全国：赤字率3%，综合财力提升4.9%
　　从第一本账来看：1）一般公共预算收入恢复性增长6.7%。2）赤字提升。2023年赤字率拟按3%安排，较上年提升0.2个百分点；全国财政赤字规模3.88万亿，其中中央赤字增加5100亿。3）调入及结转结余资金下降5511亿。降幅主要来自于两方面：一是从中央预算稳定调节基金调入规模下降1265亿，二是从中央政府性基金预算调入资金下降4000亿，主因第二本账今年无特殊利润上缴。4）公共财政加大对基建、科技、教育的支出力度。5）中央对地方转移支付力度不弱，国防和债务付息支出占比抬升。
　　从第二本账来看：1）政府性基金预算收入微增0.4%。2）上年结转收入及地方专项债务收入分别增长6888亿、1500亿，有效支撑政府性基金支出力度。3）不再安排特殊利润上缴。
　　综合来看，不考虑结转调入资金时，2023年广义财政预算收入、支出增速为4.9%、5.9%，广义赤字为7.68万亿，增加6600亿。而在考虑结转调入资金后，2023年广义财政预算收入、支出增速则仅有0.4%、2.0%，相应的收支差额为9.8万亿，较上年减少6123亿。
　　地方：一般预算积极，基金预算谨慎
　　（1）从第一本账来看，2023年地方一般公共预算本级收入预期增长6.2%。从2023年地方一般公共预算收入预期增速来看，大多数省份的一般公共预算收入预期增速与地方经济增速基本一致或略高于经济增速。增速设置较低的省份主要可以分为三类：1）经济大省，财政收入基数较高，如北京、河南等；2）受益于煤炭等矿产资源价格处于高位，2022年财政收入增速已经较高，如山西、陕西、内蒙古等；3）经济相对落后，财政增长动能不足，如西藏、宁夏等。
　　（2）从第二本账来看，2023年地方政府性基金预算本级收入预期下降1.9%。2023年政府性基金收入增速预期较高的省份主要是一些本身收入规模基数较小的省份，而在2022年收入规模靠前的6个省份中，只有山东、广东两省预期2023年将小幅增长5%、3%。
　　（3）从31省市披露数据来看，财政部已按照2022年新增地方政府债务限额的60%，顶格下达新增一般债、新增专项债的提前批额度4320亿、2.19万亿，其中专项债同比多增7300亿。此外部分省份披露2022年专项债资金尚未使用完毕，或亦将在2023年形成实物工作量。从已发行数据来看，财政前置力度相较去年暂无明显增加，发力节奏或将根据经济表现相机抉择。
　　2023年财政：休养生息，加力提效
　　2023年地方预算较全国预算更为谨慎。第一本账中，财政部预期地方一般公共预算本级收入增长7.6%，地方加总一般预算收入增速为6.2%；第二本账中，财政部预期地方政府性基金预算本级收入增长0.4%，地方加总政府性基金收入增速为-1.9%。缺口或可通过核心一、二线城市的集中发力进行弥补。
　　2023年财政在休养生息的基础上加力提效。（1）2023年财政休养生息，收支两端压力均有减轻。从全国及地方预算报告可以看到，一般预算收入随着经济复苏而有恢复性增长，此外2022年大规模减税退费或将减少，防疫支出（2022年预估5000亿）或将收缩，亦将减轻财政压力。（2）2023年财政仍在加力提效。加力主要体现在中央赤字、地方专项债分别增加5100亿、1500亿，提效则体现在优化财政支出结构、增强税费优惠政策的精准性针对性、提高资金使用效益。预算报告提及七项重点工作，其中着力扩大国内需求位于首列。2022年多省通过发放消费券、汽车和家电以旧换新、新能源汽车购置补贴等政策提振消费，其中消费券拉动倍数约10倍左右。2023年发放消费券，对绿色智能家电、建材进行补贴或贷款贴息等政策或仍将延续。（3）预算报告强调加强财政承受能力评估，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。2023年地方债到期规模达3.66万亿，较2022年多增近9000亿，到期偿付规模处于近年较高水平，假设地方政府按照10%的比例列入预算偿还到期债务本金，预计将有3600多亿的债务还本刚性支出。因此2023年地方政府还本付息压力不容小觑，仍需持续跟踪。
　　风险提示
　　1、政策力度不及预期；2、经济下行压力增大。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨中国经济丨专题报告休养生息加力提效TableTitle从全国及地方预算报告41544看2023年财政报告要点从全国预算报告看TableSummary在不考虑结转调入资金时2023年广义财政预算收入支出增速为4959广义赤字为768万亿增加6600亿从地方预算报告看地方预算目标设定更为谨慎2023年地方加总一般预算政府性基金收入增速分别为62-19而财政部口径分别为7604综合来看2023年财政将在休养生息的基础上加力提效休养生息体现为2023年财政收支两端压力均有减轻加力提效则体现为财政赤字专项债规模扩容扩大国内需求提至收支政策首位此外2023年地方政府还本付息压力不容小觑分析师及联系人TableAuthor于博宋筱筱蒋佳榛SACS0490520090001SACS0490520080011请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-10cjzqdt11111休养生息加力提效TableTitle2丨专题报告从全国及地方预算报告看2023年财政全国TableSummary2赤字率3综合财力提升49相关研究从第一本账来看1一般公共预算收入恢复性增长672赤字提升2023年赤字率拟按TableReport一年之计在于春从春节旺季看复苏力度3安排较上年提升02个百分点全国财政赤字规模388万亿其中中央赤字增加5100中观景气线索之二2023-01-29亿3调入及结转结余资金下降5511亿降幅主要来自于两方面一是从中央预算稳定调节基金调入规模下降1265亿二是从中央政府性基金预算调入资金下降4000亿主因第二本地方两会增速目标或被低估详解地方两账今年无特殊利润上缴4公共财政加大对基建科技教育的支出力度5中央对