★云贵硅锰调研背景及主要结论
　　1)总体成本核算，贵州地区如果按0.56-0.58元/度的电价估算，硅锰6517的成本约在7300元/吨左右。目前了解下来，如果按近期贵州地区的硅锰出厂价格来看，工厂基本在盈亏平衡线附近，部分工厂通过调节配矿等手段小幅盈利在50-100元/吨左右，若后期硅锰价格继续下调，部分工厂则面临亏损停产。
　　2)在产能置换背景政策下，南方地区未来仍有新建产能计划，就调研的黔西南地区来看，目前产能大概有100万吨左右，未来计划新建产能有100万吨左右，仍有新增产能100万吨。
　　3)目前硅锰行业整体仍处于产能过剩情况，整体产能利用率不到60%。随着新建产能的投放，势必会挤出部分落后产能。就目前工厂结构来看，北方多为大炉型大工厂，但南方多为小炉型和小工厂。因此后期若想要降低成本继续竞争，南方工厂势必要不断转型以及升级工艺，例如半封闭炉改封闭炉，增加余热供电以及尾气煤气供电等措施来降低成本增强竞争力。因此随着行业的进一步发展，淘汰落后小型产能，形成规模生产势在必行。
　　★投资建议：
　　通过对云贵地区的硅锰合金厂调研，我们了解到目前南方硅锰生产成本依然较高，为降低成本增加尾气发电等设备，产能置换政策下未来云贵地区仍有部分新增产能的投放，同时新设备的产能利用率会大大高于老设备。但需求来看，今年下游需求或仍处于同比下降趋势，产能过剩情况下硅锰大概率弱势震荡为主。
　　★风险提示：
　　调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况

研究报告全文：调研报告黑色金属TableTitle云贵硅锰调研产能过剩利润低位TableRank走势评级硅锰看跌王心彤资深分析师黑色产业报告日期2023年03月06日从业资格号TableAnalyserF03086853投资咨询号Z0016555TableSummary云贵硅锰调研背景及主要结论Tel8621-63325888Emailxintongwangorientfuturescom1TableSummary总体成本核算贵州地区如果按056-058元度的电价估算硅锰6517的成本约在7300元吨左右目前了解下来如果按近期贵州地区的硅锰出厂价格来看工厂基本在盈亏平衡线附近部分工厂通过调节配矿等手段小幅盈利在50-100元吨左右若后期硅锰价格继续下调部分工厂则面临亏损停产2在产能置换背景政策下南方地区未来仍有新建产能计划黑就调研的黔西南地区来看目前产能大概有100万吨左右未色来计划新建产能有100万吨左右仍有新增产能100万吨金3目前硅锰行业整体仍处于产能过剩情况整体产能利用率不属到60随着新建产能的投放势必会挤出部分落后产能就目前工厂结构来看北方多为大炉型大工厂但南方多为小炉型和小工厂因此后期若想要降低成本继续竞争南方工厂势必要不断转型以及升级工艺例如半封闭炉改封闭炉增加余热供电以及尾气煤气供电等措施来降低成本增强竞争力因此随着行业的进一步发展淘汰落后小型产能形成规模生产势在必行投资建议通过对云贵地区的硅锰合金厂调研我们了解到目前南方硅锰生产成本依然较高为降低成本增加尾气发电等设备产能置换政策下未来云贵地区仍有部分新增产能的投放同时新设备的产能利用率会大大高于老设备但需求来看今年下游需求或仍处于同比下降趋势产能过剩情况下硅锰大概率弱势震荡为主风险提示云贵硅锰调研产调研样本代表性有限不足以全面反映市场情况能过剩利润低位pdf重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-调研报告2023-03-061云贵硅锰调研的背景由于南方铁合金工厂仍处于产能置换周期部分工厂有扩产计划加之近期南方工厂利润偏低近期我们跟随铁合金在线对贵州和云南地区的硅锰以及其他锰系产品的生产工厂和仓库进行了调研调研主要涉及锰矿硅锰锰铁焦炭等商品调研对象包括贵州主要硅锰加工厂和云南最大的硅锰加工厂2调研主要结论21成本利润1锰矿海运矿价格较节前小幅下降配缅甸矿降成本同时港口到贵州运输成本提高贵州地区来看锰矿主要由钦州港运输部分从防城港输入目前钦州港到兴义地区的运费含税约在160-170元吨之间较之前有所提高主要是由于从兴义地区到钦州港