从利率和美元角度看，港股当前估值到哪了
　　从中美国债利率、汇率、通胀等指标来看，当前港股估值和中国10年国债收益率强正相关，和美元指数强负相关，且已保持一段时间。展望未来的经济增长、货币政策和通胀水平，预计国债利率、美元和港股估值的相关性仍将维持下去。
　　如何定量测算港股的估值：通胀->美元，美元和中国国债利率->港股估值。
　　2020年以后，美元的抗通胀属性凸显，美元指数和美国CPI同比增速趋势相同。在美国CPI同比增速7.66%、4.00%、3.15%的三种情景假设下，所对应的美元指数分别为103.8、97.6、96.1。
　　中国国债利率和美元指数对恒生指数的市盈率拟合较好，Adjusted R-squared为86%。预计中国国债收益率保持在2.9%以上的概率较大，同时叠加未来美元指数下行，港股估值将有13%以上的上涨空间。弹性系数上，中国10年国债利率每提升1个百分点，恒生指数的市盈率将上升10.71；美元指数每上升1个单位，恒生指数的市盈率将下降0.30。
　　海外宏观数据
　　PMI：截止至2023年1月，全球生产开始恢复，全球服务业率先恢复。
　　美联储加息：市场预期5月和6月较大可能连续加息25BP，利率峰值进一步提高。
　　期限利差：美国期限利差仍处于倒挂状态，幅度较上周几乎持平。
　　全球市场表现
　　大类资产：上周权益市场中，香港股市跑赢全球其他主要权益指数，恒生科技表现出色；天然气继续上涨，美元指数走弱。
　　行业结构：上周美股材料板块表现占优，港股电信服务、软件与服务表现占优，A股电信服务表现出色。
　　风格：上周A股、港股大盘风格占优，美股相对均衡；美股、港股成长风格占优，A股价值风格占优。
　　情绪和资金流向
　　成交额：创业板热度上升，恒生科技、纳斯达克热度下降。
　　盈利预期：较之前一周，机构更加看好美股盈利前景，对港股盈利前景更显积极。
　　南向资金：上周南向资金净流入约139亿元。结构上，软件与服务净流入最多，汽车与汽车零部件流出最多。
　　海外主动型基金：截止至2023年1月，海外主动型基金对中概股的配置比例持续提高。
　　风险提示
　　1、地缘政治风险；
　　2、全球政策和流动性超预期变化。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨投资策略丨专题报告从利率和美元角度看港股当前估值到哪了TableTitle报告要点可长时间穿越周期的行业应当能较大限度地抵御各种不确定性的风险因素包括TableSummary时代变迁和经济周期更迭等其行业结构往往相似多集中在社会基础需求类消费品类和资本品龙头类究其原因需求刚性技术积累和行业垄断是成就百年巨头企业的重要特征回测来看康波周期组合具备优秀的超额收益同时各个国家的优势产业能够获得更高的超额收益分析师及联系人TableAuthor包承超邓宇林周长民SACS0490518040002SACS0490520080020请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-09cjzqdt11111海外周度专题TableTitle2投资策略丨专题报告从利率和美元角度看港股当前估值到哪了TableSummary2从利率和美元角度看港股当前估值到哪了相关研究从中美国债利率汇率通胀等指标来看当前港股估值和中国10年国债收益率强正相TableReport新一轮国企改革蓄势待发2023-03-04关和美元指数强负相关且已保持一段时间展望未来的经济增长货币政策和通胀水关于轮动速度中枢上移后的一些策略思考平预计国债利率美元和港股估值的相关性仍将维持下去2023-02-25如何应对今年的快速行业轮动2023-02-11如何定量测算港股的估值通胀-美元美元和中国国债利率-港股估值2020年以后美元的抗通胀属性凸显美元指数和美国CPI同比增速趋势相同在美国CPI同比增速766400315的三种情景假设下所对应的美元指数分别为1038976961中国国债利率和美元指数对恒生指数的市盈率拟合较好AdjustedR-squared为86预计中国国债收益率保持在29以上的概率较大同时叠加未来美元指数下行港股估值将有13以上的上涨空间弹性系数上中国10年国债利率每提升1个百分点恒生指数的市盈率将上升1071美元指数每上升1个单位恒生指数的市盈率将下降030海外宏观数据PMI截止至2023年1月全球生产开始恢复全球服务业率先恢复美联储加息市场预期5月和6月较大可能连续加息25BP利率峰值进一步提高期限利差美国期限利差仍处于倒挂状态幅度较上周几乎持平全球市场表现大类资产上周权益市场中香港股市跑赢全球其他主要权益指数恒生科技表现出色天然气继续上涨美元指数走弱行业结构上周美股材料板块表现占优港股电信服务软件与服务表现占优A股电信服务表现出色风格上周A股港股大盘风格占优美股相对均衡美股港股成长风格占优A股价值风格占优情绪和资金流向成交额创业板热度上升恒生科技纳斯达克热度下降盈利预期较之前一周机构更加看好美股盈利前景对港股盈利前景更显积极南向资金上周南向资金净流入约139亿元结构上软件与服务净流入最多汽车与汽车零部件流出最多海外主动型基金截止至2023年1月海外主动型基金对中概股的配置比例持续提高风险提示1地缘政治风险更