地方转会易被忽视的三个事实2023-01-20移支付力度不弱国防和债务付息支出占比抬升信心从哪里来潜力从哪里挖部委会议从第二本账来看1政府性基金预算收入微增042上年结转收入及地方专项债务收入释放了哪些增量信息2023-01-10分别增长6888亿1500亿有效支撑政府性基金支出力度3不再安排特殊利润上缴综合来看不考虑结转调入资金时2023年广义财政预算收入支出增速为4959广义赤字为768万亿增加6600亿而在考虑结转调入资金后2023年广义财政预算收入支出增速则仅有0420相应的收支差额为98万亿较上年减少6123亿地方一般预算积极基金预算谨慎1从第一本账来看2023年地方一般公共预算本级收入预期增长62从2023年地方一般公共预算收入预期增速来看大多数省份的一般公共预算收入预期增速与地方经济增速基本一致或略高于经济增速增速设置较低的省份主要可以分为三类1经济大省财政收入基数较高如北京河南等2受益于煤炭等矿产资源价格处于高位2022年财政收入增速已经较高如山西陕西内蒙古等3经济相对落后财政增长动能不足如西藏宁夏等2从第二本账来看2023年地方政府性基金预算本级收入预期下降192023年政府性基金收入增速预期较高的省份主要是一些本身收入规模基数较小的省份而在2022年收入规模靠前的6个省份中只有山东广东两省预期2023年将小幅增长533从31省市披露数据来看财政部已按照2022年新增地方政府债务限额的60顶格下达新增一般债新增专项债的提前批额度4320亿219万亿其中专项债同比多增7300亿此外部分省份披露2022年专项债资金尚未使用完毕或亦将在2023年形成实物工作量从已发行数据来看财政前置力度相较去年暂无明显增加发力节奏或将根据经济表现相机抉择2023年财政休养生息加力提效2023年地方预算较全国预算更为谨慎第一本账中财政部预期地方一般公共预算本级收入增长76地方加总一般预算收入增速为62第二本账中财政部预期地方政府性基金预算本级收入增长04地方加总政府性基金收入增速为-19缺口或可通过核心一二线城市的集中发力进行弥补2023年财政在休养生息的基础上加力提效12023年财政休养生息收支两端压力均有减轻从全国及地方预算报告可以看到一般预算收入随着经济复苏而有恢复性增长此外2022年大规模减税退费或将减少防疫支出2022年预估5000亿或将收缩亦将减轻财政压力22023年财政仍在加力提效加力主要体现在中央赤字地方专项债分别增加5100亿1500亿提效则体现在优化财政支出结构增强税费优惠政策的精准性针对性提高资金使用效益预算报告提及七项重点工作其中着力扩大国内需求位于首列2022年多省通过发放消费券汽车和家电以旧换新新能源汽车购置补贴等政策提振消费其中消费券拉动倍数约10倍左右2023年发放消费券对绿色智能家电建材进行补贴或贷款贴息等政策或仍将延续3预算报告强调加强财政承受能力评估保障财政可持续和地方政府债务风险可控2023年地方债到期规模达366万亿较2022年多增近9000亿到期偿付规模处于近年较高水平假设地方政府按照10的比例列入预算偿还到期债务本金预计将有3600多亿的债务还本刚性支出因此2023年地方政府还本付息压力不容小觑仍需持续跟踪风险提示更多研报请访问1政策力度不及预期2经济下行压力增大长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明中国经济专题报告目录全国预算赤字率3综合财力提升494地方预算一般预算积极基金预算谨慎62023年地方一般预算预期增长6262023年地方基金收入预期下降1982023年财政休养生息加力提效12恢复增长减税降费防疫支出退坡13加力提效赤字增加提振消费投资15更可持续关注地方的还本付息压力17图表目录图1狭义广义财政赤字率目标4图2中央预算稳定调节基金的余额情况亿元4图3全国公共财政支出项目主要增速5图4历年中央对地方转移支付安排规模及增速亿元5图5中央本级支出中国防支出债务付息支出占比与增速5图6全国第一二本账2022年预算执行和2023年预算安排情况亿元6图7各省区市2022年一般公共预算收入规模及增速亿元7图8各省区市2023年一般公共预算收入目标VSGDP增速目标8图9各省区市2022年地方政府性基金预算收入规模及增速亿元9图10各省区市2023年政府性基金预算收入目标9图11部分省份新增专项债发行和使用情况10图122019-2023年第一批专项债额度下达情况11图13各省区市地方债提前批额度下达情况亿元11图142019-2023年新增专项债累计发行进度12图152019-2023年新增一般债累计发行进度12图16历年一二线城市地方政府性基金预算本级收入同比增加情况亿元13图17历年减税降费规模及占全国一般公共预算收入比重亿元14图18各省份减税降费规模及占地方一般公共预算收入比重亿元14图19部分省份疫情防控资金投入情况及其占一般公共预算支出收入的比重亿元15图202022-2023年全国预算报告主要收支政策安排对比16图21部分省份消费券发行和使用情况17图222023年地方债到期偿付压力较大亿元18图232023年各省区市地方债到期规模亿元18图24部分省份2023年地方债务还本付息规模18请阅读最后评级说明和重要声明319中国经济专题报告全国预算赤字率3综合财力提升49从全国预算报告来看2023年预期一般公共预算收入将恢复性增长政府性基金预算收入则基本持平不考虑结转调入资金综合财力提升49广义赤字增加6600亿从第一本账来看1一般公共预算收入将恢复性增长2023年全国一般公共预算收入预计2173万亿增长67其中中央和地方本级一般公共预算收入分别预期增长56762023年全国一般公共预算支出2751万亿含中央预备费500亿增长562财政赤字略有提升2023年赤字率拟按3安排较上年提升02个百分点全国财政赤字规模388万亿其中中央财政赤字316万亿增加5100亿地方财政赤字7200亿与上年持平3调入及结转结余资金有所下降2023年合计安排调入及结转结余资金19万亿同比减少5511亿降幅主要来自于两方面一是从中央预算稳定调节基金调入