核心观点：
　　百城房企销售额同比转正，销售量降幅收窄。根据克而瑞数据，2月百强房企销售额同比增速由负转正至11.8%，销售面积同比降幅收窄至1.9%。两项数据均较1月显著改善，反映新房销售景气回升。结合30城新房成交面积增速来看，高线级城市新房成交恢复好于整体。
　　转正或仅是起点，金三银四值得期待。值得注意的是，当前地产销售改善，是在供给偏低的背景下实现的。受制于去年施工条件偏差，房企可售新盘数量不多，推盘大多安排在3月开始。正因如此，2月百强新房销售面积为2017年以来同期偏低水平，仅高于2020年同期。进入3月，随着房企可售新房供给量增加、推盘力度加大，前期积压的需求或得到大程度的匹配，有望带动3月百强房企销售面积增速转正。
　　二手房与新房同步转好，利好地产后周期消费。截至2月28日，14城地产单周销量农历同比增速高达80%，绝对水平超2019年以来同期；30城新房单周成交面积农历同比+54.9%，表现超越2019年同期，但略低于2021年同期。随着二手房、新房景气同步转好，地产后周期消费有望集中发力。从高频数据来看，从春节当周到2月19日当周，奥维云网空调全渠道销售额较去年同期增长31.1%。尽管单周销售金额波动较大，但考虑到当前地产销售改善仅是刚刚起步，地产后周期消费加速提升的空间大，本轮脉冲的强度值得期待。
　　风险提示
　　海外深度衰退，挫伤我国外需强度；
　　新冠病毒超预期变异，影响国内经济复苏进程。

研究报告全文：房企销售额同比转正实体经济洞察2023年第7期长江证券研究所宏观研究小组2023-03-03证券研究报告分析师及联系人分析师于博SAC执业证书编号S0490520090001电话862161118697电邮yubo1cjsccomcn联系人刘承昊电话862161118697电邮liuch2cjsccomcn每周洞见房企销售额同比转正核心观点百强房企销售额销售面积增速及30城新房成交面积增速百城房企销售额同比转正销售量降幅收窄根据克而瑞数据2月百强房企销售额同比增速由负转正至118销售面积同100百强房企销售金额当月同比比降幅收窄至19两项数据均较1月显著改善反映新房销百强房企销售面积当月同比售景气回升结合30城新房成交面积增速来看高线级城市新8030城新房成交面积当月同比房成交恢复好于整体转正或仅是起点金三银四值得期待值得注意的是当前地60产销售改善是在供给偏低的背景下实现的受制于去年施工条件偏差房企可售新盘数量不多推盘大多安排在3月开始40正因如此2月百强新房销售面积为2017年以来同期偏低水平仅高于2020年同期进入3月随着房企可售新房供给量增20加推盘力度加大前期积压的需求或得到大程度的匹配有望带动3月百强房企销售面积增速转正0二手房与新房同步转好利好地产后周期消费截至2月28日-2014城地产单周销量农历同比增速高达80绝对水平超2019年以来同期30城新房单周成交面积农历同比549表现-40超越2019年同期但略低于2021年同期随着二手房新房景气同步转好地产后周期消费有望集中发力从高频数据来-60看从春节当周到2月19日当周奥维云网空调全渠道销售额较去年同期增长311尽管单周销售金额波动较大但考虑-80到当前地产销售改善仅是刚刚起步地产后周期消费加速提升182188192198202208212218222228232的空间大本轮脉冲的强度值得期待资料来源Wind克而瑞长江地产长江证券研究所注图中2021年增速为两年复合增速高频观察生产先于需求恢复总结与展望春节后4周消费复苏强势建筑开工韧性复苏制造开工相对偏缓就上周数据来看130城新房销售同比增速转正2月前19天乘用车零售同比增速转正线下消费仍在高位增长2日耗同比增速反弹螺纹水泥产销整体向好3美元走强大宗回落国内工业品价格涨跌各半4库存去补各半螺纹库存回补放缓水泥库存续降节后复工以来发电量数据与货运流量数据表现持续分化前者农历同比增速保持在10以上而货运流量仅恢复到同期的80-85我们在前期报告中曾指出服务业用电需求增长或是发电量表现好于货运的主要原因但随着建筑业和制造业生产的恢复货运流量依旧未见起色我们认为这主要缘于生产复苏略快于产品销售2月PMI产成品库存指数罕见回升到荣枯线以上侧面印证了这一现象的存在而随着下游采购转强未来货运流量或能逐步恢复而两大数据分化的弥合也意味着经济复苏的强度将稳步提升需求全面向好生产涨多跌少地产上周30城新房销量增速由负下游上周乘用车半钢胎开工率回升转正乘用车2月前19天乘用中游上周沿海电厂日耗增速反弹水车零售销量增速由负转正商贸文电出力仍偏弱