事件:
　　公司发布公告：预计2022年实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。此外，公司预计2023年1-2月实现营业总收入31亿元左右，同比增长27%；实现归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。
　　投资要点:
　　2022圆满收官，业绩韧性凸显。公司2022年收入/归母净利润同比分别增长23%/22%左右，预计2022年Q4实现营业总收入13.3亿元，同比增长约24%；归母净利润4.0亿元，同比增长约21%。2022年行业受外部因素影响，消费场景和消费能力承压，我们预计次高端价位增速整体慢于100-200元价位品牌，预计公司内部单开、对开等产品增速靠前，四开、V系等保持稳健增长。公司2022年净利率受产品结构影响，同比微降0.1pct至31.6%，但仍维持在历史较高水平。整体来看，公司克服外部压力，收入顺利完成股权激励针对2022年收入增速的考核目标，业绩韧性凸显。
　　顺利实现开门红，公司一季度预计将延续高增趋势。公司预计2023年1-2月营业总收入/归母净利润分别同比增长27%/25%左右，受费用核销时间差异的影响，1-2月净利率较高（净利率为38.1%，同比-0.6pct）。整体来看，公司2023年一季度预计顺利实现开门红，保持了良好的回款和发货节奏，3月预计将以库存去化和提振价盘为主，近期四开国缘暂停接收配额销售订单，我们预计2023Q1公司将继续保持高增。
　　江苏消费加速复苏，2023公司冲刺百亿目标。当前江苏消费复苏明显，宴席等场景快速回补，消费活力恢复，在区域复苏+升级逻辑下我们继续看好苏酒龙头成长的持续性。我们在此前的今世缘深度报告（详见《今世缘：国缘持续释能，尽享次高端扩容红利的苏酒龙头》）中提到，次高端仍是未来最大趋势，今世缘将充分享受次高端红利，未来增长的核心在于产品优化+省内薄弱区域强化。在股权激励落地后，2023年公司将冲刺百亿目标（预计报表端营业收入同比增长27%左右），目标设定积极，业绩释放动力强。
　　盈利预测和投资评级：公司的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无需过度担忧省内竞争问题，继续看好公司未来成长的稳健性。预计公司2022-2024年EPS分别为1.98/2.46/2.97元，对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。
　　

研究报告全文：2023年03月12日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师薛玉虎S03505211100052022圆满收官2023剑指百亿xueyhghzqcomcn证券分析师宋英男S0350522040002今世缘点评报告songynghzqcomcn603369最近一年走势事件今世缘沪深300公司发布公告预计2022年实现营业总收入785亿元左右同比增长0460823左右实现归母净利润248亿元左右同比增长22左右此外03367公司预计2023年1-2月实现营业总收入31亿元左右同比增长2702127实现归母净利润118亿元左右同比增长25左右00886-00355-01595223224225226227228229221022112212231233投资要点相对沪深300表现20230310表现1M3M12M2022圆满收官业绩韧性凸显公司2022年收入归母净利润同比今世缘-47253267分别增长2322左右预计2022年Q4实现营业总收入133亿沪深元同比增长约24归母净利润40亿元同比增长约212022300-34-08-76年行业受外部因素影响消费场景和消费能力承压我们预计次高端价位增速整体慢于100-200元价位品牌预计公司内部单开对市场数据20230310开等产品增速靠前四开V系等保持稳健增长公司2022年净利当前价格元6006率受产品结构影响同比微降01pct至316但仍维持在历史较52周价格区间元3668-6609高水平整体来看公司克服外部压力收入顺利完成股权激励针总市值百万7534527对2022年收入增速的考核目标业绩韧性凸显流通市值百万7534527总股本万股12545000顺利实现开门红公司一季度预计将延续高增趋势公司预计2023流通股本万股12545000年1-2月营业总收入归母净利润分别同比增长2725左右受费日均成交额百万35577用核销时间差异的影响1-2月净利率较高净利率为381同比近一月换手052-06pct整体来看公司2023年一季度预计顺利实现开门红保持了良好的回款和发货节奏3月预计将以库存去化和提振价盘为主近期四开国缘暂停接收配额销售订单我们预计2023Q1公司今世缘603369公司深度研究国缘持续将继续保持高增释能尽享次高端扩容红利的苏酒龙头买入白酒薛玉虎刘洁铭宋英男2022-12-04江苏消费加速复苏2023公司冲刺百亿目标当前江苏消费复苏明今世缘603369点评报告业绩韧性强显宴席等场景快速回补消费活力恢复在区域复苏升级逻辑下报表质量高看好长期稳健成长买入白酒我们继续看好苏酒龙头成长的持续性我们在此前的今世缘深度报薛玉虎刘洁铭宋英男2022-10-31告详见今世缘国缘持续释能尽享次高端扩容红利的苏酒龙今世缘603369点评报告二季度延续头中提到次高端仍是未来最大趋势今世缘将充分享受次高端高质量发展未来仍将长期受益次高端扩容买红利未来增长的核心在于产品优化省内薄弱区域强化在股权激入白酒薛玉虎刘洁铭宋英男励落地后2023年公司将冲刺百亿目标预计报表端营业收入同比2022-08-31增长27左右目标设定积极业绩释放动力强今世缘603369点评报告激励落地目