的回程路段无货可拉造成运费价格上涨该地区氧化矿和半碳酸配比使用较多高铁矿使用较少目前使用块矿较多由于烧结问题粉矿使用量较少同时为了降低成本部分工厂会配10-20的缅甸矿来降低成本但配比不高主要是由于缅甸矿普遍较大需要破碎后使用云南地区来看由于离缅甸较近运输距离短缅甸矿的运输成本较低从缅甸到云南工厂的运费大概是200元吨因此缅甸矿配比较高从而来降低成本图表1Mn445加蓬块钦州港价格图表2Mn45澳块钦州港价格60元吨Mn445加蓬块钦州港价格66元吨Mn45澳块钦州港价格64586256605458525654505248504648444644424240402201220222032204220522062207220822092210221122122301230222022203220422052206220722082209221022112212230123022201行业资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院研究2期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-062焦炭使用宁夏焦炭较多但运费高目前云贵地区依然是使用宁夏焦炭为主以及部分青海和陕西的焦炭但运费较高目前从宁夏到贵州地区的运费为500元吨左右宁夏到云南地区的运费为600元吨左右运费占比较大但如果使用缅甸矿来降低成本那么会造锰品位较低因此需要提高焦炭质量因此需要通过调节锰矿和焦炭的平衡来降低成本图表3宁夏化工焦价格冶金焦A135S18MT8CSR55FC85粒度25mm银川化工焦V2S12MT8FC83粒度25mm银川38003600元吨3400320030002800260024002200200018001600140012002101210321052107210921112201220322052207220922112301资料来源Mysteel东证衍生品研究院3电力云南电费相对偏低但贵州电费较高目前西南地区工厂的电力成本优势已然不在尤其贵州地区电费偏高从贵州发电结构来看火力发电占总发电量的612其次为水力发电占总发电量的32剩余7约为风力发电和太阳能发电虽然贵州地区水电相对充沛但合金工厂多使用地方电力公司供电因此主要以火电为主2022年年底以来由于全省气温骤降用电量迅速攀升加之冬季煤炭资源紧张尤其高热值动力煤不足造成电力缺口严重2022年贵州火电发电量同比下滑22火电平均利用小时数也处于偏低水平雪上加霜的是去年以来贵州水电供应也同比下降水电被迫超发来满足居民用电需求因此在电力不足情况下贵州铁合金工厂不同程度限电减产停产近期来看随着动力煤价格下跌电力公司供电逐渐增加限电情况好转但后期仍要关注由于矿难事故等对动力煤供应造成的影响成本来看目前贵州地区结算电价普遍在053-058元度如果使用余热发电可小幅降3期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-06低成本云南地区相较贵州电力问题不严重2022年云南电网发电量含小电同比增涨702省调平衡水电发电量同比增涨796因此云南合金厂电力成本相对较低调研了解丰水期电力价格约在036-04元度枯水期电价约在049-05元度图表4云贵铁合金电价铁合金电价贵州铁合金电价云南065元度06055050452001200420072010210121042107211022012204220722102301资料来源Mysteel东证衍生品研究院总体成本核算贵州地区如果按056-058元度的电价估算硅锰6517的成本约在7300元吨左右目前了解下来如果按近期贵州地区的硅锰出厂价格来看工厂基本在盈亏平衡线附近部分工厂通过调节配矿等手段小幅盈利在50-100元吨左右若后期硅锰价格继续下调部分工厂则面临亏损停产就目前成本结构来看锰矿价格波动较小电价依然是决定成硅锰生产成本的主要因素因此后期成本或跟随煤价波动4期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-06图表5贵州地区成本中枢测算贵州兴义原料消耗元吨锰矿2-