宏观：报告稳慎务实、稳中求进，政策重在承托复苏。尽管2023年全年GDP增速目标较去年下调0.5个百分点，但从就业目标、赤字率和专项债安排来看，政策依旧积极。我们曾在中央经济工作会议点评中提出，政策今年主要起承托作用，经济复苏的动力还要看经济的内生韧性。聚焦当下，居民及企业部门的信心正在逐步恢复。我们认为，在政策连贯、目标明确的背景下，2023年中国经济将实现韧性复苏，全年经济增速预计在5.5%左右。
　　策略：2023年政府工作报告中，“高质量发展”是首要任务。产业层面，我们认为可以关注未来一个时期高质量发展的“加法”与“减法”。“加法”一端，数字经济、扩大内需、产业升级、国企改革、乡村振兴是核心方向。“减法”一端，能耗与污染控制、落后产能淘汰、金融风险防范是关键线索。
　　固收：两会前后利率仍将维持震荡，待经济数据公布后，若不及市场预期，且后续央行人事调动完毕后增量货币政策出台，那么宽松预期或将促使利率下行。
　　建材：继续推荐地产链，建议积极配置家装建材龙头及弹性二线标的，以及受益于竣工修复与冷修供给收缩的玻璃，此外水泥同样具备修复空间。
　　电力：随着长协新政推进以及煤价支撑弱化，持续看好电价高位及成本改善带来的业绩弹性。看好国企改革下的电力资产的盈利与估值双修复。
　　煤炭：动力煤板块的催化因素或来自国内用煤需求的逐步复苏；炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导。
　　建筑：专项债同比增长，2023年基建实物工作量有望提升，关注央企估值修复。
　　地产：政策基调整体维持不变，后续优化仍有结构性空间，行情将逐步进入“政策上/周期上”的第三阶段。
　　银行：全年收入增速预计逐季向上，看好经济复苏推升估值。
　　轻工：家居景气度修复&龙头份额提升，纸周期有望迎来筑底回升。
　　通信：运营商源头活水打开，营收增长可持续；大河有水小河满，设备商将受益于数字中国建设规划。行业迎来新发展，整体看多通信板块。
　　电子：半导体是国家科技安全和科技竞争中绕不开的硬件基础，我国半导体产业实现自立自强是关系长期发展的核心方向。
　　计算机：1）安全链，关注数字基座和信创；2）科技创新链，关注人工智能落地新周期；3）行业数字化链，关注教育、医疗、工业、能源、政务等行业数字化。
　　风险提示
　　1、政策超预期变化；
　　2、全球流动性超预期变化。
　　

研究报告全文：联合研究丨行业点评政府工作报告点评TableTitle丨证券研究报告丨报告要点十四届全国人大一次会议TableSummary3月5日上午在人民大会堂开幕长江总量和行业组对政府工作报告进行解读报告稳慎务实稳中求进政策重在承托复苏尽管2023年全年GDP增速目标较去年下调05个百分点但从就业目标赤字率和专项债安排来看政策依旧积极2023年政府工作报告中高质量发展是首要任务产业层面我们认为可以关注未来一个时期高质量发展的加法与减法分析师及联系人TableAuthor于博包承超吕品SACS0490520090001SACS0490518040002SACS0490520120003范超张韦华金宁SACS0490513080001SACS0490517080003SACS0490518100001刘义马祥云蔡方羿SACS0490520040001SACS0490521120002SACS0490516060001于海宁杨洋宗建树SACS0490517110002SACS0490517070012SACS0490520030004请阅读最后评级说明和重要声明221丨证券研究报告丨2023-03-05cjzqdt11111TableTitle2联合研究丨行业点评政府工作报告点评宏观TableSummary2报告稳慎务实稳中求进政策重在承托复苏尽管2023年全年GDP增速目标较去年下调05个百分点但从就业目标赤字率和专项债安排来看政策依旧积极我们曾在中央经济工作会议点评中提出政策今年主要起承托作用经济复苏的动力还要看经济的内生韧性聚焦当下居民及企业部门的信心正在逐步恢复我们认为在政策连贯目标明确的背景下2023年中国经济将实现韧性复苏全年经济增速预计在55左右策略2023年政府工作报告中高质量发展是首要任务产业层面我们认为可以关注未来一个时期高质量发展的加法与减法加法一端数字经济扩大内需产业升级国企改革乡村振兴是核心方向减法一端能耗与污染控制落后产能淘汰金融风险防范是关键线索固收两会前后利率仍将维持震荡待经济数据公布后若不及市场预期且后续央行人事调动完毕后增量货币政策出台那么宽松预期或将促使利率下行建材继续推荐地产链建议积极配置家装建材龙头及弹性二线标的以及受益于竣工修复与冷修供给收缩的玻璃此外水泥同样具备修复空间电力随着长协新政推进以及煤价支撑弱化持续看好电价高位及成本改善带来的业绩弹性看好国企改革下的电力资产的盈利与估值双修复煤炭动力煤板块的催化因素或来自国内用煤需求的逐步复苏炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导建筑专项债同比增长2023年基建实物工作量有望提升关注央企估值修复地产政策基调整体维持不变后续优化仍有结构性空间行情将逐步进入政策上周期上的第三阶段银行全年收入增速预计逐季向上看好经济复苏推升估值轻工家居景气度修复龙头份额提升纸周期有望迎来筑底回升通信运营商源头活水打开营收增长可持续大河有水小河满设备商将受益于数字中国建设规划行业迎来新发展整体看多通信板块电子半导体是国家科技安全和科技竞争中绕不开的硬件基础我国半导体产业实现自立自强是关系长期发展的核心方向计算机1安全链关注数字基座和信创2科技创新链关注人工智能落地新周期3行业数字化链关注教育医疗工业能源政务等行业数字化风险提示1政策超预期变化更多研报请访问2全球流动性超预期变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究行业点评目录宏观5策略7固收8建材9电力10煤炭11建筑12地产12银行15轻工16通信17电子18计算机19图表目录图1历年两会政府工作报告政策展望部分关键词出现的频率次千字6图2全国国有工业企业资产份额对比11图3历年政府工作报告中房地产相关表述梳理14图4近期中央层面对于地产相关表态15表1历年政府工作报告工作目标一览7表2家居龙头315营销套餐关键看点梳理16请阅读最后评级说明和重要声明421联合研究行业点评宏观定位开局之年新征程上百业待兴从长期战略的视角看党的二十大报告指出未