★成本端：云南部分产区电价上涨，还原剂价格各有调整
　　电价方面，三大主产区电价整体变化不大，云南部分产区如怒江、德宏小幅上调电价。还原剂方面，石油焦在节后下游备货释放的背景下价格上涨，二月中下旬后转为弱势震荡；节后精煤市场下游需求较弱，价格弱势运行；木炭价格亦在需求不振情况下小幅下调；石墨电极价格小幅走跌。预计三月份各项还原剂价格有一定下行压力，石墨电极价格易稳难跌，三月份国内工业硅生产成本或将稳中有跌。
　　★供给端：川滇开工相对稳定，新疆受疫情扰动较严重
　　二月份国内总产量环比小幅增多，环比增长约2.7万吨，增量主要来自原有产能开工率的小幅增长以及新疆大厂新项目的爬产。据铁合金在线数据，二月份全国工业硅整体开工率环比增加3.83%至54.77%。预计三月份国内产量在多空因素抵消下基本保持稳定，不排除限电升级带来的产量收缩。
　　★消费端：多晶硅产量持续增加，有机硅需求恢复边际走弱
　　二月份下游需求整体走强，光伏、地产行业下游需求好转，带动多晶硅和有机硅单体产量增加。预计三月份随着生产天数的增加以及新项目继续爬产，多晶硅产量恢复至一月份水平之上。有机硅方面，地产复苏情况下行业利润好转，两会后地产行业或有小幅回暖，因此预计三月份开工率小幅提升。铝硅合金方面，三月份需求复苏仍然存在一定不确定性。
　　★消费端：总结与展望：基本面持续改善，然库存施压硅价
　　短期内，供需基本面持续好转，但硅厂高库存情况下资金压力或将显现，市场多空双方博弈剧烈，硅价上下空间皆有限，预计硅价以弱稳运行为主，单边策略方面建议观望。
　　★风险提示
　　云南限电规模超预期。
　　

研究报告全文：月度报告工业硅smingfTableTitle基本面改善带动反弹然库存限制反弹幅度T走ab势le评R级ank工业硅震荡孙伟东有色金属首席分析师报告日期2023年3月8日从业资格号F3035243投资咨询号Z0014605Tel8621-63325888TableSummary成本端云南部分产区电价上涨还原剂价格各有调整Emailweidongsunorientfuturescom联系人孙文馨电价方面三大主产区电价整体变化不大云南部分产区如怒江德宏小幅上调电价还原剂方面石油焦在节后下游备货从业资格号F03107695释放的背景下价格上涨二月中下旬后转为弱势震荡节后精Tel8621-63325888煤市场下游需求较弱价格弱势运行木炭价格亦在需求不振Emailwenxinsunorientfuturescom情况下小幅下调石墨电极价格小幅走跌预计三月份各项还原剂价格有一定下行压力石墨电极价格易稳难跌三月份国有内工业硅生产成本或将稳中有跌色供给端川滇开工相对稳定新疆受疫情扰动较严重金二月份国内总产量环比小幅增多环比增长约27万吨增量属主要来自原有产能开工率的小幅增长以及新疆大厂新项目的爬产据铁合金在线数据二月份全国工业硅整体开工率环比增加383至5477预计三月份国内产量在多空因素抵消下基本保持稳定不排除限电升级带来的产量收缩消费端多晶硅产量持续增加有机硅需求恢复边际走弱二月份下游需求整体走强光伏地产行业下游需求好转带动多晶硅和有机硅单体产量增加预计三月份随着生产天数的增加以及新项目继续爬产多晶硅产量恢复至一月份水平之上有机硅方面地产复苏情况下行业利润好转两会后地产行业或有小幅回暖因此预计三月份开工率小幅提升铝硅合金方面三月份需求复苏仍然存在一定不确定性消费端总结与展望基本面持续改善然库存施压硅价短期内供需基本面持续好转但硅厂高库存情况下资金压力或将显现市场多空双方博弈剧烈硅价上下空间皆有限预TableReport计硅价以弱稳运行为主单边策略方面建议观望风险提示云南限电规模超预期重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明有色金属-月度报告2023-03-08目录1高库存掣肘硅价反弹盘面价格随预期反复调整42成本端云南部分产区电价上涨还原剂价格各有调整63供应端川滇开工相对稳定新疆受疫情扰动较严重84消费端多晶硅产量持续增加有机硅需求恢复边际走弱115总结与展望基本面持续改善然而库存施压硅价136风险提示14行业研究2期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08图表目录图表1国内华东地区工业硅现货均价4图表2国内黄埔港工业硅现货均价4图表3国内天津港工业硅现货均价5图表4国内黄埔港工业硅FOB均价5图表5工业硅主力合约基差6图表6溪洛渡水电站季度发电量6图表7国内黄埔港与天津港硅价差6图表8华东部分牌号硅价差6图表9国内部分主产区电价7图表10国内精煤价格7图表11国内石油焦价格8图表12国内硅石价格8图表13国内553硅完全成本8图表14国内421硅完全成本8图表15国内工业硅月度产量9图表16国内工业硅月度开工率9图表17国内三大主产区月度产量10图表18国内三大主产区月度开工率10图表192023年国内工业硅新增产能10图表20国内工业硅社会库存11图表21国内工业硅主要仓库社会库存11图表22国内多晶硅价格12图表23国内多晶硅产量12图表24国内DMC