多研报请访问2全球政策和流动性超预期变化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明投资策略专题报告目录从利率和美元角度看港股当前估值到哪了52020年以来中国国债美元和港股估值最相关5预计年内宏观环境不会有大的改变相关性继续保持6模型测算港股年内仍有13的涨幅8全球数据集萃12海外宏观数据12全球市场表现17情绪和资金流向21图表目录图1港股估值和中国国债收益率正相关最强和美元指数负相关性最强5图2中国股债通常保持较高的相关性但超预期的货币政策可能会使股债脱钩6图3驱动股债相关性的重要因素6图4中美经济错位时期美元对港股估值的压制尤为明显7图5金融危机和新冠疫情期间中国经济均先于美国恢复从而中美经济错位7图6预计中美经济增长货币政策通胀在年内不会有方向上的改变8图7美国CPI环比增速均值为0219图8上半年高基数效应下通胀快速下行但下半年或有压力9图9美国CPI同比增速和美元指数的弹性系数为1709图10在悲观情景下预计年内美元指数和当前水平接近9图11中国10年国债收益率和美元指数对恒生指数市盈率的拟合效果较好10图12当前掣肘恒生指数估值的主要原因是美元指数10图13中国10年国债收益率和恒生指数市盈率的弹性系数为107111图14美元指数和恒生指数市盈率的弹性系数为-03011图15全球生产开始恢复12图16全球服务业开始恢复12图17全球通胀有所缓解13图18美国贝弗里奇曲线仍在左上区域移动显示出美国强劲的就业仍在延续14图19加息预期抬升进一步加息至550-575BP区间的概率在上升14图20根据利率期货隐含未来联邦基金利率的最高概率推演的加息路径15图21美国金融条件指数继续上升中国小幅下降显示美国金融环境继续收紧而中国边际宽松15图22美国期限利差仍处于倒挂状态幅度较上周有所扩大16图23上周权益市场中香港股市跑赢全球其他主要权益指数恒生科技表现出色天然气继续上涨美元指数走弱17图24全球市场盈利与估值18图25上周美股材料板块表现占优港股电信服务软件与服务表现占优A股电信服务表现出色19图26美股A股港股各行业估值盈利情况20图27上周A股港股大盘风格占优美股相对均衡20图28上周美股港股成长风格占优A股价值风格占优20请阅读最后评级说明和重要声明324投资策略专题报告图29创业板热度上升恒生科技纳斯达克热度下降21图30较之前一周机构更加看好美股盈利前景21图31较之前一周机构对港股盈利前景更悲观22图32美国消费者信心指数上行但仍处于历史较低水平22图33上周恒生AH溢价指数有所上升23图34上周美股港股VIX指数均下降23图35上周南向资金净流入约139亿元23图36结构上上周软件与服务净流入最多汽车与汽车零部件流出最多23图37截止至2023年1月海外主动型基金对中概股的配置比例持续提高23请阅读最后评级说明和重要声明424投资策略专题报告从利率和美元角度看港股当前估值到哪了2020年新冠疫情之后港股估值和美债美元的负相关性愈发明显本篇报告尝试从利率美元等角度分析港股估值的影响因素同时通过搭建模型的方式来定量测算敏感度预估出港股估值的安全边际2020年以来中国国债美元和港股估值最相关滚动三年相关性来看港股估值和中国国债收益率正相关最强和美元指数负相关性最强我们选取了中国国债收益率美国国债收益率美国企业债收益率美国通胀指数国债收益率TIPS美国通胀美元期限利差信用利差PMI等宏观指标计算和恒生指数恒生科技大小盘风格成长价值风格市盈率的滚动三年系数后发现当前港股估值和中国国债收益率正相关最强和美元指数负相关性最强图1港股估值和中国国债收益率正相关最强和美元指数负相关性最强滚动三年相关系数估值与宏观指标恒生指数大盘风格小盘风格价值风格成长风格恒生科技中国国债收益率10年091050089044073040中国国债收益率1年079053079047067024美国国债收益率10年-054-020-051000-059010美国国债收益率2年-061-042-056-024-075010美国国债收益率3个月-052-043-044-030-067022美国企业债收益率穆迪Aaa-059-032-057-012-068012美国企业债收益率穆迪Baa-066-052-061-034-080014美国通胀指数国债收益率TIPS10年-062-051-056-036-076018美国通胀指数国债收益率TIPS5年-067-066-059-053-084014美国CPI当月同比-047017-050035-028-030美国核心CPI当月同比-053008-055025-035-030美国制造业PMI063078056075079-012美国PCE当月同比-045022-049038-024-031美国核心PCE当月同比-044023-048037-021-032美国联邦基金利率-048-040-041-028-063026美元指数-081-065-075-048-090-005美元兑人民币-049-082-037-082-066016美元兑港币-065-024-063-002-066-016美国期限利差10Y-2Y064073055060090-009美国信用利差10Y-Baa-013-065-008-