★焦煤供应蒙煤进口补充，关注长协价格变化
　　焦煤国产供应方面的扰动来自于煤矿事故问题，目前来看矿难后各地煤矿并未出现一刀切的停产检查，只是有部分露天煤矿整顿待查，其他地区只是加强了安全监管，整体对焦煤的生产影响不大。但进入3月，迎来两会的召开，会议期间煤矿安全检查继续从严，都以保安全生产为主，同时火工品受限，焦煤国产供应端仍难以持续释放。今年比较确定的增量主要就是来自于蒙煤，目前看其毛都通关车辆数基本稳定在1000车左右，后期通关仍有增加的可能性。澳煤还需等待后期进口利润窗口的打开，短期对国内影响有限。
　　★焦化利润决定开工率，焦钢博弈持续
　　焦炭方面，目前焦炭现货价格一直处于焦钢博弈中，矿难事故抬高焦煤价格，使得焦化利润再度回缩，焦化厂提涨了第一轮焦炭价格，但仍未落地。目前虽然铁水在不断恢复，但钢厂利润仍在低位，因此焦煤价格的不断抬高一再的压缩钢厂利润，在今年整体煤焦供应偏宽松的情况下，钢厂较难接受，因此焦钢持续博弈中，焦炭价格提涨困难。
　　★投资建议：
　　综上所述，焦煤国产供应受矿难影响不大，只是两会期间常规的的安全检查，同时蒙煤通关持续高位，焦煤供应持续释放。需求方面，虽然高炉铁水持续复产中，但核心仍在旺季需求的验证中。目前来看，下游需求仍未全面恢复，两会中全年GDP增长5%的目标也并未超出市场预期，政策方面并未看到明显的支持力度，因此期待下游需求的超预期增长较难，短期或维持震荡为主。
　　★风险提示：
　　焦煤进口政策发生变化。需求端超预期。
　　

研究报告全文：月度报告-焦煤焦炭TableTitle供应宽松核心仍待需求验证走势评级TableRank焦煤焦炭震荡王心彤资深分析师黑色产业从业资格号F03086853报告日期2023年3月9日TableAnalyser投资咨询号Z0016555Tel8621-63325888-1596TableSummaryEmailxintongwangorientfuturescom焦煤供应蒙煤进口补充关注长协价格变化焦煤国产供应方面的扰动来自于煤矿事故问题目前来看矿难后各地煤矿并未出现一刀切的停产检查只是有部分露天煤矿整顿待查其他地区只是加强了安全监管整体对焦煤的生产影响不大但进入3月迎来两会的召开会议期间煤矿安全检查继续从严都以保安全生产为主同时火工品受限焦煤国产供应端仍难以持续释放今年比较确定的增量主要就是来自于蒙煤目黑前看其毛都通关车辆数基本稳定在1000车左右后期通关仍有增加的可能性澳煤还需等待后期进口利润窗口的打开短期对国色内影响有限金属焦化利润决定开工率焦钢博弈持续焦炭方面目前焦炭现货价格一直处于焦钢博弈中矿难事故抬高焦煤价格使得焦化利润再度回缩焦化厂提涨了第一轮焦炭价格但仍未落地目前虽然铁水在不断恢复但钢厂利润仍在低位因此焦煤价格的不断抬高一再的压缩钢厂利润在今年整体煤焦供应偏宽松的情况下钢厂较难接受因此焦钢持续博弈中焦炭价格提涨困难投资建议综上所述焦煤国产供应受矿难影响不大只是两会期间常规的的安全检查同时蒙煤通关持续高位焦煤供应持续释放需求方面虽然高炉铁水持续复产中但核心仍在旺季需求的验证中目前来看下游需求仍未全面恢复两会中全年GDP增长5的目标也并未超出市场预期政策方面并未看到明显的支持力度因此期待下游需求的超预期增长较难短期或维持震荡为主风险提示焦煤进口政策发生变化需求端超预期重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-091高炉复产铁水上升双焦价格震荡上涨总体来看2月焦煤焦炭呈震荡上行走势至月末小幅下行焦煤主力合约从2月初1789元吨至2月末2014元吨上涨225元吨涨幅13焦炭主力合约也从2778元吨至2902元吨涨幅42月份焦煤焦炭市场主要分三部分月初春节刚刚结束交投清淡市场暂未复苏市场人士多等待基本面变化至月中随着下游钢厂开始复产铁水产量爬升需求支撑加之市场对于疫情放开后第一年的需求复苏预期较好因此盘面上行到2月末铁水攀升后下游钢材需求较弱黑色系整体需求不及预期弱现实压力下盘面小幅回落下行现货方面2月由于矿难事故影响焦煤现货价格上涨焦炭春节后第一天钢厂提降100元吨但最终未落地至月末随着焦煤价格上涨成本提升焦炭开启第一轮提涨焦钢持续博弈中图表1焦煤盘面价格图表2焦炭盘面价格JM2305JM2205JM2105JM2005J2305J2205J2105J200535004500元吨元吨400030003500250030002000250015002000100015000603061907040719080508200904092010141029111311281213123001150207022403100325041004270515060106030619070407190805082009040920101