规模下降了1265亿这主要是因为2022年净使用规模较多二是从中央政府性基金预算调入资金下降4000亿这主要是因为2023年不再安排特定机构利润上缴具体来看从中央预算稳定调节基金调入1500亿从中央政府性基金预算中央国有资本经营预算调入5750亿地方财政调入资金及使用结转结余118万亿图1狭义广义财政赤字率目标图2中央预算稳定调节基金的余额情况亿元6000补充中央预算稳定调节基金8赤字率广义财政赤字率从中央预算稳定调节基金调入740002352年末中央预算稳定调节基金余额685220005043-20002-1500-40001-6000020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022201020112012201320142015201620172018201920202021202220232023E资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所4从支出投向来看公共财政加大对基建科技教育的支出力度2023年全国一般公共预算支出中基建类支出增速预计达39较上年提升26个百分点教育科学技术支出增速亦分别提升1205个百分点至6743此外债务付息支出增速亦较高请阅读最后评级说明和重要声明419中国经济专题报告图3全国公共财政支出项目主要增速50教育科学技术社会保障和就业卫生健康债务付息基建类支出403020100-10-2020162017201820192020202120222023资料来源Wind财政部长江证券研究所注2023年为预期增速基建类支出指节能环保城乡社区农林水交通运输等支出5从中央支出层面来看中央对地方转移支付力度不弱国防和债务付息支出占比进一步提升2023年中央对地方转移支付超10万亿在上年高基数的基础上仍保持36的增长为地方财政支出提供有力支撑2023年中央本级预算支出中国防支出和债务付息支出占比进一步提升分别占比4119同比增速72108图4历年中央对地方转移支付安排规模及增速亿元图5中央本级支出中国防支出债务付息支出占比与增速12000030中央对地方转移支付实际执行国防支出占比债务付息支出占比7025中央对地方转移支付安排增速右10000025国防支出增速右债务付息支出增速右602020800005015156000040103010400005202000050100-50020102011201220132014201520162017201820192020202120222008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E2023E资料来源Wind财政部长江证券研究所资料来源Wind财政部长江证券研究所从第二本账来看1政府性基金预算收入基本持平2023年全国政府性基金预算收入预计782万亿仅小幅增长04其中中央和地方本级政府性基金预算收入分别预期增长06042023年全国政府性基金预算支出118万亿增长672上年调入结转收入及地方专项债务收入均有增长2023年上年调入结转收入7393亿地方政府专项债务收入38万亿较上年分别增长6888请阅读最后评级说明和重要声明519中国经济专题报告3不再安排特殊利润上缴2022年特定机构共上缴利润181万亿是政府性基金收入的有效补充2023年则不再安排特殊利润上缴这也使得今年调入一般公共预算的资金仅5000亿较上年减少4000亿综合来看不考虑结转调入资金时2023年广义财政预算收入支出增速为4959广义赤字为768万亿增加6600亿而在考虑结转调入资金后2023年广义财政预算收入支出增速则仅有0420相应的收支差额为98万亿较上年减少6123亿2023年财政预算报告一图速览图6全国第一二本账2022年预算执行和2023年预算安排情况亿元收入项目20222023E同比支出项目20222023E同比第一本账一般公共预算全国一般公共预算收入20370321730067全国一般公共预算支出26060927513056中央一般公共预算收入9488510016556中央本级支出355703789065地方一般公共预算本级收入10881911713576地方一般公共预算支出22503923674052补充收入合计2454119030-5511中央预备费-500从中央预算稳定调节基金调入27651500-1265调出支出合计1335-从中央政府性基金预算调入90005000-4000补充中央预算稳定调节基金1185-从中央国有资本经营预算调入900750-150向中央政府性基金预算调出150-地方财政使用结转结余及调入资金1187611780-96全国一般公共预算合计收入总量22824423633035中央财政赤字26500316005100地方财政赤字720072000全国财政赤字33700388005100全国一般公共预算收入总量财政赤字26194427513050全国一般公共预算合计支出总量26194427513050第二本账政府性基金预算全国政府性基金预算收入778797817004全国政府性基金预算支出11058311796367中央政府性基金预算收入4124414906中央政府性基金本级支出55445045-90地方政府性基金预算本级收入737557402104地方政府性基金支出10503911291875补充收入合计50573936888调出支出合计224015600-16801上年结转收入35573937038调入中央一般公共预算90005000-4000从一般公共预算调入1500-150补充中央预算稳定调节基金50-5特定国有金融机构和专营机构利润上缴181000-18100中央结转下年继续使用7393600-6793地方政府专项债发行收入36500380001500地方结转下年继续使用60030-6003全国政府性基金预算合计收入总量132984123563-71全国政府性基金预算支出总量132984123563-71资料来源Wind财政部长江证券研究所地方预算一般预算积极基金预算谨