利多：社会库存低位。
　　利空：新装置投产、外盘装置回归、MTO利润低开工低、煤炭下跌风险。
　　现货：本周港口现货仍以下跌为主，江苏市场下跌35元，太仓下跌80元，内地涨跌互现，内蒙小幅上涨，新疆小幅下跌，总体看现货表现偏弱，在供应回归以及商品整体弱势影响下现货仍承压。
　　供应端：本周重启装置产能大于检修产能，负荷出现明显上行，上游开工78.23%，环比+3.49%，后续仍有部分装置重启，短期企业开工预计仍将上行为主。国际方面，随着伊朗装置的重启，国际开工明显回升。新装置方面，宝丰预计15号开车，产能3月底4月初释放，总体看，随着新装置的投产、国内外开工的回升与煤炭问题的缓解，后续甲醇仍面临着较大的供应压力。利润方面，内地价格表现相对坚挺，煤炭价格有所走弱，企业利润持续修复，后续仍有望通过煤炭下跌改善甲醇企业生产利润。
　　需求端：沿海装置上周重启后本周负荷提升，MTO装置开工有所走高，本周沿海MTO开工66.57%，环比+1.19%，整体甲醇制烯烃开工79.84%，环比+4.09%。传统需求方面，本周二甲醚、MTBE、开工回落，甲醛、醋酸、氯化物开工回升，整体小幅走低。利润方面，随着港口甲醇现货的下跌，华东MTO利润出现一定修复，传统需求除MTBE利润较好外，其余都表现偏差。总体看，需求有一定好转，但幅度相对有限。
　　库存：港口库存总量报68.96万吨，环比+0.44万吨。企业库存环比-0.71万吨，报39.86万吨。总体社会库存仍处于同期低位水平，但可以看到随着供应的回归与预期的转差，5-9月差已从高位出现明显回落，市场转弱迹象较为明显。低库存仍对港口基差有一定支撑，但供需边际转弱的基本面预计后续仍将带动基差下行。
　　估值：内地现货偏强，企业利润持续恢复，港口低库存下基差仍有一定支撑但月间价差已明显走弱。港口MTO利润有所修复，传统下游总体利润水平偏低，甲醇估值相对中性。
　　小结：随着前期检修装置的回归，国内甲醇开工出现明显回升，后续新装置将投产，供应压力逐步显现。海外伊朗装置逐步重启，进口后续也存修复预期，港口现货承压，整体情绪偏弱。需求端MTO利润仍偏低，本周沿海装置回归与提负，MTO开工有所回升，但总体表现仍较一般，传统需求开工小幅回落，利润表现偏差。库存方面，本周港口小幅累库，内地小幅去库，整体库存水平仍偏低。总体上看，甲醇仍处于现实低库存与未来弱预期的格局，且后续原料端仍存下跌预期，供需边际转宽松，短期来看甲醇难有大幅单边行情，总体或仍表现为震荡偏弱为主，中期供需格局仍较宽松。关注09合约PP-3MA逢低做多机会。

研究报告全文：供应回归供需边际转弱甲醇周报20230311能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐周度总结u利多社会库存低位u利空新装置投产外盘装置回归MTO利润低开工低煤炭下跌风险u现货本周港口现货仍以下跌为主江苏市场下跌35元太仓下跌80元内地涨跌互现内蒙小幅上涨新疆小幅下跌总体看现货表现偏弱在供应回归以及商品整体弱势影响下现货仍承压u供应端本周重启装置产能大于检修产能负荷出现明显上行上游开工7823环比349后续仍有部分装置重启短期企业开工预计仍将上行为主国际方面随着伊朗装置的重启国际开工明显回升新装置方面宝丰预计15号开车产能3月底4月初释放总体看随着新装置的投产国内外开工的回升与煤炭问题的缓解后续甲醇仍面临着较大的供应压力利润方面内地价格表现相对坚挺煤炭价格有所走弱企业利润持续修复后续仍有望通过煤炭下跌改善甲醇企业生产利润u需求端沿海装置上周重启后本周负荷提升MTO装置开工有所走高本周沿海MTO开工6657环比119整体甲醇制烯烃开工7984环比409传统需求方面本周二甲醚MTBE开工回落甲醛醋酸氯化物开工回升整体小幅走低利润方面随着港口甲醇现货的下跌华东MTO利润出现一定修复传统需求除MTBE利润较好外其余都表现偏差总体看需求有一定好转但幅度相对有限u库存港口库存总量报6896万吨环比044万吨企业库存环比-071万吨报3986万吨总体社会库存仍处于同期低位水平但可以看到随着供应的回归与预期的转差5-9月差已从高位出现明显回落市场转弱迹象较为明显低库存仍对港口基差有一定支撑但供需边际转弱的基本面预计后续仍将带动基差下行u估值内地现货偏强企业利润持续恢复港口低库存下基差仍有一定支撑但月间价差已明显走弱港口MTO利润有所修复传统下游总体利润水平偏低甲醇估值相对中性u小结随着前期检修装置的回归国内甲醇开工出现明显回升后续新装置将投产供应压力逐步显现海外伊朗装置逐步重启进口后续也存修复预期港口现货承压整体情绪偏弱需求端MTO利润仍偏低本周沿海装置回归与提负MTO开工有所回升但总体表现仍较一般传统需求开工小幅回落利润表现偏差库存方面本周港口小幅累库内地小幅去库整体库存水平仍偏低总体上看甲醇仍处于现实低库存与未来弱预期的格局且后续原料端仍存下跌预期供需边际转宽松短期来看甲醇难有大幅单边行情总体或仍表现为震荡偏弱为主中期供需格局仍较宽松关注09合约PP-3MA逢低做多机会产业链数据供需平衡表价格推演图1累计供需差与价格元吨图2库销比与价格元吨累计供需差期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月库销比期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月40001204000031003500025350080023000603000015250040250020012000020000051500-201500020171201812019120201202112022120231222222222222222222222000200020002000200020002000211101110111022202220222022207771888199910002111222223332789012314714714714714714714711111110000000资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心产品产业链图示图3甲醇产业链资料来源五矿期货研究中心甲醇研究框架分析思维导图图4甲醇研究框架分析思维导图资料来源五矿期货研究中心2期现市场基差价差月差大幅回落图5甲醇期限结构2023-03-10一周前一个月前三个月前一年前330031002900270025002300连连连连连连连连连连一二三四五六七八九十连甲十醇一近月资料来源WIND五矿期货研究中心图6甲醇05基差元吨图7甲醇5-9价差元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年8001506001004005020000-50-200-100-400-150-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日237642332211231327162615242110302021212月月月月月月月月月月月月月月月月月月月21月33月3112334556778991月月3月月月1111123412011212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓05持仓同期高位图8甲醇05合约持仓图9甲醇05合约成交量16000062020年2021年2022年2023年250000614000062020年2021年2022年2023年1200006200000610000061500006800006600006100000640000650000620000666日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日238863238863212121212212212121212212月21月34月87月87月743月3月21月34月87月87月743月31月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月1234