核心观点
　　1.数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节，大产业链包括：上游-运营商、通信设备、信创（基础软硬件）；中游-产业数字化（人工智能chat GPT、应用软件等）和数字产业化；下游应用。
　　2.类比5G周期产业链上涨，(1)上游基建；(2)上游其他+中下游；(3)半导体国产替代，上游通信等基建搭建后，中下游应用可快速跟上。本轮国产替代逻辑弱化，综合考虑传导逻辑或为：(1)上游基建；(2)上游其他+中下游应用；(3)半导体上行周期。
　　3.近期观点：（1）大势研判：短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格判断：当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。二季度，市场有望从轮动行情转向主线行情，中后段相对均衡。（3）行业配置：调整后的计算机+医药，以及地产链+运输链，依然是值得重点关注的领域。
　　周度交流：数字经济产业链与投资逻辑梳理
　　流动性+信用框架：（1）2023年1月社融数据来看，M2同比增速上行、社融存量增速继续下滑，剩余流动性指标再度上冲，依然处于历史高位区间。（2）对投资而言，经济较弱时信用总量数据更重于结构。1月整体信贷较好但社融一般，银行表外扩张、企业直接融资仍待修复。
　　市场风格：从前期偏大盘价值转向均衡，等待后续开工数据验证。当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。风格轮动或将持续，主线行情待信用明确恢复+一季报业绩披露。
　　我们的总结：（1）短期行情需要数据催化，经济修复在路上，预期不用悲观，剩余流动性十分充裕，中期大势仍积极。（2）风格上，当前仍处信用修复前期，价值风格仍未结束。二季度，市场有望从轮动行情转向主线行情，中后段相对均衡。
　　本周讨论：本周，我们结合历史行情数据和宏观经济状态，浅析本轮行业快速轮动的主要特征，以及对比2016年，后续行情会如何演绎，供投资者参考。
　　数字经济产业链与投资逻辑梳理：1）数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节，大产业链包括：上游-运营商、通信设备、信创（基础软硬件）；中游-产业数字化（人工智能chat GPT、应用软件等）和数字产业化；下游应用。2）类比5G周期产业链上涨，(1)上游基建；(2)上游其他+中下游；(3)半导体国产替代，上游通信等基建搭建后，中下游应用可快速跟上。本轮国产替代逻辑弱化，综合考虑传导逻辑或为：(1)上游基建；(2)上游其他+中下游应用；(3)半导体上行周期。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、近期地缘政治问题持续恶化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨投资策略丨点评报告TableTitle数字经济产业链与投资逻辑梳理报告要点1Table数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节大产业链包括上游Summary-运营商通信设备信创基础软硬件中游-产业数字化人工智能chatGPT应用软件等和数字产业化下游应用2类比5G周期产业链上涨1上游基建2上游其他中下游3半导体国产替代上游通信等基建搭建后中下游应用可快速跟上本轮国产替代逻辑弱化综合考虑传导逻辑或为1上游基建2上游其他中下游应用3半导体上行周期分析师及联系人TableAuthor包承超邓宇林裴婉晓SACS0490518040002SACS0490520080020请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-07cjzqdt11111TableTitle2投资策略丨点评报告数字经济产业链与投资逻辑梳理核心观点TableSummary2相关研究1数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节大产业链包括上游-运营商通信设TableReport当前科创板配置性价比凸显2023-03-04备信创基础软硬件中游-产业数字化人工智能chatGPT应用软件等和数字产关于行业轮动加速的进一步思考2023-02-27业化下游应用80年代美联储加息结束时的市场表现2023-2类比5G周期产业链上涨1上游基建2上游其他中下游3半导体国产替代上游02-23通信等基建搭建后中下游应用可快速跟上本轮国产替代逻辑弱化综合考虑传导逻辑或为1上游基建2上游其他中下游应用3半导体上行周期3近期观点1大势研判短期行情需要数据催化经济修复在路上预期不用悲观剩余流动性十分充裕中期大势仍积极2风格判断当前仍处信用修复前期价值风格仍未结束二季度市场有望从轮动行情转向主线行情中后段相对均衡3行业配置调整后的计算机医药以及地产链运输链依然是值得重点关注的领域周度交流数字经济产业链与投资逻辑梳理流动性信用框架12023年1月社融数据来看M2同比增速上行社融存量增速继续下滑剩余流动性指标再度上冲依然处于历史高位区间2对投资而言经济较弱时信用总量数据更重于结构1月整体信贷较好但社融一般银行表外扩张企业直接融资仍待修复市场风格从前期偏大盘价值转向均衡等待后续开工数据验证当前仍处信用修复前期价值风格仍未结束风格轮动或将持续主线行情待信用明确恢复一季报业绩披露我们的总结1短期行情需要数据催化经济修复在路上预期不用悲观剩余流动性十分充裕中期