事件：宝丰能源发布2022年年报，报告期内公司实现营业收入284.30亿元，同比增长22.02%；实现归母净利润63.03亿元，同比下滑10.86%，实现扣非归母净利润67.19亿元，同比下滑8.41%。其中2022Q4单季度实现营业收入69.45亿元，同比下滑2.24%，环比下滑2.05%；实现归母净利润9.30亿元，同比下滑46.93%，环比下滑31.52%；实现扣非归母净利润9.72亿元，同比下滑46.24%，环比下滑33.83%。同时公司公告2022年年度末期利润分配方案公告，以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购股份后的股份数为基数，每10股派发现金红利1.4元（含税）。此外，公司拟于2023年向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠不超过50,000万元，用于以捐资助学为主的公益慈善事业及其他公益活动。
　　需求走弱叠加煤价高位双重挤压，公司Q4盈利承压；后续需求有望改善带动盈利回升。
　　价方面，Q4单季度内，国内煤价仍处高位，对公司成本端造成一定压力；而从价差角度来看，根据我们统计，焦炭-原煤价差、CTO价差同\环比均显著下滑，预计对公司短期盈利造成一定压力。
　　量方面，Q4单季度内，在需求弱势背景下，公司部分主要产品销量下滑：Q4单季度内聚乙烯、聚丙烯、焦炭销量分别为16.83万吨、15.76万吨、172.03万吨，环/同比分别变化+2.19%/-17.79%、-2.35%/-17.49%、-7.97%/+43.14%。环比来看，除聚乙烯略有改善外，聚丙烯、焦炭销量均出现下滑；同比来看，除焦炭受新产能投放带动销量增长外，聚丙烯、聚乙烯销量均出现显著下滑。综合来看，量价两方面因素或导致公司盈利短期承压。
　　当前来看，无论是焦炭-原煤价差亦或是CTO价差，总体仍处从盈利底部区间向上修复过程之中。后续随需求逐步修复以及新增产能逐步投放，公司盈利有望逐步回暖。
　　多项目持续推进，未来成长性优异。据年报披露，公司内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目已于2023年3月开工，并预计于2024年完工。项目投产后，届时公司烯烃总产能规模将大幅提升，达到520万吨/年。此外，截至年报发布日，宁东三期项目甲醇工段已具备投产条件，烯烃将于2023年年内投产；前期公司亦于互动平台披露宁东四期项目处于推进中。综合来看，公司未来成长空间可观。
　　维持“买入”投资评级。宝丰能源是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位。当前公司已形成焦炭700万吨/年，PE/PP各60万吨/年、精细化工品78万吨/年的产品产能规模，具有规模优势。展望未来，公司内蒙项目已开工建设，宁东三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目甲醇工段已具备开车条件，烯烃产能预计于年内投放；宁东四期项目亦持续推进。随产品下游需求逐步修复以及新建项目不断推进投产，公司业绩有望实现持续增长。我们调整公司2023-2024年EPS预测分别为1.12元、1.48元并引入2025年EPS预测为2.38元，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，新项目进展不及预期风险，原油价格大幅回落的风险，产品价格大幅波动的风险。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId焦炭加工investSuggestiondyCompany宝丰能源600989investSugtitle买入维持gestionCh600989需求走弱煤价高位致盈利短暂承压多项目推进成长可期angecreateTime1年月日20230313投资要点公marketDatasummary市场数据事件宝丰能源发布2022年年报报告期内公司实现营业收入28430亿元司市场数据日期2023-03-13同比增长2202实现归母净利润6303亿元同比下滑1086实现扣非点收盘价元1575归母净利润6719亿元同比下滑841其中2022Q4单季度实现营业收入评总股本百万股7333366945亿元同比下滑224环比下滑205实现归母净利润930亿元报流通股本百万股733336同比下滑4693环比下滑3152实现扣非归母净利润972亿元同比净资产百万元3387463下滑4624环比下滑3383同时公司公告2022年年度末期利润分配方告案公告以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购股份后的股总资产百万元5757831份数为基数每10股派发现金红利14元含税此外公司拟于2023年每股净资产元462向宁夏燕宝慈善基金会以现金方式捐赠不超过50000万元用于以捐资助学来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理为主的公益慈善事业及其他公益活动relatedReport相关报告需求走弱叠加煤价高位双重挤压公司Q4盈利承压后续需求有望改善带兴证化工宝丰能源动盈利回升600989事件点评内蒙项目环评获生态环境部批复充沛新价方面Q4单季度内国内煤价仍处高位对公司成本端造成一定压力而项目储备保障成长空间2022-从价差角度来看根据我们统计焦炭-原煤价差CTO价差同环比均显著11-25下滑预计对公司短期盈利造成一定压力兴证化工宝丰能源6009892022年三季报点评量方面Q4单季度内在需求弱势背景下公司部分主要产品销量下滑Q4产品景气回落叠加检修短暂拖单季度内聚乙烯聚丙烯焦炭销量分别为1683万吨1576万吨17203累业绩宁东三期四期内蒙项万吨环同比分别变化219-1779-235-1749-7974314目持续推进稳步扩张2022-10-31环比来看除聚乙烯略有改善外聚丙烯焦炭销量均出现下滑同比来看兴证化工宝丰能源除焦炭受新产能投放带动销量增长外聚丙烯聚乙烯销量均出现显著下滑600989事件点评内蒙项目综合来看量价两方面因素或导致公司盈利短期承压环评于生态环境部受理新项目持续进展保障成长空间2022-当前来看无论是焦炭-原煤价差亦或是CTO价差总体仍处从盈利底部区09-23间向上修复过程之中后续随需求逐步修复以及新增产能逐步投放公司盈利有望逐步回暖分析师emailAuthor多项目持续推进未来成长性优异据年报披露公司内蒙古宝丰煤基新材张志扬料有限公司一期260万吨年煤制烯烃和配套40万吨年植入绿氢耦合制烯烃zhangzhiyangxyzqcomcn项目已于2023年3月开工并预计于2024年完工项目投产后届时公司S0190520010003烯烃总产能规模将大幅提升达到520万吨年此外截至年报发布日宁主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元28430335374217162787同比增长220180257489归母净利润百万元630382301084917438同比增长-109306318607毛利率329368380396ROEassAuthor186195215259每股收益元086112148238市盈率18314010666来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情东三期项目甲醇工段已具备投产条件烯烃将于2023年年内投产前期公司亦于互动平台披露宁东四期项目处于推进中综合来看公司未来成长空间可观维持买入投资评级宝丰能源是国内煤化工行业领军企业以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群公司产业链一体化配套程度高装置投资额低成本处行业内领先地位当前公司已形成焦炭700万吨年PEPP各60万吨年精细化工品78万吨年的产品产能规模具有规模优势展望未来公司内蒙项目已开工建设宁东三期100万吨年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目甲醇工段已具备开车条件烯烃产能预计于年内投放宁东四期项目亦持续推进随产品下游需求逐步修复以及新建项目不断推进投产公司业绩有望实现持续增长我们调整公司2023-2024年EPS预测分别为112元148元并引入2025年EPS预测为238元维持买入的投资评级风险提示全球宏观经济不及预期的风险新项目进展不及预期风险原油价格大幅回落的风险产品价格大幅波动的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表gscwbb公司财务报表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产44975127773825080营业收入28430335374217162787货币资金21582503462920806营业成本19084211792613237906交易性金融资产0000税金及附加412486611910应收票据及应收账款716683124销售费用7284105157预付款项299424523758管理费用67695612021789存货1348148318292653研发费用151201274440其他621651674738财务费用234693854945非流动资产53082660877811185361其他收益20232222长期股权投资0000投资收益0000固定资产26412440285815967293公允价值变动收益0000在建工程165891129586476324信用减值损失-0000无形资产4664493451555336资产减值损失0000商誉1124112411241124资产处置收益-102-65-72-75长期待摊费用63554739营业利润772098961294320587其他4230465249785246营业外收入6212018资产总计575787121485848110440营业外支出419375384387流动负债11518132651583019119利润总额730795421257820218短期借款05008001000所得税1005131217302780应付票据及应付账款1678161920192949净利润630382301084917438其他9840111461301115171少数股东损益0000非流动负债12186158321966923882归属母公司净利润630382301084917438长期借款10912144201830622510EPS元086112148238其他1274141213631372主要财务比率负债合计23704290983549943001股本7333733373337333会计年度20222023E2024E2025E成长性资本公积7268726872687268营业收入增长率未分配利润16896245503202247894220180257489营业利润增长率少数股东权益0000-83282308591归母净利润增长率股东权益合计33875421165035067440-109306318607盈利能力负债及权益合计575787121485848110440毛利率329368380396现金流量表单位百万元归母净利率222245257278会计年度20222023E2024E2025EROE186195215259偿债能力归母净利润630382301084917438资产负债率折旧和摊销1454181226553336412409414389流动比率资产减值准备0100039039049131速动比率资产处置损失102657275027027037117营运能力公允价值变动损失0000资产周转率财务费用256693854945558521537640应收账款周转率投资损失000051883486245570259821存货周转率少数股东损益000016682149661578116912每股资料元营运资金的变动-179391313981590每股收益经营活动产生现金流量6626114541556823123086112148238每股经营现金投资活动产生现金流量-11177-14573-14459-10371090156212315每股净资产融资活动产生现金流量4469346410163425462574687920估值比率倍现金净变动-81345212516177现金的期初余额1324215825034629PE18314010666现金的期末余额12432503462920806PB34272317请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的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