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期而从中期规划的角度来看2023年既是十四五规划中期考核之年又是新一届领导班子的开局之年而回望过去三年2023年也是疫情转段后重新出发的一年站在全新的起点上中国经济将开启新征程2023年政策走向至关重要基调行文从简突出发展和安全总的来看2023年政府工作报告作为本届政府的最后一份报告在展望部分从简处理仅有3000余字从展望部分的关键词频率来看今年发展和增长的出现频率明显高于前两年反映政策制定者追求高质量发展的积极态度与此同时统筹稳定安全出现的频率也明显增加反映出统筹安全与发展日益成为政策制定的根本原则目标稳中求进两会定调全年目标2023年政府工作报告将全年GDP增速目标定在5左右较去年目标下降05个百分点正如我们在前期专题中所强调的5是政策制定者的稳慎选择反映了稳中求进的工作总基调目标下调并不代表稳增长力度不强从2016年的经验来看尽管经济增速目标同样审慎但稳增长政策有力支撑了宏观经济而在高质量发展的要求之下只有将量的合理增长与质的有效提升相结合才能实现更高的发展水平因此经济增速目标的合理下调也是尊重规律着眼长远的选择需要注意的是2023年政府工作报告同时预期全年城镇新增就业1200万人左右目标较去年上调100万人更高的就业增长目标从侧面反映了今年经济增长的实效将只增不减提质增效财政货币积极发力2023年政府工作报告提出全年赤字率拟按3安排延续优化减税降费系列举措并安排专项债38万亿在5的经济增长之下保持赤字率稳中有升将有效带动财政支出规模进一步扩大支撑经济复苏转好同时专项债边际扩容也将保证政府投资的延续性相较去年疫情对于工程施工的阻碍基本消退在春季开工启动后投资动能预计将逐步释放拉动经济复苏货币政策基调平稳稳健的货币政策依旧强调精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配产业统筹兼顾多维政策高位推进在具体政策上报告承继了二十大和中央经济工作会议的重要判断关键政策的行文顺序也与中央经济工作会议相同主要在部分政策的落实上提出了具体的落地方向首先在房地产领域报告在建议部分未提房住不炒且强调了支持刚性和改善性住房需求考虑到本次报告的建议部分篇幅有限房住不炒政策转向的概率较小而积极支持购房需求或支撑一城一策保持偏宽状态其次在产业发展上政策持续强调统筹发展与安全一方面强调集中优质资源合力推进关键核心技术攻关另一方面强调重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产再次在多种所有制经济的发展上报告同时强调了提高国企核心竞争力鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大推动外资标志性项目落地建设等多个重点支撑企业信心的态度明确此外在地方政府化债问题上报告延续了此前财政部和银保监会年度会议的重点明确提出优化债务期限结构降低利息负担的安排预计年内地方债期限结构的调整将稳步展开请阅读最后评级说明和重要声明521联合研究行业点评展望稳慎务实政策重在承托复苏我们认为今年政府工作报告的特点是稳慎和务实我们曾在中央经济工作会议点评中提出政策今年主要起承托作用经济复苏的动力还要看经济的内生韧性聚焦当下居民及企业部门的信心正在逐步恢复我们认为在政策连贯目标明确的背景下2023年中国经济将实现韧性复苏全年经济增速预计在55左右图1历年两会政府工作报告政策展望部分关键词出现的频率次千字1220232022202120201086420发展稳定改革安全增长统筹资料来源新华网中国政府网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明621联合研究行业点评表1历年政府工作报告工作目标一览资料来源新华网中国政府网长江证券研究所策略总量层面报告将稳中求进的总基调放在突出位置构建新发展格局推动高质量发展既是过去五年的工作思路也是未来一个时期的工作要求今年政府工作报告将全年GDP增速目标定在5左右较去年目标下降05个百分点我们认为这并非代表稳增长力度的削弱而是政策制定者的稳慎选择恰恰反映了稳中求进的工作思路产业层面我们认为理解高质量发展是解读今年政府工作报告的关键高质量发展要落地则未来经济工作一定有所为有所不为政策将有加有减具体而言一方面我们认为做加法有4条线索需要重点关注1扩大内需报告提及要立足超大规模市场优势坚持实施扩大内需战略我们理解消费回暖是核心抓手一方面源自防疫优化后消费场景修复一方面需要消费端政策加码今年来看大宗消费新能源汽车绿色家电等或更多依赖政策刺激出行消费旅游酒店电影餐饮等的内生性可能更强2产业升级报告提及产业政策要发展和安全并举促进传统产业改造升级培育壮大战略性新兴产业着力补强产业链薄弱环节科技政策请阅读最后评级说明和重要声明721联合研究行业点评要聚焦自立自强目前看报告重点提及的高端装备生物医药新能源汽车光伏风电数字经济等仍将是今后一个时期的市场焦点在新兴产业领域我们认为军工数字经济和新能源短期或需要重点关注军工2023年国防支出安排超预期新能源报告再次体现新能源发展对于带动国内产业转型升级的重要意义数字经济近期产业政策持续加码3国企改革报告提及要深化国资国企改革提高国企核心竞争力完善中国特色国有企业现代公司治理对于国企改革长江策略团队已持续跟踪多年新一轮国企改革蓄势待发之际一增一稳四提升是2023年全年主要目标任务部分重点国企值得关注4乡村振兴乡村振兴战略对于巩固脱贫攻坚成果促进区域协调发展保障粮食安全等都有重要意义实现农业农村现代化是贯彻统筹发展与安全新发展理念的重要部分另一方面我们认为做减法的方向重点有3个1能耗污染的降低报告提及要重点控制化石能源消费确保单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降2落后产能的淘汰报告提及要鼓励企业加快设备更新和技术改造将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造3金融风险的防范报告提及要有效防范化解优质头部房企风险和地方政府债务风险改善房企资产负债状况优化地方政府债务期限结构我们理解做减法的思路一以贯之要从粗放型发展继续转向集约型相比于量的增长质的提升或在今后经济发展考核中占据更大的比重这也是高质量发展的应有之义固收2月债市复盘强现实分歧下的博弈2月债市在强现实分歧博弈下窄幅震荡绝大多数交易日波动在1BP内第一周130-23跨月维护流动性合理充