着行业竞争对手产能不断扩大，行业新进入者增多，培育钻石市场增长放缓等因素的影响，公司产品存在价格下降的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评培育钻石业绩延续高增23年培育钻力量钻石301071SZ有望加速扩产核心观点维持买入叶乐公司营收和业绩同比高增环比放缓主要受疫情管控和22Q4yelecsccomcn产品价格下降影响22年培育钻石和工业金刚石微粉延续高增18521081258培育钻石成最大收入来源营收占比429332pct公司定增SAC编号S1440519030001落地扩产提速助力成长预计22年底公司压机在1000台左右编号23年预计公司将扩产1000台压机公司将逐步布局下游零售品SFCBOT812牌端有望实现上下游全产业链布局秦基栗qinjilicsccomcn事件021-68821600SAC编号s1440518100011公司发布2022年年报22年营收906亿元819归母净利黄杨璐润460亿元921扣非归母净利润437亿元905经营活huangyanglucsccomcn动现金流净额329亿元141EPS基本为357元股-268SAC编号s1440521100001ROE加权为387-368pct公司拟每10股派发现金股利10发布日期2023年03月13日元人民币含税每10股转增8股当前股价12493元主要数据简评股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月全年业绩符合预期盈利能力继续提升受益于公司募投项目陆续投产产量快速增长22年营业收入和净利润实现较快增长-452-589-188-435-5455-54022022年毛利率633-078pct主要系培育钻和工业金刚石单12月最高最低价元3080011543晶价格有所下降2022年净利率508271pct销售管理总股本万股1448928财务研发费用率分别为0718-1749同比-045流通A股万股491015-123-222-047pct收入规模扩大下费用率不断下降总市值亿元1779422Q4营收和业绩同比高增环比放缓主要受疫情管控和产品价流通市值亿元6030格下降影响22Q4营收232亿元同增504环比2322Q4近3月日均成交量万19653归母净利润为110亿元同增406环比-0522Q4扣非归主要股东母净利润096亿元同比328Q4营收和业绩增速放缓主要邵增明3319系1疫情影响下装机速度环比放缓预计22Q4培育钻石价格环比持平22Q3环比下跌20营收环比略有增长222Q4股价表现146为工业金刚石淡季预计价格环比下跌个位数22Q4毛利率净利率分别为583476环比-039-133pct-54培育钻石和金刚石微粉延续高增培育钻石成最大收入来源1202239202279202211920233922年培育钻石营收389亿元971营收占比力量钻石深证成指429332pct毛利率为793-213pct主要系22年下半相关研究报告年公司培育钻产品销售价格有所下滑2金刚石单晶和微粉营中信建投轻工纺服及教育力量钻石2022-10-2收174316亿元同增2701030营收占比192349301071价格波动和限电影响Q3增6毛利率为527540分别-523398pct工业金刚石单速Q4有望环比向上中信建投轻工纺服及教育力量钻石2022-08-130107122H1业绩超预告上限定增0获批拟大幅扩产本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投轻工纺服及教育力量钻石2022-07-0本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明301071新增产能达产助力Q2业绩高5增培育钻石和工业金刚石持续高景气力量钻石A股公司简评报告晶受成本上行影响行业高景气度下金刚石微粉销售价格上升公司定增落地扩产提速助力成长布局培育钻石下游零售品牌1扩产方面截止22Q4公司固定资产998亿元较22Q3新增048亿元预计22年底公司压机在1000台左右公司23年预计扩产1000台压机截至2022年末力量二期项目和商丘力量科技中心项目投资建设进度分别为1651475主要系22Q4疫情下装机进程有所影响预计23年将加快保障产能释放2零售端2022年公司在深圳成立全资子公司深圳科美钻科技有限公司22年8月与潮宏基等设合资公司创建并运营培育钻石品牌成立生而闪曜科技深圳有限公司同时成立孙公司LILIANGDIAMONDUSAINC主要负责美国培育钻石业务的拓展预计公司将逐步布局下游零售品牌端有望实现上下游全产业链布局2023年1月印度进口培育钻石毛坯132亿美元-137出口培育钻石裸钻103亿美元-1552023年2月印度进口培育钻石毛坯063亿美元-591出口培育钻石裸钻135亿美元732023年2月印度培育钻石出口增速转正盈利预测预计23-25年营收136190233亿元同增478378237归母净利润6809381160亿元同增478378237对应PE为261915倍维持买入评级风险提示1培育钻石需求不及预期培育钻石需求80在美国美国22年以来一直处于高通胀若通胀持续或将对于终端需求产生影响2竞争加剧毛利率下降超硬材料产业在培育钻石兴起光伏新能源消费电子等行业需求快速增长的影响下行业规模明显增长目前在培育钻石兴起光伏新能源消费电子等行业需求快速增长等因素的影响下公司产品价格全面上涨行业处于高景气时期随着行业竞争对手产能不断扩大行业新进入者增多培育钻石市场增长放缓等因素的影响公司产品存在价格下降的风险请参阅最后一页的重要声明1力量钻石A股公司简评报告图1印度培育钻