研究报告全文：有色金属美联储鹰派预期已较充分国内需求蓄势待发2023-03-08行业近况本周LME铝铜锌铅锡价格分别为33313819-34伦敦现货金银铂价格分别为170056评论基本金属我们认为两会后稳增长政策有望继续发力3月以后春季旺季有望到来下游旺季补库上游累库结束趋向去库存将大势所趋对基本金属品种均有上行的强劲动力尤其利好供应偏紧的品种铝云南第二轮限产实施完毕供需进一步趋紧据阿拉丁数据云南第二轮限产实施后合计影响年产能约190万吨占云南建成产能36我们认为国内产能天花板带来供给刚性能源紧张扰动带来供给脆弱性供给侧持续偏紧而下游需求有望受益于中央稳增长政策强化后续有望逐步回暖铜国内库存开始下降需求逐步释放基本面有望继续改善本周国内上期所库存2410万吨环比-455国内保税区库存2328万吨环比477上期所库存下降保税区累库放缓我们认为国内铜市场已开始从季节性备货阶段转向金三银四需求旺季基本面或继续改善锌海外炼厂复产预期增强与国内西南地区限电减产交织需求有待复苏随着欧洲能源价格持续下调海外炼厂复产预期增强据SMM国内在云南限电范围进一步扩大的背景下三月云南部分精炼锌厂家或将减产检修需求侧房地产汽车有待回暖我们预计短期锌价或成震荡走势锡供应侧扰动频出需求有待复苏一季度供应侧承压秘鲁圣拉斐尔矿区停产我们估算秘鲁明苏公司矿山停产至3月将导致市场减少约3800吨的锡供应量印尼雨季叠加出口许可证更新延迟2023年1月出口环比下降80需求侧虽汽车房地产等景气度仍较弱但稳增长政策可期贵金属我们认为鹰派预期已经计入充分阶段性价格底部或已确立美国2月出台数据较为强势贵金属价格短期有所承压但我们认为当前鹰派预期已经计入充分接下来即使美国经济数据再走强也很难再大幅提升加息预期这意味着货币因素利空有望出尽一旦经济数据有偏弱迹象放缓加息的鸽派交易有望重新回潮估值与建议建议关注1铝神火股份未覆盖云铝股份未覆盖中国铝业等2铜紫金矿业洛阳钼业铜陵有色金诚信等3锡锡业股份等4贵金属湖南黄金银泰黄金赤峰黄金兴业矿业未覆盖贵研铂业未覆盖等风险全球经济回暖低于预期美联储加息超预期新能源车需求低于预期