072-030016资料来源Wind长江证券研究所数据截止至2023年1月请阅读最后评级说明和重要声明524投资策略专题报告预计年内宏观环境不会有大的改变相关性继续保持从宏观环境来看预计2023年1中美经济将继续错位2货币政策继续维持去年的方向3美国通胀虽然有所缓和但尚未到解决的地步因此中国国债收益率美元指数和港股估值仍将保持强相关性在中国货币政策稳定的情况下港股估值与10年中债国债利率保持高度相关股债相关性的本质逻辑来看影响相关性的三大重要因素分别是1通胀水平2经济不确定性3货币政策2005年至今2次明显的股债脱钩均由于货币政策第一次是由于经济增速放缓通胀开始走高从而货币政策开始收紧流动性下降出现股债双熊的局面第二次是2014年融资成本大幅降低流动性大幅宽松出现股债双牛的局面展望未来预计年内国内货币政策仍将保持宽松股债仍将保持较高的负相关图2中国股债通常保持较高的相关性但超预期的货币政策可能会使股债脱钩资料来源Wind长江证券研究所图3驱动股债相关性的重要因素资料来源Wind长江证券研究所详情请见报告股债相关性的本质逻辑请阅读最后评级说明和重要声明624投资策略专题报告中美经济错位时期美元对港股估值的压制尤为明显2008年经济危机和2020年新冠疫情发生后中国经济均领先于美国恢复从而造成中美经济错位在此期间美元指数和恒生指数估值呈明显负相关关系而2011年-2019年中美经济温和增长美元指数和恒生指数估值的相关性并不明显图4中美经济错位时期美元对港股估值的压制尤为明显资料来源Wind长江证券研究所图5金融危机和新冠疫情期间中国经济均先于美国恢复从而中美经济错位中国GDP不变价同比美国GDP不变价同比右轴20151510105500-5-5-10-10200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明724投资策略专题报告预计中美经济增长货币政策通胀在年内不会有方向上的改变港股估值和中国国债收益率美元指数的相关性仍将维持下去1经济增长2022年中国经济处于磨底期而美国处于过热期预计2023年中国经济进入复苏期美国经济步入衰退期中美经济将继续错位2货币政策预计今年中国仍将维持相对宽松的货币政策尽管美国大概率于年内停止加息但整体流动性仍将偏紧货币政策并不会出现方向上的转变3通胀尽管当前市场对国内通胀水平有些隐忧但目前尚未看到物价上涨的迹象我们预计年内通胀仍将维持温和水平在美国上半年高基数效应下预计通胀快速下行但下半年仍将面临通胀反弹的挑战尚未到解决的地步图6预计中美经济增长货币政策通胀在年内不会有方向上的改变年份2020年2021年2022年2023年预测总结国家中国美国中国美国中国美国中国美国经济增长率先恢复衰退期经济快速增长复苏期磨底期过热期弱复苏步入衰退中美经济继续错位货币政策宽松非常宽松宽松非常宽松宽松开始收紧保持宽松继续收紧货币政策无明显变化较高水平美国通胀或有所缓和通胀水平温和温和温和非常高温和非常高温和但明显缓和但尚未到解决的地步资料来源长江证券研究所模型测算港股年内仍有13的涨幅根据美国CPI环比增速推测同比增速在上半年高基数效应下CPI同比增速快速下行但下半年随着基数的回落美国或将面临通胀压力我们对美国CPI同比增速列出3种情景假设1乐观情景假设未来美国物价水平按照CPI环比增速的均值021增长年底CPI同比增速为3152悲观情景假设未来CPI环比增速为06年底CPI同比增速为7663机构给出的美国CPI同步增速一致预期为40请阅读最后评级说明和重要声明824投资策略专题报告图7美国CPI环比增速均值为021图8上半年高基数效应下通胀快速下行但下半年或有压力美国CPI环比美国CPI同比增速美国CPI同比增速环比计算悲观情景乐观情景一致预期1510910876055均值400320510102017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-0920112012201320142015201620172018201920202021202220232023-11资料来源Wind长江证券研究所资料来源FactSetWind长江证券研究所2020年以后美元的抗通胀属性凸显美元指数和美国CPI同比增速趋势相同我们发现美国CPI同比增速滞后5期后和美元指数的拟合效果最好在上述三种情景假设下悲观情景所对应的美元指数为1038一致预期对应的美元指数为976乐观情景对应的美元指数为961因此我们认为当前美元指数受美联储偏鹰表态而短暂反弹未来仍有较大下降空间图9美国CPI同比增速和美元指数的弹性系数为170图10在悲观情景下预计年内美元指数和当前水平接近美元指数美元指数乐观情景一致预期悲观情景美国CPI当月同比滞后5期右轴115115109110110871051056y16997x90763R0704851001004953952901900美国CPI同比增速滞后5期852021-012022-032023-052020-032020-052020-072020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-072023-092023-110123456789102020-01资料来源Wind长