22吨3179电力含动力电3800-4200度1896焦炭05吨1425硅石0022-00281736电极糊0045-0055275人工及其他费用600合计73011资料来源铁合金在线东证衍生品研究院22供应1云贵硅锰合金预期产能仍有增加较大产能或集中在兴义地区目前来看在国家对高耗能企业的管控难日益严格情况下北方铁合金工厂产能增加暂无未来铁合金产能主要增量来自于南方大区同时随着贵州铁合金产能的增加贵州地区硅锰产量在全国的占比也将逐渐提升从新增的产能的具体地区来看主要集中在黔西南自治州的其中兴义市集中度较高目前黔西南自治州的硅锰产能共约100万吨未来两年预计增加至近200万吨因此增量较大图表6全国硅锰产量结构图表7贵州硅锰年度产量内蒙古宁夏广西贵州云南产量同比9014050万吨万吨804012070306010020501080040-103060-202040-3010-40200-500-602001200519011905190920092101210521092201220522092301201720182019202020212022资料来源统计局东证衍生品研究院资料来源统计局东证衍生品研究院5期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-062由于利润和需求等原因目前贵州铁合金开工率约在50-60产量方面春节期间至2月初由于限电等问题部分工厂停产降负产量下降近期随着煤价回落电力供应增加限产缓解产量逐渐增加但目前利润偏低开工率仍然维持50左右从近期全国复产情况来看南方地区由于电费偏高利润较低开工恢复缓慢开工始终维持在中等水平但北方相较南方电价优势明显因此复工较快尤其宁夏地区开工率上升迅速图表8贵州日均硅锰产量图表9云南硅锰产量45352023202220211235202320222021吨吨4035103535353035835253563520351535435103523553535351月1月3月4月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月1月3月4月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院3随着产能增加产能过剩情况下会逐渐挤出部分落后产能目前硅锰行业整体仍处于产能过剩情况整体产能利用率不到60随着新建产能的投放势必会挤出部分落后产能就目前工厂结构来看北方多为大炉型大工厂但南方多为小炉型和小工厂因此后期若想要降低成本继续竞争南方工厂势必要不断转型以及升级工艺例如半封闭炉改封闭炉增加余热供电以及尾气煤气供电等措施来降低成本增强竞争力同时从政策上看今年的工作重点是稳经济稳增长因此不会再通过能耗控制一刀切的方式去进行调控未来将会以电价波动等方式通过成本来控制产能产量同时为鼓励进行产能升级政府也在不断调整产能置换比例和政策尽可能多退出落后产能但由于近两年硅锰厂利润偏低资金不够为主要问题因此项目推进缓慢6期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-0623库存相较于北方工厂南方铁合金厂普遍库存较低主要是由于前期限产影响工厂开工率不高因此普遍工厂有订单积压情况目前工厂排单量基本在半个月到一个月之间生产订单为主因此产成品基本也会被当天拉走同时贵州地区某贸易库也反应目前南方处缺货状态库里的货出清很快24总结1目前南方地区电价偏高优势不在虽然南方地区有水电支持但随季节波动性较大一旦水电下降工厂成本增加明显2从炉型和工厂结构来看南方多为小炉型和小工厂因为资金问题产能置换推进较慢因此后期若想要降低成本继续竞争南方工厂势必要不断转型以及升级工艺来降低成本增强竞争力同时部分北方工厂会配备尾气发电等设备贵州地区工厂较少一方面由于山地居多难上大型设备另一方面炉型较小性价比不高待后期产能置换后大型矿热炉会增加尾气利用3近两年硅锰行业产能过剩合金厂利润偏低因此北方工厂多使用期货来进行套保交割和期现交易规避风险稳定利润但南方由于工厂产能较小因此较少使用期现工具一旦面临成本上升或需求下降工厂只能通过降低开工率来调节当然南方期现运用较少