410291113112812131230011502070224031003250410042705150601资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院行业研究2期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09图表3焦煤基差图表4焦炭基差2023202220212020基差右日照准一主力合约4700元吨600元吨5009004200400300370020040010032000-100-1002700-200-300-6002200-400010102010301040105010601070108010901100111011201220122022203220422052206220722082209221022112212230123022303资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院2矿难事故影响叠加两会国产供应难释放2月焦煤国产端最大的扰动来自于内蒙古的煤矿事故问题今年年初煤矿的生产有两个特点一是由于今年的春节放假时间较前加之疫情放开后第一年工人回家过年因此一月初部分煤矿就开始停产放假整体煤矿放假时间延长另外一个是春节后煤矿复工复产较为迅速基本上正月十五左右所有的煤矿都在按时生产了因此在各个煤矿复产的时候矿难的发生就会使得逐渐增加的供应出现扰动目前来看矿难后各地煤矿并未出现一刀切的停产检查只是有部分露天煤矿整顿待查其他地区只是加强了安全监管整体对焦煤的生产影响不大虽然矿难影响较小但进入3月迎来两会的召开会议期间煤矿安全检查继续从严都以保安全生产为主同时火工品受限焦煤国产供应端仍难以持续释放3期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09图表5炼焦煤矿开工率图表6山西地区炼焦煤矿开工率202320222021202020232022202120201601301501401201301101201101001009090808070607050406030502010401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源汾渭东证衍生品研究院资料来源汾渭东证衍生品研究院3蒙煤通关高位澳煤进口放松进口持续恢复进口方面今年比较确定的增量主要就是来自于蒙煤目前看其毛都通关车辆数基本稳定在1000车左右根据以往经验来看甘其毛都通关车辆数天花板基本在1400车左右因此后期通关仍有增加的可能性今年蒙煤整体通关维持高位由于近期内蒙古乌海地区的煤矿受矿难事故影响供应下降因此蒙煤通关加快目前口岸企业出货较快从口岸监管区总库存来看也一直处于下滑趋势短盘运费方面由于前期风化煤运输影响短盘运费大幅上涨但大幅冲高后需求恢复不及预期整体偏弱因此运费有所回落目前短盘运费在400-450元吨左右相较于通关量目前市场比较关心的是未来蒙煤是否全部要关口结算的问题其实这个问题的本质就是中蒙双方的博弈如果进行边境价的销售模式将会打破以往中蒙长协价的合作方式也会使得短盘运输的利润归蒙方所有同时边境价竞拍也更容易推高蒙煤价格因此关键还在于中蒙双方的协商与博弈4期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09图表7甘其毛都通关车辆数图表8短盘运费25002023202220212020元吨炼焦煤蒙古产运费价格查干哈1600车达堆场甘其毛都口岸日140020001200150010008001000600400500200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2108211021122202220422062208221022122302资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表9甘其毛都口岸监管区总库存2023202220212020250万吨200150100500010102010301040105010601070108010901100111011201资料来源Mysteel东证衍生品研究院澳煤方面在放开进口之后前期市场预期放开后澳煤通关会大幅增加但目前实际影响不大一方面从目前价格来看虽然海外焦煤价格已有回落但目前进口焦煤仍然处于负利润的状态因此澳煤进口量低位另一方面目前澳煤的进口仍然需要下游钢厂的背书因此能够进口焦煤的贸易商有限也再度抑制了焦煤的进口5期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09后续