事件：公司公告，经初步核算2022年预计营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右，归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右；2023年1-2月预计营业总收入31亿元左右，同比增长27%左右，归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。
　　点评：
　　2022顺利收官，百亿之年稳步推进。2022年，公司预计实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右，归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右；其中22Q4预计实现营业总收入约13.32亿元，同比增长约24.08%，归母净利润约3.99亿元，同比增长约20.64%，顺利收官。2023年是公司进击“百亿”目标的冲刺之年，目标同比增长约27.4%，而23年1-2月的增速与目标水平基本一致，显露出公司正坚定向百亿推进。伴随着消费场景的率先修复，公司开门红稳步达成，我们认为在二季度低基数及宴席回补下，公司有望实现更快发展。
　　淡季稳市场，四开配额内停货。3月6日，公司下发通知，决定国缘四开暂停接收配额销售订单；如仍有特殊进货需求，按照配额外产品价格执行，开票价上浮20元/瓶。作为核心产品，四开已在江苏市场成长为次高端50亿级大单品，是公司的基本盘，我们认为此次淡季停货意在强化产品的稀缺性和价值感，稳定市场信心，有助于公司掌握市场定价主动权，当前公司主动“踩刹车”是为了更好的向冲刺百亿蓄力，也体现出公司的理性与长期主义精神，百亿目标不是靠激进完成的，而是靠高质量来实现的。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为1.98元、2.52元、3.15元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：省内竞争加剧；省外市场开拓不及预期；疫情反复影响。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告顺利开门红百亿冲刺年公司研究TableReportDate2023年03月13日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司公告经初步核算2022年预计营业总收入785亿元左右同比增TableStockAndRank今世缘603369长23左右归母净利润248亿元左右同比增长22左右2023年1-2月投资评级买入预计营业总收入31亿元左右同比增长27左右归母净利润118亿元左右同比增长25左右上次评级买入点评马铮TableAuthor食品饮料行业首席分析师2022顺利收官百亿之年稳步推进2022年公司预计实现营业总收入执业编号S1500520110001785亿元左右同比增长23左右归母净利润248亿元左右同比增邮箱mazhengcindasccom长22左右其中22Q4预计实现营业总收入约1332亿元同比增长约2408归母净利润约399亿元同比增长约2064顺利收官2023年是公司进击百亿目标的冲刺之年目标同比增长约274而23年1-2月的增速与目标水平基本一致显露出公司正坚定向百亿推进伴随着消费场景的率先修复公司开门红稳步达成我们认为在二季度低基数及宴席回补下公司有望实现更快发展淡季稳市场四开配额内停货3月6日公司下发通知决定国缘四开暂停接收配额销售订单如仍有特殊进货需求按照配额外产品价格执行开票价上浮20元瓶作为核心产品四开已在江苏市场成长为次高端50亿级大单品是公司的基本盘我们认为此次淡季停货意在强化产品的稀缺性和价值感稳定市场信心有助于公司掌握市场定价主动权当前公司主动踩刹车是为了更好的向冲刺百亿蓄力也体现出公司的理性与长期主义精神百亿目标不是靠激进完成的而是靠高质量来实现的盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为198元252元315元维持对公司的买入评级相关研究风险因素省内竞争加剧省外市场开拓不及预期疫情反复影响今世缘603369聚力新跨越打造V引擎20220111今世缘603369疫情造成短期TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E扰动深耕形成持续增长营业总收入百万元512264087850100281228120211131增长率YoY51251225278225归属母公司净利润15672029248031613956今世缘603369渠道持续下百万元沉国缘引领增长20210824增长率YoY75295222275251毛利率711746755766774净资产收益率ROE190218228245257EPS摊薄元125162198252315信达证券股份有限公司市盈率PE倍45943362303823831904市净率PB倍871734693585490CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年03月10日收盘价邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产84179933115931472818502营业总收入5122640878501002812281货币资金34023958479367719342营业成本14791626192323432775应收票据营业税金及000008921105133417052088附加应收账款2940476074销售费用875968117716051965预付账款管理费用75678229258314401491存货26043194400551356310研发费用2230354555其他23762736274227552768财务费用-21-65-72-95-133非流动资产34344500462046224515减值损失合00000长期股权投1924242424投资净收益计297121157170209固定资产资10131294163117861785其他150105162025无形资产合计营业利润17217017017017020922712331042165273其他22293013279526422535营业外收支-11-13-12-12-12资产总计1185114434162141935023017利润总额20822699329842045261流动负债34714980518463107470所得税51567081810431305短期借款净利润362000015672029248031613956应付票据134136158193228少数股东损00000应付账款390434527642760归属母公司益15672029248031613956其他25854409449954756482EBITDA净利润17452549325541385124非流动负债EPS当113157157157157125162198252315年元长期借款00000其他113157157157157现金流量表单位百万元负债合计35845137534164677627会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现0000011193024190531803934益金流归属母公司82679297108721288415390净利润15672029248031613956负债和股东股东权益折旧摊销1185114434162141935023017111120190208217权益财务费用71000重要财务指单位百投资损失-297-121-157-170-209标万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变-1681201-620-31-43其它动营业总收入5122640878501002812281-101-206121212同比51251225278225投资活动现840-1216-165-5287归属母公司金流15672029248031613956资本支出-393-576-322-222-122净利润同比75295222275251长期投资948-767000毛利率711746755766774其他285127157170209ROE190218228245257筹资活动现-159-1361-905-1150-1450EPS摊金流125162198252315吸收投资00000薄元PE45943362303823831904借款3620000支付利息或PB871734693585490-521-566-905-1150-1450股息现金流净增EVEBITDA39502522216716571288加额179944883519782571研究团队简介TableIntroduction马铮食品饮料首席分析师厦门大学经济学博士资产评估师曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所2020年加盟信达证券组建食品饮料团队团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主张伟敬武汉理工大学毕业法学经济学双学位金融行业工作两年随后进入白酒行业十三年先后在泸州老窖杜康舍得酒业从事一线销售工作在高端酒次高端中低端价位均有实际操盘经验产业思维强酒圈资源丰富对白酒行业趋势有独到理解尤其擅长分析次高端酒企竞争格局唐有力华中科技大学工学学士15年的快消品行业经验10年一线白酒销售经验对高端白酒有自己的独到见解擅长根据现有数据和市场动作推演酒企未来的市场策略娄青丰硕士毕业于中央财经大学2年食品饮料研究经验2年债券研究经验覆盖预加工食品深度研究安井食品千味央厨立高食品调味品深度研究安琪酵母熟悉海天味业千禾味业涪陵榨菜天味食品颐海国际赵雷食品科学研究型硕士毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营1年食品饮料研究经验覆盖乳制品深度研究伊利股份蒙牛乳业妙可蓝多嘉必优饮料深度研究东鹏饮料程丽丽金融学硕士毕业于厦门大学王亚南经济研究院2年食品饮料研究经验主要覆盖休闲食品深度研究绝味食品周黑鸭煌上煌洽洽食品盐津铺子甘源食品劲仔食品安徽区域白酒熟悉古井贡酒迎驾贡酒金种子酒赵丹晨经济学硕士毕业于厦门大学经济学院2年食品饮料研究经验主要覆盖白酒深度研究贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒舍得酒业酒鬼酒洋河股份今世缘酱酒板块王雪骄康奈尔大学管理学硕士华盛顿大学经济学国际关系双学士覆盖啤酒深度研究华润啤酒青岛啤酒重庆啤酒水饮料行业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体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