马棕：2月马棕产量为125.13万吨，环比降低9.35%；出口量为111.43万吨，环比降低1.99%；库存为211.95万吨，环比降低6.56%。库存降幅略超预期，3月供需报告偏利多。短期来看，主产区暴雨频发，但3月即将进入旱季，将步入季节性增产周期，但斋月期间出口亦有增长预期，3月预计将小幅累库，基本面驱动不强，短期延续区间震荡可能性较大。
　　◆美豆：3月USDA供需报告偏利多，但南美利多交易至尾声，对美豆下方有支撑但难推动其继续上行。短期来看，阿根廷天气问题仍存，产量有继续下调可能；巴西后续降雨略多，收割进度仍偏慢，支撑美豆维持偏高估值。但中期来看，巴西丰产及后续收割加快后供应大增带来的供应压力仍不容小觑，上方压制明显，但下跌需巴西产量兑现配合。截止3月10日，广东进口大豆压榨利润为134.95元/吨，转正但仍处近年低位；广东进口菜籽加工利润为368.54元/吨，延续回落态势。
　　◆国内：截至2023年3月3日，全国重点地区棕榈油商业库存约102.88万吨，较上周增加5.06万吨；全国重点地区豆油商业库存约74.01万吨，较上周减少2.22万吨；华东菜油库存18.24万吨，较上周增加3.29万吨。短期国内现货成交情况一般，整体库存小幅累计，但好转预期仍较强。
　　◆观点小结：马棕方面，3月供需报告偏利多、短期产区频发的暴雨对底部仍有支撑；但3月即将进入旱季，产量预计增加，有小幅累库预期，对上方有一定压制，震荡格局难破。美豆方面，南美天气问题、巴西收割偏慢及巴西丰产博弈持续，延续高位震荡。国内跟随马棕波动，豆油消费偏好，棕榈油次之，菜油偏差，但消费好转预期仍在，销区仍有去库需求；短期菜籽压榨量回升，叠加偏高的到港预期，菜油累库有持续可能，预计油脂中走势最弱。短期国内油脂整体预计延续区间震荡，可区间下沿逢低试多豆油及棕榈油；套利方面，空菜油多棕榈油头寸仍可继续持有。

研究报告全文：关注区间下沿支撑力度油脂周报20230311农产品组张正zhangzhengwkqhcn18280292564从业资格号F3067079交易咨询号Z0017708CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结马棕2月马棕产量为12513万吨环比降低935出口量为11143万吨环比降低199库存为21195万吨环比降低656库存降幅略超预期3月供需报告偏利多短期来看主产区暴雨频发但3月即将进入旱季将步入季节性增产周期但斋月期间出口亦有增长预期3月预计将小幅累库基本面驱动不强短期延续区间震荡可能性较大美豆3月USDA供需报告偏利多但南美利多交易至尾声对美豆下方有支撑但难推动其继续上行短期来看阿根廷天气问题仍存产量有继续下调可能巴西后续降雨略多收割进度仍偏慢支撑美豆维持偏高估值但中期来看巴西丰产及后续收割加快后供应大增带来的供应压力仍不容小觑上方压制明显但下跌需巴西产量兑现配合截止3月10日广东进口大豆压榨利润为13495元吨转正但仍处近年低位广东进口菜籽加工利润为36854元吨延续回落态势国内截至2023年3月3日全国重点地区棕榈油商业库存约10288万吨较上周增加506万吨全国重点地区豆油商业库存约7401万吨较上周减少222万吨华东菜油库存1824万吨较上周增加329万吨短期国内现货成交情况一般整体库存小幅累计但好转预期仍较强观点小结马棕方面3月供需报告偏利多短期产区频发的暴雨对底部仍有支撑但3月即将进入旱季产量预计增加有小幅累库预期对上方有一定压制震荡格局难破美豆方面南美天气问题巴西收割偏慢及巴西丰产博弈持续延续高位震荡国内跟随马棕波动豆油消费偏好棕榈油次之菜油偏差但消费好转预期仍在销区仍有去库需求短期菜籽压榨量回升叠加偏高的到港预期菜油累库有持续可能预计油脂中走势最弱短期国内油脂整体预计延续区间震荡可区间下沿逢低试多豆油及棕榈油套利方面空菜油多棕榈油头寸仍可继续持有基本面评估估值驱动油脂基本面评估基差进口利润马棕供需美豆供需国内供需棕榈油主要油厂库存2月马棕产量为12513万吨环比降10288506万吨P58元吨3月USDA大幅下调阿根廷马棕现货进口利润低935出口量为11143万吨环豆油主要油厂库存数据20230310Y900元吨产量预期巴西及美国-41211元吨比降低199库存为21195万吨7401-222万吨OI523元吨库销比小幅下调环比降低656华东菜油库存1824329万吨多空评分0111-1棕榈油略低豆菜油南美恶劣天气持续但进口利润转负利好简评基差高位但承压下3月供需报告偏利多巴西收割进度有加快预国内油脂小幅累库国内油脂行期马棕方面3月供需报告偏利多短期产区频发的暴雨对底部仍有支撑但3月即将进入旱季产量预计增加有小幅累库预期对上方有一定压制震荡格局难破美豆方面南美天气问题巴西收割偏慢及巴西丰产博弈持续延续高位震荡国内跟随马棕波动豆油消费偏好棕小结榈油次之菜油偏差但消费好转预期仍在销区仍有去库需求短期菜籽压榨量回升叠加偏高的到港预期菜油累库有持续可能预计油脂中走势最弱短期国内油脂整体预计延续区间震荡可区间下沿逢低试多豆油及棕榈油套利方面空菜油多棕榈油头寸仍可继续持有交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边暂无买05棕榈油空加拿大大增产国内加大进口轮储持续套利21未来半年202312905菜油菜系供需转宽松格局不变全球植物油平衡表全球植物油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存23322623278296227932952产量19872203820725206472112421722进口量768182678297818275408358出口量8108871287288547878791国内消费量191661977820112204582063521283总供应量2987631273182317913145733201食品用量1428714551483215147150915673收获面积233723962465250525712597期末库存26012782962279329522956库存消费比95497610279631036983