公司发布2022年业绩，公司2022年实现收入9.1亿/+81.9%；实现归母净利润4.6亿/+92.1%，归母净利率为50.8%/+2.6pct；实现扣非归母净利润4.4亿/+90.5%。我们认为培育钻石行业延续高景气，公司前瞻性进行产能布局，有望充分受益于行业增长，产能快速扩张下业绩有望延续高增长。维持“强烈推荐”投资评级。
　　收入持续高增长，净利率提升，盈利能力增强。公司2022年实现收入9.1亿/+81.9%；实现归母净利润4.6亿/+92.1%，归母净利率为50.8%/2.7%；实现扣非归母净利润4.4亿/+90.5%。其中，培育钻石收入为3.9亿/+97.3%，金刚石微粉收入为3.2亿/+102.7%，金刚石单晶收入为1.7亿/+27.3%。其中单四季度公司实现收入2.3亿/+50.4%，实现归母净利润1.1亿/+40.6%，扣非归母净利润0.96亿。
　　高毛利培育钻占比提升，毛利率相对平稳。收入结构看，目前培育钻石/金刚石微粉/金刚石单晶收入占比分别为42.9%/34.9%/19.2%，目前培育钻石已成为公司收入占比最大板块，高增速带动公司收入持续成长。2022年公司毛利率为63.3%/-0.8pct，其中培育钻石毛利率为79.3%/-2.1pct，金刚石微粉毛利率为54.0%/+4.0pct，金刚石单晶毛利率为52.7%/-5.2pct，预计随高毛利的培育钻占比提升，公司毛利率仍将进一步提升。
　　重视研发投入，费用率稳中有降。费用率方面，2022年公司销售费用率为0.7%/-0.5pct，管理费用率为1.8%/-1.2pct，财务费用率为-1.7%/-2.2pct，研发费用率为4.9%/-0.5pct。公司研发投入较高，报告期内开展大腔体金刚石合成技术研究等多项研究项目，不断增强技术实力和技术储备。
　　公司再融资募投项目稳步推进，产能逐步释放。截止报告期末，公司再融资募投项目中，科技中心及培育钻石智能工厂建设项目产能建设进度为4.8%，力量二期金刚石和培育钻石智能工厂建设项目进度为16.5%。公司前瞻性进行产能布局，募投项目陆续推进，新厂区陆续投产。在金刚石行业市场需求快速增长行情下，公司产能释放为业绩稳步增长提供了产能支持。
　　投资建议：我们认为培育钻石行业延续高景气，公司前瞻性进行产能布局，有望充分受益于行业高增长红利，产能的快速扩张下业绩有望延续高增长。
　　我们预计公司23E/24E/25E归母净利润分别为7.0/10.0/13.0亿，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，扩产不及预期，行业竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月12日力量钻石301071SZ强烈推荐维持培育钻持续高增长产能逐步释放消费品商业当前股价12281元公司发布2022年业绩公司2022年实现收入91亿819实现归母净利基础数据润46亿921归母净利率为50826pct实现扣非归母净利润44亿总股本万股14489905我们认为培育钻石行业延续高景气公司前瞻性进行产能布局有望已上市流通股万股4910充分受益于行业增长产能快速扩张下业绩有望延续高增长维持强烈推荐总市值亿元178投资评级流通市值亿元60每股净资产MRQ363收入持续高增长净利率提升盈利能力增强公司2022年实现收入91亿ROETTM88819实现归母净利润46亿921归母净利率为50827实资产负债率153主要股东邵增明现扣非归母净利润44亿905其中培育钻石收入为39亿973主要股东持股比例3319金刚石微粉收入为32亿1027金刚石单晶收入为17亿273其中单四季度公司实现收入23亿504实现归母净利润11亿406扣股价表现非归母净利润096亿1m6m12m高毛利培育钻占比提升毛利率相对平稳收入结构看目前培育钻石金刚绝对表现-8-39-12相对表现-4-36-4石微粉金刚石单晶收入占比分别为429349192目前培育钻石已成力量钻石沪深300为公司收入占比最大板块高增速带动公司收入持续成长2022年公司毛利80率为633-08pct其中培育钻石毛利率为793-21pct金刚石微粉毛利60率为54040pct金刚石单晶毛利率为527-52pct预计随高毛利的4020培育钻占比提升公司毛利率仍将进一步提升0重视研发投入费用率稳中有降费用率方面2022年公司销售费用率为-20-4007-05pct管理费用率为18-12pct财务费用率为-17-22pct研Mar22Jul22Oct22Feb23发费用率为49-05pct公司研发投入较高报告期内开展大腔体金刚石合资料来源公司数据招商证券成技术研究等多项研究项目不断增强技术实力和技术储备相关报告公司再融资募投项目稳步推进产能逐步释放截止报告期末公司再融资1力量钻石3010712022三季募投项目中科技中心及培育钻石智能工厂建设项目产能建设进度为48报点评Q3收入业绩同比维持高增力量二期金刚石和培育钻石智能工厂建设项目进度为165公司前瞻性进速行业景气度延续2022-10-26力量钻石点评携手行产能布局募投项目陆续推进新厂区陆续投产在金刚石行业市场需求2301071潮宏基设立海外公司培育钻石零快速增长行情下公司产能释放为业绩稳步增长提供了产能支持售多点开花2022-08-17投资建议我们认为培育钻石行业延续高景气公司前瞻性进行产能布局3力量钻石301071培育钻石营收大涨22H1业绩表现略超预期有望充分受益于行业高增长红利产能的快速扩张下业绩有望延续高增长2022-08-11我们预计公司23E24E25E归母净利润分别为70100130亿维持强烈推荐投资评级丁浙川S1090519070002dingzhechuancmschinacomcn风险提示终端需求不及预期扩产不及预期行业