慎2023年地方一般预算预期增长622022年一般预算收入整体来看资源强省占优个别省份掉队2022年地方一般公共预算本级收入109万亿较2021年下降2各省区市2022年地方一般公共预算收入1表现呈现如下特点1从绝对规模来看地区间财政收入不均衡情况突出2022年广东江苏浙江上海山东北京等6个经济大省市一般公共预算收入规模超5000亿排名靠前合计规模达51万亿占全国一般公共预算收入规模的25而西藏青海宁夏海南吉林甘肃等6省区收入规模不足千亿合计收入占比171指地方一般公共预算本级收入不含中央补助一般债务上年结转调入预算稳定调节基金等收入下同请阅读最后评级说明和重要声明619中国经济专题报告2从同比增速来看资源属性较强省份收入表现较好得益于2022年煤炭等资源能源产品价格的高位运行山西内蒙古陕西新疆等4个省区一般公共预算收入较2021年实现了超10的高增长且超额完成了地方政府的初始预算目标3从年均增速来看个别省份财政收入出现掉队五年以来2018-2022大多数省区市财政实力有所增强一般公共预算收入实现了较好的正增长但也有个别省区市出现了负增长其中吉林西藏天津重庆等省区市的一般公共预算收入年均增速分别仅有-90-60-32-18图7各省区市2022年一般公共预算收入规模及增速亿元140002022年一般公共预算收入同比增速右年均增速右3012000201000010800006000-104000-2020000-30广东江苏浙江上海山东北京四川河南河北安徽山西福建陕西湖北湖南江西辽宁重庆云南新疆贵州天津广西甘肃吉林海南宁夏青海西藏内蒙古黑龙江资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所注此处增速为自然口径下增速不考虑留抵退税因素影响2023年地方一般公共预算本级收入预期增长62从2023年地方一般公共预算收入预期增速来看大多数省份的一般公共预算收入预期增速与地方经济增速基本一致或略高于经济增速增速设置较低的省份主要可以分为三类1经济大省财政收入基数较高例如北京河南等2受益于煤炭等矿产资源价格处于高位2022年财政收入增速已经较高例如山西陕西内蒙古等3经济发展相对落后财政收入增长动能不足例如西藏宁夏等综合31省区市披露的预算目标2023年地方一般公共预算本级收入预计为116万亿较2022年增长62请阅读最后评级说明和重要声明719中国经济专题报告图8各省区市2023年一般公共预算收入目标VSGDP增速目标162023年财政收入预期增速2023年GDP预期增速14121086420729435168---------25172726281421191510122218302324161120291331----------------------四川江苏河北上海浙江山东广东北京河南吉林甘肃海南湖北新疆重庆湖南安徽福建贵州辽宁青海天津广西江西山西云南宁夏陕西西藏黑龙江内蒙古资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所注省份序号表示其2022年地方一般公共预算收入排名甘肃重庆内蒙古3省财政收入增速为自然口径下同比增速其余省份为政府披露的同口径收入增速2023年地方基金收入预期下降192022年政府性基金收入中仅有海南上海两省市正增长2022年地方政府性基金预算本级收入74万亿比2021年下降21具体来看各省区市2022年地方政府性基金预算收入2表现呈现如下特点1从绝对规模来看政府性基金预算收入不平衡的现象更为严峻2022年江苏浙江山东广东四川上海等6个省市的地方政府性基金收入合计规模达42万亿占全国政府性基金收入规模的54较一般公共预算收入更为集中而西藏青海宁夏黑龙江吉林甘肃等6省区政府性基金预算收入均不足400亿合计收入占比152从同比增速来看仅海南上海两省市实现正增长天津青海及东北三省收入腰斩受房地产市场下行影响2022年大部分省份的政府性基金预算收入较2021年均有不同程度的下滑全国仅有海南上海两省市实现正增长分别为1972而天津青海及东北三省的政府性基金预算收入则较2021年腰斩较2021年下降50以上2指地方政府性基金预算本级收入不含中央对地方转移支付收入专项债务收入等收入下同请阅读最后评级说明和重要声明819中国经济专题报告图9各省区市2022年地方政府性基金预算收入规模及增速亿元2022年政府性基金预算收入同比增速右年均增速右1400030201200010100000-108000-206000-304000-40-502000-600-70江苏浙江山东广东四川上海湖南安徽湖北福建江西北京河南贵州河北陕西重庆广西山西云南新疆辽宁海南天津甘肃吉林宁夏青海西藏内蒙古黑龙江资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所注安徽省为2019-2022年均增速其余省份则为2018-2022年均增速2023年地方政府性基金预算本级收入预期下降19与一般公共预算收入预期不同的是地方政府对2023年政府性基金预算收入的目标设定相对更为谨慎2023年政府性基金收入增速预期较高的省份主要是一些本身收入规模基数较小的省份而在2022年收入规模靠前的6个省份中只有山东广东两省预期2023年将小幅增长53综合31省区市披露的预算目标2023年地方政府性基金预算本级收入预计为72万亿较2022年下降19图10各省区市2023年政府性基金预算收入目标140001502022政府性基金收入2023E增速右1200010010000800050600004000-5020000-100江苏河南贵州甘肃吉林浙江山东广东四川上海湖南安徽湖北福建江西北京河北陕西重庆广西山西云南新疆辽宁海南天津宁夏青海西藏黑龙江内蒙古资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所从部分省份披露的新增专项债发行和使用数据来看2022年新增专项债呈现出早发快用拉动投资倍数高的特点具体来看1资金使用进度快估计资金平均使用进度约90辽宁甘肃内蒙古披露其年新增专