石毛坯进口金额数据来源GJEPC印度宝石与珠宝出口促进委员会中信建投证券图2印度培育钻石裸钻出口金额数据来源GJEPC印度宝石与珠宝出口促进委员会中信建投证券请参阅最后一页的重要声明2力量钻石A股公司简评报告资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202120222023E2024E2025E会计年度202120222023E2024E2025E流动资产7024898471945064844营业收入498906135819002332现金2573073254821872297营业成本179333502706864应收票据及应收账款合计61159204271312营业税金及附加4581113其他应收款01111销售费用6681112预付账款41182112管理费用1517233033存货130205464418599研发费用2744578089其他流动资产2501449149516081622财务费用2-16-19-14-13非流动资产7211307210833874180资产减值损失-1-2-2-2-2长期投资37101418公允价值变动收益-----固定资产609998164427553457其他收益1213111212无形资产29698297110投资净收益013-0-0-0其他非流动资产80234372521595营业利润27753679310931351资产总计14246206682778939023营业外收入-0000流动负债354590689831934营业外支出00000短期借款11----利润总额27753679310931351应付票据及应付账款合计279511559689797所得税3876112155192其他流动负债6479130141138净利润2404606809381160非流动负债111360306253199少数股东损益-----长期借款45267213160107归属母公司净利润2404606809381160其他非流动负债6693939393EBITDA32560589212841643负债合计46595099510841134EPS元397318470647801少数股东权益-----股本60145145145145主要财务比率资本公积3824188418841884188会计年度202120222023E2024E2025E留存收益517917150122723175成长能力归属母公司股东权益9585256583268107890营业收入1035819498399227负债和股东权益14246206682778939023营业利润225993547837823729076归属于母公司净利润2282921478378237获利能力现金流量表单位百万元毛利率641633630629629会计年度202120222023E2024E2025E净利率481508501494497经营活动现金流28832952912401345ROE25088117141150净利润2404606809381160ROIC414378296271266折旧摊销4887122211311偿债能力财务费用2-16-19-14-13资产负债率327153146137126投资损失-0-13000净负债比率-204-534-394-296-277经营性应收项目的减少28-366-41-80-33流动比率2083695452经营性应付项目的增加3722047142104速动比率1680624945其他经营现金流-30176-213186-81营运能力投资活动现金流-515-1581-926-1490-1104总资产周转率0402020303资本支出3654878011275789应收账款周转率8283758080长期投资--1107-4-4-4应付账款周转率1315152019其他投资现金流-149-2200-129-218-318每股指标元筹资活动现金流2724045-128-112-131每股收益最新摊薄4032476580短期借款1-11---每股经营现金流最新摊薄4720368693长期借款45222-53-53-53每股净资产最新摊薄159363400459533普通股增加1585---估值比率资本公积增加2593806---PE310387262190153其他筹资现金流-48-57-74-58-77PB7734312723现金净增加额452796-525-361110EVEBITDA53622716011388数据来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3力量钻石A股公司简评报告叶乐中信建投轻工纺服及教育行业首席分析师毕业于复旦大学金融硕士专业2016分析师介绍年加入中信建投证券研究发展部2019年水晶球中小市值入围2020年新财富海外最佳分析师第5名目前专注于运动服饰美护家居造纸包装教育新型烟草等消费服务产业研究联系方式18521081258yelecsccomcn秦基栗上海财经大学会计硕士南京大学财务管理学士2016年加入中信建投证券现任中小市值组首席分析师重点关注科技成长高端制造领域新股研究2016年新财富最佳分析师中小市值研究入围2017年新财富最佳分析师中小市值研究第3名2020年新财富最佳分析师港股及海外市场研究第5名黄杨璐中信建投证券轻工纺服教育行业分析师同济大学金融学硕士专注于家居黄金珠宝教育人力医美个护等消费服务产业研究年证券从业经验4请参阅最后一页的重要声明4力量钻石A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明5