投资要点
　　▌ 春节动销反馈积极，消费场景加快恢复
　　春节期间，公司动销反馈积极，我们预计1月动销良性，2-3月有望迎来补货小高峰。当前江苏省内消费场景整体已恢复，婚喜宴市场和商务宴请市场亦加快复苏，整体节奏稳中求进。2023年是公司冲刺百亿之年，公司产品渠道双轮驱动，全力以赴完成既定目标。
　　▌ V系列加快发力，省外培育板块市场
　　产品端：公司升级高端化品牌矩阵，国缘升级为中国新一代高端白酒，今世缘回归日常消费，高沟聚力高线光瓶；构建全国化突破模式，以四开为超级形象单品，积极布局800元+价格带战略新品，V系长三角城市群一体化高端布局。渠道端：优化一体化厂商模式，提升厂商组织能力，健全分级服务体系；强化厂商协同运作，从以往协助转向厂家共同运作。区域扩张：确立省外10个板块市场，通过3-5年将每个地级市打造成亿元市场。
　　▌盈利预测
　　我们预计2022-2024年EPS为1.97/2.49/3.09元，当前股价对应PE分别为32/25/20倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、四开增长不及预期、V系列增长不及预期、省外扩张不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月12日究报春节动销反馈积极全年业绩确定性高告今世缘603369SH公司动态研究报告买入维持投资要点分析师孙山山S1050521110005春节动销反馈积极消费场景加快恢复sunsscfsccomcn春节期间公司动销反馈积极我们预计1月动销良性2-3月有望迎来补货小高峰当前江苏省内消费场景整体已基本数据2023-02-10恢复婚喜宴市场和商务宴请市场亦加快复苏整体节奏稳当前股价元6303中求进2023年是公司冲刺百亿之年公司产品渠道双轮驱总市值亿元791动全力以赴完成既定目标总股本百万股1255V系列加快发力省外培育板块市场流通股本百万股125552周价格范围元3738-6303产品端公司升级高端化品牌矩阵国缘升级为中国新一代高端白酒今世缘回归日常消费高沟聚力高线光瓶构建日均成交额百万元39687全国化突破模式以四开为超级形象单品积极布局800元市场表现价格带战略新品V系长三角城市群一体化高端布局渠道今世缘沪深300端优化一体化厂商模式提升厂商组织能力健全分级服30务体系强化厂商协同运作从以往协助转向厂家共同运2010作区域扩张确立省外10个板块市场通过3-5年将每个0地级市打造成亿元市场-10-20-30盈利预测-40我们预计2022-2024年EPS为197249309元当前股价对应PE分别为322520倍维持买入投资评级资料来源Wind华鑫证券研究风险提示相关研究宏观经济下行风险四开增长不及预期V系列增长不及预1今世缘603369冲刺百亿目标公司蓄势待发2022-12-30期省外扩张不及预期等2今世缘603369业绩符合预测指标2021A2022E2023E2024E预期国缘势能不减2022-10-29主营收入百万元6408786510038124823今世缘603369百亿大关增长率251227276243在即全力以赴完成2022-10-25归母净利润百万元2029247731273875增长率295221262239公摊薄每股收益元162197249309ROE218224233237司资料来源Wind华鑫证券研究研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入640878651003812482现金及现金等价物39585644794610789营业成本1626192223262814应收款57606975营业税金及附加1105136117472184存货3194332835703835销售费用968119516062022其他流动资产2725292730843190管理费用258307422549流动资产合计9933119591466917889财务费用-65-158-222-302非流动资产研发费用30374859金融类资产2684288430343134费用合计1191138118532328固定资产1294164317081664资产减值损失-1000在建工程72629111646公允价值变动981086无形资产170161153145投资收益1211007050长期股权投资24242424营业利润2712332742055223其他非流动资产2286228622862286加营业外收入5532非流动资产合计4500440642884166减营业外支出17151617资产总计14434163641895722054利润总额2699331741925208流动负债所得税费用67083910651333短期借款0000净利润2029247731273875应付账款票据570630725822少数股东损益0000归母净利润2029247731273875其他流动负债2342234223422342流动负债合计4980512654055558非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债157157157157营业收入增长率251227276243非流动负债合计157157157157归母净利润增长率295221262239负债合计5137528355625715盈利能力所有者权益毛利率746756768775股本1255125512551255四项费用营收186176185187股东权益9297110811339516340净利率317315312310负债和所有者权益14434163641895722054ROE218224233237偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率356323293259净利润2029247731273875营运能力少数股东权益0000总资产周转率04050506折旧摊销11695118122应收账款周转率1132130414601659公允价值变动981086存货周转率05101113营运资金变动782721-124每股数据元股经营活动现金净流量3024258932733878EPS162197249309投资活动现金净流量-1216-114-4014PE390319253204筹资活动现金净流量-123-694-813-930PS1231017963现金流量净额1686178224202962PB85715948资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230211023424