大势仍积极2风格上当前仍处信用修复前期价值风格仍未结束二季度市场有望从轮动行情转向主线行情中后段相对均衡本周讨论本周我们结合历史行情数据和宏观经济状态浅析本轮行业快速轮动的主要特征以及对比2016年后续行情会如何演绎供投资者参考数字经济产业链与投资逻辑梳理1数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节大产业链包括上游-运营商通信设备信创基础软硬件中游-产业数字化人工智能chatGPT应用软件等和数字产业化下游应用2类比5G周期产业链上涨1上游基建2上游其他中下游3半导体国产替代上游通信等基建搭建后中下游应用可快速跟上本轮国产替代逻辑弱化综合考虑传导逻辑或为1上游基建2上游其他中下游应用3半导体上行周期风险提示1疫情传播或病毒变异超预期更多研报请访问2近期地缘政治问题持续恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明投资策略点评报告目录周度市场回顾展望4情绪宽基情绪热度分化金融TMT热度提升5数字经济产业链与投资逻辑梳理10风格消费相对其他板块热度下降15图表目录图1行业CJDI情绪热度分化消费整体热度下行大金融TMT板块升温计算机电信军工过热5图2全ACJDI扩散指数快线交易热度相比前周下降4pct最新读数665图3快线宽基CJDI分化创业板指不足406图4慢线宽基CJDI分化整体仍高于506图5快线创业板CJDI降至39量价成交背离6图6快线上证50CJDI升至66量价成交背离6图7慢线创业板CJDI降至52量价成交背离6图8慢线上证50CJDI升至75量价成交背离6图9当前情绪热度下1m远期胜率高于507图10当前情绪热度水平下1m远期胜率高于507图11消费相对科技金融热度下降7图12消费相对周期短期热度下降8图13上周指数跑赢个股8图14上周ETF总额流入创业板类流入居多亿元8图152月微观流动性走弱杠杆资金走强北上资金走弱ETF自去年三季度以来首次单月净赎回亿元9图16数字经济产业链梳理10图17数字经济信创人工智能ChatGPT自主可控IDC等概念重点有别11图18科技板块行业的简要复盘12图195G产业链各环节龙头市场表现股价为前复权单位元13图205G产业链各环节龙头营收增速波峰有别14图21长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括公用建筑产品石化建筑工程电信交运等15图22长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括保险社服银行公用建筑产品计算机等16图23成长价值风格波动情况16图24本轮风格演绎情况16请阅读最后评级说明和重要声明317投资策略点评报告周度市场回顾展望过去一周中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确规划按照2522的整体框架布局数字中国市场反应较为积极数字中国涉及领域较广本周通过简化梳理产业链并复盘5G周期投资逻辑变换提供本轮周期的一种投资思路供投资者参考1市场观察上周行业CJDI情绪热度分化消费整体热度下行大金融TMT板块升温计算机电信军工过热截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数分化全ACJDI降至66资金方面2月微观流动性走弱杠杆资金走强北上资金走弱ETF自去年三季度以来首次单月净赎回框架模型下市场整体热度进一步下行风格继续轮动金融TMT热度显著提升2本周讨论数字经济产业链与投资逻辑梳理1数字中国政策整体利好数字经济产业链中上游环节大产业链包括上游-运营商通信设备信创基础软硬件中游-产业数字化人工智能chatGPT应用软件等和数字产业化下游应用2类比5G周期产业链上涨1上游基建2上游其他中下游3半导体国产替代上游通信等基建搭建后中下游应用可快速跟上本轮国产替代逻辑弱化综合考虑传导逻辑或为1上游基建2上游其他中下游应用3半导体上行周期3近期观点1大势研判短期行情需要数据催化经济修复在路上预期不用悲观剩余流动性十分充裕中期大势仍积极2风格判断当前仍处信用修复前期价值风格仍未结束二季度市场有望从轮动行情转向主线行情中后段相对均衡3行业配置调整后的计算机医药以及地产链运输链依然是值得重点关注的领域请阅读最后评级说明和重要声明417投资策略点评报告情绪宽基情绪热度分化金融TMT热度提升市场观察上周行业CJDI情绪热度分化消费整体热度下行大金融TMT板块升温计算机电信军工过热截至上周五我们构建的情绪指标CJDI扩散指数读数分化全ACJDI降至66资金方面2月微观流动性走弱杠杆资金走强北上资金走弱ETF自去年三季度以来首次单月净赎回框架模型下市场整体热度进一步下行风格继续轮动金融TMT热度显著提升图1行业CJDI情绪热度分化消费整体热度下行大金融TMT板块升温计算机电信军工过热周期大金融可选消费必选消费TMT其他食品饮料金属化学油气非金属建筑建筑交通机械房地综合家电社会家用纸类及食品农产纺织商业医疗计算电信电新国防公用检测新能白酒其他酒软饮日期煤炭银行保险汽车传媒电子环保食品全A材料品石化材料产品工程运输设备产金融制造服务装饰包装饮料品服装贸易保健机业务设备军工事业服务源车精饮品料2023-03-03895860636879798064618072865074797967646679665582798961438476726317617810058662023-02-2489786975777375767651516443728754908571798160647264776558826283