项债资金支出进度分别达979481汇总平均后预估请阅读最后评级说明和重要声明919中国经济专题报告专项债平均使用进度将达90左右较2021年大幅提升2021年浙江省发行新增专项债2235亿其中538亿资金结转2022年使用倒推其资金使用进度约为762投资拉动倍数高估计投资总拉动倍数约75倍内蒙古安徽湖南吉林浙江等5省区可用新增专项债资金合计约7300亿共拉动项目全生命周期总投资超54万亿项目总投资平均拉动倍数约75倍而从吉林浙江江苏四川披露数据来看当年有效投资平均拉动倍数约35倍项目平均生命周期约在3-4年图11部分省份新增专项债发行和使用情况新增专项债发行项目个数项目总投资规当年有效投资总投资拉动有效投资拉动平均项目周省份新增专项债发行和使用情况使用进度规模亿元个模亿元规模亿元倍数倍倍数倍期年提前完成409亿元新增专项债券发行目标任务我省新增专项债券资辽宁40997金平均使用进度97处于全国上游水平全年发行项目建设专项债券780亿元较上年增加106亿元支持交甘肃通水利等领域1284个重点项目建设支出进度达94充分发挥了780941284专项债券对投资拉动作用累计发行新增和结存专项债278亿元实际支出2255亿元支出进度内蒙古27881334261194811支持334个项目总投资26113亿元早发快用政府债券资金全年发行新增政府专项债券1707亿元安徽支持市政和产业园区基础设施等1146个重大项目建设项目全生命周170711461500088期总投资规模超过15万亿元全年新增专项债券规模1463亿元增长102集中支持产业园区配湖南套交通新能源新型基础设施等11个领域项目913个撬动总投1463913681147资6811亿元全年共发行新增政府专项债券718亿元含利用2021年结转限额发行20亿元有效支持了交通基础设施农林水利社会事业产业园区吉林71868856002000782828基础设施等领域的688个重大项目建设项目总投资规模达5600亿元带动投资超过2000亿元全省可用专项债券资金3128亿元包括当年新增专项债券2325亿元结存限额发行新增专项债券265亿元去年发行结转今年使用专浙江31282158247006000791941项债券资金538亿元新增专项债券支持全省2158个政府投资项目建设撬动总投资超247万亿元拉动当年有效投资超6000亿元发行新增地方政府专项债券1760亿元支持全省1091个公益性项目江苏176010911100063建设带动有效投资约11万亿元发行新增政府专项债券2270亿元积极用于组合融资和项目资本金四川2270827036带动社会投资超过6000亿元汇总平均-92---7535-资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所2023年地方专项债一般债提前批额度已顶格下达2018年末全国人大常委授权国务院在2019年以后年度在当年新增地方政府债务限额的60以内提前下达下一年度新增地方政府债务限额包括一般债务限额和专项债务限额授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日3从31省区市披露数据来看财政部已按照2022年新增地方政府债务限额的60已顶格下达新增一般债新增专项债的提前批额度4320亿219万亿其中专项债规模较2022年同比多增7300亿3全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定httpwwwmofgovcnzhengwuxinxicaizhengxinwen201901t201901023112012htm请阅读最后评级说明和重要声明1019中国经济专题报告图122019-2023年第一批专项债额度下达情况第一批下达时间全年额度确定时间下达额度亿元占上年额度比例占当年额度比例2019年2019-012019-03810060382020年2019-112020-051000047272021年2021-032021-031770047482022年2021-122022-031460040402023年2022-11-2190060-资料来源财政部地方预算报告长江证券研究所分省份来看一般债的分配相对平均而专项债的分配则主要集中于头部省份或与省份项目储备情况相关广东山东浙江河北四川河南等6省地方债提前批合计下达12万亿占全国的46其中一般债地方债分别合计下达1260亿10759亿分别占全国的2949图13各省区市地方债提前批额度下达情况亿元2023提前批2022实际发行新增一般债新增专项债新增一般债新增专项债合计下达合计发行券额度券额度券发行券发行全国4320219002622071824026447446广东2142975318936743074674山东1212184230519834693667浙江2051704190935126222973河北2871286157349122942785四川2271339156638722702657河南2061271147729724802777江苏1521085123726217602022湖北237964120139018482238江西177885106227817332011安徽86969105512617071833福建101933103416718311998湖南191833102431314861799重庆6688294811313541467陕西1725447162849651249广西1724516232828921174云南11947259120311151318天津3250854052741793北京87450537149789938甘肃10541652116710801247山西143350493243684927上海137324461234547781新疆21420942336411701534贵州88265353148483631海南64259323110369479黑龙江19780277339433772吉林122132254205718923