★市场回顾
　　股票市场，2月市场呈现震荡态势，涨势放缓。行业方面，申万一级行业涨多跌少。风格方面，大小盘呈现轮动分化行情。主要指数成分股截面波动率2月延续向上，但是下半月受注册制全面实施的影响而走低。商品市场，2月反复震荡。期货市场整体成交有所回暖，波动率在2月呈现显著下滑态势。股指期货方面，2月IC和IM基差变化波动相对较大，在临近月底收敛，目前各指数均微幅贴水。
　　★各策略表现
　　各策略收益均下滑。股票类策略在2月收益明显收缩，主观多头管理人跌多涨少，偏成长风格的管理人表现分化。量化多头方面，整体阿尔法环境相对较一般，较难获取稳定超额，300和1000指增相对优于500指增。CTA策略在2月出现回撤，主观CTA优于量化CTA。量化CTA方面，趋势类策略多回撤，基本面策略维持稳定。主观CTA方面，整体表现较稳定。市场中性策略在2月表现下滑。多头端，阿尔法环境相对一般，超额收益降低。对冲端，股指期货小幅贴水，影响相对较小。债券策略收益下滑，尤其是可转债策略受权益市场影响而大幅下降。套利策略，期权套利相对稳定。复合策略、宏观策略均有所回撤，与各类资产回调有较大关联。
　　★配置建议
　　股票类：主观多头，主观多头方面，建议关注自下而上选股能力突出的管理人。量化多头策略，跟踪300和1000这两个赛道。期货类：整体而言，中短周期优于长周期。在宏观+基本面主导的行情下，主观CTA交易机会仍然相对更易把握，基本面量化CTA管理人也值得跟踪。债券类：转债多头策略收益会受到影响，建议关注转债套利类策略。其他类：市场中性策略，关注超额稳定，对冲方式多样化的管理人。套利策略，关注在波动方面控制较优秀的管理人
　　

研究报告全文：月度报告-FOF研究风险中性定价原理risk-neutralvaluationTableTitle各策略收益下滑股票策略回调显著报Ta告bl日e期Rank2023年03月10日王冬黎金融工程首席分析师TableSummary从业Ta资ble格A号nalyserF3032817市场回顾投资咨询号Z0014348股票市场2月市场呈现震荡态势涨势放缓行业方面Tel8621-63325888-3975申万一级行业涨多跌少风格方面大小盘呈现轮动分化行Emaildongliwangorientfuturescom情主要指数成分股截面波动率2月延续向上但是下半月受注册制全面实施的影响而走低商品市场2月反复震荡期货市场整体成交有所回暖波动率在2月呈现显著下滑态联系人陈晓菲势股指期货方面2月IC和IM基差变化波动相对较大从业资格号F03107718在临近月底收敛目前各指数均微幅贴水Tel8621-63325888-2016各策略表现EmailxiaofeichenorientfuturescomFOF各策略收益均下滑股票类策略在2月收益明显收缩主观研多头管理人跌多涨少偏成长风格的管理人表现分化量化究多头方面整体阿尔法环境相对较一般较难获取稳定超额300和1000指增相对优于500指增CTA策略在2月出现回撤主观CTA优于量化CTA量化CTA方面趋势类策略多回撤基本面策略维持稳定主观CTA方面整体表现较稳定市场中性策略在2月表现下滑多头端阿尔法环境相对一般超额收益降低对冲端股指期货小幅贴水影响相对较小债券策略收益下滑尤其是可转债策略受权益市场影响而大幅下降套利策略期权套利相对稳定复合策略宏观策略均有所回撤与各类资产回调有较大关联配置建议股票类主观多头主观多头方面建议关注自下而上选股能力突出的管理人量化多头策略跟踪300和1000这两个赛道期货类整体而言中短周期优于长周期在宏观基本面主导的行情下主观CTA交易机会仍然相对更易把握基本面量化CTA管理人也值得跟踪债券类转债多头策略收益会受到影响建议关注转债套利类策略其他类市场中性策略关注超额稳定对冲方式多样化的管理人套利策略关注在波动方面控制较优秀的管理人重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明月度报告2023-03-10目录1市场表现回顾42各策略表现回顾621股票策略622CTA策略623市场中性策略624其他策略63细分策略私募表现931主观多头932指数增强933量化CTA1034股票市场中性1235套利134配置建议135风险提示14行业研究2期货研究报告月度报告2023-03-10图表目录图表1股市各指数2月涨跌4图表2全市场股票风格因子收益今年以来4图表3主要指数成分股月度收益截面波动率4图表4主要指数日度换手率4图表5商品各指数2月涨跌5图表6商品市场风格因子收益今年以来5图表7商品指数波动率滚动20日5图表8主要股指期货基差5图表9各策略收益表现6图表10各策略产品收益统计7图表11精选策略指数表现7图表12500指增精选指数表现8图表13300指增精选指数表现8图表141000指增精选指数表现8图表15量化CTA精选指数表现8图表16市场中性精选指数表现8图表17套利精选指数表现8图表18主观多头策略管理人表现9图表19指数增强策略管理人表现9图表20量化CTA策略管理人表现10图表21市场中性策略管理人表现12图表22套利策略管理人表现133期货研究报告月度报告2023-03-101市场表现回顾2月市场呈现震荡态势涨势放缓未能延续1月表现高景气度成长板块走强上证50和创业板跌幅靠前行业方面申万一级行业涨多跌少其中轻工制造通信传媒等领涨电力设备银行零售等板块领跌风格方面大小盘呈现轮动分化行情当前市场预期回暖A股上行动能不减轮动行情或将持续图表1股市各指数2月涨跌图表2全市场股票风格因子收益今年以来资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230228资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230228就市场环境而言主要指数成分股月度收益的截面波动率位于历史低位2月延续向上但是下半月受注册制全面实施的影响而走低其次换手率指标在上半月抬升显著同样下半月大幅降低股票风格因子方面各因子涨跌不一基本面相对表现较好图表3主要指数成分股月度收益截面波动率图表4主要指数日度换手率资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230228资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202302284期货研究报告月度报告2023-03-102月商品市场反复震荡走势偏弱其中黑色农产品板块涨幅居前化工和工业品最为活跃期货市场整体成交有所回暖波动率在2月呈现显著下滑态势因子方面动量因子持续回撤只有流动性和波动率因子微涨股指期货方面2月IC和IM基差变化波动相对较大在临近月底收敛目前各指数均微幅贴水图表5商品各指数2月涨跌图表6商品市场风格因子收益今年以来资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230228资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