裕资金面相对松债市走强第二周26-210央行大规模净投放缓解流动性紧张利率涨后回落第三周213-217受税期走款影响资金面收敛但股市走弱为债市提供支撑第四周220-224基本面修复预期再起债市周一走弱后转震荡2月现券前三位最大净买入机构分别为农村金融机构理财与保险分券种和期限来看其中农村金融机构偏好长端利率债理财偏好1年内信用债保险偏好长久期利率债与二永债基金偏好长端利率债和短久期信用债2月实体高频跟踪产需初现复苏但幅度温和1-2月产需两端初现复苏但力度尚弱持续性待察总结来看1-2月高频数据有季节性恢复但整体的幅度仍然是相对温和的其中基建表现好于地产工业生产表现存在分化汽车产业相对恢复良好钢铁化工等产业开工率同比较去年12月并未有明显提升出口则延续下行趋势空箱回流及堆积加剧预计1-2月基建仍将维持较高增速在10左右地产开工难有明显改善预计地产投资在-8工业增加值表现不超预期预计在2左右出口加速下行预计同比跌幅在10以上消费修复速度相对较快预计社零增速在1请阅读最后评级说明和重要声明821联合研究行业点评2月金融数据展望总量不弱结构延续2月金融数据表现或仍不弱具体可观察以下线索12月票据利率不断走高整体水平已高于1月反应2月银行票据冲量意愿较低2本月大行融出能力大幅缩减或源于信贷大量投放春节以后大行净融出一直在3万亿以下过去一月大行净融出金额最低在176万亿大行净融出缩量直接造成银行间流动性收紧同时或也反映2月信贷同比依然较为乐观3信用债融资逐渐恢复对社融拖累减小政府债发行明显前置成为社融同比多增贡献项截至2月24日本月信用债净融资规模为3299亿元较1月的487亿元有明显恢复较去年同期下降约332亿元对社融总量拖累明显减小截至2月24日政府债券净融资规模为6609亿元较去年2月同比多增3119亿元今年政府债发行前置仍较为明显相较1月的同比少增2月政府债将成为社融拉动项利率策略隐忧仍在两会前后或是重要利率拐点3月债市的交易节奏利率可能会以震荡为主趋势性交易机会或需等待至4月两会前后的稳增长的预期依然会比较强且从目前高频数据来看经济处于逐步修复进程中利率下行存在阻力但从修复力度来看又未超市场预期所以利率也上行有顶难突破今年前高债市在周一10年国债利率上行25BP后便止跌说明当前对修复的幅度已经交易相对充分因此两会前后利率仍将维持震荡待经济数据公布后若不及市场预期且后续央行人事调动完毕后增量货币政策出台那么宽松预期或将促使利率下行因此对于债市后续的节奏我们认为两会前后利率仍将维持震荡4月待经济复苏斜率进一步明朗后债市可能会迎来趋势性的机会建材继续推荐地产链两会报告继续强调有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况支持刚性和改善性住房需求政策有望推动地产行业持续向好地产新房与二手房周度高频销售开始持续向好节后第6周30大中城市商品房一周滚动成交面积较去年农历同期4812城二手房一周滚动成交面积较2022年农历同期76二手房与新房表现均较为积极考虑到当前销售向好一定程度上有疫后修复的影响我们测算12月至今30大中城市商品房成交面积同比-16相较去年下半年降幅大幅收窄12月至今12城二手房成交面积同比23表明政策出台以来地产销售已企稳回升根据克而瑞数据2月百强房企销售额同比增速由去年下半年以来的-30左右转正至118为2021年6月以来首次正增长2月百强房企销售面积同比降幅亦大幅收窄至-19两项数据显著改善虽有去年2月春节低基数影响但亦反映新房销售景气回升其中Top20房企修复更快2月销售金额同比322月销售面积同比6材料端亦较为积极2月底3月初国内水泥市场需求继续恢复出货率环比提升9个百分点较农历同期提升2个百分点其中长三角和珠三角地区下游需求恢复较好企业出货量普遍达到8-9成华中和西南地区水泥需求恢复表现欠佳企业出货4-7成不等华北西北和东北地区仍有待进一步恢复价格方面受益于企业部分熟料生产线仍在执行错峰生产或停窑检修以及下游需求提升库存不断下降水泥价格延续上请阅读最后评级说明和重要声明921联合研究行业点评行态势玻璃本周稳价出货等待需求修复为主本周生产企业库存环比增加55万重量箱微幅增加08目前下游加工厂原片存货不多南方部分区域存货较低预计后期随着订单修复及中下游原片库存消化市场交投预期或逐步有所好转关注浮法厂库存变化拐点节后以来建材需求持续改善背后一方面是来自疫情压制的需求的释放包括零售工建保交楼等另一方面地产销售已经改善也将带来基本面继续向好继续看好先疫后复苏后地产销售改善带来的总量改善建议积极配置家装继续推荐三棵树伟星新材东方雨虹坚朗五金北新建材箭牌家居等一线标的以及蒙娜丽莎科顺股份东鹏控股中国联塑志特新材兔宝宝等较大弹性的二线标的以及受益于竣工修复与冷修供给收缩的玻璃有望兑现价格弹性短期节奏不改中期趋势此外水泥同样具备修复空间继续推荐电力经营环境再迎反转行业配置价值持续凸显进入3月份之后在供暖陆续结束及产能稳步释放影响下煤价快速回落3月3日秦皇岛Q5500动力煤平仓价为1098元吨3日累计下跌91元吨随着长协新政的稳步推进以及现货煤价的支撑弱化火电燃料成本改善预期依然强烈持续看好电价高位及成本改善带来的业绩弹性释放此外2月中旬以来光伏产业链价格继续回落3月1日光伏电池片单面单玻组件价格分别较上一期回落001元W及005元W在光伏产业链持续扩产催化下预计后续价格将持续回落电企新建项目积极性及盈利能力有望提升国企新一轮改革即将开启电力工业或将成为本轮改革重点之一为更快促进国有企业提质增效国资委明确2023年央企考核标准为一利五率即利润总额净资产收益率营业现金比率资产负债率研发经费投入强度及全员劳动生产率与2022年最重要的不同点在于净资产收益率取代了净利润指标考核指标的切换也体现出政策层面对于资本回报质量的更高要求2023年政府工作报告中进一步强调深化国资国企改革提高国企核心竞争力处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理未来国有企业的经营思路或将全面聚焦于企业价值在监管层面高度重视以及考核指标的变化影响下国有企业预计未来也将进一步突出经营重点截至2020年我国国有工业企业总资产达8375万亿元其中电力工业国有企业总资产为2243万亿元占比高达2678为全部工业门类中占比最高的行业国资委强调国有企业对标世界一流企业价值创造以及谋划新一轮的国企改革电力行业作为国企分类中资产占比最高的行业预计将会成为本轮政策发力的重点方向之一行业2020年以来面临的经营困境有望在政策高度重视以及主观动力发生变