研究报告全文：2023年03月13日公司动态分析今世缘603369SH证券研究报告今世缘22年完美收官23年加速向前白酒投资评级买入-B事件维持评级公司2022年预计实现营收785亿元左右同增23左右归母净利6个月目标价899元润248亿元左右同增22左右2023年1至2月实现营收31亿股价2023-03-106006元元左右同增27左右归母净利润118亿元左右同增25左右1-2月加速高增23Q1业绩确定性强交易数据从需求端来看一季度至今终端需求旺盛目前公司回款及发货进度总市值百万元7534527较快整体进度快于去年1-2月在基数较高的前提下仍然顺利实现流通市值百万元7534527目标增速全年百亿目标实现确定性高总股本百万股125450流通股本百万股125450结构和货折问题导致利润增速略慢后续将有改善12个月价格区间37386478元利润增速略慢于收入主要由于今年春节300以下价格带淡雅等单品表现突出结构略有下降此外货折因素亦略有影响预计后续随股价表现着产品结构提升及货折改善区域酒利润率均会因为货折投放减少而今世缘沪深300上升在弱复苏背景下eps上调概率大4434高端化进程加速全国化具备想象力24公司高端化抓手V系经过产品梳理和费用投放精准化处理价盘稳144定经销商信心增强目前进入导入期有望逐步放量据公司公开-6交流全国化层面公司选取十个重点市场作为样板打造在长三角-162022-032022-072022-102023-02地区推v系其他地区推四开渠道端则继续做更多尝试不同于以资料来源Wind资讯往招小商汇量增长现在注重培育大商优选中商升幅1M3M12M投资建议相对收益-13261327绝对收益-47253251我们认为弱复苏背景下区域酒复苏确定性高前期限于竞争及诉求估值受压制今年有望得到改善我们预计公司2022年-2024年的赵国防分析师收入增速分别为225289258x净利润增速分别为227SAC执业证书编号S1450521120008290255成长性突出给予买入-A投资评级6个月目标价为zhaogf1essencecomcn899元相当于2024年28倍的动态市盈率胡家东联系人hujdessencecomcn风险提示相关报告产品升级不及预期省外扩张不及预期竞争格局恶化今世缘收入利润均超预期2022-08-31激励改革红利持续释放TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入512166408578515101217127336净利润1566920291248883210840284每股收益元125162198256321每股净资产元65974190310691278盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍481371303235187本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司动态分析今世缘市净率倍9181675647净利润率306317317317316净资产收益率190218220239251股息收益率0707121519ROIC216231264280297数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司动态分析今世缘财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入512166408578515101217127336成长性减营业成本1478716264190432248825827营业收入增长率51251225289258营业税费891911049135371745121955营业利润增长率72296223290254销售费用87549675130151747723208净利润增长率75295227290255管理费用22902580321842725739EBITDA增长率88268233287256研发费用223304395514668EBIT增长率86277239292254财务费用-211-651-468-562-747NOPLAT增长率92276235292253资产减值损失-----投资资本增长率19777218184195加公允价值变动收益1473976122511001163净资产增长率147125218184195投资和汇兑收益29671213216721161832营业利润2092527123331674279353681利润率加营业外净收支-105-129-60-98-98毛利率711746757778797利润总额2081926994331074269653583营业利润率409423422423422减所得税5150670382191058813298净利润率306317317317316净利润1566920291248883210840284EBITDA营业收入429435437437436EBIT营业收入408417421422421资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数7265625146货币资金3401539578483747329694640流动营业资本周转天数-33-60-65-61-68交易性金融资产2350726839295223247535722流动资产周转天数524515471433416应收帐款445566117910711759应收帐款周转天数33444应收票据-----存货周转天数16716313310076预付帐款675526967272总资产周转天数770738684611570存货2603931942262392972123920投资资本周转天数557504473440416其他流动资产99355434560705可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE190218220239251长期股权投资194243243243243ROA132141162169189投资性房地产-----ROIC216231264280297固定资产1013212937140341486017673费用率在建工程48937264701268094155销售费用率171151166173182无形资产17191699160415081413管理费用率4540414245其他非流动资产1723922729249672867932970研发费用率0405050505资产总额118511144337154030189438213617财务费用率-04-10-06-06-06短期债务3617----三费营业收入216186206214227应付帐款11146159928285152338698偿债能力应付票据13431360149519562086资产负债率302356265292249其他流动负债1860032445298093681241159负债权益比433552360412332长期借款-----流动比率243199268254302其他非流动负债11301569116112871339速动比率167135202199256负债总额3583851366407505528853282利息保障倍数-9921-4105-7065-7602-7175少数股东权益-----分红指标股本1254512545125451254512545DPS元045041069090112留存收益6991284558100735121605147790分红比率360253350350350股东权益8267392971113280134150160335股息收益率0707121519现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1566920291248883210840284EPS元125162198256321加折旧和摊销11131190125114711937BVPS元65974190310691278资产减值准备-----PEX481371303235187公允价值变动损失-1473-976122511001163PBX9181675647财务费用6711-468-562-747PFCF504309411176175投资收益-2967-1213-2167-2116-1832PS147118967459少数股东损益-----EVEBITDA295213189140106营运资金的变动1783120508-80547529-1536CAGR270257195270257经营活动产生现金流量1118830241166733953039269PEG1814160907投资活动产生现金流量8402-12155-3763-3933-4574ROICWACC1921242527融资活动产生现金流量-1594-13608-4114-10675-13352REP3931241814资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司动态分析今世缘公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司动态分析今世缘免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可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