“双碳战略”促进铝消费升级转型。根据中国有色金属工业协会统计，2021年中国铝四大消费行业分别为建筑、交通运输、电力和包装，消费量占比分别为32%、22%、12%和11%，近年来铝材在汽车轻量化、光伏等终端领域消费占比不断提升，随着我国房地产政策调整及“双碳战略”的稳步推进，预计建筑行业铝消费占比会进一步下降，交通运输、电力和包装行业铝消费占比会进一步提高。本次政府工作报告提出，稳步推进节能降碳。统筹能源安全稳定供应和绿色低碳发展，科学有序推进碳达峰碳中和。优化能源结构，实现超低排放的煤电机组超过10.5亿千瓦，可再生能源装机规模由6.5亿千瓦增至12亿千瓦以上，清洁能源消费占比由20.8%上升到25%以上。本次政府工作报告在关于2023年发展主要预期目标部分提出，单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。由于我国能源消费中二氧化碳排放量最多的是煤炭，在“双碳”政策的大背景下，电解铝行业的绿色转型仍在路上。根据国家统计局统计，2022年我国煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.9%。根据中国有色金属工业协会测算，中国有色金属行业二氧化碳排放量约6.7亿吨，其中铝工业约5亿吨，铝冶炼行业为我国有色金属行业二氧化碳排放的主要领域。根据安泰科统计，截至2021年底，我国电解铝行业火电占比为82%，水电占比已提升至16%，《有色金属行业碳达峰实施方案》指出，力争2025年、2030年电解铝使用可再生能源比例分别达到25%、30%以上。未来随着电解铝行业产能置换的进程加快，预计用电结构中火电占比会进一步下降，水电等绿色产能占比有望进一步提高。建议持续关注绿电铝龙头企业云铝股份（000807）；不断优化产能布局、改善能源结构的煤电铝材一体化发展典范神火股份神火股份（000933）；光伏铝型材龙头企业鑫铂股份（003038）；国内电池铝箔行业龙头公司鼎胜新材（603876）；国内镁合金行业龙头企业云海金属（002182）。
　　再生铝行业发展空间广阔。与传统生产原铝方式相比，每吨再生铝比每吨原铝生产节约3.4吨标准煤，节水22立方米，减少固体废物排放20吨，再生铝单位产品能耗、碳排放分别为电解铝的5%、2%。《有色金属行业碳达峰实施方案》提出，“十四五”期间，有色金属产业结构、用能结构明显优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低，再生金属供应占比达到24%以上；完善再生有色金属资源回收和综合利用体系，引导在废旧金属产量大的地区建设资源综合利用基地，布局一批区域回收预处理配送中心；完善再生有色金属原料标准，鼓励企业进口高品质再生资源，推动资源综合利用标准化，提高保级利用水平；到2025年再生铜、再生铝产量分别达到400万吨、1150万吨，到2025年再生金属供应占比达24%以上。根据中国有色金属工业协会统计，2021年我国再生铝供应量为800万吨，同比增长8.11%，占铝供应量4916万吨的比重为16.4%。据不完全统计，2021年取得环评批复的再生有色金属项目产能超过1000万吨，再生铝项目产能768万吨，分布在广西、江西、福建、贵州、湖北、山东、河南、浙江等省区。建议持续关注不断调整产品结构、循环再生降碳的铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业明泰铝业（601677）。
　　预计2023年有色金属工业生产稳中有升。本次政府工作报告在简述今年工作重点部分提出，“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平”。据中国有色金属工业协会初步统计，2022年有色金属工业生产稳中有升，我国十种常用有色金属产量为6774.3万吨，按可比口径计算比上年增长（下同）4.3%。其中，精炼铜产量1106.3万吨，比上年增长4.5%；原铝产量4021.4万吨，比上年增长4.5%。六种精矿金属量670.2万吨，比上年增长1.0%。氧化铝产量8186.2万吨，比上年增长5.6%。铜材产量（尚未扣除企业间重复统计约350万吨）2286.5万吨，比上年增长5.7%；铝材产量（尚未扣除企业间重复统计约1600万吨）6221.6万吨，比上年下降1.4%。2022年我国工业硅产量约为335万吨，同比增长24%左右。根据中国有色金属工业协会预测，我国有色金属工业生产总体仍会保持平稳运行，2023年美联储加息幅度放缓，但目前加息周期尚未结束，受世界流动性紧缩、需求放缓、地缘冲突、产业链重构等多重因素影响，全球经济下行压力加大，外需对中国经济的支撑有一定减弱，尤其是对具有金融属性较强，并且产业链、供应链与国际市场密切相关的有色金属的影响有待持续观察，预计2023年十种常用有色金属产量增幅在3.5%左右，有望突破7000万吨；工业增加值增速在4.5%左右。建议持续关注拥有丰富矿产储备的有色金属行业龙头公司紫金矿业（601899）。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）宏观经济超预期下行；（3）国际局势复杂多变。
　　

研究报告全文：有色金属分析师刘智登记编码S07305201100012023年政府工作报告解读关注有色金liuzhiccnewcom021-50586775属行业绿色转型机会研究助理李泽森登记编码S0730121070006lizs1ccnewcom021-50586702有色金属行业点评报告证券研究报告-行业点评报告同步大市维持盈利预测和投资评级发布日期2023年03月09日公司简称21EPS22EPS22PE评级投资要点紫金矿业0600751540增持双碳战略促进铝消费升级转型根据中国有色金属工业协会统云铝股份106137700增持计2021年中国铝四大消费行业分别为建筑交通运输电力和神火股份增持145330520包装消费量占比分别为322212和11近年来铝材在明泰铝业277195892增持汽车轻量化光伏等终端领域消费占比不断提升随着我国房地产鑫铂股份1191333867增持政策调整及双碳战略的稳步推进预计建筑行业铝消费占比会鼎胜新材0942871521增持进一步下降交通运输电力和包装行业铝消费占比会进一步提高云海金属0761172022增持本次政府工作报告提出稳步推进节能降碳统筹能源安全稳定供有色金属相对沪深300指数表现应和绿色低碳发展科学有序推进碳达峰碳