567891123456789111211121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图10甲醇总持仓图11甲醇总成交2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年299980059998002499800499980019998003999800149980029998009998001999800499800999800-200-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日238863238863212121212212212121212212月21月34月87月87月743月3月21月34月87月87月743月31月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月1234567891123456789111211121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存原料端价格煤炭反弹后再度走弱图12IPE英国天然气便士色姆图13NYMEX天然气美元百万英热单位期货收盘价活跃合约IPE英国天然气期货收盘价连续NYMEX天然气7001260010500840063004200210000222222222222222222002000200020020220020202200202022002202002212121022222220223002111222223012470147114721471147114711111110111011101110111011101资料来源WIND五矿1期货研究中心11资料来源WIND五矿期货1研究中心11图14动力煤鄂尔多斯Q5500元吨图15动力煤秦皇岛港Q5500元吨180016001400230012001800100080013006004008002003000-200-200222222222222222222222222020202020202020202020202000000000000000011112222202020202121212122222222-0-0-0-1-0-0-0-1-0-0-0-1------------369236923692030609120306091203060912-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3-3------------资料来源WIND0五0矿期0货研0究中0心0000000资料来源WIND五30矿期30货3研0究30中心3030303030303030生产利润企业利润持续回升图16内蒙古煤制利润测算元吨图17西南气制利润测算元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年15002022年2023年25002022年2023年200010001500500100005000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2388631219872121212122122121213221212月21月34月87月87月743月3月10月21月1000月98月87月71月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月月月8月月月月月1234567891123456678911112101121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图18山东煤制利润测算元吨图19盘面MA-2ZC利润测算元吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年15002022年2023年1000100050050000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2321982388632121212131212212121212212月21月32月21月1009月98月8月21月34月87月87月743月31月月3月月5月月7月月月月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月1234567889111234567891011211121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存港口小幅累库同比低位图20港口库存万吨图21华东港口库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年160140140120120100100808060604040202000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2238382238382111221112月6月月月0593月月月6月月月0593月月1月345月月月月1月345月月月月167891112167891112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图22华南港口库存万吨图23港口地区库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年302002515020151001050500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2238382238382111221112月6月月月0593月月月6月月月0593月月1月345月月月月1月345月月月月167891116789111212资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存内地去库社会库存水平偏低图24地区库存万吨图25西北地区库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年2022年2023年8050706040503040302020101000日日日日日日日日日日日223838日日日日日日日日日日日21112223838月6月月月0593月月211121月345月月月月月6月月月0593月月16789111月345月月月月12167891112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图26华东地区库存万吨图27宁波港口含禾元自有货源库存万吨2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年2023年202022年2023年4035153025102015510500日日日日日日日日日日日223838日日日日日日日日日日日2610151923223838月月月月月月211121月345月月月月月6月月月0593月月1678911121月345月月月月167891112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存2023库存预计前高后低图28甲醇库存推演万吨图29甲醇仓单张201920202021202220232019年2020年2021年2022年2023年200300001802500016020000140150001201001000080500060040日日日日日日日日日日日日日日日日日日20237642121212122132月21月33月76月65月410001月月3月月5月月7月月9月月月月月012345678911111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端国内新增产能2023产能增速不高但05前压力较大