承上启下，新一轮国企改革蓄势待发
　　三年改革行动收官，资本运作力度提升，国企相对业绩改善。2020-2022年国企改革三年行动正式收官，主要目标任务已经完成。在资本运作方面，可以看到国企上市公司在IPO和股权激励方面的力度显著提升。另一方面，在过去的疫情三年，国企上市公司整体经营业绩有所改善，相对非国企上市公司保持增长韧性。但改革成果仍需巩固，新一轮国改行动目前正在谋划中。
　　新一轮国改行动蓄势待发，“提高核心竞争力和增强核心功能”是改革重点，“一增一稳四提升”是2023年全年主要目标任务。自去年四季度以来，新一轮的国企改革方案持续酝酿中。从目前的要闻跟踪来看，高质量、核心竞争力、世界一流、科技创新等关键词出现的频率较高，这与近些年产业转型升级、上市公司高质量发展的大背景保持高度一致。此外，国资委方面强调了新一轮国企改革的重点在于“提高核心竞争力和增强核心功能”，2023年全年主要目标任务是“一增一稳四提升”。
　　围绕“一利五率”寻找投资线索
　　近期，国资委党委书记、主任张玉卓发表署名文章指出，突出深化改革，开展新一轮国企改革深化提升行动，为新一轮国企改革划重点。考虑到2023年全年主要目标任务是“一增一稳四提升”，主要基于这6个指标自上而下进行标的筛选。如何达到这一主要目标任务，我们认为主要包括以下三个路径：（1）在新老基建领域扩大有效投资；（2）在因疫情和原材料涨价而受损的领域中扩收增利（包括消费、火电、机械、商贸、通信、航空运输、建筑等行业）；（3）在上游能源、资源品领域做好保供稳价。具体筛选结果见正文。
　　风险提示
　　1、国改政策出现重大变动；
　　2、经济增长出现重大变化。

研究报告全文：丨证券研究报告丨投资策略丨专题报告新一轮国企TableTitle改革蓄势待发报告要点国企Table三年改革行动收官Summary期间国企上市公司资本运作力度提升业绩凸显韧性改革永远在路上新一轮国企改革行动正在谋划中从政策跟踪来看提高核心竞争力和增强核心功能是后续改革重点一增一稳四提升则成为2023年主要目标任务因此我们认为今年国改投资线索主要集中在在新老基建领域扩大有效投资在因疫情和原材料涨价而受损的领域中扩收增利在上游能源资源品领域做好保供稳价分析师及联系人TableAuthor包承超吴安东SACS0490518040002SACS0490522090004请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-04cjzqdt11111TableTitle2投资策略丨专题报告新一轮国企改革蓄势待发TableSummary2承上启下新一轮国企改革蓄势待发相关研究三年改革行动收官资本运作力度提升国企相对业绩改善2020-2022年国企改革三年TableReport关于轮动速度中枢上移后的一些策略思考行动正式收官主要目标任务已经完成在资本运作方面可以看到国企上市公司在IPO2023-02-25和股权激励方面的力度显著提升另一方面在过去的疫情三年国企上市公司整体经营如何应对今年的快速行业轮动2023-02-11业绩有所改善相对非国企上市公司保持增长韧性但改革成果仍需巩固新一轮国改行春节消费复苏价值春躁继续2023-01-28动目前正在谋划中新一轮国改行动蓄势待发提高核心竞争力和增强核心功能是改革重点一增一稳四提升是2023年全年主要目标任务自去年四季度以来新一轮的国企改革方案持续酝酿中从目前的要闻跟踪来看高质量核心竞争力世界一流科技创新等关键词出现的频率较高这与近些年产业转型升级上市公司高质量发展的大背景保持高度一致此外国资委方面强调了新一轮国企改革的重点在于提高核心竞争力和增强核心功能2023年全年主要目标任务是一增一稳四提升围绕一利五率寻找投资线索近期国资委党委书记主任张玉卓发表署名文章指出突出深化改革开展新一轮国企改革深化提升行动为新一轮国企改革划重点考虑到2023年全年主要目标任务是一增一稳四提升主要基于这6个指标自上而下进行标的筛选如何达到这一主要目标任务我们认为主要包括以下三个路径1在新老基建领域扩大有效投资2在因疫情和原材料涨价而受损的领域中扩收增利包括消费火电机械商贸通信航空运输建筑等行业3在上游能源资源品领域做好保供稳价具体筛选结果见正文风险提示1国改政策出现重大变动更多研报请访问2经济增长出现重大变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明投资策略专题报告目录新一轮国企改革蓄势待发4承上启下新一轮国企改革蓄势待发4围绕一利五率寻找投资线索5图表目录图1国改三年行动期间IPO和股权激励的力度显著提升例4图2两年复合增