230228图表7商品指数波动率滚动20日图表8主要股指期货基差资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至20230228资料来源Wind东证衍生品研究院数据截至202302285期货研究报告月度报告2023-03-102各策略表现回顾21股票策略股票市场震荡股票类策略在2月收益明显收缩唯有量化多头策略录得正收益具体来看主观多头管理人跌多涨少偏成长风格的管理人表现分化具体和配置板块相关价值风格的管理人普遍回撤量化多头方面市场成交额相较1月略有下滑整体阿尔法环境相对较一般因子方面表现分化较难获取稳定超额管理人表现分化300和1000指增相对优于500指增22CTA策略CTA策略在2月出现回撤主观CTA优于量化CTA当前商品市场呈现弱势成交量有一定回升板块分化较小波动率处于低位量化CTA方面因子表现不佳趋势类策略多回撤期限结构策略相对占优基本面策略维持稳定主观CTA方面整体表现较稳定黑色和农产品板块的部分管理人收益靠前23市场中性策略市场中性策略在2月表现下滑多头端阿尔法环境相对一般超额收益降低对冲端股指期货呈现贴水不利于该策略由于多头端组成对冲方式以及成本优化的差异管理人表现分化24其他策略债券策略收益下滑尤其是可转债策略受权益市场影响而大幅下降套利策略收益降低具体来看期权套利相对稳定可转债和期货套利有所下滑复合策略宏观策略均有所回撤与各类资产回调有较大关联图表9各策略收益表现主流策略2月涨跌1月涨跌今年以来涨跌近六月涨跌近一年涨跌主观多头-081594505127-547量化多头065691762454157500指增137788935621462300指增-078644564276-3621000指增15997211447771225股票多空-039552512339-260纯债策略052145198376585转债交易策略-002534532289486主观CTA-090164069-093-075量化CTA-188029-158-363-335股票市场中性0461261730763306期货研究报告月度报告2023-03-10套利策略024240262392343宏观策略-121520389071-470复合策略-045472421285115资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303图表10各策略产品收益统计2023年2月收益2023年1月收益主流策略25分位中位数75分位25分位中位数75分位主观多头103-029-255869521155500指增240141079850811702300指增098013-0937346585381000指增2391710831056947882股票多空161000-214802459136纯债策略103059022191090049转债交易策略069000-065687523354主观CTA095-017-234359064-066量化CTA018-108-337127-004-171股票市场中性120053-002155054-003套利策略082019-038210072011宏观策略040-118-312662413187复合策略091-002-172668297065资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303各策略精选了一定数量的优秀管理人通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数周度表现如图表中所示图表11精选策略指数表现指数2月收益1月收益近一年收益今年以来收益最大回撤500指增精选指数13756378410162090300指增精选指数00736136062019361000指增精选指数163624148911732258市场中性精选指数038043772123232量化CTA精选指数-238067-425-308508套利精选指数-118035943-069172资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202303037期货研究报告月度报告2023-03-10图表12500指增精选指数表现图表13300指增精选指数表现资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303图表141000指增精选指数表现图表15量化CTA精选指数表现资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303图表16市场中性精选指数表现图表17套利精选指数表现资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至20230303资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至202303038期货研究报告月度报告2023-03-103细分策略私募表现下文罗列了个别主流子策略下在跟踪的私募从下列几个维度加以筛选包括1策略有特色例如主观多头中擅长行业轮动科技板块逆向投资等不同风格量化策略中分为不同周期不同对标指数套利策略中不同套利方式等2综合收益表现排名达到前14位置管理规模分布广泛小到10亿以下大到百亿以上3受到较多市场关注或者热度较高应合规要求收益率打码合格投资者可联系获取数据31主观多头相较1月大部分管理人在2月出现收益下滑以及回撤相对而言自下而上选股的管理人取得了不俗的表现而成长价值或者均衡配置风格的管理人均受到不同程度的影响图表18主观多头策略管理人表现管理人产品名称成立时间2月收益1月收益今年回撤文产稳健一期20160112707538000仁产源1期20170809202604195青资鞍20200116-066-096371远资投资1期20150402-145-027468静资稳进一号20191030-152045152钦产创新生活20201109-2351042551亘产1号20181203-3651029542远资中国价值成长20200903-500666500资料来源私募排排网东证衍生品研究院数据截至2023030332指数增强指增管理人表现分化纵向而言300和1000指增管理人普遍较1月超额有所提升500指增管理人大约半数表现不如上月横向而言300和1000指增相对优于500指增图表19指数增强策略管理人表现500指数增强管理人产品名称成立时间2月超额1月超额今年超额回撤水雅中证500指数增强2号20210929282115146云金量化指数增强1号20210519199-128253艮资鲲鹏1号20211220194454107蒙资冲之1号量化20190401134140016无产鲲鹏一号20180510065047045泰资泰2号20201012065-0881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