竞争加剧等刘丽S1090517080006财务数据与估值liuli14cmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E赵中平S1090521080001营业总收入百万元498906139319272499同比增长10482543830zhaozhongpingcmschinacomcn营业利润百万元27753680811551505宋盈盈S1090520080001同比增长22694514330songyingyingcmschinacomcn归母净利润百万元2404606989981301李秀敏S1090520070003同比增长22892524330每股收益元165318482689898lixiumin1cmschinacomcnPE743387255178137PB18634302723资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产7024898532260487064营业总收入498906139319272499现金2573073443148935617营业成本179333471621797交易性投资1491263149149149营业税金及附加45111519应收票据02000营业费用66142025应收款项61158129178231管理费用1517435977其它应收款00011研发费用27446083108存货130205321424544财务费用21621421其他105198292403522资产减值损失17111非流动资产7211307168320012286公允价值变动收益00000长期股权投资37333其他收益1213121212固定资产609998136016861978投资收益013000无形资产商誉2969625650营业利润27753680811551505其他80234258256255营业外收入00000资产总计14246206700580489350营业外支出00000流动负债35459083410891389利润总额27753680811551505短期借款110000所得税3876109156204应付账款2795117349681243少数股东损益00000预收账款25176485109归属于母公司净利润2404606989981301其他4063353637EPS元165318482689898长期负债111360333333333长期借款45267267267267主要财务比率其他669366666620212022E2023E2024E2025E负债合计465950116714211721年成长率10482543830股本60145145145145营业总收入22694514330资本公积金3824188418841884188营业利润22892524330留存收益516923150522943295归母净利润少数股东权益00000获利能力641633662678681归属于母公司所有者权益9585256583866277629毛利率481508501518521负债及权益合计14246206700580489350净利率341148126160183ROE324138120152173现金流量表ROIC单位百万元202120222023E2024E2025E偿债能力327153167177184经营活动现金流28832987011191462资产负债率4343383329净利润2404606989981301净负债比率2083645651折旧摊销4887113149182流动比率1680605247财务费用4821421速动比率投资收益013121212营运能力0402020303营运资金变动2212323117总资产周转率1620181716其它11412830存货周转率828297126122投资活动现金流5151581630460460应收账款周转率0708080707资本支出365487472472472应付账款周转率其他投资149109411031212每股资料元165318482689898筹资活动现金流2724045142196278EPS1992276007721009借款变动9171100每股经营净现金6613627402945745265普通股增加1585000每股净资产042080145207269资本公积增加2593806000每股股利股利分配060116210299估值比率743387255178137其他1043251421PE18634302723现金净增加额4527921358463724PB48225917112194EVEBITDA10482543830资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关丁浙川商业团队首席分析师布里斯托大学金融硕士电子科技大学工学学士曾任职于华泰证券研究所2019年加入招商证券善于前瞻性地从行业发展趋势发现投资机会团队覆盖领域包括互联网电商本地生活免税酒店餐饮旅游商贸零售人力资源等2019-2020年Wind金牌分析师零售行业第一名2021年choice最佳分析师零售行业第一名李秀敏商业团队资深分析师浙江大学复旦大学金融学学士硕士2018年6月加入招商证券重点覆盖本地生活免税餐饮酒店板块团队获得2019年Wind金牌分析师餐饮旅游行业第一名2020年金牛奖休闲服务行业最佳分析团队客观量化榜单第二名潘威全研究助理香港大学金融学硕士武汉大学金融学学士2022年加入招商证券主要方向为社会服务板块覆盖餐饮人力资源OTA等行业评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3