813672728670702023-02-17617078697473736379372729296972529076756673457373767874606960867537897810068702023-02-1067949388918591839274549243898757928764908764739686919488889396948572678659872023-02-03839794848991897895605193439585489885588682616996879395929787981009772505757872023-01-2086928072817077618731939271817938766733534539559075869190887881889367174328752023-01-1322513438304826283914636086555333673949293131434351394463252822446494445739412023-01-060373634263925314021682057404041636052232936316157414159394025503983395747392022-12-300161519111293710135611571116652527823228621918497121323239251083788682212022-12-230776718933622247576227524188228274015103368464413589838680152022-12-162237304149583281227495428627437151459465767458184119321513221919251009410092392022-12-09786868728688668942901008786437475767696828888642773283540166658385310010010094592022-12-02836570919194908159931009286577589948594929385596489565256359085634610010010091712022-11-256754537882798166468910084863749447173624566665637793540352378693117395010067552022-11-18196368728494857173905696717069928988906984849293948482576963868120831008690782022-11-1131817675779189797889619486827294909381737881889791818271786287816161898684812022-11-04863664749526260862277914876094577366584861919475879287894981887844677170732022-10-28617152212315936102914191940133911610186878194933305581644100111414292022-10-2182225251115213452111281421295127311919261985801757385449282956246171423392022-10-141116181611211520221222643193525302434282315754410261426222718442011281443262022-09-303365659514712271296182113728612818837555471324450142092022-09-2347168255121728103256443111019131314514205981256201271922228149132022-09-163114122214242134104346757111549322514171529111617167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数-30From2010-500102030405060708090100CJSC全A扩散指数资料来源Wind长江证券研究所注必选包括食品饮料农产品和医疗保健科技包括电子电信业务传媒互联网和计算机周期包括煤炭金属材料化学品油气石化非金属材料建筑产品建筑工程交通运输机械设备图13上周指数跑赢个股图14上周ETF总额流入创业板类流入居多亿元202024AA股涨跌幅分布近两周股涨跌幅分布1400个股数量0220-0224科技创业板金融地产上证50全部ETF右0227-0303140300120012025010020010008015060100全A中位值全A中位值8000340914050上证综指上证综指6002001341870-50400-20-100200-40-150-60-2000-30-20-100102030-80-250涨跌幅-2002022-072022-082022-012022-032022-042022-052022-062022-092022-112022-122023-012023-03资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明817投资策略点评报告图152月微观流动性走弱杠杆资金走强北上资金走弱ETF自去年三季度以来首次单月净赎回亿元A股微观流动性的结构更替5000月度资金流估算3000陆股通1000