江证券研究所资料来源FactSetWind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明924投资策略专题报告根据中国10年期国债收益率和美元指数对恒生指数市盈率的拟合结果年内仍有13以上的上涨空间以中国10年国债收益率和美元指数作为自变量恒生指数市盈率作为因变量采用线性回归模型进行拟合AdjustedR-squared约为86效果较为理想在中国10年国债收益率322927美元指数9698104根据CPI同比增速预测的假设下恒生指数市盈率最低为9倍我们预计中国国债收益率保持在29以上的概率较大同时叠加未来美元指数下行港股估值将有13以上的上涨空间图11中国10年国债收益率和美元指数对恒生指数市盈率的拟合效果较好恒生指数市盈率恒生指数市盈率-拟合181614AdjustedR-squared0861210862023-012020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-02资料来源Wind长江证券研究所图12当前掣肘恒生指数估值的主要原因是美元指数美元指数恒生指数市盈率预测969810432139137130中国10年29115113106国债收益率27999790资料来源Wind长江证券研究所市盈率数据截止至2023年3月6日从弹性系数角度来看中国10年国债收益率每提升1个百分点恒生指数的市盈率将上升1071美元指数每上升1个单位恒生指数的市盈率将下降030请阅读最后评级说明和重要声明1024投资策略专题报告图13中国10年国债收益率和恒生指数市盈率的弹性系数为1071图14美元指数和恒生指数市盈率的弹性系数为-030恒生指数市盈率恒生指数市盈率18181616y1071x-19787R080491414y-0301x40802R063021212101088中国国债收益率10年美元指数6625262728293313233879297102107112资料来源Wind长江证券研究所资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1124投资策略专题报告全球数据集萃海外宏观数据图15全球生产开始恢复Markit制造业PMI相对荣枯线2022-082022-092022-102022-112022-122023-01全球503498494488486491发达市场502501488478473481新兴市场502494498497498499美国515520504477462469欧洲496484464471478488英国473484462465453470德国491478451462471473中国495481492494490492日本515508507490489489韩国476473482490482485俄罗斯517520507532530526印度562551553557578554越南527525506474464474巴西517520507532530526资料来源Haver长江证券研究所图16全球服务业开始恢复Markit服务业PMI相对荣枯线2022-082022-092022-102022-112022-122023-01全球493500492481481501发达市场467496488475472487新兴市场548507500493501531美国437493478462447468欧洲498488486485498508英国509500488488499487德国477450465461492507中国550493484467480529日本495522532503511523俄罗斯499511437483459487印度572543551564585572巴西499511437483459487资料来源Haver长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1224投资策略专题报告图17全球通胀有所缓解英国CPI同比美国CPI当月同比欧元区HICP调和CPI当月同比日本CPI当月同比右轴中国CPI当月同比右轴12761058463241200-1-2-22010-052010-082010-112011-022011-052011-082011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1324投资策略专题报告图18美国贝弗里奇曲线仍在左上区域移动显示出美国强劲的就业仍在延续资料来源Wind长江证券研究所图19加息预期抬升进一步加息至550-575BP区间的概率在上升利率期货隐含未来联邦基金利率的概率联邦基金利率BP425-450450-475475-500500-525525-550550-575575-600600-62520233220000694306000000002023530000006463332100002023614000000154572259160020237260000009842137110306202392000000095412373111092023111000012134407340990820231230