经济数据：我国前两个月的人民币出口金额同比增长0.9%，美元出口金额同比增长-6.8%，差异主要是人民币汇率的贬值所致。CPI方面，受食品价格下跌的影响，2月CPI回落至1.0%，流动性的宽松暂未传导至物价表现上。海外方面，美国2月非农就业人数增加31.1万人，预期20.5万，失业率3.6%，预期3.4%。美国2月平均时薪同比增长4.6%，预期增长4.7%。加之近期硅谷银行事件的影响，短期市场开始担忧加息给美国经济带来的各种负面影响将出现，并进一步影响美联储的货币政策。
　　流动性：央行公开操作本周净回笼9830亿，主要为逆回购到期。二月金融数据表现较好，M2增速创7年来新高，但考虑到2月银行间的流动性持续偏紧，较好的社融数据也符合市场预期。反倒是进入3月份后，银行间的流动性持续宽松，社融有不及预期的可能。
　　利率：最新中国十年期国债收益率2.87%，10Y美债收益率3.70%。受硅谷银行事件、失业率超预期及工资涨幅不及预期的影响，美债收益率本周五出现了明显的回落。
　　总结：国内2月份金融及经济数据表现较好总体符合市场的预期，预计对市场的资产定价影响不大，但近期的流动性边际转松，三月份的社融及房地产销售数据有回落的风险。海外方面，美国失业率及薪酬表现不及预期，加之硅谷银行事件的影响，导致近期美债及美元指数出现了回调，美联储的货币政策预期也出现了边际上的转松。策略上，考虑到国内经济预期的微妙变化，但国债价格的上涨反应了该部分预期，后期行情看震荡为主

研究报告全文：经济预期现微妙变化震荡国债周报20230311宏观金融组蒋文斌jiangwbwkqhcn0755-23375128从业资格号F3048844交易咨询号Z0017196CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3主要经济数据4流动性5利率与汇率1周度评估及策略推荐周度要点小结u经济数据我国前两个月的人民币出口金额同比增长09美元出口金额同比增长-68差异主要是人民币汇率的贬值所致CPI方面受食品价格下跌的影响2月CPI回落至10流动性的宽松暂未传导至物价表现上海外方面美国2月非农就业人数增加311万人预期205万失业率36预期34美国2月平均时薪同比增长46预期增长47加之近期硅谷银行事件的影响短期市场开始担忧加息给美国经济带来的各种负面影响将出现并进一步影响美联储的货币政策u流动性央行公开操作本周净回笼9830亿主要为逆回购到期二月金融数据表现较好M2增速创7年来新高但考虑到2月银行间的流动性持续偏紧较好的社融数据也符合市场预期反倒是进入3月份后银行间的流动性持续宽松社融有不及预期的可能u利率最新中国十年期国债收益率28710Y美债收益率370受硅谷银行事件失业率超预期及工资涨幅不及预期的影响美债收益率本周五出现了明显的回落u总结国内2月份金融及经济数据表现较好总体符合市场的预期预计对市场的资产定价影响不大但近期的流动性边际转松三月份的社融及房地产销售数据有回落的风险海外方面美国失业率及薪酬表现不及预期加之硅谷银行事件的影响导致近期美债及美元指数出现了回调美联储的货币政策预期也出现了边际上的转松策略上考虑到国内经济预期的微妙变化但国债价格的上涨反应了该部分预期后期行情看震荡为主基本面评估估值驱动股指基本面评估基差价格经济数据流动性利率重要事件多空评分1-1-1100PMI及房地产高频数3月初银行间流动性简评净基差偏低价格阶段高位利率适中两会据回暖边际转松国内2月份金融及经济数据表现较好总体符合市场的预期预计对市场的资产定价影响不大但近期的流动性边际转松三月份的社融及房地产销售数据有回落的风险海外方面美国失业率及薪酬表现不及预期加之硅谷银行事件的影响导致近期美债及美元指数出现了回调美联小结储的货币政策预期也出现了边际上的转松策略上考虑到国内经济预期的微妙变化但国债价格的上涨反应了该部分预期后期行情看震荡为主交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间多单持有T主力单边合约长期换长期当前价位偏低且远期合约长期贴水2021612月2期现市场国债期货行情表1国债各品种表现资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图1主力合约结算价走势图2跨品种价差走势资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图3跨期价差走势图4T主力合约结算价及基差走势资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心行情表现图5TF主力合约结算价及基差走势图6TS主力合约结算价及基差走势资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3主要经济数据国内经济图7GDP亿及增速图8价格指数资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心12022年4季度GDP实际增速29累计增速302二月份CPI增长10前值21PPI增长-14前值-08国内经济图9PMI图10PMI订单表现资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1二月官方制造业PMI为526前值501财新PMI为516前值4922二月PMI细分项中新订单541前值509新出口订单524前值461在手订单493前值445国内经济图11PMI库存表现图12PMI价格变化资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1二月PMI采购量值535前值504产成品库存值506前值472原材料库存值498前值4962二月PMI出厂价格值512前值487主要原材料购进价格值544前值522国内经济图13工业增加值图14社会消费品零售总额资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1十二月工业增加值增速同比13前值22全年累计增速36前值382十二月份社会消费品零售总额增长同比-18前值-59全年累计增速-02前值-01国内经济图15固定资产投资图16房地产新开工面积万平米资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1十二月固定资产投资累计增速同比为51前值53房地产投资增速累计同比为-100前值-98基建投资增速累计同比1152前值11652十二月房屋新开工面积累计增长-394前值-389国内经济图1770个大中城市房价涨跌数个图18住宅土地成交溢价率及二手住宅价格指数资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1一月70个大中城市房价上涨城市数为36个前值15个下跌城市数33个前值55个2一月100个大中城市土地成交溢价率384前值20470个大中城市二手房住宅价格环比增长-03前值-04国内经济图19进出口增速图20宏观杠杆率注居民及政府杠杆率为右轴资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1前两月进口增速-102前值11出口增速-68前值7022022Q4实体经济部门杠杆率2732前值2729居民部门杠杆率619前值621非金融企业部门杠杆率1609前值1610政府部门杠杆率504前值498国外经济图21美国GDP十亿美元图22美国CPI资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1四季度单季美国GDP不变价折年数201875亿美元同比增长091环比增长270全年累计GDP现价2546万亿美元全年名义GDP增速9212美国1月CPI为64前值65核心CPI为56前值57