杠杆资金公募基金ETFIPO1000定增3000产业资本5000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月171717171717171717171717171年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023基金ETF陆股通杠杆资金IPO增发产业资本净减持合计资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明917投资策略点评报告数字经济产业链与投资逻辑梳理过去一周中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确规划按照2522的整体框架布局数字中国市场反应较为积极数字中国涉及领域较广本周通过简化梳理产业链并复盘5G周期投资逻辑变换提供本轮周期的一种投资思路供投资者参考数字经济产业链整理及概念区分近日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划明确规划按照2522的整体框架布局数字中国夯实数字建设和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两大环境建设数字中国是个相对宏大的概念大致可拆解为数据价值化数字产业化产业数字化数字化治理的四化框架数字经济产业链上中游主要涉及到通信计算机电子传媒等新兴产业板块下游需求覆盖生产生活各个领域此次政策当前利好的主要是上中游的数字经济的产业链供给环节图16数字经济产业链梳理上游中游下游数字产业化产业数字化数字化治理基础设施5G运营商物联网数字政府基站云计算车联网智慧城市通信设备组件智慧农业服务器数据平台教育数字化光模块路由器智能制造工业互联网医疗数字化交换机基础组件组件人工智能信创-基础硬件芯片信创-基础软件传感器信息安全PCB资料来源长江计算机组长江通信组长江电子组长江证券研究所去年年底至今多个与新兴产业相关的概念均被提出但它们涉及到的重点均有差别请阅读最后评级说明和重要声明1017投资策略点评报告1自主可控主要为我国当前需要进行国产替代的制造环节主要包含电子计算机通信军工医药机械等多个细分领域2信创全称为信息技术应用创新产业为数字经济产业链的上游主要为基础软件操作系统数据库基础硬件CPUGPU基础硬件和软件直接对应的半导体产业链及上游也属于信创产业链需要发展的主要内容3ChatGPT人工智能人工智能的主要应用属于数字经济的中游其突破主要依靠算力提升模型算力和模型改进仍主要指向信创产业链下游应用领域众多4数据平台云计算等也属于数字经济中游应用与人工智能呈并列关系结合起来可以应用于下游多个领域5数字经济全产业链总称图17数字经济信创人工智能ChatGPT自主可控IDC等概念重点有别上游中游-数字产业化下游-产业数字化基础设施5G物联网通信商-移动电新联通模组-移远通信广和通云计算光纤-中天科技长飞光纤IaaS-阿里云SaaS-深信服教育信息化基础组件移远通信广和通数据平台自主可控信创-基础硬件-景嘉微海光信息IDC-润泽科技宝信软件医疗信息化自主可控信创-基础软件-中国软件诚迈科技卫宁健康创业慧康信息安全-卫士通安恒信息人工智能通信设备ChatGPT-算例模型光模块中际旭创新易盛系统设备中兴通讯烽火通信自主可控网络设备紫光股份锐捷网络资料来源长江计算机组长江通信组长江电子组长江证券研究所由5G经济看数字经济概念下的板块轮动近几年TMT板块逐步呈现百花齐放的状态5G产业的搭建过程中各个环节龙头公司的股价走势或许具有一定的指引性1先后顺序第一阶段2018Q3-2019Q1上游运营商中国移动电信联通上游通信设备新易盛中兴第二阶段2019Q1-2019Q3上游基础软件中国软件中游应用软件金山办公下游应用立讯精密苹果产业链请阅读最后评级说明和重要声明1117投资策略点评报告第三阶段2019Q3-2020Q1科创板开市国产替代逻辑下硬科技表现亮眼北方华创北京君正等第四阶段2020Q2-2020Q3全球流动性宽松背景下各产业链龙头价值股上涨该阶段属于价值股的行情第五阶段2021半导体全球范围内的供需错配带来价格高涨使得半导体产业链整体表现亮眼第六阶段2022经济下行磨底流动性充裕新的政策带来话题题材点但由于半导体仍处于下行周期因此表现较好的只有计算机板块图18科技板块行业的简要复盘时间2018Q3-2019Q12019Q1-2019Q32019Q3-2020Q1上游-基础软件上游-运营商国产替代表现整理中游-应用软件上游-通信设备半导体产业链下游-应用消费电子时间2020Q2-2020Q320212022流动性充裕基本面走低半导体量价齐升基本面磨底流动性充裕表现整理龙头价值股各行业半导体产业链计算机板块资料来源Wind长江证券研究所2018Q3-2020Q1的前三个阶段对当下的指导意义较强整个新的产业链发展的顺序大致可以总结为1上游-中游-下游通常中下游之间传递时间相对较短5G经济第一阶段为运营商和通信设备基础建设搭建好之后上游基础软件中下游应用软件及消费电子的拓展可快速跟上2传递主线的依据主要是增长在2019年下半年半导体后来居上2019年之前A股相关上市公司数量少业绩兑现不确定性强发展前景相对模糊科创板开市国产替代逻辑使得半导体在5G产业链中相对表现更好请阅读最后评级说明和重要声明1217投资策略点评报告图195G产业链各环节龙头市场表现股价为前复权单位元上游设备运营商6072018Q3-2020年流502019Q1动性牛市6540430320210100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