化的背景下迎来破局碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估推荐关注优质转型火电华能国际华润电力中国电力华电国际宝新能源粤电力A福能股份水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利请阅读最后评级说明和重要声明1021联合研究行业点评图2全国国有工业企业资产份额对比电力工业电力工业28石油化工业机械工业冶金工业煤炭工业市政公用工业化学工业电子工业建材工业其他工业资料来源Wind长江证券研究所煤炭短期视角下经济稳增长目标有望带动全年用煤需求实现较好增长我国矿产资源具有富煤贫油少气的特点资源禀赋决定了煤炭长久占据我国能源消费的主体截至2022年煤炭消费占我国能源消费量的比重依然高达56一方面尽管当前经济仍处于弱复苏阶段但随着GDP增长目标的确定以及稳投资促消费降息降准和稳定房地产市场等系列稳增长政策的落地经济企稳回升的预期逐渐加强另一方面政府工作报告中对释放煤炭先进产能保障能源供应的支持也体现了煤炭作为基础能源在我国经济稳增长过程中的重要托底作用同时有望使板块拥有优质煤炭资源的公司进一步打开成长空间考虑到能源消费总量与GDP同比增速整体走势基本保持一致而煤炭仍为我国能源消费主力叠加去年疫情影响火电基数较低因此今年用煤需求有望保持可观增速如果政策刺激力度进一步加大经济复苏态势强劲用煤需求甚至有望出现超预期增长中长期视角下资源禀赋及能源安全决定煤炭中长期需求韧性当前电力供给侧稳定输出电源增量有限灵活性调节能力也处于发展初期而用电侧波动性与用电负荷逐年增长电力供需紧张或贯穿整个十四五期间在当前水电建设已经进入末期而核电装机又需要长达5年左右的建设周期的背景下火电托底作用意义重大在限电事件后我国重新开始大规模批复新增火电机组也意味着从政策层面上已经意识到火电对于整个电力系统重要的支撑作用在能源安全得到高度重视的背景下火电建设及核准进度有望进一步加快并支撑我国煤炭中长期需求韧性考虑到十三五期间煤炭行业资本开支不足而在现行政策要求下煤矿的建矿周期通常需要至少5-8年因此十四五时期我国供求关系仍有望维持偏紧态势供给侧驱动的行业景气上行周期有望拉长支撑煤炭价格中枢维持高位板块公司盈利确定性及稳定性进一步增强投资建议当前时点下动力煤板块的催化因素或来自国内用煤需求的逐步复苏炼焦煤板块的催化因素或来自地产及稳增长相关政策的强预期引导随着国内经济复苏预期走强建议重视煤炭板块整体低估值高股息的配置良机标的推荐方面1动力煤随着国内煤价中枢延续高位预期强化推荐有望持续受益于年度长协价格中枢上移的龙头标的中国神华中煤能源陕西煤业此外考虑到海外煤炭价格整体仍较历史中枢明请阅读最后评级说明和重要声明1121联合研究行业点评显上移叠加后续有望迎来反弹拥有海外优质煤炭资产的兖矿能源有望持续受益2炼焦煤考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高当前低估值及高股息特征显著叠加地产纾困政策频发持续推荐山西焦煤平煤股份淮北矿业等龙头标的3转型建议关注电投能源华阳股份及盘江股份建筑专项债同比有所增长2023年基建实物工作量有望提升2023年政府工作报告提出全年赤字率拟按3安排较上一年增加02pct今年拟安排地方政府专项债券38万亿元比上一年365万亿元增加了015万亿元此外在对今年政府工作的建议的部分中提及加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力加强农田水利和高标准农田等基础设施建设加强城乡环境基础设施建设等在作为稳增长的关键在专项债同比提升以及去年基建投资同比增长等的加持下今年基建落地的实物工作量有望同比提升对需求形成有效拉动继续强化国企改革关注央企估值修复在对今年政府工作的建议的部分中提及深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理在完成国企改革三年行动任务之后国企改革将进入新一阶段并在进一步明确了按照一利五率考核指标体系聚焦实现一增一稳四提升目标推动中央企业利润总额增速高于全国GDP增速力争取得更好成绩此外3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署我们认为国企改革将会是2023年的主线之一国央企的估值修复值得期待投资观点关注央企估值修复继续推荐细分行业成长龙头展望2023全年基建领域实物工作量有望放量地产需求底部修复板块整体基本面具备支撑加之国企改革等持续推进建筑板块有望实现估值与业绩的双击我们继续延续两条主线进行推荐一方面看国企改革与一带一路将是全年主线值得持续重视关注中国建筑中国交建中国化学等建筑央企安徽建工四川路桥等地方国企以及北方国际等国际工程企业此外软土地基龙头上海港湾同样具备较大弹性另一方面看全面修复背景下继续推荐细分行业成长龙头在细分赛道成长龙头方面继续推荐华铁应急机车数量增加出租率回升轻资产持续推进志特新材地产开工降幅收窄铝模板渗透率提升公司市占率提升外延开拓持续推进鸿路钢构需求持续修复产能利用率继续提升降本继续推进苏文电能工商业光储核心标的地产政策基调整体维持不变后续优化仍有结构性空间2023年政府工作报告对房地产相关表态整体延续此前的政策基调在过往工作总结中再次提及坚持房子是用来住的不是用来炒的定位也客观描述当前面临的问题即房地产市场风险隐患较多并在本年工作重点中强调多渠道增加城乡居民收入实施城市更新行动有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展请阅读最后评级说明和重要声明1221联合研究行业点评加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题等尽管近期销售端有所回暖前期已落地政策累积强度也并不算低但当前远未到担心政策风险的时点政府工作报告再次强调支持刚性和改善性住房需求即是明证预计后续政策端仍有结构性优化空间而对改善优质头部房企资产负债状况的重申也有助于修复市场信心与预期有助于行业长期稳定健康发展上修基本面预期迎接第三阶段行情2021年下半年至2022年底行情主要由政策面驱动但今年以来将切换至基本面驱动在基本面上行的前半段只要不发生极端的价格风险政策面不会转向目前担心政策风险为时尚早即便出现点状的价格上涨仍不改整体政策面宽松的大局地产行情就不会结束典型如2016年当然板块之间的比价效应永远存在结构性分化也仍是主旋律2月百强