研究报告全文：证券研究报告点评报告白酒今世缘603369报告日期2022年12月31日明晰方略剑指百亿今世缘事件点评报告投资要点投资评级买入维持事件12月29日上午以冲刺100亿奋进新征程为主题的2023今世缘发展大会在淮安涟水举行分析师杨骥坚定23年百亿目标品牌价值经销主体优化双提升执业证书号S1230522030003回顾2022年2022年公司坚持稳中求进立足好中求快实现高质量发展yangjistockecomcn1市场拓展向好而行打赢百日大会战打响新春大会战通过分品分析师张潇倩提升分区精耕市场运营质态持续向好2发展信心更加坚定开展解放执业证书号S1230520090001思想转变作风大讨论3营销变革蹄疾步稳作出统筹市场拓展与四部一zhangxiaoqianstockecomcn司组织变革重大决策实现了组建事业部的阶段性目标4管理体系持续优化围绕六大管理体系全面提升企业治理能力现代化水平5技改扩能有基本数据序推进整个项目到2026年全部投产原酒产能将增加至73万吨陶坛储能收盘价5090达到万吨31总市值百万元6385405展望2023年共同锁定百亿目标共同提升品牌价值共同促进优化提升总股本百万股125450共同锁定百亿目标突出百亿目标引领强调高质量发展深化营销改革追求股票走势图区域协调创新渠道管理提升数字营销激发团队势能1营销改革落实经营中心任务赋能四部一司优化收入分配2区域协调省内以县区今世缘上证指数0为单位精耕攀顶省外2023年确立10大板块市场高管挂责联系力争通过3--65年把每个地级市打造成亿元板块-12-18共同提升品牌价值明确2023年为品牌价值提升年出台品牌提升三年行-24动纲要坚持国缘V9高端化战略引领V3尽快与竞品形成等量级竞争态势-30聚焦四开国缘超级大单品培育今世缘品牌走大众情人路线高沟品牌打造黄220222032204220522062207220822092210221122122112淮名酒带高端光瓶典范共同促进优化提升2023年作为经销主体优化提升年将出台经销主体优化相关报告三年行动纲要实施1234工程健全一套体系厂商共建分级赋能长1产品结构显著升级23年百效激励坚持双核驱动市场拓展与运营提升做实三项清单任务清亿可期今世缘2022年三季单问题清单成绩清单强化四大保障团队资金服务品质报点评报告202210302业绩略超预期激励落地下打造多品牌矩阵架构深化五化举措推进两大提升未来三年增长可期今世缘打造多品牌矩阵架构国缘全国化主导品牌积极抢占高端化黄金赛道2022Q3业绩快报点评报告今世缘传承缘文化大众主流品牌聚焦中高端聚力省内深耕省外选择性布20221013局整合精简产品线规划典藏星球珍缘系列亿元核心单品高沟老名3疫情下彰显强韧性下半年酒复兴代表品牌把握高线光瓶主线突出标样主导品系快速增长可期今世缘2022H1中报点评报告2023年将深化五化举措推进两大提升决胜百亿目标1五化举措20220831升级高端化品牌矩阵国缘品牌定位升级为中国新一代高端白酒打造三大品宣IP构建全国化突破路径明确国缘开系为全国化主干品系以国缘四开为超级形象单品提升500元价格带占有率积极布局800元价格带战略新品国缘V系长三角城市群一体化高端布局确立嘉定嘉兴湖州滁州马鞍山枣庄临沂周口九江楚雄10个县区市场为2023年省外重点板块市场开设1000家品牌专卖店签约10000家核心终端深化一体化厂商模式厂商模式升级为11N厂商并肩战斗模式健全分级服务体系省内实施百城百亿工程省外重点围绕100家种子客户集中配称资源通过授权预算流程优化激励表彰激发经营主体活力锻造专业化营销组织强化品牌管理体系营销组织有序扩容完善激励考核机制增强数智化赋能深度2023年今世缘数字化营销变革项目将全面落地2两大提升品牌价值提升主体优化提升httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分今世缘603369点评报告战略方向明确举措精准细化剑指百亿谋划后百亿短期新春会战助力开门红当前库存良性批价稳定1动销回款当前已开展新春大会战预计春节回款比例达40左右当前回款已开始由于疫情反复当前动销受影响由于江苏经济实力较强预计春节动销有望实现较好恢复2库存当前库存合理可控3价格当前V3四开对开等主要批价均保持稳定中长期2023年为两大提升年高端化全国化战略举措精准细化1两大提升公司明确2023年为品牌价值提升年和经销主体优化提升年将首次出台品牌提升三年行动纲要和经销主体优化三年行动纲要我们认为公司在制定百亿目标规划时仍注重品牌及渠道提升既立足当前百亿目标又着眼长远后百亿图景2战略举措精准细化高端化国缘品牌定位升级为中国新一代高端白酒广告语同步升级全国化明确国缘开系为全国化主干品系首次明确提出10个县区市场为省外重点板块市场我们认为公司的战略导向更加明确各项举措细化落实有助于高端化和全国化的实现根据百亿目标规划及股权激励目标预计23年收入增速有望达28我们认为当前V系调整完毕23年有望保持50以上高增四开对开等特A类大单品仍有望维持30以上增速预计省内淮安南京等基地市场仍能维持20以上较快增长苏中市场呈现强劲增长动能淮海苏南省外市场潜力较大23年百亿目标可期盈利预测及估值我们认为公司当前库