内蒙古16145206264278542辽宁546612093660753青海999108170136306宁夏5425685西藏3083851资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1119中国经济专题报告财政前置力度相较去年暂无明显增加发力节奏或将根据经济表现相机抉择1-2月新增一般债新增专项债分别累计发行2408亿8270亿较去年同期分别增加407亿减少505亿地方政府并未因新增债券提前批额度的顶格下达而明显加快新增债券发行节奏且部分省市也存在调降新增债券发行计划的行为这或与开年以来经济表现较好有关考虑新增专项债提前批额度219万亿而1-2月仅发行8000多亿一季度或难以将地方债提前批额度全部发行后续财政发力节奏或将根据经济表现进行相机抉择图142019-2023年新增专项债累计发行进度图152019-2023年新增一般债累计发行进度1202019年2020年2021年2022年2023年1202019年2020年2021年2022年2023年1001008080606040402020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所2023年财政休养生息加力提效综合全国及地方预算报告来看2023年地方预算较全国预算目标设定更为谨慎第一本账中财政部预期地方一般公共预算本级收入增长76地方加总一般预算收入增速为62存在约第二本账中财政部预期地方政府性基金预算本级收入增长04地方加总政府性基金收入增速为-19以第二本账为例两个口径之间的缺口或可通过核心一二线城市的集中发力进行弥补在第二章中我们发现政府性基金预算收入的不平衡现象更为严峻2022年前6个省市的地方政府性基金收入占全国政府性基金收入规模的54较一般公共预算收入更为集中进一步地我们统计了29个一二线城市的政府性基金预算收入历史数据以及2023年预期数据发现上海北京广州苏州宁波等一二线城市预期2023年政府性基金预算收入将有较大程度的下滑倘若这些城市在2023年可以集中发力持平去年则可补全前述地方口径收入与财政部口径收入之间的缺口请阅读最后评级说明和重要声明1219中国经济专题报告图16历年一二线城市地方政府性基金预算本级收入同比增加情况亿元8002022同比增加2023E同比增加6004002000-200-400-600-800-1000-1200上海市北京市广州市深圳市南京市杭州市苏州市成都市武汉市宁波市西安市长沙市青岛市天津市厦门市济南市福州市郑州市合肥市长春市沈阳市珠海市南昌市大连市太原市兰州市石家庄市哈尔滨市呼和浩特市一线二线资料来源企业预警通地方预算报告长江证券研究所注深圳杭州成都石家庄太原等城市因尚未披露2023年地方预算报告故其部分数据存在缺失2021年29个一二线城市政府性基金预算本级收入合计达368万亿占当年地方政府性基金预算本级收入的39但整体而言2023年财政将在休养生息的基础上加力提效一方面2023年财政休养生息从全国及预算报告可以看到一般预算收入均随着经济复苏而有恢复性增长此外2022年大规模减税退费或将减少防疫支出也有收缩亦将减轻财政压力另一方面2023年财政仍在加力提效加力主要体现在中央赤字地方专项债分别增加5100亿1500亿提效则体现在优化财政支出结构增强税费优惠政策的精准性针对性提高资金使用效益预算报告提及七项重点工作其中扩大国内需求位于首列恢复增长减税降费防疫支出退坡2022年为应对经济下行压力中央出台了系列组合式减免退税政策据国税总局披露2022年全国新增减税降费及退税缓税缓费超42万亿元其中累计办理留抵退税246万亿是2021年办理规模的38倍占2022年全国一般公共预算收入规模的122022年减税降费规模是近年来最高政府用真金白银帮助市场主体纾困减负分省份来看各省落实办理的减税降费规模与地方一般公共预算收入基本成正比对部分财政收入规模较小省份例如吉林宁夏青海西藏等的冲击较大2023年减税降费对财政收入的拖累影响或较有限2023年政府工作报告中并未给出明确的减税降费预期目标税费优惠政策也主要以延续优化2022年政策思路为主主要包括将小规模纳税人增值税征收率阶段性降至1继续对月销售额10万元以下的小规模纳税人免征增值税对生产生活性服务业纳税人分别实施510增值税加计抵减适当延长个人所得税优惠等到期政策实施期限随着大规模存量留抵退税已于2022年基本集中退付完毕2023年减税降费政策对财政收入的拖累影响或为有限请阅读最后评级说明和重要声明1319中国经济专题报告图17历年减税降费规模及占全国一般公共预算收入比重亿元减税降费预期目标5000025实际完成规模占当年全国一般公共预算收入比重右400002030000152000010100005002016201720182019202020212022资料来源Wind国家税务总局长江证券研究所图18各省份减税降费规模及占地方一般公共预算收入比重亿元减税降费规模其中留抵退税规模减税降费占一般预算收入比重右50009045008040007035006030005025004020003015001000205001000123546798---------17251014121316152018112123272419222629302831----------------------广东江苏浙江山东上海北京四川河北河南安徽湖北福建陕西江西湖南云南辽宁山西新疆天津吉林广西重庆贵州甘肃宁夏青海海南西藏内蒙古黑龙江资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所注省份序号表示其2022年地方一般公共预算收入排名疫情防控资金成2022年地方财政主要开支项之一预计投入资金约5000亿共有24个省份4在其地方预算报告中披露了疫情防控资金的投入情况从已披露数据来看24省份合计安排疫情防控资金超4100亿用于疫苗接种核酸检测防控物资补助以及隔离点方舱医院建设和运行等需要分别占24省份一般公共预算收入支出合计规模的4925若按照该