005612443802436205资料来源CME长江证券研究所数据截止至2023年3月3日请阅读最后评级说明和重要声明1424投资策略专题报告图20根据利率期货隐含未来联邦基金利率的最高概率推演的加息路径联邦基金利率预测50403020100020102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源CME长江证券研究所数据截止至2023年3月3日图21美国金融条件指数继续上升中国小幅下降显示美国金融环境继续收紧而中国边际宽松高盛金融条件指数美国高盛金融条件指数中国右轴1021055收紧105101104510010410359910398102510297宽松1015961012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01资料来源Bloomberg长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1524投资策略专题报告图22美国期限利差仍处于倒挂状态幅度较上周有所扩大美国国债收益率10年-2年美国国债收益率10年-3个月40353025201510050005互联网泡沫全球金融危机新冠疫情1020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1624投资策略专题报告全球市场表现图23上周权益市场中香港股市跑赢全球其他主要权益指数恒生科技表现出色天然气继续上涨美元指数走弱涨跌幅1Week2Weeks1Month3MonthsLast12MonthsYTDMSCI全球2-1-31-76MSCI发达市场2-1-21-66标普5002-1-2-1-75纳斯达克指数3-1-32-1412MSCI欧洲2-1-2628英国富时1001-115107德国DAX21171412法国CAC4020291514权益市场日经225222157MSCI新兴市场2-1-51-163上证综指2325-48创业板指0-1-62-133恒生指数3-1-510-84恒生科技5-1-99-152巴西IBOVESPA指数-2-5-4-7-10-5越南胡志明指数-2-3-5-5-322美国0-1-21-10-2欧元区-1-2-4-4-16-4国债日本0-1-52-16-6中国000030美元指数-111071欧元1-1-11-4-1货币英镑100-2-100美元基准日元0-1-3-1-15-3离岸人民币10-12-80CRB商品指数333-1-5-1ICEBrent原油4381-220NYMEX天然气173326-52-36-32大宗商品LME铜3-105-147COMEX黄金21-13-42CBOT大豆00-15-90资料来源BloombergWind长江证券研究所数据截止至2023年3月3日请阅读最后评级说明和重要声明1724投资策略专题报告图24全球市场盈利与估值EPSGrowth指数名称PEQuantilePBQuantile2023EPEFY1MSCI全球171412888172-4MSCI发达市场138181782148-9标普500194624086184-2发纳斯达克指数343844983264-3达MSCI欧洲134251990133-2市英国富时10010761858107-7场德国DAX1182015291240日经225229791757-925-123MSCI新兴市场122451558110-3上证指数1354914201139沪深3001224614271035创业板指37312504724512中证50024623181616823新恒生指数101491017117-5兴恒生科技459742724372-7市中国台湾11552088122-7场韩国117180919130-印度2316031552282泰国23195202216038越南10390008122巴西5611538590资料来源BloombergWind长江证券研究所数据截止至2023年3月3日请阅读最后评级说明和重要声明1824投资策略专题报告图25上周美股材料板块表现占优港股电信服务软件与服务表现占优A股电信服务表现出色美股A股港股GICS二级行业收益率单位1-Week2-Week1-Month1-Week2-Week1-Week2-Week1-QuarterYTD1-MonthReturnYTD1-MonthReturnYTDReturnReturnReturnReturnReturnReturnReturnReturn能源293309-13186144106283427140129材料43411390-0212-16951721-3292111资本货物320417590720-019038240712995商业和专业服务17-12-0712031322991116-3104-07运输3809-2876303422354434-059924汽车与汽车零部件17-4429479-1401-378714-14-9973103耐用消费品与服装23-21-554012544511338-09-6510758消费者服务34-02091301607-10-251701-40146-