存合理回款顺利批价坚挺23年锁定百亿目标我们看好公司的中长期成长性预计公司2022-2024年收入增速分别为224279230归母净利润增速分别为226281232EPS为202531元股PE分别为257200163倍考虑到公司全年业绩确定性较强当前估值具有性价比维持买入评级催化剂白酒需求恢复超预期国缘动销持续向好风险提示疫情影响超预期影响白酒整体动销恢复国缘动销情况不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入6405578407100277123374-251224279230归母净利润20297248883187839268-293226281232每股收益元16202531PE315257200163资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分今世缘603369点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产9933113641428018062营业收入640678411002812337现金3958483267219670营业成本1626193023592739交易性金融资产2684251726012559营业税金及附加1105135217302128应收账项40146256369营业费用968123115942023其它应收款17222834管理费用258345451568预付账款5161316研发费用30273442存货3194379046345380财务费用656182118其他35392834资产减值损失0000非流动资产4500481050895356公允价值变动损益98989898金额资产类0000投资净收益121197205174长期投资24202122其他经营收益8121110固定资产1294160218742147营业利润2713332442545238无形资产170182194198营业外收支13131414在建工程726901961849利润总额2700331142415224其他2286210520402141所得税67082210531297资产总计14434161731936923418净利润2030248931883927流动负债4980440350886020少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润2030248931883927应付款项570588794906EBITDA2760335242845255预收账款0700298489EPS最新摊薄162198254313其他4409311539964625非流动负债157116129134主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他157116129134成长能力负债合计5137451952176154营业收入2512224127892303少数股东权益0000营业利润2950225327992312归属母公司股东权9297116551415217264归属母公司净利润2933226228092318益负债和股东权益14434161731936923418获利能力毛利率7461753876477780现金流量表净利率3169317431793183百万元20212022E2023E2024EROE2311237624702500经营活动现金流3024117928493750ROIC2135209322062221净利润2030248931883927偿债能力折旧摊销119107130154资产负债率3559279426932628财务费用656182118净负债比率001000000001投资损失121197205174流动比率199258281300营运资金变动1838609683902速动比率135172190211其它777549865941营运能力投资活动现金流1216235353104总资产周转率049051056058资本支出518577448302应收账款周转率18579177751843418123长期投资5511应付账款周转率395443457429其他69333797199每股指标元筹资活动现金流136170608697每股收益162198254313短期借款362000每股经营现金241094227299长期借款0000每股净资产74192911281376其他99970608697估值比率现金净增加额44887418892949PE3146256620031626PB687548451370EVEBITDA223216861273982资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分今世缘603369点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本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