速来看国企近两年盈利增速逐步超过非国企4图3去年四季度以来国企改革要闻跟踪5图4根据扩大投资思路筛选的央企组合6图5根据扩收增利思路筛选的央企组合6图6根据保供稳价思路筛选的央企组合7请阅读最后评级说明和重要声明38投资策略专题报告新一轮国企改革蓄势待发承上启下新一轮国企改革蓄势待发三年改革行动收官资本运作力度提升国企相对业绩改善2020-2022年国企改革三年行动正式收官主要目标任务已经完成在资本运作方面可以看到国企上市公司在IPO和股权激励方面的力度显著提升另一方面在过去的疫情三年国企上市公司整体经营业绩有所改善相对非国企上市公司保持增长韧性但改革成果仍需巩固新一轮国改行动目前正在谋划中图1国改三年行动期间IPO和股权激励的力度显著提升例图2两年复合增速来看国企近两年盈利增速逐步超过非国企30035302502520200151501051000-550-100-15央企地方国企央企地方国企央企地方国企央企地方国企IPO增发股权激励重大重组2019-062020-032020-062021-032021-062022-032019-032019-092019-122020-092020-122021-092021-122022-062022-092017-20192020-2022国有企业非国有企业资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所新一轮国改行动蓄势待发提高核心竞争力和增强核心功能是改革重点一增一稳四提升成为2023年全年主要目标任务自去年四季度以来新一轮的国企改革方案持续酝酿中从目前的要闻跟踪来看高质量核心竞争力世界一流科技创新等关键词出现的频率较高这与近些年产业转型升级上市公司高质量发展的大背景保持高度一致此外国资委方面强调了新一轮国企改革的重点在于提高核心竞争力和增强核心功能2023年全年主要目标任务是一增一稳四提升即确保利润总额增速高于全国GDP增速资产负债率总体保持稳定净资产收益率研发经费投入强度全员劳动生产率营业现金比率4个指标进一步提升请阅读最后评级说明和重要声明48投资策略专题报告图3去年四季度以来国企改革要闻跟踪日期会议文件关键词简要总结会议指出近年来中央企业紧抓资本市场改革契机在推动优质资产上市方面工作成效显著下一步要针对工作中的突中央企业提高上市公司质量工作专题出问题和薄弱环节科学谋划周密组织统筹推进中央企业高质量上市通过充分对接资本市场助力稳定资本市场2023228高质量优质资产上市会为中央企业高质量发展提供坚实支撑为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量要以落实机制抓好进度干出成效为重点落实下阶段工作让市场和投资者看到实实在在的成效会议要求要永不停歇扎实做好国企改革重点工作围绕提高核心竞争力和增强核心功能抓好重点改革任务切实推进改2023227国企改革三年行动经验成果交流会核心竞争力革有效做法制度化长效化强化典型经验总结推广应用抓紧研究谋划新一轮深化国企改革行动坚持稳字当头稳中求进坚持效益效率相统一推动中央企业生产经营实现一增一稳四提升一增即确保利润一增一稳四提升央企利润总额2023223学习时报刊发张玉卓署名文章总额增速高于全国GDP增速力争取得更好业绩增大国资央企稳定宏观经济大盘的分量一稳即资产负债率总体保增速高于GDP增速持稳定四提升即净资产收益率研发经费投入强度全员劳动生产率营业现金比率4个指标进一步提升会议指出要积极行动起来加快推进国资央企高质量发展在促进消费扩大有效投资防范化解风险等方面下更大功夫围绕一利五率目标管理体系推动中央企业实现质的有效提升和量的合理增长强化企业创新主体地位不断提高高质量核心竞争力促消费有效2023220国资委扩大会议科技投入产出效率着力推进新一轮国企改革提高企业核心竞争力增强核心功能优化调整国有资本布局结构加大投资战略新兴产业对战略性新兴产业的布局提高有效投资质量提振发展信心做好企业债务房地产金融等重点领域风险防控牢牢守住不发生重大风险的底线会议强调要进一步提高政治站位始终站在党和国家事业发展全局高度思考谋划国资央企工作持续深化国资国企改革加大科技创新工作力度大力推进国有经济布局优化和结构调整注重防范化解重大风险进一步做强做优做大国有2023213国资委扩大会议世界一流企业科技创新资本和国有企业加快建设世界一流企业助力构建新发展格局更好发挥国有经济主导作用和战略支撑作用为稳定社会预期实现经济运行整体好转全面建设社会主义现代化国家开好局起好步多作贡献会议强调国企改革永远在路上要认真学习领会党的二十大精神落实中央经济工作会议决策部署围绕提高核心竞争