价格12图表25国内DMC产量12图表26国内ADC12价格13图表27国内铝合金行业开工率133期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-081高库存掣肘硅价反弹盘面价格随预期反复调整2月份工业硅现货价格整体窄幅波动各牌号工业硅运行趋势略有分化总的来看在基本面好转的驱动下工业硅现货价格出现小幅反弹从供应端看国内总产量小幅修复新疆开工率上调以及大厂产能爬坡带来增量而成本抬升下云南四川停炉数小幅增加带来一定减量从需求端看多晶硅及有机硅双侧发力工业硅下游需求明显提振多晶硅方面厂商开工率维持高位且硅料价格超预期坚挺对工业硅价格形成利多因素有机硅方面地产终端陆续复产带来有机硅需求走强单体厂利润空间明显修复单体开工率及产量同步回升总的来看在供给受限需求回暖情况下工业硅基本面持续改善现货价格跌幅逐渐收窄部分牌号如553甚至出现小幅反弹反弹原因在于某主产通氧553的西北大厂带头涨价不通氧553跟涨但幅度相对有限但仍需注意到高库存对价格的边际改善存在抑制553反弹持续时间较为有限相比之下421生产厂商议价能力较为一般且在四川云南将大部分产量转为421情况下421实际供给压力不大因此表现出反弹动能不足图表1国内华东地区工业硅现货均价图表2国内黄埔港工业硅现货均价资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院4期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08图表3国内天津港工业硅现货均价图表4国内黄埔港工业硅FOB均价资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院期货价格方面工业硅现货价格与远月合约价格的运行趋势有所分化主力合约基差收窄由于工业硅上市挂牌交易均距离较远而远月合约价格变动主要受到市场预期的影响因此预期对主力合约基差影响较大2023年初SI2308合约与现货基本平水反映出市场对于8月份硅市看空的预期1月中旬市场对需求端的强预期开始发酵驱动远月合约大幅升水至1000元吨以上而后期货升水小幅收缩但仍处于较高水平2月中旬开始交易逻辑逐渐由强预期转向弱现实叠加工业硅现货推涨受阻给情绪面造成负面影响期货价格出现大幅下调与持稳的现货价格出现大幅分化期货升水跌至400元吨以下近期市场价格博弈点主要有两个一是云南四川工厂限电的进展二是需求端修复的节奏假如接下来西南地区硅厂实现限电或是地产端修复超预期现货价格受到上行压力远月升水表现为进一步收窄价差方面南方硅价相对北方走弱不通氧553南北价差由1月底的50元吨降至0元吨通氧553由1月底的200元吨左右降至150元吨421则由0元吨降至-100元吨不通氧553南北价差数值走缩的主要原因是云南贵州等南方地区的部分铝厂限电停产对南方地区需求抑制较强通氧553南北价差收缩则主要由于西北大厂涨价带来的主产牌号通氧553成交重心上移421南北价差在负数值基础上逐渐走阔一方面是川滇地区个别冶炼炉复产而目前川滇地区新增产量以421为主另一方面是国内有机硅单体厂下游需求改善节奏放缓单体价格转跌且企业库存有累库趋势向上游传导为421的实际采购量减少市场情绪转向悲观从华东地区各牌号硅价之差来看2月份华东地区通氧553相对不通氧553先走弱后走强冶金级421相对通氧553先走强后走弱月末时价差分别在350元吨和1350元吨价差变动原因在于2月初西北大厂在库存压力下让利出货以及2月中下旬需求好转下上调报价同时化学级421与冶金级421价差小幅扩大已扩大至400元吨主要是由于多晶硅新项目5期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08爬产以及有机硅单体厂开工率上调带来的需求增量图表5工业硅主力合约基差图表6溪洛渡水电站季度发电量资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源iFind东证衍生品研究院图表7国内黄埔港与天津港硅价差图表8华东部分牌号硅价差资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院2成本端云南部分产区电价上涨还原剂价格各有调整从成本端看各成本项大多均有调整多数产区成本小幅下调电价方面二月份三大主产区电价整体变化不大新疆四川电价变化不大云南部分产区如怒江德宏小幅上调电价涨幅在002元Kwh左右按照工业硅单吨13000Kwh的电耗怒江6期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08德宏硅厂单吨成本上涨约260元还原剂方面我国石油焦在节后下游备货释放的背景下价格上涨二月份中下旬后则受制于需修复不及预期港口库存累积的影响价格转为弱势震荡节后精煤市场呈现下游需求较弱库存持续累积市场情绪悲观的局面精煤价格弱势运行木炭价格亦在需求不振情况下小幅下调硅石方面在供需矛盾不突出的情况下新疆云南湖北和江西等地硅石价格变动并不明显电极方面下游钢厂开工率不高