标积极十四五提速向前买入白酒薛玉虎国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告刘洁铭宋英男2022-08-01盈利预测和投资评级公司的产品结构精准卡位次高端价格带在今世缘603369事件点评充分受益次江苏市场次高端持续扩容的背景下看好公司借势继续扩大收入规高端扩容的地产龙头2022Q1延续高质量发展趋模短期无需过度担忧省内竞争问题继续看好公司未来成长的稳势买入饮料制造薛玉虎刘洁铭宋英男健性预计公司2022-2024年EPS分别为198246297元对应分别为倍维持买入评级2022-04-30PE302420风险提示1疫情反复导致消费受抑制2市场竞争加剧导致费用提升3经济大幅波动致白酒价格下滑4产品升级节奏不及预期5食品安全风险相关数据及资料与公司公布内容如有差异以公司公布内容为准预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元640878531000212387增长率25232724归母净利润百万元2029248130833727增长率29222421摊薄每股收益元162198246297ROE22212120PE3362303724442022PB734640507405PS1065959753608EVEBITDA2522224317601342资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast今世缘盈利预测表证券代码603369股价6006投资评级买入日期20230310财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE22212120EPS162198246297毛利率75757879BVPS74193911851482期间费率18202424估值销售净利率32323130PE3362303724442022成长能力PB734640507405收入增长率25232724PS1065959753608利润增长率29222421营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率044046048048营业收入640878531000212387应收账款周转率16083160531680016188营业成本1626193021882608存货周转率201236251255营业税金及附加1105134317402193偿债能力销售费用968129618702354资产负债率36312928管理费用258322550681流动比199241268286财务费用-65-44-68-82速动比135175199217其他费用-收入30294454营业利润2712331141114969资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-13-10-11-12现金及现金等价物664286871157115232利润总额2699330041004957应收款项40496077所得税费用67082010161231存货净额3194333239894854净利润2029248130833727其他流动资产5811787123少数股东损益0000流动资产合计9933121841570520285归属于母公司净利润2029248130833727固定资产1294140214551581在建工程72688711891411现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他2456248125062517经营活动现金流3024208331523788长期股权投资24293338净利润2029248130833727资产总计14434169822088725833少数股东权益0000短期借款0121080折旧摊销120163165197应付款项570542746850公允价值变动-98000预收帐款0000营运资金变动1201-258305219其他流动负债4409438551236158投资活动现金流-1216-134-134-364流动负债合计4980504758697088资本支出-576-470-563-573长期借款及应付债券0000长期投资-767209-161其他长期负债157157157157其他127316420370长期负债合计157157157157筹资活动现金流-1361121-12180负债合计5137520460267245债务融资-362121-12180股本1255125512551255权益融资0000股东权益9297117781486118588其它-999000负债和股东权益总计14434169822088725833现金净增加额448207028973505资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司食品饮料小组介绍薛玉虎从业证书编号S0350521110005研究所食品饮料组首席分析师十五年消费品从业及研究经验专注于行业研究连续多年上榜新财富金牛奖水晶球中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项刘洁铭从业证书编号S0350521110006研究所食品饮料组联席首席上海交通大学企业管理专业硕士CPA十年食品饮料行业研究经验宋英男从业证书编号S0350522040002复旦大学硕士主要覆盖白酒啤酒等板块曾任职于方正证券东吴证券等分析师承诺薛玉虎宋英男本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分