房企销售数据已率先转正市场或将其归因于春节效应以及前端压制需求的释放但如果3月数据持续转正相关预测详见长江地产团队前期外发报告正在当前上修预期市场大概率将上修全年基本面预期去年底给的全年预期大多偏保守在全年销量企稳甚至小增的情况下结构性特征继续加大核心城市包括弱二线和高信用房企复苏弹性可以更偏乐观政策面整体仍偏宽松且有结构性空间行情将逐步进入政策上周期上的第三阶段超额收益仍未结束需要讨论的只是弹性和空间问题开发企业高信用高效率的优质房企继续演绎强者恒强逻辑集中度逻辑不会遭到根本性破坏只是适度下沉可能将是更普遍选择而民企今年难以系统性恢复拿地机会型拿地已逐步出现优质房企目前估值仍处合理区间后续回报率仍可期待重点关注1核心城市货值充足销售弹性较大的央国企参照历史经验楼市回暖会先从一二线高能级城市开始并逐步辐射到低能级城市因此首选近两年拿地力度强核心城市土储丰厚推盘及销售弹性大且在定增预期下有望扩表并提升市占率的央国企地产如招商蛇口保利发展等此外次高效率的部分地方国企也有估值修复的机会尤其是重点布局核心城市的当地国企2未出险的优质民企将受益于市场风险偏好修复风险偏好的修复主要基于信用风险缓释的逻辑尤其是拥有稳定运营收入且融资充分受益在行业回暖后有望逐步回归正向循环的优质民企3极低PB的优质资产类民企尽管资金链压力仍较大但结构性复苏背景下资产端价值有望重估后续缩表代价可控净资产也相对更为扎实核心城市量价复苏就是关键信号房屋中介考虑到二手房率先回暖且有进一步走强的趋势建议关注房屋经纪龙头物管商管销售的回暖会带动竣工预期的修复建议重点关注两类物管企业1市占率有望逐步提升报表质量高盈利增速稳定现金流质量好的央国企物业2受益于母公司流动性改善估值较低弹性较大的民营物业防疫政策优化后消费呈快速复苏态势其中奢侈品消费表现尤为突出建议关注内资高端商管龙头华润万象生活请阅读最后评级说明和重要声明1321联合研究行业点评图3历年政府工作报告中房地产相关表述梳理时间上年上一阶段工作总结面临问题当年工作重点持续推进以人为核心的新型城镇化分类放宽或取消城镇落户限制十年14亿农村人口在城非通稿镇落户着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收有序发展城市群和都市圈促进大中小城市协调发展推动入政府投资和政策激励要有效带动全社会投资今年拟安排地方政府专项债券成渝地区双城经济圈建设38万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动2023房地产市场风险隐患较多坚持房子是用来住的不是用来炒的定位建立实施房地有效防范化解重大经济金融风险有效防范化解优质头部房企风险改善资产产长效机制扩大保障性住房供给推进长租房市场建设负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展稳地价稳房价稳预期因城施策促进房地产市场健康发保障基本民生和发展社会事业加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住展房需求解决好新市民青年人等住房问题改造城镇老旧小区167万个惠及2900多万家庭继续保障好群众住房需求坚持房子是用来住的不是用来炒的定位探索新推动城乡区域协调发展不断优化经济布局落实区域重的发展模式坚持租购并举加快发展长租房市场推进保障性住房建设支持大战略和区域协调发展战略出台新的支持举措实施一批商品房市场更好满足购房者的合理住房需求稳地价稳房价稳预期因城施2022重大项目推进以县城为重要载体的城镇化建设-策促进房地产业良性循环和健康发展着力保障和改善民生加快发展社会事业加快发展保障提升新型城镇化质量稳步推进城市群都市圈建设促进大中小城市和小城性租赁住房镇协调发展推进成渝地区双城经济圈建设严控撤县建市设区扩大有效投资政府投资更多向惠及面广的民生项目倾斜新开工改造城镇老旧小区53万个提升县城公共服务水平保障好群众住房需求坚持房子是用来住的不是用来炒的定位稳地价稳推进新型城镇化和乡村振兴城乡区域发展格局不断优房价稳预期解决好大城市住房突出问题通过增加土地供应安排专项资金化加大城镇老旧小区改造力度因城施策促进房地产市场2021-集中建设等办法切实增加保障性租赁住房和共有产权住房供给规范发展长平稳健康发展健全区域协调发展体制机制在实施重大区租房市场降低租赁住房税费负担尽最大努力帮助新市民青年人等缓解住房域发展战略方面出台一批新举措困难加强基本民生保障发展社区养老托幼用餐保洁等多样化服务加强配套设施和无障碍设施建设实施更优惠政策让社区生活更加便利扩大有效投资加强新型城镇化建设大力提升县城公共设施和服务能力以适应农民日益增加的到县城就业安家需求新开工改造城镇老旧小区39万个支持管网改造加装电梯等发展居家养老用餐保洁等多样社区服务经济结构和区域布局继续优化常住人口城镇化率首次超深入推进新型城镇化发挥中心城市和城市群综合带动作用培育产业增加过60重大区域战略深入实施2020-就业坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策促进房地产市场平民生进一步改善城镇保障房建设和农村危房改造深入推稳健康发展进加快落实区域发展战略继续推动西部大开发东北全面振兴中部地区崛起东部率先发展深入推进京津冀协同发展粤港澳大湾区建设长三角一体化发展扎实打好三大攻坚战重点任务取得积极进展稳步推进优化区域发展格局制定西部开发开放新的政策措施西部地区企业所得税优结构性去杠杆稳妥处置金融领域风险防控地方政府债务惠等政策到期后继续执行落实和完善促进东北全面振兴中部地区崛起东部风险改革完善房地产市场调控机制率先发展的改革创新举措统筹城乡区域发展良性互动格局加快形成新型城镇化在住房等方面群众深入推进新型城镇化坚持以中心城市引领城市群发展抓好农业转移人口落2019扎实推进近1400万农业转移人口在城镇落户推进西部开还有不少不满意的地方户推动城镇基本公共服务覆盖常住人口更好解决群众住房问题落实城市主发东北振兴中部崛起东部率先发展出台一批改革创体责任改革完善住房市场体系和保障体系促进房地产市场平稳健康发展继新举措京津冀协同发展取得明显进展长江经济带生态优续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造保障困难群体基本居住需求先绿色发展格局不断巩固粤港澳大湾区规划建设迈出实深化财税金融体制改革健全地方税体系稳步推进房地产税立法质性步伐港珠澳大桥建成通车资料来源中国政府网长