2023年春节后，股指和商品普遍走弱。橡胶跟随下跌。
　　这是我们预期内的下跌。因为年初有供需双弱的季节性规律，易跌。
　　超预期的是，跌幅超预期。跌的过快了。升水压缩过快。可能原因还是宏观+基本面比较弱。
　　需求：行业如何？轮胎厂开工率68.67%(-0.66%)
　　山东轮胎厂预期边际好转。
　　交易所+青岛库存103.09(1.88)万吨
　　供应：海外正常预期，国内减产预期。
　　小结：
　　RU橡胶价格不算高。但基本面因素走弱，全乳升水如期回落。主要跟随宏观波动。所以，我们判断胶价向上向下空间差不多。
　　我们对橡胶价格看法中性。（事后来看，我们应该在谨慎的时点提示做空）
　　我们担心实际需求恢复不达预期，季节性利空因素容易带跌橡胶。
　　如果反弹比较多，我们偏谨慎。我们推荐等待反弹，买NR抛RU思路。

研究报告全文：橡胶中性偏谨慎思路橡胶周报20230311能源化工组张正华zhangzhwkqhcn0755-233753333从业资格号F270766交易咨询号Z0003000橡胶要点小结23年3月中性偏谨慎思路2023年春节后股指和商品普遍走弱橡胶跟随下跌这是我们预期内的下跌因为年初有供需双弱的季节性规律易跌超预期的是跌幅超预期跌的过快了升水压缩过快可能原因还是宏观基本面比较弱需求行业如何轮胎厂开工率6867-066山东轮胎厂预期边际好转交易所青岛库存10309188万吨供应海外正常预期国内减产预期小结RU橡胶价格不算高但基本面因素走弱全乳升水如期回落主要跟随宏观波动所以我们判断胶价向上向下空间差不多我们对橡胶价格看法中性事后来看我们应该在谨慎的时点提示做空我们担心实际需求恢复不达预期季节性利空因素容易带跌橡胶如果反弹比较多我们偏谨慎我们推荐等待反弹买NR抛RU思路公众号五矿微服务每日早晨有最新版的五矿行情早知道里面有各个品种最新的产业链动态和观点包括橡胶早评及时性较强欢迎参考注释后面几十页的数据一般投资者可泛读有兴趣深入研究的可以精读周报主要更新产业链数据制表数据量大有时候出差调研途中周报会延迟或取消另外周报上的观点更新比较慢如果需要关注我们的观点的最新更新可以微信关注五矿期货微服务公众号每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新本页开工率数据来源于卓创和WIND数据小有区别趋势相同差别不大交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间无全乳胶评估估值驱动全乳胶基需求本面评估基差元吨胶农毛利润率测算产量万吨库存万吨轮胎厂开工率数据-1190-813826867-06610309188多空评分01000简评对复合胶升水偏高胶农亏本产能大产量没有大增景气震荡预期库存变化不大海内外橡胶供应预期平稳需求国内有转好预期国外有转差预期轮胎厂开工率正常RU点位参考12000-13800小结上涨的条件是超跌反弹季节性需求好转维持中性偏谨慎思路维持中性思路如果上涨较多则偏谨慎20号胶评估20号胶基估值驱动本面评估基差胶农毛利润率测算产能产量需求库存数据-2521013826867-06610309188多空评分01000简评略高价格偏低产能大产量没有大增景气震荡预期库存变化不大海外橡胶供应预期平稳需求国内有转好预期国外有转差预期轮胎厂开工率正常NR点位参考9200-11000上小结涨的条件是超跌反弹季节性需求好转维持中性思路如果上涨较多则偏谨慎橡胶主力季节性图1橡胶主力季节性元吨图2沪胶日胶比值季节性20182019202020212022橡胶主力202320182019202020212022沪胶日胶2023180008017000751600015000701400065130006012000110005510000509000451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心橡胶维系了一贯的季节性上半年容易跌201820192020跌的比较早2022年胶价低于产业链预期较长时间低于胶农成本沪胶对20号胶升水图3沪胶对20号胶升水图示不含增值税元吨图4沪胶对20号胶升水图示含增值税元吨沪胶号胶20172018201920202021109-2020232018201940002020202135002022沪胶-20号胶113202330004000350025003000200025001500200015001000100050050000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-500123456789101112-500-1000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心橡胶海外需求偏弱中国需求平稳沪胶原油季节性图5沪胶期货主力上海原油期货主力图620号胶期货主力上海原油期货主力20182019202020212022胶原油202320172018201920202021标胶原油2023809708607506405304203102101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行沪胶SICOM标胶图7沪胶SICOM标胶季节性图820号胶SICOM标胶季节性20182019202020212022沪胶新加坡标胶20232018201910520202021202220号胶新加坡标胶202310080957590708580657560705565501