钢铁高炉开工率续升钢旅商圈客流连周走强票房农历同材产量农历同比降幅扩大水泥粉磨开工比增速回落百度迁徙指数增速走强率续升玻璃产量降幅收窄上周江浙织机负荷率涨多跌少产销整体回升价格涨跌互现行业分化拉大库存去补各半海外大宗市场预期联储降息概率降下游上周十大城市地产库销比续降低美元走强大宗走弱铜铝价格高中游上周螺纹库存补库放缓水泥库开低走油价回落国内生资上周容比续降玻璃库存回补上游动力动力煤价格反弹焦煤价格走平钢价煤港口库存续降炼焦煤港口库存续降水泥价格续升玻璃价格回落PTA产LME铜库存分化LME铝库存回落全美业链产品价格全线反弹锂电材料价格商业原油库存续升续降光伏组件价格持平目录地产二手房景气带动新房销量走强增速悄然转正01下游行业乘用车终端零售稳步复苏生产同步走强商贸文旅市内经济热度不减商旅消费边际回暖电力沿海发电耗煤增速再度走强水电出力仍偏弱钢铁螺纹热轧需求分化一热一冷带动库存歧化02中游行业水泥供需转好带动库存去化景气走强支撑价格续升玻璃需求回升但供给依旧过剩拖累玻璃价格回落化工成本支撑价格回升但产销不畅导致高位累库新能源上周光伏组件价格持平锂电材料价格续降03上游和交运煤炭供给紧需求强带动动力煤价格回升大宗鹰派担忧持续强化带动美元指数高位续升有色宏观面主导美元指数带动铜铝价格高开低走原油宏观面主导库存积累带动油价下跌交运散运价升集运价降货运流量同比仍弱01下游行业下游11地产二手房景气带动新房销量走强增速悄然转正指标数据表现解读上周2月20-26日30城商品房成交面积节后第4周14城地产二手房成交增速持续走强农历同需求农历同比增速反弹至228比增速一度接近80且上周总成交面积录得2021年5月以来同期新高二手房成交景气逐步向新房市场传导在上周百城宅地成交面积MA4同比增速由负转正至131土地去年同期基数走低和销量环比走强的共同作用下30城新百城土地溢价率回落至03房销量单周农历同比增速悄然转正销售转好带动库存去上周十大城市商品房库销比续降至622周库存化上周商品房库销比快速回落向历年同期均值回归高于近2年农历同期反映地产景气逐步走强图历年农历各周30城地产日均成交量万平方米图历年农历各周十大城市库销比周140201620172018201920162017202020212022202314012020182019120100202020218010020222023608040602040020周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周68754321123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周11101238765432112456789101112春节当周春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所注数据截至2023年2月5日资料来源Wind长江证券研究所7下游12乘用车终端零售稳步复苏生产同步走强指标数据表现解读2月前19天乘用车批零销量增速双双转正从交强险数2月前19天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正需求据来看上周车辆上险数环比增速续升销售转好带动至16批发销量同比增速由负转正至2渠道端去库存2月经销商库存销售系数回落至581从生产来看上周乘联会半钢胎开工率环比走强表现生产上周半钢胎开工率续升至737高于近9年农历同期好于近9年农历同期但铝行业开工率偏弱汽车型材采购订单弱于往年反映乘用车生产尚未带动上游原材料库存2月经销商库存系数回落至581高于近2年同期采购走强图乘联会乘用车批发零售销量同比增速图历年农历各周乘联会半钢胎开工率508040零售销量增速批发销量增速7030602050104020162017030-102018201920-20202020211020222023-30-400周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周7765432112345689-508101112-60春节当周节前第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第192198202208212218222228232节前第节后第节后第节后第资料来源乘联会长江证券研究所注2021年同比增速为两年平均增速资料来源Wind长江证券研究所8下游13商贸文旅市内经济热度不减商旅