来看澳煤进口量能否增加仍然取决于进口利润的问题虽然现在宝武和澳洲矿山为了加强合作关系采取了点对点的采购方式也意味着中澳关系的变化但若看到澳煤进口量明显的恢复还需等待后期进口利润窗口的打开短期对国内影响有限图表10澳大利亚炼焦煤发运量图表11进口利润进口利润202320222021京唐港库提价含税主焦煤A8V2509SG85山西产110一线主焦到港价万吨4300100元吨130090380080080330030070280060-2002300501800-700401300-120030210621082110211222022204220622082210221223020101010401070110011301160119012201250128013102030206020902120215021802210224资料来源Kpler东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院4焦化利润决定开工率焦钢博弈持续焦炭方面目前焦炭现货价格一直处于焦钢博弈中春节后第一天钢厂提降焦炭价格后焦化厂和钢厂一直处于博弈中前期随着焦化利润的小幅恢复焦化开工率上升但紧接着矿难事故的发生抬高焦煤价格使得焦化利润再度回缩同时焦化厂在成本增加情况下提涨了第一轮焦炭价格但仍未落地目前虽然铁水在不断恢复但钢厂利润仍在低位因此焦煤价格的不断抬高一再的压缩钢厂利润在今年整体煤焦供应偏宽松的情况下钢厂较难接受因此焦钢持续博弈中焦炭价格提涨困难此外从库存方面来看需求恢复不及预期也使得钢厂补库较为谨慎对未来的担忧也使得钢厂原料库存持续维持在中等偏低水平6期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09图表12独立焦企开工率图表13钢厂焦化厂开工率同比右20232022同比右2023202220212020202120201095090935-29180089-48770-5-68560-1083-81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院图表14钢厂焦炭库存图表15焦化开工率和利润95同比右202320221050焦化利润焦化厂开工率右20212020元吨万吨90850950290065085-385045080800-825075750-137005070-18650-15065-23600-35060550-281月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1901190519092001200520092101210521092201220522092301资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院7期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-095铁水持续上升后需关注下游承接能力需求方面虽然日均铁水产量的不断上升代表着双焦实际需求的增加但双焦作为黑色产业链的原料最终价格能否顺畅传导取决于黑色产业链终端需求的强弱上周钢联日均铁水在234万吨天高炉也仍在持续复产过程中铁水升至高位后需要关注的是较高的钢材产量下游能否持续承接的住目前需求持续恢复市场仍然比较关注季节性旺季的验证情况图表16247钢厂铁水日均产量图表17钢材总库存202320222021202020232022202120202604500万吨25040002403500230300022025002102000200150010001901月2月3月4月5月7月8月9月10月11月12月010702070307040705070607070708070907100711071207资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院6投资建议综上所述焦煤国产供应受矿难影响不大只是两会期间常规的的安全检查同时蒙煤通关持续高位焦煤供应持续释放需求方面虽然高炉铁水持续复产中但核心仍在旺季需求的验证中目前来看下游需求仍未全面恢复两会中全年GDP增长5的目标也并未超出市场预期政策方面并未看到明显的支持力度因此期待下游需求的超预期增长较难短期或维持震荡为主7风险提示焦煤进口政策发生变化需求端超预期8期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究9期货研究报告黑色金属-焦煤焦炭-月度报告2023-03-09免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom10期货研究报告