一周行情回顾：1）环比上周，上证指数下跌2.95%，深证成指下跌3.45%，沪深300下跌3.96%，有色金属（申万）指数下跌3.46%，跑赢沪深300指数0.50个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨1.97%，小金属下跌4.88%，能源金属下跌2.90%，铝下跌4.89%，铜下跌4.41%，铅锌下跌2.70%，金属新材料下跌3.36%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-1.30%、-3.83%、-2.01%、-4.57%、-7.43%、-7.78%，COMEX黄金价格+0.54%、白银-3.62%。2）能源材料：锂辉石-1.96%，电池级碳酸锂-5.41%，工业级碳酸锂-6.63%，电池级氢氧化锂-3.06%，金属锂-7.55%；电解钴+2.44%，电解镍-3.13%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-3.13%；6um锂电铜箔加工费不变。
　　新增推荐：盛达资源。公司聚焦白银资源开发高盈利优质矿企：白银、铅、锌年均产量220吨、1.6万吨、2.7万吨，矿山开采业务毛利率稳定70%以上。低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.65亿元/4.7亿元/5.6亿元，PE分别为26/20/17倍，给予增持评级。
　　变化：1）美国2月非农就业人数超预期，失业率高于预期、平均时薪增速低于预期下，3月加息预期降温。美国2月季调后非农就业人数31.1万人，预期20.5万人，前值51.7万人，失业率3.6%，预期3.4%，前值3.4%，平均时薪31.63美元，同比增长4.6%，预期4.7%，前值4.4%。非农数据公布后，CMEFed Watch显示美联储3月加息25个基点的概率为53.1%，加息50个基点的概率为46.9%（较之前80%概率大幅下降）。2）本周五美国硅谷银行爆发流动性危机，降息预期升温，市场预测23年年底前降息25个基点。3）中国2月社融超预期。2月社会融资规模3.16万亿元，预期2.2万亿元，前值5.98万亿元。
　　周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），供需双振钼价上行长周期(金钼股份)。工业硅：预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能104.7万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。铜：看好2023-2024年铜上涨，2022-2024全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。钼：看好23年钼价持续高位，22年下游新增500万吨300系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23年钼价有望维持高位。
　　成长周期投资分析意见：推荐23年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40%，预计2022-2024年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5亿元，PE分别18/13/11倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头，预计2022-2024年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5亿元，对应PE分别为23/13/8倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1亿元，PE分别25/17/14倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024年归母净利润分别为16.5/20.4/26亿元，PE分别为20/16/13倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6万元/吨，当前价格1.7万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量，涨价1万利润增厚95亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7亿元，PE分别16/9/8倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024年实现22万吨产能，预计2022-2024年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1亿元，PE分别为9/7/7倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024年公司实现归母净利润6.03亿元/8.37亿元/12.02亿元，对应PE分别为33/24/16倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024年实现归母净利润200.1/253.6/289.1亿元，对应PE分别为15/12/10倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2亿元，对应PE分别为28/18/18倍)，金诚信(中国工程队走