比例进行估算则2022年地方政府合计投入疫情防控资金约5000亿元2023年疫情防控资金有望大幅缩减随着疫情防控政策的调整优化疫情防控工作重点从防感染转向保健康防重症2023年疫情防控资金投入预计将大幅缩减这些缩减下来的财政资金将更加优化用于保障其他重点领域支出424省份的一般公共预算收入支出合计规模分别占地方一般公共预算本级收入支出的具有一定代表性请阅读最后评级说明和重要声明1419中国经济专题报告图19部分省份疫情防控资金投入情况及其占一般公共预算支出收入的比重亿元2022年疫情防控资金投入占支出比重右占收入比重右80016700146001250010400830062004100200广东浙江江苏北京上海河南陕西安徽湖北江西辽宁福建吉林山西云南贵州广西新疆甘肃海南天津宁夏青海内蒙古资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所加力提效赤字增加提振消费投资2023年财政政策的关键词之一是加力提效加力体现为加强财政资金统筹优化组合财政赤字388万亿增加5100亿专项债38万亿增加1500亿贴息等工具扩大财政支出规模保持必要的支出强度提效则体现为优化财政支出结构增强税费优惠政策的精准性针对性提高财政资金使用效益预算报告提及七项重点工作其中着力扩大国内需求位于首位2023年全国预算报告中提及七项主要收支政策安排涉及投资消费科技产业税费政策乡村振兴绿色低碳民生保障国防外交等方面内容其中发挥财政稳投资促消费的作用由2022年的第3位提至首位而2022年的稳企业保就业政策组合式税费支持中小微企业融资支持等则顺势退至第3位其余政策支持方向的序列并未发生明显变动请阅读最后评级说明和重要声明1519中国经济专题报告图202022-2023年全国预算报告主要收支政策安排对比2022年主要收支政策及部分项目资金安排2023年主要收支政策及部分项目资金安排1加强对市场主体支持着力稳企业保就业1发挥财政稳投资促消费作用着力扩大国内需求中央财政就业补助资金安排61758亿元增加5168亿元中央预算内投资安排6800亿元增加400亿元2推进高水平科技自立自强支持现代化产业体系建设2大力推进科技创新提升产业发展水平中央引导地方科技发展资金安排65亿元增加20亿元产业基础再造和制造业高质量发展专项资金安排133亿元增加44亿元3充分挖掘内需潜力推进区域协调发展和新型城镇化中央预算内投资安排6400亿元增加300亿元3进一步优化政策实施方式持续增强各类企业活力中央财政农业转移人口市民化奖励资金安排400亿元4加强乡村振兴投入保障着力推进城乡融合和区域协调发展农业保险保费补贴安排459亿元扩大三大粮食作物完全成本保险和种植收入保4推动农业高质量发展全面推进乡村振兴险实施范围农业保险保费补贴安排41639亿元增长308进一步增加中央财政衔接推进乡村振兴补助资金规模安排1750亿元增加中央财政衔接推进乡村振兴补助资金按照只增不减的原则安排1650亿元增加100亿元重点向乡村振兴底子差的地区倾斜8476亿元加大对革命老区民族地区边境地区支持力度中央财政安排相关转移支付1770亿元增长85持续改善生态环境推动绿色低碳发展5完善绿色低碳财税支持政策协同推进降碳减污扩绿增长中央财政大气污染防治资金安排300亿元增加25亿元水污染防治资金安排中央财政大气污染防治资金安排330亿元中央财政水污染防治资金安排257237亿元增加20亿元亿元增加20亿元重点生态功能区转移支付安排99204亿元增长12重点生态保护修复治理中央财政重点生态保护修复治理资金安排172亿元专项资金安排170亿元增长4296强化基本公共服务扎实做好民生保障中央财政就业补助资金安排668亿元增加50亿元6突出保基本兜底线切实保障和改善民生支持学前教育发展资金安排250亿元增加20亿元改善普通高中学校办学条支持学前教育发展资金安排230亿元增加30亿元现代职业教育质量提升计划件补助资金安排100亿元增加30亿元支持地方高校改革发展资金安排404资金安排30257亿元增加25亿元亿元增加10亿元学生资助补助经费安排720亿元增加32亿元困难群众救助补助资金安排154683亿元增加7062亿元通过一般性转移支付安排财力补助资金1700亿元使用2022年权责发生制结转资金300亿元支持地方做好疫情防控等工作重点向县级财政倾斜困难群众救助补助资金安排1567亿元7强化资金和政策保障支持国防外交政法等领域工作7统筹发展和安全支持国防外交政法等工作资料来源财政部长江证券研究所2022年各省多措并举促消费其中消费券的拉动倍数或在10倍以上为促进消费扩大内需2022年多省通过发放消费券汽车和家电以旧换新新能源汽车购置补贴等政策促进汽车家电餐饮文旅住宿等重点领域的消费部分省份在预算报告中披露了其消费券的发放及相应消费额拉动效果数据从部分已披露数据来看消费券的拉动效果或在10倍以上2023年国内经济面临的三重压力仍然较大扩大国内需求将是工作重点中央多次强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置2023年发放消费券对绿色智能家电建材进行补贴或贷款贴息等政策或仍将延续请阅读最后评级说明和重要声明1619中国经济专题报告图21部分省份消费券发行和使用情况发放消费券规拉动销售额拉动倍数省份消费券使用情况模亿元亿元倍青海下达资金07亿元引导撬动社会消费近12亿元0712171全区各级财政共安排扩大消费资金3亿元累计发放各类消费券744万张直接撬动社宁夏344147会消费近44亿元扩大消费取得积极成效全省筹措拨付消费券资金72亿元支持开展商贸流通促销活动拉动销售额1337亿元吉林721337186黑龙江13个市地发放政府消费券45亿元拉动销售额899亿元45899200浙江出台暑期消费券奖补政策兑现奖补资金117亿元带动消费4938亿元394938127筹措5亿元对市县开展的促消费活动进行奖补对促消费工作成效明显的地方给予奖河南5励拉动居民消费回升对各地发放消费券按30给予奖补统筹37亿元支持商贸消费提质扩容开展大江西37宗商品消费