重大宏观事件：1、两会即将闭幕，已选出新一届的国家主席、国务院总理等国家领导人，关注新一届政府的执政思路；2、二月份社融数据超预期，M2增速创7年新高，但M1增速相对偏弱，M1-M2剪刀差再次扩大，表明经济活力仍不足；3、二月份CPI、PPI等数据较弱，近期车企大幅降价促销，市场担忧其它行业也出现类似降价甩货的情况，国内通缩预期升温；4、美国硅谷银行发生风险事件，市场担忧风险蔓延，不过这也会促使美联储加息预期下降；5、美国2月非农数据超预期，但失业率上升，薪资增速低于市场预期，好坏参半的就业数据减弱了3月加息50bp的可能性。
　　经济与企业盈利：2月份PMI为52.6，较1月明显回升，经济逐步恢复正常；上市公司年报披露进行时，市场对一季报信心较足。
　　利率与信用环境：10Y国债利率下行，信用债利率回落，信用利差下降；2月社融超预期，主因疫情高峰过后企业的融资意愿大幅回升。居民部门融资意愿小幅回升，对应的房地产市场边际回温，但低利率的短贷置换高利率的长贷现象较为明显。后续随着房企融资政策放宽，信用环境有望边际好转；2月MLF超额续作，利率不变；2月1年期和5年期LPR利率不变；隔夜Shibor利率中枢变化不大，近期宏观流动性中性。
　　资金面：外资单周大幅净买入-106亿，卖出力度较大；偏股型基金发行量回落但仍处于近一年中等位置以上；股东净减持金额偏低；IPO数量不变。
　　小结：近几周外资买入力度较春节前有所减弱，最新一周大幅净卖出，股市震荡回落。Shibor利率处于中等位置，宏观流动性中性；社融数据显示企业的融资意愿大幅回升，居民部门边际好转但结构仍较差。当下两会即将闭幕，关注新一届政府的执政思路。通胀数据走弱后经济预期下降，后续有望出台更多的经济政策。沪深300中消费股权重较高，短期受到美联储加息预期和经济预期转弱的影响，预计震荡后继续反弹。

研究报告全文：社融向好但经济预期偏弱逢低做多IF股指周报20230311宏观金融组夏佳栋xiajdwkqhcn0755-23375130从业资格号F3023316交易咨询号Z0014235CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结重大宏观事件1两会即将闭幕已选出新一届的国家主席国务院总理等国家领导人关注新一届政府的执政思路2二月份社融数据超预期M2增速创7年新高但M1增速相对偏弱M1-M2剪刀差再次扩大表明经济活力仍不足3二月份CPIPPI等数据较弱近期车企大幅降价促销市场担忧其它行业也出现类似降价甩货的情况国内通缩预期升温4美国硅谷银行发生风险事件市场担忧风险蔓延不过这也会促使美联储加息预期下降5美国2月非农数据超预期但失业率上升薪资增速低于市场预期好坏参半的就业数据减弱了3月加息50bp的可能性经济与企业盈利2月份PMI为526较1月明显回升经济逐步恢复正常上市公司年报披露进行时市场对一季报信心较足利率与信用环境10Y国债利率下行信用债利率回落信用利差下降2月社融超预期主因疫情高峰过后企业的融资意愿大幅回升居民部门融资意愿小幅回升对应的房地产市场边际回温但低利率的短贷置换高利率的长贷现象较为明显后续随着房企融资政策放宽信用环境有望边际好转2月MLF超额续作利率不变2月1年期和5年期LPR利率不变隔夜Shibor利率中枢变化不大近期宏观流动性中性资金面外资单周大幅净买入-106亿卖出力度较大偏股型基金发行量回落但仍处于近一年中等位置以上股东净减持金额偏低IPO数量不变小结近几周外资买入力度较春节前有所减弱最新一周大幅净卖出股市震荡回落Shibor利率处于中等位置宏观流动性中性社融数据显示企业的融资意愿大幅回升居民部门边际好转但结构仍较差当下两会即将闭幕关注新一届政府的执政思路通胀数据走弱后经济预期下降后续有望出台更多的经济政策沪深300中消费股权重较高短期受到美联储加息预期和经济预期转弱的影响预计震荡后继续反弹基本面评估估值驱动股指基本面评估基差市盈率经济企业盈利利率信用环境资金面重要事件多空评分11-11-10外资净卖出偏股型贴水变大性价比回经济整体呈现复苏态基金发行量回落股两会即将闭幕硅谷简评偏低水平利率下行信用好转升势但预期再度转弱东净减持回落IPO银行风险事件数量中等上周各项资金面数据表现偏空外资净卖出金额较大短期受到美联储加息预期提升和硅谷银行风险事件的影响国内宏观流动性中性鉴于小结当下指数估值较低沪深300中消费股权重较高政策面有望持续释放利好建议逢低做多IF交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间持有少量IM多单边长期估值没有明显泡沫IM长期存在贴水2022723单过去两年IF跌幅较大估值处于低位疫情单边IF多单持有316个月20221112高峰过后经济有望持续复苏2期现市场现货周度行情名称点位成交额亿元涨跌点涨跌幅上证综指323008184554-9832-295深证成指1144254232271-40938-345中小板指74427626487-29112-376创业板指23703689854-5208-215沪深300396714116726-16342-396上证5026363928295-13812-498中证50062049065991-18542-290中证100067983086275-16964-243资料来源WIND五矿期货研究中心期货周度行情名称点位成交额亿元涨跌点涨跌幅IF当月396564214-1718-415IF次月39694355-1742-420IF下季396301106-1732-419IF隔季39136323-1792-438IH当月263761888-1442-518IH次月26426158-1452-521IH下季26400498-1472-528IH隔季26040200-1550-562IC当月620303016-1716-269IC次月61882385-1754-276IC下季61270884-1828-290IC隔季60450530-1866-299IM当月679842464-1438-207IM次月67698299-1472-213IM下季66968663-1428-209IM隔季65868277-1482-220资料来源WIND五矿期货研究中心IF持仓与基差图1IF季月合约基差图2IF期限结构各合约减去现货图3IF成交量和持仓量张IF2303IF2306IF2309IF22122023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10IF成交量IF持仓量右轴15020170000240000101001500002200000050200000130000-10000180000-20110000