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1421联合研究行业点评图4近期中央层面对于地产相关表态时间部门人物会议文件主要相关内容多渠道增加城乡居民收入支持住房改善等消费有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满20221216中共中央中央经济工作会议足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡202314央行2023年工作会议落实金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支202315住建部部长倪虹总台央视记者专访持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间关于建立新发放首套住房个人住房贷评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房202315央行银保监会款利率政策动态调整长效机制的通知贷款利率政策下限坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡2023110央行银保监会主要银行信贷工作座谈会要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作运用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计划等政策工具积极提供配套融资支持维护住房消费者合法权益努力促进金融与房地产正常循环坚持房住不炒定位落实金融十六条措施因城施策实施差别化2023113银保监会2023年工作会议信贷政策推动房地产业向新发展模式平稳过渡拟重点推进21项工作任务引导优质房企资产负债表回归安全区间推动行业向新发展模式平稳过渡改善优质房企资产负债表计划行动方加快新增1500亿元保交楼专项借款投放设立2000亿元保交楼贷款支持计划加大保交楼专项借款配套融资力2023113-案度强化保交楼司法保障等设立1000亿元住房租赁贷款支持计划支持部分城市试点市场化批量收购存量住房扩大租赁住房供给大力支持刚性和改善性住房需求毫不动摇坚持房子是用来住的不是用来炒的定位因城施策精准施策推2023117住建部全国住房和城乡建设工作会议进保交楼保民生保稳定工作化解企业资金链断裂风险努力提升品质建设好房子整治房地产市场秩序让人民群众放心购房放心租房初步判断2023年房地产对整个经济的拖累不会比2022年大房地产还是一个支柱产业房地产市场逐步企稳具2023117国家统计局局长康义国新办新闻发布会有一些有利条件还有一些需求端的政策支持刚性和改善性住房需求未来这些都会对房地产形成有效支撑房地产业是中国国民经济的支柱产业从未来看中国仍处于城市化较快发展阶段巨大的需求潜力将为房地产2023117国务院副总理刘鹤世界经济论坛2023年年会业发展提供有力支撑稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险在扩大内需方面多渠道增加城乡居民收入特别是提发改委国民经济综合高中低收入居民的消费能力改善消费环境和条件全面促进消费提质升级支持住房改善新能源汽车养老2023118发改委2023年1月新闻发布会司司长袁达服务教育医疗文化体育服务等消费培育线上线下融合等新型消费着力满足居民个性化多样化高品质的消费需求2023128国务院国务院常务会议因城施策用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求做好保交楼工作关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融2023128国家发改委入新型城镇化实现高质量发展的指导意有力有序推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展见1大力推进公募REITs常态化发行2在服务民营经济中小企业促进房地产平稳健康发展支持平台经济等202322证监会2023系统工作会议重点领域和薄弱环节推出更多务实举措动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康2023210央行2023年金融市场工作会议发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡国家统计局党组在求是发表文章2023216国家统计局坚持房住不炒定位实施好房地产市场平稳健康发展长效机制锚定高质量发展之路勇毅前行在防范化解重大经济金融风险方面提出要防范房地产业引发系统性风险房地产对经济增长就业财税收入居民财富金融稳定都具有重大影响要做好风险应对各项工作确保房地产市场平稳发展要因城施策着求是杂志发表去年12月15日在中力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求支持落实生育政策和人才政策解决好新市民青年2023216国家主席习近平央经济工作会议上重要讲话的一部分人等住房问题鼓励地方政府和金融机构加大保障性租赁住房供给探索长租房市场建设要坚持房子是用来住当前经济工作的几个重大问题的不是用来炒的定位深入研判房地产市场供求关系和城镇化格局等重大趋势性结构性变化抓紧研究中长期治本之策消除多年来高负债高杠杆高周转发展模式弊端推动房地产业向新发展模式平稳过渡支持刚性和改善性住房需求加大保障性租赁住房供给配合做好保交楼稳民生工作促进房地产市场平稳发2023222财政部部长刘昆全国财政工作会议展资料来源中国政府网央行官网证监会官网等长江证券研究所银行预计基建是年初信贷投放主力全年关注信贷结构改善居民部门回暖今年年初以来企业中长期贷款持续快速增长主要依靠基建投资大幅拉动预计2023年政策性金融工具还将进一步加码助力稳增长与此同时2022年居民部门信贷持续低迷是最主要的拖累项目反映房地产销售和消费低迷因此2023年信贷的结构性修复比总量增速更重要其中居民部门的需求回升是关键核心在于房地产销售和消费复苏销售回暖是破局房地产强预期VS弱实效的关键实际上2021年底房地产融资政策已经边际放松但一直以来都呈现强预期VS弱实效原因在于银行实操层面存在诸多堵点和约束近一年的经验表明仅仅金融政策的松绑无法激活房地产市场我们认为房地产销售是2023年最关键变量