研究报告全文：今世缘603369经营数据稳中有进改革激发成长潜力2023-03-13公司近况公司发布2022年度及2023年1-2月主要经营数据公告2022年公司预计实现营业总收入785亿元同比23归母净利润248亿元同比22其中4Q22营业收入133亿元同比24归母净利润40亿元同比212023年1-2月公司实现营业总收入31亿元左右同比27左右归母净利润118亿元左右同比25左右评论春节受益于大众宴席消费旺盛淡季开启控货挺价根据我们调研春节期间100元价位的淡雅和单开表现最好国缘对开和四开维持稳健我们预计中高端产品增速更高压制毛利率叠加春节期间促销费用投入较多导致利润增速慢于收入节后消费氛围延续宴席需求回补商务场景逐渐增加我们预计1Q23收入同比增速可达27左右由于去年3月净利润基数较低预计1Q净利润增速与收入持平或略高淡季公司进入控货挺价阶段3月6日起国缘四开暂停接收配额内销售订单配额外按照开票价上浮20元瓶执行1我们预计后续批价有望逐步上行产品结构有望逐步提升蓄力百亿元营收目标公司今年报表营收目标百亿元我们预计公司今年将加大对V系培育力度核心通过V3增长加强团购渠道拓展和联盟体深入合作V9继续坚持高端化引领国缘四开作为基本盘产品预计继续稳健增长我们认为随着商务场景活跃次高端产品动销有望持续恢复公司产品结构将逐季上行费用率方面公司表示今年将继续加大广告宣传费用投放其他费用率预计基本保持稳定坚定内外部深层次改革激发经营活力公司去年以来进行多项改革组建分品牌事业部事业部掌握总体资源配置由公司领导分管大区负责统筹执行加大渠道终端消费者投入市场运作组织化和专业化程度提高股权激励落地后公司经营活力被进一步激发我们预计改革红利有望持续赋能产品结构升级和全省化扩张盈利预测与估值我们维持2022年盈利预测基本不变考虑到随着疫情与经济形势转好白酒消费持续恢复我们上调202323年盈利预测3760至313391亿元维持目标价73元对应202324年293234倍PE现价对应202324年241192倍PE有22上行空间维持跑赢行业评级风险省内竞争加剧V系培育不及预期疫情反复影响消费场景