-050160000-3090000-100140000-40-15070000120000-50-20050000100000-60-70当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心IH持仓与基差图4IH季月合约基差图5IH期限结构各合约减去现货图6IH成交量和持仓量张IH2303IH2306IH2309IH22122023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10IH成交量IH持仓量右轴101501200001500005110000140000100100000130000005090000120000-580000110000000-10700001000006000090000-050-155000080000-20-1004000070000-253000060000-150-302000050000-35当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心IC持仓与基差图7IC季月合约基差图8IC期限结构各合约减去现货图9IC成交量和持仓量张IC2303IC2306IC2309IC22122023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10IC成交量IC持仓量右轴1000150000360000050-20140000340000-40130000000320000120000-050-60110000300000-100-80100000280000-150-10090000260000-200-12080000-250240000-14070000-30060000220000-160-35050000200000-180-200当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心IM持仓与基差图10IM季月合约基差图11IM期限结构各合约减去现货图12IM成交量和持仓量张IM2303IM2306IM2309IM22122023-03-062023-03-072023-03-082023-03-092023-03-10IM成交量IM持仓量右轴100501200001600001400000000100000120000-100-5080000100000-200-100600008000060000-300-1504000040000-400-2002000020000-500-25000-300当月次月下季隔季资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3经济与企业盈利经济图13GDP增速图14PMI名义GDP增速实际GDP增速PMI财新中国PMI25602055155010455400-535-1030201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2022年第四季度GDP增速290三年平均增长452较三季度的463下行2022年2月份PMI为526较1月明显回升疫情高峰过后经济逐步回暖经济图15消费增速图16进出口增速社会消费品零售总额当月同比出口金额当月同比进口金额当月同比402003015020100105000-10-20-50-30-100201701201701201704201704201707201707201710201710201801201801201804201804201807201807201810201810201901201901201904201904201907201907201910201910202001202001202004202004202007202007202010202010202101202101202104202104202107202107202110202110202201202201202204202204202207202207202210202210资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2022年12月份消费增速-18较11月的-59上行但仍处于较低水平疫情阴影下消费疲弱2022年12月份出口增速-99较11月的-89继续下行出口对经济的影响从原先的支撑转变为拖累经济图17投资增速图18制造业房地产基建投资增速固定资产投资完成额累计同比制造业基建房地产开发4060503040203020101000-10-10-20-20-30-30-40201701201701201704201704201707201707201710201710201801201801201804201804201807201807201810201810201901201901201904201904201907201907201910201910202001202001202004202004202007202007202010202010202101202101202104202104202107202107202110202110202201202201202204202204202207202207202210202210资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2022年12月份投资增速51较11月的53下行其中制造业投资91较上月下行基建投资94较上月上行房地产投资-100较上月下行地产投资仍是最大的拖累项企业盈利图19全体A股非金融上市公司营业收入亿元图20全体A股非金融上市公司经营净现金流亿元资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心2022年三季度营业收入同比增长66较二季度反弹但仍大幅低于一季度2022年三季度经营净现金流同比增长1457较二季度转弱4利率与信用环境利率图21国债利率和Shibor利率图223年期AA-利率国债到期收益率10年SHIBOR隔夜3年期企业债AA-75504570406535306025205515501005450040201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202301资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心十年期国债利率下行报28706处于近几个月震荡平台下沿隔夜Shibor利率中枢变化不大报1829宏观流动性中性