资料来源USDA五矿期货研究中心全球棕榈油平衡表全球棕榈油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存101812741466155314751669产量706474187303730875937756进口量46795053474475242854958出口量487651754849481943565080总供应量127521374513509136131335314449工业用量197922642314234322082465食品用量455447714722490647545076国内消费量661871047107731973277597期末库存126914661553147516691705库存消费比191720982227206923542244资料来源USDA五矿期货研究中心中国豆油平衡表中国豆油供需平衡表百万吨171818191920202121222223期初库存06705705078103024产量1613152316416671568172进口量04807811230291出口量02102016004011009国内消费总计165158917091761665171期末库存057050065103024054库存消费比34531438585144314资料来源USDA五矿期货研究中心全球菜油平衡表全球菜油供需平衡表百万吨百万公顷171818191920202121222223期初库存421337295282338295产量28132782814291129073173进口量48351858632511652出口量483526587641526691总供应量37173635368838253756412食品用量20362006200920342125228国内消费量289728142819284629363086期末库存338295282338295343库存消费比10883828969852908资料来源USDA五矿期货研究中心棕榈油产业链图示沙巴31柔佛16马来西亚供应天气产量及出口32供马来生柴用油量进口毛棕榈油应印尼生柴用油量端印尼供应100依赖进口58摩省24北苏门答腊18天气产量及出口棕榈油27直接食用占国内食用油消费3075食用消费28方便面需18饼干黄埔29南京27求天津17端肥皂17工业用途化妆品资料来源五矿期货研究中心豆油产业链图示国产大豆约15黑龙江40安徽11内蒙9等进口大豆70左右美国44巴西41供进口大豆约75阿根廷10等应国储竞拍端压榨73进口9进口豆油巴西50阿根廷38美国11等豆油91食用消费占国内食用油消费45北京上海广州深圳等需9工业消费求端竞争品替代消费大豆国家收储资料来源五矿期货研究中心菜油产业链图示预处理预榨压榨进口菜籽菜油压榨法清洗轧胚提取处部分提取处剩余蒸炒油脂油脂预处理及预榨浸出毛油精制国产菜籽种植浸出法清洗轧胚油脂浸出精炼脱胶油蒸炒预榨湿粕脱融等脱酸等中游菜粕生物柴油上游饲料需求工业需求餐饮服务业食品加工业商业销售资料来源五矿期货研究中心下游大豆种植季节性资料来源五矿期货研究中心2期现市场基础数据油脂20230310周涨跌周涨跌幅广东棕榈油24度7970-500-590P057912-506-601棕榈油元吨P097760-442-539P5-9152-64-张家港一级豆油9460-390-396Y058560-480-531豆油元吨Y098500-406-456Y5-960-74-江苏四级菜油9750-920-862资料来源五矿期货研究中心OI059227-838-833菜油元吨OI099305-736-733OI5-9-78-102-资料来源WIND文华财经五矿期货研究中心棕榈油现货及基差图1广东24度棕榈油元吨图2棕榈油主力合约基差率元吨20192020202120222023基差率广州24度棕榈油棕榈油主力4517000170004035150001500030130002513000201100015110001090005900007000-57000-1050003000122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心本周国内棕榈油现货价格随盘调整基差基本维持稳定豆油现货及基差图3张家港一级豆油元吨图4豆油主力合约基差率元吨基差率张家港一级豆油豆油主力2019202020212022202313000251400012500130001200020120001150011000110001510000105009000100001095008000900057000850060008000050004000122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心豆油现货本周小幅走弱基差下行大部分地区提货宽松后续基差仍有走弱预期菜油现货及基差图5江苏四级菜油元吨图6菜油主力合约基差率元吨基差率江苏四级菜油菜油主力20192020202120222023160003016000150001500025140001400020130001300015120001200011000101100010000100005900090000800070006000122232425262728292102112122资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心菜油和菜籽到港增加国内菜油供应逐步宽松现货价格跌幅大于期货基差走弱油脂期现结构图7棕榈油期现结构元吨图8豆油期现结构元吨2023310202332202322420232172023310202332202322420232178500100008400980083009600820094008100920080009000790088007800860077008400广东24度棕榈油主力合约次远月合约远月合约张家港一级豆油主力合约次远月合约远月合约资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心