还有交割库较少限制交割等原因4未来锰矿仍有增产计划同时加蓬或有新增产能投产5缅甸矿目前的使用配比各家不同缅甸矿的优点是运费便宜硅含量高缺点是品位较低同时锰矿尺寸较大需要增加破碎环节因此缅甸矿配比较高势必需要增加高品质焦炭6关于炉废渣处理仍有待解决目前主要的途径是卖给水泥厂但近年来随着水泥需求下行接受不了过多的炉废渣因此处理多余炉废渣也会造成成本的增加据调研了解如果提高高质量进口矿就可以减少硅石的使用进而减少炉渣的产生从而节约成本7目前南方工厂硅锰合金产成品多使用人工破碎损耗率约在4-8不等较少使用破碎机因为损耗率较高同时此次调研暂未发现浇筑工艺7期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-063投资建议通过对云贵地区的硅锰合金厂调研我们了解到目前南方硅锰生产成本依然较高为降低成本增加尾气发电等设备产能置换政策下未来云贵地区仍有部分新增产能的投放同时新设备的产能利用率会大大高于老设备但需求来看今年下游需求或仍处于同比下降趋势产能过剩情况下硅锰大概率弱势震荡为主产能过剩有两个方向去解决一个是通过高成本来自然挤出部分落后产能淘汰产能利利用率低的高能耗电炉也更加符合我国目前的双碳政策二是随着需求的下降利润收缩也会淘汰部分产能在产能过剩情况下需求仍是产业链定价最为核心的因素4详细纪要1贵州某铁合金厂企业概况该公司总体计划建设50万吨新型锰材料和配套2150MW热电联产项目冶炼项目计划建设规模为816500KVA矿热炉和433000KVA矿热炉热电联产动力车间计划建设2150MW汽轮发电机组2480th锅炉年发电量25亿度满足年产50万吨新型锰材料用电需求目前该公司已建成6台矿热炉其中一车间4台16500KVA矿热炉为半密闭炉二车间2台25000KVA矿热炉为密闭炉目前年产锰合金20余万吨计划新建产能二期4台33000KVA矿热炉尚未投产预计投产后年产能20万吨产品预计仍以硅锰为主成本1电价目前该工厂的结算电价约059元度左右2022年度电费结算均价0575元度春节后限电陆续恢复中但仍未满产目前尖峰期降负荷60左右硅锰电耗在3700-4000KV左右锰铁电耗在2700-2800KV左右2锰矿预计年采矿40万吨左右月需2万吨左右氧化矿和碳酸矿各占比4555左右矿石港口以钦州港为主部分从防城港输入目前场内库存15天左右还有期货矿库存3焦炭目前焦炭多使用北方焦炭为主例如宁夏宝丰等北方焦炭质量较好宁夏焦炭到厂运费约在450-500元吨左右下游销售模式上60左右直接或者间接供钢厂主要为周边钢厂30-40左右为现货销售产成品价格方面硅锰6517现金出厂含税7300-7400元吨高碳锰铁现金出厂7000元吨左右其他按该厂成本和当地现货价格来计算目前该厂处于亏损状态但该厂后期有热电联动项目该项目目前在停产中如果后期热电联动项目建成将会大大减少成本8期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-062贵州某铁合金工厂企业概况公司的主要业务为生产销售硅锰合金及矿石贸易公司租赁有2台33000KVA矿热炉2台12500KVA矿热炉年产能135万吨目前4台没有全开开了1台33000KVA矿热炉和2台12500KVA矿热炉总体开工率在60左右成本1电价之前工厂使用的电力为直供一口价电价较为便宜2022年5月份以前结算价为04元度后结算价涨至053元度目前用电为国网和地方网结合2023年1月国网电价061元度地方网电价053元度春节左右限电情况较为严重目前已有缓解耗电量为3800-4000KV左右2锰矿锰矿主要使用钦州港的进口矿为主澳矿和巴西矿都有3焦炭焦炭使用大部分为宝丰的焦炭还有部分云南和贵州当地的焦炭北方焦炭质量但好运费较高云贵地区运费合适但硫分含量偏高因此多配比使用北方焦炭运输火运和汽运结合运费约在420-450元吨左右下游下游主要渠道为贸易商为主目前厂内硅锰6517出厂价在7400元吨3贵州某铁合金工厂企业概况公司主要生产设备有2台25000KVA矿热炉及配套5000KVA精炼炉锰硅设计年产能11万吨目前公司2台矿热炉都在生产但没有满产减少了班次目前产量月产在7000多吨左右开