事项：
　　公司发布2022年度及2023年1-2月主要经营数据公告，22年预计实现营业总收入78.5亿元左右，同增23%左右；预计实现归母净利润24.8亿元左右，同增22%左右。测算22Q4实现总营收13.32亿元左右，同增24.1%左右；实现归母净利润3.99亿元左右，同增20.6%左右。23年1-2月实现营业总收入31亿元左右，同增27%左右；实现归母净利润11.8亿元左右，同增25%左右。
　　评论：
　　Q4符合预期顺利收官，加大费投布局积极。公司22年收入、利润分别同增23%/22%左右顺利收官，基本符合预期。测算单Q4营收及利润同增24.1%/20.6%。收入端符合预期，Q4虽面临外部场景缺失等不利情况，但公司11月提前完成全年回款、锁定全年任务，12月后动销同比逐渐转正，确定性优势凸显。利润端增速慢于收入，主要系Q4公司布局新春大会战，积极开展渠道及终端活动预热春节、投放广告加强品牌曝光、培育高端产品拉升品牌高度等所致，积极的布局有望驱动公司收入高质增长，提升品牌影响力。
　　 1-2月数据略超预期，预计Q1可实现高质开局。公司1-2月收入、利润分别同增27%/25%，略超预期。结合22年1-2月经营数据推算，22年3月实现总收入5.38亿元，归母净利润0.62亿元，基数较低，结合当前渠道反馈情况，23Q1整体有望更好。具体看，公司春节周转率先修复好于竞品，核心单品四开、对开动销同增双位数势头较强，大众价格带的淡雅/单开增速更优，中高端的V系局部区域动销出现自点率，淮安、苏中等大区回款及动销表现更优。当前公司回款进度约40%，库存降至1-2个月的低位，费投力度较足布局扎实，四开等产品停止开票，配额外提价20元/瓶，Q1大概率可实现高质开局。
　　百亿征途在望，全年确定性凸显。23年是公司冲刺百亿的历史关口。22年顾总履新后，以优化组织架构、股权激励等手段，有效提振内部势能。在此基础上，今世缘今年冲刺百亿在望。一是行业向好趋势明确，江苏春节以来库存消化明显，300-400元核心价位带动销恢复良好。二是今世缘核心产品对开、四开精准卡位于此，产品口碑、渠道推力及周转能力均不输竞品，为该价格带实力龙头之一，有望在修复中充分受益。V系、淡雅等其他产品亦有望创造增量。三是今世缘已实现优秀开局，为全年打下坚实基础，有望超额完成百亿目标。
　　投资建议：内部势能向上，全年景气度及确定性高，维持“强推”评级。22年公司新管理层上任以来，内部管理得到充分优化、势能向上。短期看行业向好趋势明确，公司Q1优质开局打下坚实基础，百亿目标完成在望，全年景气度及确定性高。中长期看，V系和省外或可破局，进一步打开增长空间。结合公司最新公告，我们略调整盈利预测，预计2022-2024年EPS为1.97/2.48/3.11元（原预测值为1.96/2.35/2.81元），上调目标价至75元，对应23年估值30倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：消费复苏放缓，省内竞争加剧，高端及省外布局效果不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告白酒2023年03月13日今世缘6033692022年度及2023年1-2月经营数据点评强推维持目标价75元高质开局冲刺百亿当前价元6006事项华创证券研究所公司发布2022年度及2023年1-2月主要经营数据公告22年预计实现营业证券分析师欧阳予总收入785亿元左右同增23左右预计实现归母净利润248亿元左右同增22左右测算22Q4实现总营收1332亿元左右同增241左右实邮箱ouyangyuhcyjscom现归母净利润399亿元左右同增206左右23年1-2月实现营业总收入执业编号S036052007000131亿元左右同增27左右实现归母净利润118亿元左右同增25左右证券分析师沈昊评论邮箱shenhaohcyjscomQ4符合预期顺利收官加大费投布局积极公司22年收入利润分别同增执业编号S03605210500012322左右顺利收官基本符合预期测算单Q4营收及利润同增证券分析师田晨曦241206收入端符合预期Q4虽面临外部场景缺失等不利情况但公司11月提前完成全年回款锁定全年任务12月后动销同比逐渐转正确定性邮箱tianchenxihcyjscom优势凸显利润端增速慢于收入主要系Q4公司布局新春大会战积极开展执业编号S0360522090005渠道及终端活动预热春节投放广告加强品牌曝光培育高端产品拉升品牌高证券分析师董广阳度等所致积极的布局有望驱动公司收入高质增长提升品牌影响力电话021-205725981-2月数据略超预期预计Q1可实现高质开局公司1-2月收入利润分别邮箱dongguangyanghcyjscom同增2725略超预期结合22年1-2月经营数据推算22年3月实现总执业编号S0360518040001收入538亿元归母净利润062亿元基数较低结合当前渠道反馈情况联系人刘旭德23Q1整体有望更好具体看公司春节周转率先修复好于竞品核心单品四开对开动销同增双位数势头较强大众价格带的淡雅单开增速更优中高邮箱liuxudehcyjscom端的V系局部区域动销出现自点率淮安苏中等大区回款及动销表现更优当前公司回款进度约40库存降至1-2个月的低位费投力度较足布局扎公司基本数据实四开等产品停止开票配额外提价元瓶大概率可实现高质开局20Q1总股本万股12545000百亿征途在望全年确定性凸显23年是公司冲刺百亿的历史关口22年顾已上市流通股万股12545000总履新后以优化组织架构股权激励等手段有效提振内部势能在此基础总市值亿元75345上今世缘今年冲刺百亿在望一是行业向好趋势明确江苏春节以来库存消流通市值亿元75345化明显300-400元核心价位带动销恢复良好二是今世缘核心产品对开四资产负债率3491开精准卡位于此产品口碑渠道推力及周转能力均不输竞品为该价格带实每股净资产元848力龙头之一有望在修复中充分受益V系淡雅等其他产品亦有望创造增量12个月内最高最低价64783738三是今世缘已实现优秀开局为全年打下坚实基础有望超额完成百亿目标市场表现对比图近12个月投资建议内部势能向上全年景气度及确定性高维持强推评级22年公司新管理层上任以来内部管理得到充分优化势能向上短期看行业向好2022-03-142023-03-1046趋势明确公司Q1优质开局打下坚实基础百亿目标完成在望全年景气度及确定性高中长期看V系和省外或可破局进一步打开增长空间结合公25司最新公告我们略调整盈利预测预计年为2022-2024EPS1972483115元原预测值为196235281元上调目标价至75元对应23年估值30-16倍维持强推评级220322052208221022122303风险提示消费复苏放缓省内竞争加剧高端及省外布局效果不及预期今世缘沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex相关研究报告2021A2022E2023E2024E今世缘6033692022年三季报点评锁定目主营收入百万640678471020812888标布局积极同比增速2512253012622022-10-31归母净利润百万2029247731113897今世缘6033692022年中报点评符合预期同比增速295221256253士气改善每股盈利元1621