135791357913579135791357911111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201820182018201820182019201920192019201920202020202020202020202120212021202120212022202220222022202220232018201920202021中兴通讯新易盛中国联通右2022上游信创基础软件中游应用软件6101002019Q1-32020年90510流动性牛市8070410603105040210302011010100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月135791357913579135791357911111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2018201820182018201820192019201920192019202020202020202020202021202120212021202120222022202220222022202320182019202020212022金山办公中国软件右立讯精密右上游信创基础硬件半导体国产替代5102002019Q3-2020年20214601802020Q1流动性牛市上行周期410160360140310120260100210801606011040602010020181520183520185520187520189520191520193520195520197520199520201520203520205520207520209520211520213520215520217520219520221520223520225520227520229520231520181152019115202011520211152022115北方华创南大光电右北京君正右资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1317投资策略点评报告图205G产业链各环节龙头营收增速波峰有别上游-设备运营商上游-基础软件中下游-应用软件消费电子上游-半导体中兴通讯中国联通新易盛光迅科技中国软件宝信软件立讯精密金山办公芒果超媒北方华创北京君正南大光电2017Q1178-19309282153114876-2355971564452017Q2131-15270206219181744-2444899836142017Q370-07299114216230651-1614929746552017Q4750222912291206659388-733706527492018Q16986-73-47-31670374323097813942018Q2-27079-22018-2141804513923343346192018Q3-23368-19376-1442035922483563045662018Q4-21458-13483-671465715001684954082882019Q1-193-2426110782326669213052503432019Q2131-28429183491197833841041864031032019Q393-12444652381207103951463025012002019Q461-01533832621777443982942213074082020Q1-3209206-398-402-74831309973251635472020Q2583874232-3252127003364931614648782020Q31543886491-2892625734421504024098962资料来源Wind长江证券研究所本次数字经济大框架下国产替代逻辑暂时不会出现巨大的边际变化因此大致按照产业链传导顺序及半导体景气度情况做出判断1第一阶段以运营商设备商为主2第二阶段以上游-基础软件基础硬件半导体需开启新一轮上行周期中下游-应用软件消费电子产品为主应用技术及场景的爆发也重要3半导体产业链需结合自身较明显的周期属性综合考虑等待下一轮半导体上行周期请阅读最后评级说明和重要声明1417投资策略点评报告风格消费相对其他板块热度下降我们对风格的理解中长期风格由相对景气决定并体现在相对估值中短期风格受相对情绪扰动并体现在相对热度中我们从估值和情绪两个维度对当下市场风格作了横向和纵向比较1估值层面上周平均相对估值溢价抬升的行业包括公用建筑产品石化建筑工程电信交运等2交易层面上周平均相对热度抬升的行业包括保险社服银行公用建筑产品计算机等3大类风格上消费相对其他板块热度下降图21长江策略CJRV相对估值表上周平均相对估值溢价抬升的行业包括公用建筑产品石化建筑工程电信交运等长江策略-CJRV相对估值表BaseonPB-ZscoreFrom2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的估值红色代表高估绿色代表低估相对所有行业行业自身金属计算化学农产建筑纸类建筑综合非金房地AVGAVG120224食饮社服电新军工汽车家电公用检测煤炭机械交运家装石化商贸纺服电子医疗传媒电信保险环保银行AVG材料机品品产品包装工程金融建材产CurrentLastWeek22433食饮00030607070808080808101010111112131313141414151516161718181820121200-0101