全国国有企业改革三年行动总结电视2023131核心竞争力力和增强核心功能继续谋划和推动国企改革要深化对国企改革的规律性认识牢牢把握正确方向聚焦国企功能作用电话会议和历史使命坚持问题导向坚持正确改革方法广泛调动地方和企业积极性要深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国20221216中央经济工作会议核心竞争力有企业现代公司治理真正按市场化机制运营我们要深刻认识我们的市场体制机制行业产业结构主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素发展阶段特征深入研究成熟市场估值理论的适用场景把握好不同类型上市公司的估值逻辑探索建立具有中国特色的估值体系促进市场资20221121金融街论坛年会中国特色估值体系核心竞争力源配置功能更好发挥估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度上市公司尤其是国有上市公司一方面要练好内功加强专业化战略性整合提升核心竞争力另一方面要进一步强化公众公司意识主动加强投资者关系管理让市场更好地认识企业内在价值这也是提高上市公司质量的应有之义下一步国资国企系统要深入学习贯彻党的二十大精神紧紧围绕建设世界一流企业总目标不断深化混合所有制改革2022年混合所有制改革暨国企民企20221111世界一流企业核心竞争力混改着力提升混的质量持续提高改的成效推动混改企业持续增强活力动力提升核心竞争力推动国有资本和国协同发展项目推介会有企业做强做优做大带动各类所有制企业协同发展在全面建设社会主义现代化国家新征程中作出新的更大贡献资料来源国资委中国政府网金融街论坛年会长江证券研究所围绕一利五率寻找投资线索近期国资委党委书记主任张玉卓发表署名文章指出突出深化改革开展新一轮国企改革深化提升行动为新一轮国企改革划重点根据文章的内容我们从中分析了一些重点方向供投资者参考考虑到2023年全年主要目标任务是一增一稳四提升因此我们主要基于这6个指标自上而下进行标的筛选如何达到这一主要目标任务我们认为主要包括以下三个路径1在新老基建领域扩大有效投资2在因疫情和原材料涨价而受损的领域中扩收增利包括消费火电机械商贸通信航空运输建筑等行业3在上游能源资源品领域做好保供稳价从这三个主要路径出发我们的筛选结果如下1在新老基建领域扩大有效投资筛选标准新基建中央企上市公司属于Wind新基建指数成分股传统基建中央企上市公司属于建筑工程行业新基建个股2022年三季度研发支出占营收比例高于9传统基建个股2022年前三季度ROE-TTM高于8资产负债率低于802023年Wind一致预期利润总额增速高于10请阅读最后评级说明和重要声明58投资策略专题报告图4根据扩大投资思路筛选的央企组合2022年前三季2022年前三季度经2022年前三季2022Q3资产负2022Q3ROE-2023年利润总代码简称长江一级行业长江二级行业总市值亿元PB度研发支出占营营性现金净流量营度利润总额增速债率TTM额预期增速收比例业总收入新基建002415SZ海康威视电子电子产品3485551-1733842251230320002230SZ科大讯飞计算机软件1111697-59346378184-80104600845SH宝信软件计算机信息技术99410167647820911128225600536SH中国软件计算机软件46522240771269256-359108603019SH中科曙光计算机计算机硬件及设备46027138048884105-23930000066SZ中国长城计算机计算机硬件及设备409309-27345700398-20677002268SZ电科网安计算机信息技术262500620324756110-23435600498SH烽火通信电信业务通信设备1911705666826127-20943300024SZ机器人机械设备通用机械162411223645-12097-371-002281SZ光迅科技电信业务通信设备1532551104261009410015002063SZ远光软件计算机软件13241831113105271-48823300188SZ美亚柏科计算机信息技术129307-902431122299-51929688027SH国盾量子电信业务通信设备105636-415157-332523-268-传统基建601668SH中国建筑建筑工程房屋建设23480650274315418-3412601390SH中国中铁建筑工程基础设施建设148506012773810219-3413601669SH