01零售业09-33-67610818-061209-80-163-33-60食品与主要用品零售-13-43-351301-0731-12-01-62-43181115食品饮料与烟草-08-16-04-37090005561809-1930-04家庭与个人用品1404-17-50-01-17521906-09-2191-39医疗保健设备与服务05-24-22-35-12-22-29262313-3829-21制药生物科技与生命科学08-19-31-57-03-11-215729-02-9210412银行04-16-28702234051618190111754综合金融13-12-25691741-11922713-427732保险01-12-02044138377543180513546软件与服务27-02-197639513221756-10-55294128技术硬件与设备27-15-221401531291524417-27167128半导体与半导体生产设备393613241-0214-33670925-466189电信服务-17-44-60-04147183164375727680235220媒体42-07-74142423227844704-48289114公用事业-08-36-32-672330284710-12-1911839房地产15-26-56470715-06092006-367517资料来源BloombergWind长江证券研究所数据截止至2023年3月3日请阅读最后评级说明和重要声明1924投资策略专题报告图26美股A股港股各行业估值盈利情况美股A股港股GICS二级行业EPSGrowthEPSGrowthEPSGrowthPEQuantilePBQuantilePEQuantilePBQuantilePEQuantilePBQuantile2023E2023E2023E能源7502494-7763112986030816-4材料1341128359193192245761092511197资本货物2398450841129964235411580306219商业和专业服务2966657811255377215252791706124运输18250558413261701644110169551337-汽车与汽车零部件2417939722746185256014246496202764耐用消费品与服装13023640-2721939262910626057298821消费者服务51089-----3873--50882673271零售业32173105612157082122332615335143334食品与主要用品零售2278056927806952748112-27240915-食品饮料与烟草181375762650991597413440464528822家庭与个人用品252791018593772546758829749231240医疗保健设备与服务2094240851031019404150117693202846制药生物科技与生命科学174265271940157361891581852959-银行1071812464468054956306325综合金融18890229110228421412581643508525保险15875259811138331412301591616743软件与服务33880817315--4032415-19015226621技术硬件与设备223821528893782029201192193016630半导体与半导体生产设备277895081303496446449205353452-25电信服务823157517091553-1171310138媒体20455335219570821918326305273834-公用事业1997620699438961847742649810234房地产3691228429--104-151820543资料来源BloombergWind长江证券研究所注估值分位数从2010年开始计算2023EEPSGrowth使用2022年和2023年EPS一致预期计算数据截至2023年3月3日图27上周A股港股大盘风格占优美股相对均衡图28上周美股港股成长风格占优A股价值风格占优161美股美股15A股09价值占优A股大盘vs小盘大盘占优港股港股1408131207价值vs成长110610509小盘占优成长占优08042020-112022-122019-012019-032019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-092023-022020-042019-012019-032019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-062020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-092022-122023-02资料来源BloombergWind长江证券研究所数据截至2023年3月3日资料来源BloombergWind长江证券研究所数据截至2023年3月3日请阅读最后评级说明和重要声明2024