中和优化能源结构有色金属沪深300实现超低排放的煤电机组超过105亿千瓦可再生能源装机规模由865亿千瓦增至12亿千瓦以上清洁能源消费占比由208上升到4-125以上本次政府工作报告在关于2023年发展主要预期目标部-6分提出单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重-10-15点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善由于我国能源消费-19-24202203202207202211202303中二氧化碳排放量最多的是煤炭在双碳政策的大背景下电解铝行业的绿色转型仍在路上根据国家统计局统计2022年我资料来源中原证券国煤炭消费量占能源消费总量的562天然气水电核电风相关报告电太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的259根据有色金属行业月报美国各项数据表现超预中国有色金属工业协会测算中国有色金属行业二氧化碳排放量约期金属价格普跌2023-03-0167亿吨其中铝工业约5亿吨铝冶炼行业为我国有色金属行业有色金属行业点评报告美国非农就业数据二氧化碳排放的主要领域根据安泰科统计截至2021年底我远超预期短期波动不改变黄金板块中长期配国电解铝行业火电占比为82水电占比已提升至16有色金置价值2023-02-06属行业碳达峰实施方案指出力争2025年2030年电解铝使用有色金属行业月报美联储加息符合预期可再生能源比例分别达到2530以上未来随着电解铝行业产金属价格普涨2023-02-02能置换的进程加快预计用电结构中火电占比会进一步下降水电等绿色产能占比有望进一步提高建议持续关注绿电铝龙头企业云联系人马嶔琦铝股份000807不断优化产能布局改善能源结构的煤电铝材电话021-50586973一体化发展典范神火股份神火股份000933光伏铝型材龙头企地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼业鑫铂股份003038国内电池铝箔行业龙头公司鼎胜新材邮编200122603876国内镁合金行业龙头企业云海金属002182再生铝行业发展空间广阔与传统生产原铝方式相比每吨再生铝比每吨原铝生产节约34吨标准煤节水22立方米减少固体废物排放20吨再生铝单位产品能耗碳排放分别为电解铝的52有色金属行业碳达峰实施方案提出十四五期间有色金属产业结构用能结构明显优化低碳工艺研发应用取得重要进展重点品种单位产品能耗碳排放强度进一步降低再生金属供应占比达到24以上完善再生有色金属资源回收和综合利用体本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共4页有色金属系引导在废旧金属产量大的地区建设资源综合利用基地布局一批区域回收预处理配送中心完善再生有色金属原料标准鼓励企业进口高品质再生资源推动资源综合利用标准化提高保级利用水平到2025年再生铜再生铝产量分别达到400万吨1150万吨到2025年再生金属供应占比达24以上根据中国有色金属工业协会统计2021年我国再生铝供应量为800万吨同比增长811占铝供应量4916万吨的比重为164据不完全统计2021年取得环评批复的再生有色金属项目产能超过1000万吨再生铝项目产能768万吨分布在广西江西福建贵州湖北山东河南浙江等省区建议持续关注不断调整产品结构循环再生降碳的铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业明泰铝业601677预计2023年有色金属工业生产稳中有升本次政府工作报告在简述今年工作重点部分提出加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平据中国有色金属工业协会初步统计2022年有色金属工业生产稳中有升我国十种常用有色金属产量为67743万吨按可比口径计算比上年增长下同43其中精炼铜产量11063万吨比上年增长45原铝产量40214万吨比上年增长45六种精矿金属量6702万吨比上年增长10氧化铝产量81862万吨比上年增长56铜材产量尚未扣除企业间重复统计约350万吨22865万吨比上年增长57铝材产量尚未扣除企业间重复统计约1600万吨62216万吨比上年下降142022年我国工业硅产量约为335万吨同比增长24左右根据中国有色金属工业协会预测我国有色金属工业生产总体仍会保持平稳运行2023年美联储加息幅度放缓但目前加息周期尚未结束受世界流动性紧缩需求放缓地缘冲突产业链重构等多重因素影响全球经济下行压力加大外需对中国经济的支撑有一定减弱尤其是对具有金融属性较强并且产业链供应链与国际市场密切相关的有色金属的影响有待持续观察预计2023年十种常用有色金属产量增幅在35左右有望突破7000万吨工业增加值增速在45左右建议持续关注拥有丰富矿产储备的有色金属行业龙头公司紫金矿业601899风险提示1美联储加息超预期2宏观经济超预期下行3国际局势复杂多变本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共4页有色金属表1推荐相关标的估值概况ROEEPS元每股净PE倍公司总股本流通股股价投资资产PB倍简称亿股亿股元2020A2021A2022E2023E2022E2023E评级元紫金矿业263292052511661151220607508132510851004364增持云铝股份3468343213327651825137154656700619214增持神火股份2251223118557673761313347642489441289增持明泰铝业97971714139919071952621280892664142增持鑫铂股份148068427222131266137228132442412560345增持鼎胜新材494874028-039874281397119814331015336增持云海金属6465572475893162811716063020221472410增持资料来源Wind中原证券注未评级标的的2022-2023年EPS为万得一致预期值股价为2023年3月8日收盘价本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共4页有色金属行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共4页