研究报告全文：行业及产有色金属业2023年03月11日加息预期降温重视黄金白银投资行业研机会究行看好有色金属能源材料行业周报20230306-20230310业点评本期投资提示一周行情回顾1环比上周上证指数下跌295深证成指下跌345沪深300下跌396有色金证属申万指数下跌346跑赢沪深300指数050个百分点2分子板块看环比上周贵金属上涨券证券分析师197小金属下跌488能源金属下跌290铝下跌489铜下跌441铅锌下跌270金研属新材料下跌336究王宏为A0230519060001报wanghwswsresearchcom价格变化环比上周1工业金属及贵金属LME铜铝铅锌锡镍价格-130-383-201研究支持-457-743-778COMEX黄金价格054白银-3622能源材料锂辉石-196电告马焰明A0230121070003池级碳酸锂-541工业级碳酸锂-663电池级氢氧化锂-306金属锂-755电解钴244电maymswsresearchcom解镍-313干湿法隔膜价格不变六氟磷酸锂-3136um锂电铜箔加工费不变何成洋A0230122030001新增推荐盛达资源公司聚焦白银资源开发高盈利优质矿企白银铅锌年均产量220吨16万吨hecyswsresearchcom联系人27万吨矿山开采业务毛利率稳定70以上低实际利率预期金银比高位光伏需求拉动驱动银价上行预计公司2022-2024年分别实现归母净利润365亿元47亿元56亿元PE分别为262017倍给予何成洋增持评级862123297818转hecyswsresearchcom变化1美国2月非农就业人数超预期失业率高于预期平均时薪增速低于预期下3月加息预期降温美国2月季调后非农就业人数311万人预期205万人前值517万人失业率36预期34前值34平均时薪3163美元同比增长46预期47前值44非农数据公布后CMEFedWatch显示美联储3月加息25个基点的概率为531加息50个基点的概率为469较之前80概率大幅下降2本周五美国硅谷银行爆发流动性危机降息预期升温市场预测23年年底前降息25个基点3中国2月社融超预期2月社会融资规模316万亿元预期22万亿元前值598万亿元周期投资分析意见首选工业硅龙头合盛硅业看好铜2023-2024年的持续成长机会紫金矿业金诚信洛阳钼业等滞胀环境下金价有望上涨紫金矿业赤峰黄金湖南黄金供需双振钼价上行长周期金钼股份工业硅预计2022年8月至2023年6月国内新增多晶硅产能1047万吨有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长工业硅供给端有效增量不足夏天供给最旺季节已经出现涨价冬季淡季可以期待供需进一步紧缺铜看好2023-2024年铜上涨2022-2024全球铜矿新增供给有限需求端新能源需求持续高增长预期铜供需有望维持紧平衡铜价有望迎来上涨周期黄金美联储加息周期末期美国十年期国债收益率已到近十年高点美债长短利率持续倒挂未来经济预期悲观预计金价上涨钼看好23年钼价持续高位22年下游新增500万吨300系不锈钢产能钼终端消费受化工石化天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气供需紧张下23年钼价有望维持高位成长周期投资分析意见推荐23年供需格局稳定的新能源制造业推荐华峰铝业东阳光博威合金横店东磁周期成长股合盛硅业紫金矿业金诚信湖南黄金洛阳钼业天山铝业华峰铝业全球汽车铝热管理材料龙头受益新能源需求高增长预计2022年新能源营收占比达40预计2022-2024年归母净利润分别为73100125亿元PE分别181311倍东阳光电极箔及电容器电池铝箔PVDF高成长龙头预计2022-2024年归母净利润分别为1175217345亿元对应PE分别为23138倍博威合金特殊铜合金龙头高端产能扩张迎量价齐升预计2022-2024年归母净利润分别为5584101亿元PE分别251714倍横店东磁受益钢铁冶炼行业成本下行磁材原材料成本下降光伏小动力电池持续扩产预计2022-2024年归母净利润分别为16520426亿元PE分别为201613倍合盛硅业需求端未来一年多晶硅产能翻倍对应工业硅需求增长20供给端冬季枯水期缺电工业硅季节性减产剪刀差下工业硅涨价概率极高工业硅历史最高价6万元吨当前价格17万元吨合盛硅业四季度开始年化130万吨工业硅产量涨价1万利润增厚95亿弹性极大预计2022-2024年归母净利润分别为63811211247亿元PE分别1698倍天山铝业国内成本较低的电解铝龙头转型电池铝箔业务一体化优势明显2024年实现22万吨产能预计2022-2024年公司归母净利润分别为452537601亿元PE分别为977倍湖南黄金全球金锑资源龙头光伏拉动锑供需持续趋紧刚需下游成本占比极低锑价上涨空间可期预计2022-2024年公司实现归母净利润603亿元837亿元1202亿元对应PE分别为332416倍紫金矿业全球铜金龙头布局能源金属美联储降息预期下有望充分受益矿产产量持续增长预计公司2022-2024年实现归母净利润200125362891亿元对应PE分别为151210倍金钼股份业务集中钼矿采选旗下矿山品味储量双高充分受益本轮钼价上行周期预计2022-2024年分别实现归母净利润144221222亿元对应PE分别为281818倍金诚信中国工程队走向世界的标杆铜业新贵预计2022-2024年归母净利润分别为6596164亿元PE分别为281911倍盛达资源低实际利率预期金银比高位光伏需求拉动驱动银价上行预计2022-2024年分别实现归母净利润365亿元47亿元56亿元PE分别为262017倍风险提示国际地缘政治变化宏观经济变化下游需求不及预期大宗商品价格变化请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1一周行情回顾总体看环比上周上证指数下跌295深证成指下跌345沪深300下跌396有色金属申万指数下跌346跑赢沪深300指数050个百分点2023年有色金属申万指数上涨650跑赢沪深300指数403个百分点图1本周有色金属申万指数下跌346跑赢沪深300指数050个百分点资料来源Wind申万宏源研究图22023年有色金属申万指数上涨650跑赢沪深300指数403个百分点资料来源Wind申