季等系列促消费活动投入115亿元支持发放爱购上海电子消费券举办五五购物节等重大促消上海115费活动发放促进汽车消费补贴绿色智能家电消费补贴激发消费市场活力省级安排资金1063亿元采取补助激励方式引导各市发放汽车家电餐饮山东1063文旅等消费券有力促进了消费回暖海南筹措财政资金25亿元发放离岛免税餐饮零售旅游等消费券有力刺激消费25投入2388亿元实促消费9条和16条促进服务业恢复发展47条省市联动广东大规模发放消费券实施汽车和家电以旧换新新能源汽车购置补贴等政策落实38亿元支持汽车家电等大宗消费发放惠系列消费券促进住宿餐饮湖北零售旅游体育等重点领域消费促进消费扩大内需落实25亿元支持渝中江北南岸南川等9个区县国际消费中心城市建设试点鼓励发放餐饮文旅商超消费券落实新能源汽车购置补贴重庆免征车辆购置税等政策扩大汽车家电等大宗商品消费增强居民消费意愿和能力省级统筹安排39亿元各市州统筹677亿元实施多彩贵州助商惠民促消费专贵州项行动推动零售住宿餐饮旅游等领域消费加快恢复资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所注假设浙江省参照江西对各地发放消费券按30给予奖补则估计对应消费券发放规模约39亿更可持续关注地方的还本付息压力2023年地方政府还本付息压力不容小觑仍需持续跟踪全国预算报告强调加强财政承受能力评估保障财政可持续和地方政府债务风险可控而从财政支出端来看债务还本付息压力仍在持续增长2023年地方债到期规模达366万亿较2022年多增近9000亿到期偿付规模处于近年较高水平内蒙古在2023年预算报告中对其到期政府债务本息做出如下资金安排对到期政府债务本金按不低于10的比例列入预算偿还其余通过发行再融资债券偿还对到期利息全部列入预算按时足额偿还四川浙江甘肃等省市的到期债务本息偿付安排也基本遵循这一规则假设地方政府按照10的比例列入预算偿还到期债务本金其余则通过发行再融资债券偿还则预计将有3600多亿的债务还本刚性支出倘若再考虑付息支出则地方政府的债务偿付压力将进一步提升请阅读最后评级说明和重要声明1719中国经济专题报告图222023年地方债到期偿付压力较大亿元图232023年各省区市地方债到期规模亿元400002023年地方债到期规模占2023两本账预算收入比重右3000703500025006030000502000250004020000150030150001000201000050010500000江苏山东安徽广东四川湖南浙江辽宁河北贵州湖北广西云南河南天津陕西福建北京江西上海重庆吉林新疆甘肃山西海南青海宁夏0西藏内蒙古20202021202220232024202520262027202820292030黑龙江资料来源Wind长江证券研究所注数据更新至2023-02-24随着地方债发资料来源Wind长江证券研究所注两本预算收入指地方一般预算本级收入行未来几年地方债到期规模亦将相应变动此处未统计利息支付规模地方政府性基金预算收入不含中央转移支付一般债务专项债务等收入图24部分省份2023年地方债务还本付息规模拟发行再融再融资债券付息还本支2023年地方债务还本付息支出安排还本支出付息支出资债券还本支出出2023年全省到期政府债务19107亿元拟向财政部申请发行再融资债券16231亿元再融资一般债券9166亿元再融资专项债券7065亿元通过预算安排和调入四川债务单位自有资金等方式筹集偿债资金2876亿元一般债务偿债资金689亿元专191128816238515项债务偿债资金2187亿元确保到期政府债务按时足额偿还我省再融资债券发行规模上限将由财政部核定下达财政厅将在上限内组织发行2023年在一般公共预算支出中安排一般债务还本支出92713亿元其中发行再融资债券偿还86977亿元安排财力偿还5736亿元在政府性基金预算支出中安浙江1830157486排专项债务还本支出90280亿元其中发行再融资债券偿还70414亿元安排财力偿还19866亿元2023年省级到期债券本金2084亿元全部为一般债券根据有关规定计划通过甘肃发行再融资债券还本1874亿元预算安排还本21亿元预计支付政府债券利息734208731879035亿元其中一般债券41亿元专项债券324亿元全区2023年到期政府债券本金138342亿元通过组织发行再融资债券134406亿元以及各级安排预算资金和专项债券对应项目专项收入3936亿元偿还广西138339813449729全区2023年应付政府债券利息39772亿元全部通过各级财政预算安排资金和专项债券对应项目专项收入偿还全区政府债券到期本息预算已全额保障2023年全区到期政府债务本息1567亿元其中本金1253亿元利息314亿元对到内蒙古期政府债务本金按不低于10的比例列入预算偿还其余通过发行再融资债券偿125331425还对到期利息全部列入预算按时足额偿还预计2023年全省地方政府债券还本付息规模为11492亿元其中到期偿还本金黑龙江8931亿元计划通过发行再融资债券等方式偿还到期支付利息2561亿元通过89325629预算安排盘活存量资金资源等方式偿还2023年全省到期地方政府债券本金8859亿元债券利息3677亿元不含2023年江西88636842当年发行债券付息拟通过多渠道筹集资金确保如期偿还重庆2023年全市政府债务还本支出安排812亿元付息支出安排352亿元81235243我省未来三年到期债券比较均衡偿债风险可控2023年到期68441亿元省本级11254亿元其中本金47431亿元利息2101亿元2024年到期6977亿元山西47421044省本级1528亿元其中本金50322亿元利息19448亿元2025年到期72813亿元省本级13993亿元其中本金55156亿元利息17657亿元汇总平均8929资料来源Wind地方预算报告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1819中国经济专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1919