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心基本正常无特殊值和关注值胶铜和胶原油图9沪胶沪铜期货比值季节性图10沪胶布伦特原油期货比值季节性胶铜20182019202020212022202320182019202020212022胶布原油2023033500031450029400027350025300250023200021150019100017500150月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心基本正常无特殊值和关注值供给侧改革图11橡胶螺纹比值季节性图12橡胶铁矿比值季节性20182019202020212022胶铁矿202320182019202020212022胶螺纹202330525452041535103525021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心22年10月后黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行显示了市场对宏观需求的类似预期橡胶和股指图13橡胶上证比值季节性图14橡胶创业板比值季节性20182019202020212022胶上证202320182019202020212022RU创业板综2023559857456454353321251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心无特殊值和关注值中游轮胎厂开工率图15全钢轮胎开工率图16半钢轮胎开工率20182019202020212022全钢胎202320182019202020212022半钢胎20239080807070606050504040303020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心无特殊值和关注值商用车销量-对应国内需求图17货车销量辆图18商用车销量辆20172018201920202021货车销量202220172018201920202021商用车2022700000700000600000600000500000500000400000400000300000300000200000200000100000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心货车商用车景气度低位缓慢转好后期预期逐步恢复影响配套轮胎商用车销量对应国内配套需求货车胎出口-国外需求图19货车胎出口吨图20货车胎出口千条货车胎出口吨20172018201920202021202220172018201920202021货车胎出口千条2022450000120004000001000035000030000080002500006000200000150000400010000020005000000月月月月月月月月月月月月1234567891011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心出口胎景气度高后期预期小降对应客车或货运机动车辆用新的充气橡胶轮胎出口的当月值橡胶进口图21橡胶进口天然合成万吨图22标准橡胶进口万吨20172018201920202021标胶202210020172018201920202021橡胶进口202225908020706015504010302051001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图21橡胶进口数据数据源最新更新到2021年12月原因可能是不再披露橡胶进口天然合成天然合成混合2020年疫情后很多进口数据不再更新进口可分析性下降橡胶产业链图示7034泰南泰国胶乳胶块24其他印尼橡胶终端应用国别3010越南70轮胎24中国1058乳胶制品26美国ANPRC其他中国8鞋23欧非14246力车胎21其他非ANRPC其他8其他橡胶割胶季节性1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国云南3月中11月中中国海南4月初12月中越南4月中泰国北部4月中泰国南部5月初马来西亚5月印尼棉兰5月6月印尼巨港开割割胶期开始停割停割期沪胶指数涨跌季节性青岛橡胶库存青岛保税库青岛一般贸日期青岛合计保税变化贸易变化青岛变化存易库存2022114118732354422-0110-0112022111112223398462035163198202211181242348647280208810820221125124636348760041441482022122117739145091-0692842152022129111441295243-0632151522022121611454156530103102705820221223118942055394044049093202212301239432355620511816820231613124504581607318125420231131557506766242455638082023231751542371741943565520232101778545572330270320592023217184855317379070761462023224190656287534058097155202333191958377756013209222