消费边际回暖指标数据表现解读市内上周百城拥堵延时指数农历同比增速回落至61交通节后第4周城市消费热度不减一方面市内交通增速保持稳定绝对水平持续位于历年同期高位另一方面市内上周样本城市商圈客流指数农历同比增速续升至293消费电影票房农历同比增速回落至212十城商圈客流指数连续4周走强反映居民消费力正在持续释放城际流动方面百度迁徙规模韧性凸显航班城际上周国内航班量农历同比增速回升至23量增速显著回升反映商旅消费正在边际转好流动百度全国迁徙规模指数农历同比增速续升至353图长江脉策10城商圈客流指数2019年同期100图历年同期百度全国迁徙规模指数MA71802019202020212022202390020192020202120222023160800140700120600100500806040040300202000100周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周176543212345678980111210周周周周周周周周周周周周周6543211234567春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第资料来源脉策科技长江证券研究所注根据样本城市2021年全年的社会消费品零售总额加权样本城市包括节前第北京上海深圳杭州成都西安厦门长沙郑州沈阳资料来源百度迁徙长江证券研究所注数据截止2023年2月12日902中游行业中游21电力沿海发电耗煤增速再度走强水电出力仍偏弱指标数据表现解读2月前23天沿海八省电厂发电耗煤月度同比增速火电由负转正至223较上月上抬45pct单周农历同上周沿海八省电厂日耗农历同比增速再度反弹水电比增速反弹至17环比增速续降至26整体仍处淡季整体来看发电量增速再度超季节性回升我们认为这反映出在服务业用电需求强于往年的情况下建筑开工或带动第二产业用电量增速回升上周三峡水库出库量同比降幅扩大至243水电环比降幅扩大至01净出库量由正转负支撑日耗增速再度走强图沿海八省电厂周度日均耗煤量增速图三峡水库周度日均出库流量立方米秒同比2019右万吨2020右万吨500002021右万吨2022右万吨2023右万吨2018201920240450001522040000202020211020035000518020222023030000160-525000-1014012020000-15-2010015000-258010000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周5000468765321123457891112100春节当周W1W3W5W7W9节前第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第W47W53W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W49W51节后第节后第节后第资料来源CCTD长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所11中游22钢铁螺纹热轧需求分化一热一冷带动库存歧化指标数据表现解读上周螺纹表观消费量农历同比增速回落至138需求需求方面上周螺纹表观需求持续走强较去年农历同热轧表观消费量农历同比增速由正转负至-1期保持较快增长热轧表观需求小幅回落农历同比增上周高炉开工率续升至81高于近5年农历同期生产速由正转负需求释放节奏不同使得社会库存去化进钢材总产量农历同比降幅扩大至24度出现分化螺纹社会库存高点或提前到来当前绝对上周螺纹热轧价格双双续升价格螺纹热轧吨钢亏损双双缩窄水平低于近5年同期而热轧补库不积极去库速度也偏上周钢材社会库存总量由补转去慢社会库存略高于近5年同期螺纹热轧库存节奏分库存但其中螺纹补库节奏放缓热轧去库节奏放缓化反映当前建筑复苏偏强而制造相对偏弱的特征图螺纹钢及热轧板卷价格元吨图历年农历各周螺纹表观消费量万吨7000HRB33520mm螺纹钢平均价800201820192020700202120222023上海30mm热轧板卷价格600500600040030020050001000-1004000-200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周518764321234567891110123000春节当周节前第节