中国电建建筑工程基础设施建设11891041097878630-4515601186SH中国铁建建筑工程基础设施建设10890491007599018-0112601117SH中国化学建筑工程专业工程54610724970210727-5329600970SH中材国际建筑工程专业工程2111491064913834-2719000065SZ北方国际建筑工程基础设施建设991302506178102-1224000928SZ中钢国际建筑工程基础设施建设91148-1667518617-20115301058SZ中粮科工建筑工程专业工程7743036048310243-8853002116SZ中国海诚建筑工程工程咨询503014387281363115422资料来源Wind长江证券研究所注市值PB截至2023年2月27日2023年利润总额预期增速为Wind一致预期数据2在因疫情和原材料涨价而受损的领域中扩收增利筛选标准央企上市公司所属行业包括通信公用事业机械建筑交运商贸社服食饮2022年前三季度利润总额增速为负ROE-TTM为负资产负债率小于90图5根据扩收增利思路筛选的央企组合2022年前三季2022年前三季度经2022年前三季2022Q3资产负2022Q3ROE-代码简称长江一级行业长江二级行业总市值亿元PB度研发支出占营营性现金净流量营度利润总额增速债率TTM收比例业总收入601111SH中国国航交通运输航空公司1779355-1278881-97903-116600029SH南方航空交通运输航空公司1426254-2110787-45704104600011SH华能国际公用事业电力1226239-4168754-14604139000032SZ深桑达A电信业务运营商285534-627806-3730-50601333SH广深铁路交通运输铁路与公路157059-2839297-6500-52600138SH中青旅社会服务酒店餐饮及休闲109177-3229524-3001-70688027SH国盾量子电信业务通信设备105636-415157-332523-268002059SZ云南旅游社会服务酒店餐饮及休闲74357-1407565-17375-125000008SZ神州高铁机械设备运输设备69143-1245567-292147361300197SZ节能铁汉建筑工程园林建设66103-615760-7441-186600579SH克劳斯机械设备通用机械35074-848747-9630-83资料来源Wind长江证券研究所注市值PB截至2023年2月27日3在上游能源资源品领域做好保供稳价筛选标准央企上市公司所属行业包括公用事业金属材料农业石化2022年前三季度经营性现金净流量营业总收入高于20ROE-TTM大于10资产负债率小于80请阅读最后评级说明和重要声明68投资策略专题报告图6根据保供稳价思路筛选的央企组合2022年前三季2022年前三季度经2022年前三季2022Q3资产负2022Q3ROE-代码简称长江一级行业长江二级行业总市值亿元PB度研发支出占营营性现金净流量营度利润总额增速债率TTM收比例业总收入600938SH中国海油油气石化油气开采及炼制7587141109939222203536600905SH三峡能源公用事业电力159421041465910300550600025SH华能水电公用事业电力128023722957110406800601985SH中国核电公用事业电力113513924366610518643600995SH南网储能公用事业电力48424833659810203616600236SH桂冠电力公用事业电力44926897749816000694000831SZ中国稀土金属材料及矿业稀土磁材3921321100512212304224601016SH节能风电公用事业电力25416837068011004623600598SH北大荒农产品种植业25332976523416812683600863SH内蒙华电公用事业电力2261581325149410401256000762SZ西藏矿业金属材料及矿业其他金属及材料216820579849618601766300087SZ荃银高科农产品种植业111660749963815027356002039SZ黔源电力公用事业电力6216376562212400854资料来源Wind长江证券研究所注市值PB截至2023年2月27日请阅读最后评级说明和重要声明78投资策略专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明88