值得注意的是春节后楼市明显改善实际请阅读最后评级说明和重要声明1521联合研究行业点评需求出现方向性修复例如绍兴在拆迁带动下成交量明显提升苏州南京节后楼盘到访量成交量也明显好转后续展望保持积极同时克而瑞百强房数据显示2月百强房企销售金额同比转正剔除春节影响农历口径下30大中城市周度成交同比已转正而随着市场的逐步复苏预计后续开发商将加大推盘力度叠加去年24月的低基数效应预计后续新房市场将得到进一步改善预计银行一季度收入短期承压但全年收入增速逐季向上看好经济复苏推升估值一季度受贷款集中重定价影响银行净息差预计承压从而对收入增速有一定拖累但从全年来看二季度起银行净息差预计企稳收入增速预计逐季上行当前银行板块估值仍在历史低位二季度起期待消费和房地产陆续复苏看好经济复苏推升板块估值个股层面重点推荐业绩增长优异的常熟银行白马龙头宁波银行推荐低估值的零售大型银行邮储银行关注平安银行轻工看好国内需求修复轻工板块有望从消费类板块家居日用消费向中游制造包装以及上游周期大宗纸传导家居家居需求有望逐季修复先是消费复苏而后保交付接力景气修复预期持续一年以上类似20H2-21重点关注2-3月家居营销表现315活动一般持续一个月左右为家居营销及蓄客的重要阶段持续看好板块投资价值景气度趋势向上龙头竞争力强且份额低提份额扩品类具备强成长性配置上1TOC龙头包括大家居欧派顾家卫浴箭牌定制索菲亚志邦金牌等软体慕思喜临门敏华等2TOB龙头跟随地产的困境反转及供给侧改革江山欧派等近期跟踪1客流超预期修复节后客流及家装消费延续向好态势据红星美凯龙数据统计今年从春节后至2月11日全国销售同比提升228全国客流同比提升185其中在郑州武汉南京天津成都客流增加超过20另外据长江宏观团队和脉策科技构建的10城商圈客流指数节后客流持续改善在节后第2周便已修复至近年4年同期新高2315营销季逐步开启各家居品牌延续套餐式的打法定制向整家方向持续迭代套餐软体推出床床垫的套餐以及客卧空间套餐等卫浴则推出智能产品套餐以及卫浴空间套餐等表2家居龙头315营销套餐关键看点梳理公司名称315营销套餐关键变化看点欧派家居健康环保升级至空间净醛厨卫合一再进一步索菲亚强化厨衣木卫布局覆盖智能坐便器尚品宅配非定制品类随心选新增电器智能家居可选志邦家居整家魔方套餐7选3系列自有配顾家家居全自制一体化新增厨柜品类慕思股份多卧室连带推卧室配套敏华控股围绕核心功能单品客餐卧连通套餐喜临门深耕卧室配套连带切入客厅箭牌家居围绕核心智能单品卫浴空间全渗透资料来源各公司官方公众号长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1621联合研究行业点评目前纸品处于微利状态看好国内需求修复下大宗纸的盈利弹性今年以来行业景气筑底回升个股亦处于低位2年维度看具备较大弹性参考历史数据预计24-25年海外国内经济复苏带动新一轮上行周期今年年内亦有可能看到经济拐点叠加太阳博汇玖龙的大规模产能投放业绩弹性大类似16Q2-18Q1供给侧改革优化行业供需和竞争格局景气上行20Q2-21Q1经济消费复苏景气上行太阳目前浆纸产能合计1000万吨到25年将新增500万吨增长50博汇目前造纸产能360万吨计划到25年560万吨玖龙目前浆纸产能1900万吨24年底计划扩张至近3000万吨山鹰等纸企后续几年亦计划稳步扩张产能通信运营商数字经济第一大主线估值重塑逻辑持续演绎开启戴维斯双击从数字经济内涵来看其与运营商业务布局高度重合同时数字经济底座算力网络的社会基础设施特性决定其或将由国企主导具备运维资金技术等优势的运营商或为首选此背景下运营商产业数字化业务成为增长新动能具体来看云计算方面在政企上云趋势下运营商云凭借国资背景云网融合属地布局等优势有望维持超高速增长大数据方面运营商手握覆盖全面的数据资源在数据要素建设的推进下业务发展潜力巨大市值和业绩均有望进一步提升考虑到运营商云业务的发展态势和潜力可拆分该板块单独估值叠加中国特色估值体系催化运营商估值重塑逻辑持续演绎传统电信业务方面行业基本面持续向好用户规模稳中有升ARPU稳健增长资本开支增幅放缓对标2G末期盈利能力有望回升整体来看运营商将开启戴维斯双击继续重点推荐中国移动中国电信中国联通系统设备数字经济持续推进卖铲人将深度受益近年来数字经济政策不断细化重要性不断提升数字中国建设整体布局规划中再次强调数字基建且数字中国建设纳入干部考核规划提到一要加强组织领导二要健全体制机制可以预见到数字中国的建设将考核具体各个部门的执行力度或加速国资云信创等执行力度三要保障资金投入引导金融资源支持数字化发展可以预见从资本市场政企侧运营商侧的Capex将持续支撑ICT基建从运营商开支角度看近年来产业数字化投入占比不断提升运营商云转型目标明确坚定迈向算力网络对应于算力网络的通信需求三大运营商均发布全光底座建设规划计划打造重点区域的低时延圈通信设备行业将深度受益重点推荐ICT设备商中兴通讯烽火通信紫光股份IDC供需环境有望改善行业进入新阶段从行业层面来看数据中心行业是数字经济以及运营商算力网络基础底座在5G带来流量增长及云计算行业快速发展背景下数据中心作为流量算力提升的必备基础设施近年国内市场规模持续扩张从供给侧来说经过2-3年的供给侧出清IDC行业基本触底头部厂商集中度将进一步提升从需求侧来说ChatGPT带动下AI模型有望成为数据流量爆发的新应用而IDC行业作为算力网络的基础底座有望深度受益2023年将是IDC行业进入新阶段的起点需求端有望复苏供给端在政策对能耗指标的控制下新增量减少存量逐步出清的背景下供需环境有望改善重点推荐润泽科技奥飞数据请阅读最后评级说明和重要声明1721联合研究行业点评光模块数通产业链升级趋势确定AIGCAI大模型打开新增长空间AIGCAI大模型打开数通光模块增长空间Chatgpt的出圈产业对AIGCAI大模型潜在商业价值给予较高预期北美云商或开启军备竞争AI模型训练需要发放分布式的处理任务给各台服务器节点产生大量的东西向流量数据中心内部网络层光模块交换机等部署密度加大因此需求侧看AI模型等新应用将加速数通链升级扩容预计受北美宏观因素影响23H1海外数通链景气回落23H2有望看到边际改善23年数通产业链升级趋势确定我们判断Intel和AMD新平台或于23Q2放量对应的服务器型号应用或在23Q3新平台搭载PCIE50和DDR5等新技术规格历史来看PCIEDDR光模块和交换机交换芯片同步升级供给侧来看升级趋势清晰24年数通展望上修建议提前布局拐点看24年我们判断800G将呈现百花齐放谷歌和英伟达将进一步加大采购量Meta从22年开始测试800