社服00030507070808080808091010101012121313141414141516161718181820111100-0301电新-03-0303040405050505050607070808091010101111111212131314151515170910-01-02-01军工-06-05-03010102020203030404040505060707080809090910101012121213140606000201汽车-07-07-04-010001010102020303030404050606070707080809090910111111130505-010100家电-07-07-04-010001010101010203030304050506060707070708090910111111130404000100金属材料-08-08-05-02-01-01000001010202020303040505060607070708080810101011120404-010000公用-08-08-05-02-01-01000001010202020303040505060607070708080810101011120403010000高估转弱检测-08-08-05-02-01-01000000000102020203040505050606060707080809101010120304000100煤炭-08-08-05-03-02-01-01-0100000102020202030405050506060607070709091010110303000000机械-08-08-05-03-02-01-01-0100000101020202030405050506060607070709091010110303000100计算机-10-09-06-04-03-02-02-02-01-01-0100010101020304040405050506060608080909100202000201化学品-10-10-07-04-03-03-02-02-02-02-0100000101020303040404050505060607080808100102000100交运-10-10-07-04-03-03-02-02-02-02-02-01000000020203030404040405060607080808100101010000农产品-11-10-08-05-04-03-03-03-02-02-02-01-010000010203030304040405050507070808090101-010000家装-11-10-08-05-04-04-03-03-03-02-02-01-010000010203030304040405050507070808090101000200建筑产品-12-12-09-06-05-05-04-04-04-03-03-02-02-02-01-01010102020303030404040506060708-01-01010001石化-13-12-10-07-06-05-05-05-05-04-04-03-03-02-02-02-010101010202020303030505060607-01-02010001商贸-13-13-10-07-06-06-05-05-05-05-05-04-03-03-03-03-01-0100010101010203030405050507-02-02000000纺服-13-13-10-08-07-06-06-06-05-05-05-04-04-03-03-03-02-0100000101010202020404050506-02-02000100纸类包装-14-14-11-08-07-07-06-06-06-05-05-04-04-04-03-03-02-01-01000101010202020304040406-03-02-010100电子-14-14-11-09-07-07-07-07-06-06-06-05-04-04-04-04-03-02-01-01-0100000101010303040405-03-03000000建筑工程-14-14-11-09-08-07-07-07-06-06-06-05-05-04-04-04-03-02-01-01-0100000101010303040405-03-04010001低估医疗-15-14-12-09-08-07-07-07-07-06-06-05-05-04-04-04-03-02-01-01-0100000101010303040405-03-03-01-01003月趋于综合金融-15-15-12-10-09-08-08-08-07-07-07-06-05-05-05-05-04-03-02-02-02-01-01-0100000202030304-04-04000000稳定传媒-16-16-13-10-09-09-08-08-08-07-07-06-06-06-05-05-04-03-03-02-02-01-01-0100000202020304-05-05000101非金建材-16-16-13-10-09-09-08-08-08-07-07-06-06-06-05-05-04-03-03-02-02-01-01-0100000102020204-05-04000000电信-17-17-14-12-10-10-10-10-09-09-09-08-07-07-07-07-05-05-04-04-03-03-03-03-02-02-0101010103