972483112022-08-31市盈率倍37302419今世缘603369重大事项点评激励目标积极估值性价比凸显市净率倍816856452022-08-01资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月10日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号今世缘年度及年月经营数据点评603369202220231-2图表1今世缘分季度拆分表百万资料来源Wind华创证券图表2今世缘PEBand图表3今世缘PBBand90收盘价411X346X80收盘价88X73X281X215X150X59X44X29X80707060605050404030302020101000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2今世缘年度及年月经营数据点评603369202220231-2附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金3958455849456244营业收入640678471020812888应收票据0412营业成本1626184722292743应收账款40636886税金及附加1105135417612223预付账款5151917销售费用968125517862294存货3194387846815760管理费用258306408516合同资产0000研发费用30374861其他流动资产2736380731073325财务费用-68-34-39-42流动资产合计9933123251282115434信用减值损失-1000其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资24242424公允价值变动收益98985020固定资产1294227540666193投资收益1211218080在建工程726142619262126其他收益8000无形资产170173186202营业利润2712330141445193其他非流动资产2287228722862286营业外收入4675非流动资产合计45016185848810831营业外支出17121314资产合计14434185102130926265利润总额2699329541385184短期借款01500100所得税67081810271287应付票据136156178232净利润2029247731113897应付账款434380493657少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润2029247731113897合同负债2067392340835155NOPLAT1978245130813865其他应付款1165116511651165EPS摊薄元162197248311一年内到期的非流动负债1111其他流动负债1177156417352031主要财务比率流动负债合计498073397655934120212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率251225301262其他非流动负债157157157157EBIT增长率278239257254非流动负债合计157157157157归母净利润增长率295221256253负债合计5137749678129498获利能力归属母公司所有者权益9297110141349716767毛利率746765782787少数股东权益0000净利率317316305302所有者权益合计9297110141349716767ROE218225230232负债和股东权益14434185102130926265ROIC404385367346偿债能力现金流量表资产负债率356405367362单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比17281215经营活动现金流3024270331484086流动比率20171717现金收益2080258032994248速动比率14121110存货影响-590-684-803-1079营运能力经营性应收影响-10-37-6-17总资产周转率04040505经营性应付影响486-34135218应收账款周转天数2222其他影响1058879522715应付账款周转天数91797175投资活动现金流-1216-1821-2531-2736存货周转天数642689691685资本支出-635-1821-2531-2736每股指标元股权投资-5000每股收益162197248311其他长期资产变化-576000每股经营现金流241215251326融资活动现金流-1361-282-230-51每股净资产74187810761337借款增加-361150-150100估值比率股利及利息支付-566-894-1129-1410PE37302419股东融资0000PB8765其他影响-43446210491259EVEBITDA37302318资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3今世缘年度及年月经营数据点评603369202220231-2食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券2020年加入华创证券2021-2022年获新财富新浪金麒麟上证报等最佳分析师评选第一名白酒研究组白酒红酒黄酒酒类流通行业组长高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士4年食品饮料研究经验2019年加入华创证券研究所分析师田晨曦英国伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所大众品研究组低度酒软饮料乳肉制品烘焙休闲食品食品配料等组长高级分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所研究员杨畅美国南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所餐饮供应链研究组调味品预制食品卤味餐饮连锁等分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士3年食品饮料研究经验曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2022年获得新财富最佳分析师六届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续四届第一证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4今世缘年度及年月经营数据点评603369202220231-2华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjsco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