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第202208212218222228232节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所12中游23水泥供需转好带动库存去化景气走强支撑价格续升指标数据表现解读需求上周全国水泥出货率续升至499高于去年农历同期上周水泥需求持续转好水泥出货率稳步回升且持续强于2019年及2022年农历同期需求转好带动供给走强生产上周粉磨开工率续升至486高于去年农历同期上周水泥粉磨开工率同步强势回升供需对比之下需上周水泥均价续升至4348元吨价格求更强带动各地区水泥库容比走低全国水泥库容比环比增速回落至09水泥-煤炭价差续升向历年同期均值水平回归水泥产销转好景气回升库存上周全国水泥库容比续降至637高于近2年农历同期带动水泥价格持续走强水泥-煤炭价差进一步拉大图全国水泥均价PO425元吨图历年农历各周全国水泥出货率650全国PO425袋装水泥含税均价1002018201920209020212022202380600706055050403050020100450周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456789111210400春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第202208212218222228232节前第节后第节后第节后第资料来源数字水泥网长江建材长江证券研究所资料来源数字水泥网长江建材长江证券研究所13中游24玻璃需求回升但供给依旧过剩拖累玻璃价格回落指标数据表现解读需求上周玻璃表观消费量农历同比增速由负转正232从需求方面看玻璃表观需求环比走强但整体仍弱于生产上周玻璃周产量农历同比降幅收窄至832021年农历同期生产方面产线逐步复产带动日熔量回升玻璃周产量再度反弹供给走强而需求相对上周5mm浮法白玻价格回落至896元重箱价格偏弱使得玻璃库存水平高位续升库存去化不畅供玻璃-纯碱-天然气价差续降给高于需求抑制玻璃行业景气带动玻璃价格环比回上周玻璃总库存环比增速续降至02库存落总库存绝对水平高于近2年农历同期图全国浮法玻璃价格元重箱图历年农历各周玻璃表观消费量万重箱35001802021202220235mm浮法白玻价格30001602500140200012015001001000805000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周60周5876543211234678910111240春节当周节后第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第192198202208212218222228232节前第节后第节后第节后第资料来源卓创资讯长江建材长江证券研究所资料来源卓创资讯长江建材长江证券研究所14中游25化工成本支撑价格回升但产销不畅导致高位累库指标数据表现解读需求上周涤纶长丝最低产销率最高产销率双双续升原油价格上涨带动化工纺服链产品价格全线反弹但上周PTA产业链负荷率涨跌互现此轮反弹持续性或偏弱从需求表现来看本周江浙织生产PTA工厂负荷率回落聚酯工厂江浙织机负荷率续升机开工率边际走强带动长丝产销率边际走高但织机价格上周PTA产业链产品价格全线反弹复工节奏依然偏慢且产销率显著弱于历年农历同期PTA聚酯切片涤纶长丝POY价格均反弹上周涤纶长丝库存天数高位续升印证产销不畅综合上周涤纶POY库存天数续升至26天来看纺服链价格虽在成本支撑下反弹但供需偏弱或库存低于去年农历同期进一步挤压下游利润空间景气仍旧偏弱图化纤产业链产品价格元吨图历年农历各周江浙织机负荷率10000PTA价格90809000聚酯切片价格70涤纶长丝POY价格80006070005040201620176000302018201950002020202021104000202220230周周周周周周周周周周周周周周周周周周周3000周876543211234567891011122000春节当周节前第节前第节前第节前第节前第节前第节前第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第节后第202208212218222228232节前第节后第节后第节后第资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所15中游