-06-08020102保险-18-18-15-12-11-11-10-10-10-09-09-08-08-08-07-07-06-05-05-04-04-03-03-03-02-02-02-01000002-07-07000001环保-18-18-15-12-11-11-10-10-10-10-10-09-08-08-08-08-06-06-05-05-04-04-04-04-03-02-02-01000002-07-07000100银行-18-18-15-13-11-11-11-11-10-10-10-09-08-08-08-08-07-06-05-05-04-04-04-04-03-03-02-01000001-07-07000000房地产-20-20-17-14-13-13-12-12-12-11-11-10-10-10-09-09-08-07-07-06-06-05-05-05-04-04-04-03-02-02-01-09-09000000资料来源Wind长江证券研究所注1以第一行食饮行业为例AVGcurrent值为12AVG值为00可理解为食饮行业相对其他所有27个SW一级行业的平均估值溢价为12个标准差且上周相对估值下移00个标准差2食饮行业的月度变化224-33为01可理解为3月食饮绝对PB估值上移01个标准差相对均值而言请阅读最后评级说明和重要声明1517投资策略点评报告图22长江策略CJIRS相对情绪表上周平均相对热度抬升明显的行业包括保险社服银行公用建筑产品计算机等长江策略-CJIRS相对情绪表BaseonCJSC扩散指数分位From2010周度变化月度变化行列行行业相对列行业的热度红色代表趋热绿色代表趋冷相对所有行业行业自身建筑计算建筑综合纸类非金农产房地化学金属AVGAVG120224电信军工纺服家装煤炭保险交运传媒社服银行公用环保家电机械食饮商贸电子检测医疗石化汽车电新AVG产品机工程金融包装建材品产品材料currentLastWeek22433电信130464835-756146685933617768808679968077978195749588918799100652342-79军工-118224125-633249555121516369768179828068888178689388918599100593623-64过热升温建筑产品-29-1732618-1745-8363842214562547686808883808479848092849190959554-762011计算机-45-2202321-1837-6315345164568607484759574759774957093859387989954252-169纺服-48-41-25-232-2614-1222302864350477288757984887780708396909592979846361039-1家装-35-25-15-19-2-2112-101624224305039658756837572807391748982898697954470-2616-11煤炭861918262228143529303241374440466449486347574976568456846980444226-3建筑工程-55-33-43-35-14-10-27-1841410-32848465982758670767575768092838790959539930-23保险-1-11071213-1120232223233029343140484045544049436150675271687234-4882-1429交运-46-48-36-30-21-15-35-4-2396-124223751536954577851735288778777939395321517160中等热度传媒-67-54-37-52-30-24-29-14-22-9-6-8625254768576063717171607287789182959628-1746-16升温社服-58-50-40-43-27-18-29-9-23-56-31215184049594648744374487871807985939526-731001422银行-33-21-19-16-5-1-273-152871516262943504548474743566056615967738426-6389-4228公用-60-51-45-44-42-31-40-27-29-23-5-12-1413162440514240644159446658796083839217-5269-1413环保-76-63-62-68-49-49-36-47-29-22-25-15-15-123235935584746545353597769807891961359-469-14综合金融-67-69-53-60-46-39-43-45-34-37-25-18-26-15-32038453645564150446470716972889210-2333-224家电-80-75-75-74-72-63-40-58-31-51-46-40-28-24-23-20231527302734394140636372739698-273-7512-22纸类包装-86-81-85-84-88-86-46-82-40-53-68-48-42-40-58-38-23-619141621223637695770609195-1453-6718-18非金建材-79-78-80-74-74-56-64-7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