G24年有望规模采购亚马逊也开始测试800G产品不再考虑跳代际从采购周期维度亚马逊自22-23年2年采购增长较少24年或进入上行期值得期待重点推荐AIGC核心受益标的天孚通信数通800G龙头中际旭创电子近五年来中国持续推进实施创新驱动发展战略科技领域聚焦发展自立自强依靠创新壮大发展其中集成电路产业是整个电子信息产业的核心目前全球大多数电子产品中都包含数量不等形态不一的集成电路缺少关键集成电路将会使得整个电子信息产业都受制于人这一点在美国对我国芯片技术限制以及行业大缺芯的问题中都有着显著的表现可以说集成电路产业是支撑国家经济社会发展的战略性基础性先导性产业必须抓住不放实现跨越当今世界正经历百年未有之大变局我们需要在新型举国体制优势下注重创新注重人才强化国家战略科技力量优化配置创新资源提升国家创新体系整体效能根据中国政府网发布的新闻国务院副总理于3月2日指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程当前我国已有较为完整的集成电路产业链而目前中国的芯片消费市场及其应用较为庞大成为推动集成电路产业发展的战略性优势政策指出发展集成电路产业可从两个角度出发政府方面相关务实的集成电路产业政策或将为企业提出指引帮助企业协调和解决困难起到组织作用市场方面需依赖于企业实现集成电路产业的健康发展发挥市场力量和产业生态的重要作用此外政策对支持人才提出指引对于国内人才需要给予其一视同仁的优惠政策对于外籍人才需要给予其真正落实的国民待遇以此加快人才的引进和培养根据2023年政府工作报告全社会研发经费投入强度从21提高到25以上科技进步贡献率提高到60以上进一步提升创新科技能力当今世界正经历百年未有之大变局国家需要在新型举国体制优势下注重创新注重人才强化国家战略科技力量优化配置创新资源提升国家创新体系整体效能未来集成电路产业在以科技创新驱动的发展路径中的地位和重要性将持续加深而对于集成电路产业来说以人才培育体系技术创新机制资金引导模式为基础实现从关键上游供应链如设备零部件基础化工到集成电路设备材料再到制造环节的先进工艺先进封装最终到各类芯片产品的全面国产化不仅是科技创新中的重要驱动核心更是我国实现科技安全的主要方式请阅读最后评级说明和重要声明1821联合研究行业点评展望后市1新技术新应用仍是行业关键主线AI碳化硅等行业技术突破将引领新成长尤其是AIGC相关硬件或将成为下一轮信息大基建的核心时代机遇值得重视2复苏型板块需重点跟踪关键下游如手机电视等除弱复苏带来的外部分赛道已进入龙头进击的阶段如射频功率部分消费类半导体等回暖决胜或将带来更为强劲的机遇3从产业链出发科技竞争的导向仍为打击先进规制成熟我国科技产业尤其是半导体产业实现自立自强仍是核心方向半导体设备材料国产化进入深水区攻坚期建议重点关注关键环节突破如显影机光刻机量测机光刻胶电子特气等以及国产化率持续提升的已完成0-1突破的平台型企业如北方华创基于下游需求的确定性公司自身产品技术和客户推进进展的选择标准我们建议重点关注澜起科技兴森科技圣邦股份北方华创三安光电等优质标的板块方面设计类功率类设备材料类均值得重点关注计算机第一大主线安全链科技政策要聚焦自立自强数字基座数字经济是转型发展的关键增量2022年数字经济带动的新产业新业态新模式增加值占国内生产总值的比重已经达到17以上数字经济仍在不断壮大数字基座成为发起发展的基础和核心数字基座以芯片操作系统数据库中间件为主要的IT基础设施其国产化存在显著的木桶效应自主体系和数字经济的发展需要加快补足各项能力构建新型数字基座成为当前产业数字化转型的前提和重中之重信创信创有望迎来党政与行业共振新周期量与质或将双重提升1在党政部门的引领下金融电信等八大重点行业也开始加快自主可控步伐28体系之外汽车物流等N个行业有望在2023年左右开始发力国产替代未来信创迎来党政和行业共振体量与天花板或将迎来大幅提升2随着信创的不断推进以及国产软件低价优势行业与政府端正版化率有望迎来大幅改善用户基数以及使用习惯的培养将为国产软件未来新产品的拓展打下坚实的基础3信创软件生态替代的催化下未来国产应用软件集中度与景气度有望迎来边际提升第二大主线科技创新链培育壮大战略性新兴产业人工智能近年来中国人工智能行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持国家陆续出台了多项政策鼓励人工智能行业发展与创新算法算力和数据是人工智能实现场景落地三驾马车其中人工智能算法模型的突破有两个方向新架构和更大量级的参数量大模型的出现及商业化的不断探索引领人工智能迈入新一轮落地周期大模型请阅读最后评级说明和重要声明1921联合研究行业点评的技术创新成为各巨头投入重点有望带动相应算力基础设施和数据配套服务相关行业发展另一方面模型的不断完善本质上带来供给升级从而催生需求爆发建议中长期关注新一轮技术变革下新场景和新产品的落地第三大主线行业数字化大力发展数字经济建设现代化产业体系教育数字化报告指出教育公平和质量提升是切实改善民生的重要目标而智慧教育的推广则是提升教育质量的核心方法目前我国K12教育的主要痛点在于优质教育资源的匮乏与国家和人民日益增长的教育需求之间所产生的矛盾教育信息化建设则是解决教育供需不平衡的有效方案当前我国财政性教育经费占国内生产总值比例每年都保持在4以上伴随后续重视程度逐渐加大市场空间也将进一步得到打开医疗数字化报告指出提升医疗卫生服务能力是增进民生福祉的重要方式而电子病历等医疗信息化项目的建设同样是分级诊疗持续推进的重要抓手医疗支出作为维持社会正常运行的必需品其具备长期稳定增长特性当前我国医疗信息化支出占比不到1相比成熟市场从长期来看仍有广阔提升比例工业互联网企业数字化智能化的进行是数字经济的具体体现以制造端工业互联网为例当前工业互联网领域政策密集落地标准体系的建设提升了工业互联网解决方案的可复用性实现供给方成本降低而中小企业转型补贴的提供则对需求端形成了拉动供需两端共同发力工业互联网普及速率大幅提升有力的促进了制造业数字化智能化进程能源数字化政府报告中提出加快建设新型能源体系以风电光伏等为主体的清洁能源发电占比持续提升电力体制改革加速前行交易价格抬升交易主体增多综合能源运营管理购售电一体化等为主营业务的综合能源服务厂商迎来黄金发展时期其中软件企业作为赋能者以数据为中心帮助使用者探求最准确的发电预测最优购售电方案以及最优能源运营管理方案实现利益最大化由此催生功率预测软件交易管理辅助报价决策调度以及综合能源管理运营虚拟电厂平台等软件的增量需求请阅读最后评级说明和重要声明2021