26新能源上周光伏组件价格持平锂电材料价格续降指标数据表现解读上周原料方面多晶硅致密料价格持平光伏方面伴随订单逐渐落地涨价潮临近尾声上周原料硅片环节所有型号价格均持平硅片组件环节价格环比持平电池片环节面临部分库存压力光伏电池片环节所有型号价格均续降部分企业小幅降价带动均价下行锂电材料方面市场在新能组件环节所有型号价格均持平源车未来需求走向方面出现摇摆叠加美元指数维持高位带动锂电材料价格持续走弱但据第一财经报道中央工作组督锂电上周碳酸锂氢氧化锂价格双双续降导宜春市安排当地选矿企业全面停产检查或导致锂电材料供给收紧在近期驱动锂电材料价格震荡反弹图国内光伏组件价格元W图电池级磷酸锂及氢氧化锂价格元公斤275-280W多晶组件325-335W单晶组件22640电池级碳酸锂电池级氢氧化锂355-365W单晶组件单晶182组件56020单晶210组件48018400320162401601480120202208212218222228232202208212218222228232资料来源PVinfoLink长江电新长江证券研究所资料来源亚洲金属网长江金属长江证券研究所1603上游及交运上游31煤炭供给紧需求强带动动力煤价格回升指标数据表现解读上周煤价涨跌互现上周内蒙阿拉善盟发生露天矿坍塌事故全国范围开展价格Q5500K动力煤反弹焦煤持平无烟煤续降煤矿安全生产自查活动市场预计动力煤供给将边际趋紧同时沿海电厂日耗增速抬升电厂可用天数快速下降需求转好速率略超预期供给紧需求强带动市上周秦皇岛港煤库存续降高于去年农历同期库存场煤价格反弹焦煤方面焦化厂开工稳定下游需求京唐港炼焦煤库存续降低于近9年农历同期稳健库存仍低支撑焦煤价格走稳图动力煤焦煤价格元吨图历年各周秦皇岛港煤炭库存万吨280047009002016201720182019动力煤焦煤右轴20202021202220238002400420070037002000600320016005002700120040022003008001700200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周427653211345678940012008101112202208212218222228232节前节后节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后资料来源Wind长江证券研究所注动力煤为广州港山西产Q5500K动力煤含税库提价焦煤为京唐港山西产主资料来源Wind长江证券研究所节后焦煤库提价18上游32大宗鹰派担忧持续强化带动美元指数高位续升指标数据表现解读商品上周CRB指数回落RJCRB指数回落随着海外经济数据陆续公布美国经济需求仍强市场预计联储年内降息概率降低随着美联储会议纪要公布市场认为联储转鸽概率进一步下降受到联储降息预期美元上周美元指数均值续升至1045减弱影响美元指数持续冲高大宗商品价格续降图CRB现货价格指数与RJCRB商品期货指数图RJCRB现货价格指数与美元指数700CRB现货指数综合350700CRB现货指数综合美元指数逆序右轴86RJCRB商品期货指数右轴650310650916006009627055055010123050050010645019045011140015040011621221521821112222252282211232212218222228232资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所19上游33有色宏观面主导美元指数带动铜铝价格高开低走指标数据表现解读美元指数波动驱动铜铝价格变化伴随美元指数走强价格上周LME铜均价续升LME铝均价反弹铜铝价格在周内高开低走上周五收盘价均低于前周周五微观供需方面铜需求受到中国经济复苏预期扰动预期有所回调铝供给则收到云南等地限电影响供给上周LME铜库存反弹COMEX铜库存续降库存边际趋紧但由于需求同样偏弱未能有效支撑铝价反上周LME铝库存回落弹图LME铜LME铝现货价美元吨图LME铝库存万吨LME铜现货价4100200110003800LME铝现货价右轴170350010000140320029001109000260080LME铝库存230080005020007000170020212218222228232202208212218222228232资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所20