工率不高的因素是因为限电限产成本1电价2022年4月以前电价为038元度现在电价根据使用量分为0482元度0528元度和056元度三个不同阶段目前工厂使用电价在0482元度2锰矿该公司锰矿配比比较灵活会随时根据锰矿市场价格进行调整其中缅甸矿澳矿巴西半碳酸都有使用锰矿成本能够可控制在每吨3250元以内3焦炭宝丰焦炭和云南焦炭都有使用目前使用云南焦炭比例比较高使用云南焦炭较高的原因是运费划算从云南运往工厂当地的运费在60元吨左右虽然云南焦炭质量偏低但可以通过控制锰矿成本来降低总成本下游目前下游主要供给钢厂贸易商的量比较少公司现阶段销售方面主要为云南昆钢云南玉钢广东泰都钢铁等4贵州某铁合金工厂企业概况该公司主营业务是冶金行业主导产品有硅锰以FeMn68Si18为主中低碳锰铁为FeMn85C02FeMn75C20以FeMn82C15FeMn84C07为主年产硅锰合金20万吨中低碳锰铁425万吨设计产能为24万吨年2020年硅锰合金产品产量为105922吨中低碳锰铁2874吨2021年硅锰合金产品产量为109337吨中低碳锰铁7220吨2022年硅锰合金产品产量为49720吨中低碳锰铁8600吨建设内容及规模第一车间占地19亩现有5000KVA型号1台第二车间占地493亩现有25500KVA矿热炉型号2台第三车间占地241亩现有5000KVA精炼炉型9期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-06号1台计划新建第四车间计划在第四车间上技改442000KVA矿热炉型号4台之后4台矿热炉分批进行投建对于未来新建产能锅炉发电和内燃机发电都在考虑中并且考虑将目前半封闭的炉子改为全封闭利用燃气进行发电成本1电价工厂电费结算价目前在053元度左右2锰矿目前公司锰矿全部用进口矿国产矿暂未使用主流矿为主会配部分缅甸矿其中半碳酸配比较高缅甸矿会配2030左右高铁矿也会有配配矿较为灵活但入炉品位在32-33左右锰矿库存越有3个月的量大部分为现货库存3焦炭焦炭主要使用宁夏宝丰的焦炭420-430元吨左右的运费下游下游主要供钢厂为主有云南四川的钢厂广东的钢厂也有部分剩余3040左右会做零售现货销售5贵州某硅锰物流库企业概况该库不是交割库是附近主要物流库总占地3100平方米左右总容量5万吨左右库存由于南方处缺货状态因此库存清货很快目前基本无库存月均交易4000-5000吨左右交易模式目前该库主要是点价模式去进行交易会根据盘面实时价格进行点价也可以根据盘面结算价进行点价结算方式比较灵活6云南某铁合金工厂企业概况该公司目前有2台30000KVA矿热炉后期有计划新疆2台42000KVA矿热炉成本1电价该工厂使用的是南方电网的电云南的电价相较便宜目前丰水期电价是036-038元度左右枯水期电价是049元度左右2锰矿使用缅甸矿较多其他进口矿也有配比缅甸矿的使用比例大概在6070主要是运费成本较低其他澳矿加蓬矿和南非半碳酸也有配比入炉品味在30左右3焦炭焦炭主要使用宁夏宝丰的焦炭因为缅甸矿使用比例较高氧化矿使用比例较少因此焦炭使用的质量较高下游目前主要供钢厂比例在80左右剩余为其他现货销售其他该厂生产成本控制方面做的较好会根据进口矿的品味不同来调整焦炭同时也会通过配比原料来减少炉渣的产生来降低成本10期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-067某锰矿贸易商目前海外锰矿成本价格基本在38-4美元吨度不同国家成本不同但基本成本都能控制在4美金以内因此锰矿到港价格基本跟随海运费波动后期海外矿山仍有增产计划同时加蓬有新建锰矿产能待后期品位确定5风险提示调研样本代表性有限不足以全面反映市场情况11期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-06期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究12期货研究报告黑色金属-调研报告2023-03-06免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom13期货研究报告