万宏源研究分子板块看环比上周贵金属上涨197小金属下跌488能源金属下跌290铝下跌489铜下跌441铅锌下跌270金属新材料下跌336年初至今贵金属上涨847小金属上涨863能源金属下跌072铝上涨990铜上涨1138铅锌上涨1212金属新材料上涨396请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想行业点评图3本周有色各板块涨跌幅图4年初至今有色各板块涨跌幅资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究表1周内有色金属领涨领跌个股上周领涨个股上周领跌个股代码简称周涨幅年涨跌幅代码简称周涨幅年涨跌幅000506SZ中润资源83167002378SZ章源钨业-112145000975SZ银泰黄金65114002057SZ中钢天源-8254600489SH中金黄金62136002167SZ东方锆业-82343301217SZ铜冠铜箔29106000657SZ中钨高新-81-131000603SZ盛达资源24107000960SZ锡业股份-7805002149SZ西部材料2333000807SZ云铝股份-78155600338SH西藏珠峰14131600549SH厦门钨业-7743601069SH西部黄金12151605376SH博迁新材-7707600547SH山东黄金1115002978SZ安宁股份-77150600988SH赤峰黄金1043601020SH华钰矿业-75310资料来源Wind申万宏源研究2金属价格变化及行业重点公司估值请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想行业点评表2基本金属及贵金属价格变化单位17均价18均价19均价20均价21均价22均价本周价格周环比同比年初铜三月期美元吨6208653760236197929387938867-130591铝三月期美元吨1985210918121732248627112313-383-273铅三月期美元吨2323224620051837218921472077-201-942LME价格锌三月期美元吨2892288525062280300734452937-457-119锡三月期美元吨19961200631853217110311723095722912-743-764镍三月期美元吨10474131921402213860184672624622684-778-2451铜三月期元吨49280507504767648796684096691968810-145385铝三月期元吨14704143621387814009189401994618265-272-233铅三月期元吨18267188491654414672153091530115155-092-484锌三月期元吨23498229431984518189223602494322870-258-377锡三月期元吨144515146525141520138842223181245976186950-629-1177镍三月期元吨85729103595110256109556137473192616179670-397-2256国内价格铜现货元吨49078505374777348898686556750468980-055426铝现货元吨14414141921395814190188981996418235-172-241铅现货元吨18328190831669414861153651523415110-020-425锌现货元吨24273238432071718842229762525222860-180-479锡现货元吨144083145770142212141075226889250533187150-588-1018镍现货元吨85240104876112158110450139141199871185750-323-2252黄金美元盎司1260127013971780179918071873054233COMEX价格白银美元盎司17161621252221-362-1476黄金元克275271313390376392417028129国内价格白银元公斤3619361939024729525947384776-314-1095资料来源Wind申万宏源研究表3基本金属库存变化单位本周库存周环比月环比同比年初LME库存吨717251671190-1934铜COMEX库存吨15128-522-1139-5689上海期交所库存吨214972-1079-148521035LME库存吨548375-289-1182178铝上海期交所库存吨31088827450622424中国社会库存万吨127-016-00815700LME库存吨3845093915292006锌上海期交所库存吨12389401824150575铅LME库存吨25275120070050镍LME库存吨44064-150-019-2057锡LME库存吨2700-785-847-970资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共7页简单金融成就梦想行业点评表4能源金属及材料价格变化单位18均价19均价20均价21均价22均价本周价格周环比同比年初锂辉石5到岸价美元吨82365617184298694496491223500000-196-2366工业级氢氧化锂565万元吨1081594376115845763810-330-2944电池级氢氧化锂565万元吨1198691441122347224124-306-2588锂价工业级碳酸锂99万元吨1264733455109246603100-663-4173电池级碳酸锂995万元吨1383851551117748543500-541-3648金属锂万元吨90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