导致石墨电极厂商的新增订单不足二月份石墨电极价格小幅走跌预计三月份西南地区电价变动不大各项还原剂价格有一定下行压力石墨电极价格在下游钢厂复产成本支撑显现下易稳难跌总的来讲三月份国内工业硅生产成本或将稳中有跌二月份枯水期成本高企导致西南地区开工率较低其中四川受影响程度高于云南二月份四川云南电价位于年内高点四川电价在058-063元Kwh云南电价在047-054元Kwh当地553硅的完全成本已超过市场成交价因此月内云南四川的553硅产量较少421方面云南地区尚有盈利空间四川地区已达亏损状态除非配有水电厂或是处于一体化产业链当中否则冶炼炉基本停产图表9国内部分主产区电价图表10国内精煤价格资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院7期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08图表11国内石油焦价格图表12国内硅石价格资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院图表13国内553硅完全成本图表14国内421硅完全成本资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院3供应端川滇开工相对稳定新疆受疫情扰动较严重二月份国内总产量环比小幅增多环比增长约27万吨增量主要来自原有产能开工率的小幅增长以及新疆大厂新项目的爬产据铁合金在线数据节后随着下游企业复工复产硅市成交逐渐恢复活跃工业硅开工炉数随之增多二月份全国工业硅整体开工率环比增加383至5477全国产量环比增加27万吨至305万吨分产区来看截至二月底新疆复产带来的开工率上调较为明显云南四川在成本压制下开工率8期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08变动较小其中新疆地区成本优势较为明显且下游多晶硅有机硅产量增加带动市场采购需求增强新疆硅厂开工率环比增加635至8466月度产量环比增加21万吨至158万吨开工炉数环比增加约12台主要来自大厂在二月中旬的新增产能投放虽然哈密地区有个别硅厂进行检修但相比增量来说较为有限云南四川地区生产不通氧553已基本成本倒挂部分硅厂生产421仍有盈利因此仍有部分硅厂维持生产尤其是具备水电站或是下游环节的产能二月份利润空间无明显变化情况下云南四川开工率变化不大二月底云南开工炉数环比减少2台四川环比增加1台但二月上旬四川开工炉数环比缩减因此产量上云南四川均表现为小幅减少云南减产约01万吨四川减产约02万吨预计三月份国内产量在多空因素抵消下基本保持稳定新疆大厂爬坡较为顺利个别小厂在行情疲弱下计划检修同时云南怒江三月中旬开始电路检修德宏州部分工厂计划停产检修综合来看国内产量环比二月份变动不大不排除限电升级带来产量收缩的可能性目前新疆大厂产能仍在爬坡中带来国内产量稳定的增长并且预计今年年底之前最多有82万吨的新增产能投放将给到供给一定的压力其中合盛硅业位于新疆的40万吨项目正在爬产中目前投产到34左右年后至今陆续投产十余台预计45月份可达产新增产能规划方面2023年工业硅新增产能规模较大其中以东方希望的165万吨云南合盛的10万吨特变电工的10万吨其亚硅业的10万吨以及协鑫硅业的10万吨为主从投产时间上看仅东方希望的145万吨以及协鑫硅业的10万吨有望在23年二季度投产其余项目多集中于四季度投产因此四季度产量释放或将在一定程度上削弱生产与价格的季节性图表15国内工业硅月度产量图表16国内工业硅月度开工率资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院9期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08图表17国内三大主产区月度产量图表18国内三大主产区月度开工率资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院图表192023年国内工业硅新增产能省份地区企业名称炉型KVA22年增加产能万吨23年增加产能E万吨新疆哈密广开元83300005黑龙江黑河合盛1615000018云南云南永昌633000100云南云南合盛6433000010宁夏东方希望9330000145甘肃东方希望323300002新疆特变电工昌吉8033000010内蒙古东方日升163300005青海天合光能-02新疆新疆其亚3233000010云南永隆铁合金22550003新疆新疆协鑫1433000010甘肃河西硅业-06甘肃嘉峪关大友233000KVA03总计--10823资料来源SMM上市公司公告东证衍生品研究院二月份国内工业硅小幅累库其中社会库存小幅去化约1000吨工厂库存相比往年较高新疆地区大厂累库更为明显究其原因主要是22年全年供给过剩量较大目前10期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08主要集中在工厂库存中对价格形成一定压力我国工业硅仓储企业的合计库容约15万吨截至3月3日社会库存已达126万吨同比增加39万吨分地区来看黄埔港的社会库存较为稳定天津港和昆明社会库存均小幅去化主要原因是货物进出库较为活跃北方通氧553降价下成交好转天津港货物出库小幅增加昆明除了正常进出货以外还存在将仓库内货物向其他国有仓库转移的情况图表20国内工业硅社会库存图表21国内工业硅主要仓库社会库存资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源SMM东证衍生品研究院4消费端多晶硅产量持续增加有机硅需求恢复边际走弱二月份下游需求整体走强光伏地产行业下游需求好转带动多晶硅和有机硅单体产量增加多晶硅方面二月份产量环比减少384至97万吨但减量主要由于二月份较短从周度产量观测多晶硅国内产量持续增加此外一线大厂检修影响约1千余吨产量周度产量递增主要是由于硅料价格跌幅有限情况下厂商行业开工率小幅提升叠加协鑫等少量新增产能释放预计三月份随着生产天数的增加以及新项目继续爬产多晶硅产量恢复至一月份水平之上约在104万吨左右有机硅方面地产复苏情况下行业利润好转产量环比增加015万吨至143万吨左右元宵节后有机硅终端需求回暖下游企业逐步复工复产带动对有机硅产品订单增多有机硅单体出现库存去化及利润空间修复进一步带动单体厂开工率提升行业开工率由一月份的64增至693左右但二月底可以看到地产修复节奏放缓企业反映新增订单不及预期同时库存开始转为小幅累库单体厂为了清库存选择降价出售这种情况下单体厂对于未来继续提高开工率比较谨慎两会后地产行业或有小幅回暖因此预计三月份开工率小幅提升产量或达16万吨以上11期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08图表22国内多晶硅价格图表23国内多晶硅产量资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源百川盈孚东证衍生品研究院图表24国内DMC价格图表25国内DMC产量资料来源SMM东证衍生品研究院资料来源百川盈孚东证衍生品研究院铝硅合金方面二月份终端汽车产销出现环比小幅好转但仍处于较弱水平部分压铸企业反馈新增订单比一月份更少再生铝厂新增订单亦较为有限成本高企下利润空间有限因此再生铝行业开工率较一月底变化不大相比节前位于较低水平预计三月份需求复苏仍然存在一定不确定性当前市场对需求的看法略悲观需求疲软情况下行业开工率难以大幅提升因此铝硅合金产量及其对工业硅需求量基本维持稳定12期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08图表26国内ADC12价格图表27国内铝合金行业开工率资料来源iFind东证衍生品研究院资料来源我的钢铁网东证衍生品研究院5总结与展望基本面持续改善然而库存施压硅价2月份工业硅现货价格整体窄幅波动各牌号工业硅运行趋势略有分化总的来看在基本面好转的驱动下工业硅现货价格呈现边际走强从供应端看国内总产量小幅修复新疆开工率上调以及大厂产能爬坡带来增量而成本抬升下云南四川停炉数小幅增加带来一定减量从需求端看多晶硅及有机硅双侧发力工业硅下游需求明显提振多晶硅方面厂商开工率维持高位且硅料价格超预期坚挺对工业硅价格形成利多因素有机硅方面地产终端陆续复产带来有机硅需求走强单体厂利润空间明显修复单体开工率及产量同步回升总的来看在供给受限需求回暖情况下工业硅基本面持续改善但高库存对价格存在抑制硅价整体弱势运行展望后市短期内供需基本面持续好转但硅厂高库存情况下资金压力或将显现届时低价货源增多对成交价形成压力预计硅价以弱稳运行为主供给方面预计总供给量比较稳定西北大厂的产能爬坡能够弥补云南地区由于限电以及检修带来的减产但需注意西南地区限电程度超预期的可能性新疆地区开工率已将近90位于历史高位预计后续提升空间有限但大厂新产能释放或成为产量增多因素四川地区的综合成本已基本接近市场成交价硅价弱稳运行下开工率低位徘徊需求方面预计多晶硅依然强势新产能投放带来需求不断走强即使后续硅料厂处于库存及资金压力恢复大量出货但硅料价格跌幅有限情况下厂商依然保持高开工对工业硅价格支撑依然较强有机硅市场初步好转已经完成或许面临后续动能不足的问题铝合金在23Q1由于汽车产销的低迷而难以迎来复苏对工业硅仍将维持小批量的刚需采购外需不振情况下出口稳中有跌总的来讲市场多空双方博弈剧烈硅价上下空间皆有限13期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-086风险提示云南水电紧张程度超预期14期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准长期6-12个走势评级短期1-3个月中期3-6个月月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行业行研究15期货研究报告有色金属-工业硅-月度报告2023-03-08免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom16期货研究报告