贵金属：非农环比降温叠加流动性风险抬头对冲联储转鹰风险，金价修复。美国2月新增非农就业31.1万人（预期值20.5万人，前值50.4万人），失业率3.6%（预期值3.4%，前值3.4%）；虽劳动力市场仍表现强劲但新增就业人数环比大幅度下行，叠加失业率超预期，传递劳动力市场降温信号，同时拓宽了美联储货币政策的可选路径，此外周内硅谷银行破产揭示部分流动性短缺风险，联储3月货币政策紧缩程度或不及市场预期；但鲍威尔周内国会证词鹰派表述强调了联储加息周期的延长，终端利率仍有上调可能。周内市场再次开始交易宽松预期，在更具确定性通胀指标公布前预计金价中枢上行，关注美国2月CPI数据。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：宏观预期逐渐消化，铜价逐步回归基本面逻辑。①宏观：周内加息预期再度升温，美元指数高位震荡，议息会议前宏观背景仍将给铜价带来一定波动性；②库存：本周全球铜库存为56.1万吨，较上周去库2.43万吨；③供给：铜矿端，惠誉评级表示，因抗议和封锁持续不断，第二大铜生产国秘鲁矿业公司面临“重大风险”；第一量子与巴拿马政府就Cobre铜矿新运营合同达成文本一致，尚需政府方面进一步审批通过，新合同将保证巴拿马政府每年至少有3.75亿美元的收入，该定价为前合同的十倍，进一步增加矿山运营成本。国内冶炼端产量基本符合预期，2月中国电解铜产量90.8万吨，环比+6.4%，同比+6.5%；④需求：当前铜价关注点在于国内需求基本面，近期披露数据来看2月国内需求修复表现较好，两会期间预期依旧向好，给予铜价下方支撑，本周精铜杆开工率提升7.35pct至69.5%；向后看，内需修复有望支撑铜价韧性，周内美联储加息预期继续小幅升温，宏观不确定因素下警惕铜价短期波动。（2）铝：减产落地国内社会库存微降，金融风险担忧拖累铝价下行。①成本：国内电解铝平均成本（含税）16682元/吨，周度下跌15元/吨；②库存端：本周全球铝库存为176.9万吨，较上周去库2.9万吨；③供给：山东地区因产能置换导致本地产能退出行业，省内建成产能以及开工产能均较前期下降；内蒙古地区继续按计划释放新投产产能，但体量不大，本周电解铝开工产能较前期小幅减少；④需求：前期受到假期、行情以及气温影响的下游加工企业继续复产，对电解铝的需求相应上升，近期铝价震荡下行，畏跌情绪下下游加工企业刚需采购，铝锭成交稍显冷淡。根据SMM，因消费复苏不及预期，周内铝下游开工率增幅放缓。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比+0.2pct至63.2%，同比-6.7pct。云南减产已落地第三周，国内铝锭社库仅微降，需求表现稍显乏力；此外，加息预期升温叠加硅谷银行爆雷引发美国金融风险担忧，铝价周五大幅下挫。预计短期市场交易情绪仍偏谨慎，铝价低位震荡。后市关注市场宏观情绪变化及旺季前电解铝消费表现。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：3月整车价格战白热化有望加速锂盐需求回暖，锂价或迎阶段性反弹。①成本：周内锂辉石价格跌2.0%至5000美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价34.5万元/吨（含税）；②供给：两会期间江西锂矿停产，多数锂盐厂原料备货充足以正常生产为主，随着青海盐湖端产量提升，后续供应略有增加；③需求：2月新能源乘用车零售/批售达43.9/49.6万辆，同比+61.0%/+56.1%，环比+32.8%/+27.5%；1-2月零售/批售累计77.0/88.4万辆，同比+23%/+20%。3月湖北省联合多家车企推出大力度政企购车补贴，如东风汽车C6指导价22万元，现购车可获9万元补贴，补贴额度由政府、车企各承担一半，随后各主流品牌加入本轮大力度降价潮，终端价格战白热化有望加速锂盐需求回暖。（2）镍：硫酸镍转产电积镍热情降温，需求再度转弱。①供给：伴随需求小幅降温，炼厂开工积极性下降，硫酸镍工厂库存水平仍处于较低位置。目前多数企业仍主要以更具经济性的MHP和高冰镍作为原料；②需求：随着镍价大幅下跌，硫酸镍价格与纯镍价格价差缩小，生产利润收窄，市场内采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降。前驱体一体化企业自产比例不断提高，对外采购硫酸镍需求偏弱，且当前价格对下游吸引力不佳，整体市场呈持观望态度。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年03月12日有色金属海外宽松预期利好黄金车市价格战加速锂电左侧探底贵金属非农环比降温叠加流动性风险抬头对冲联储转鹰风险金价修复美国2月新增增持维持非农就业311万人预期值205万人前值504万人失业率36预期值34前值34虽劳动力市场仍表现强劲但新增就业人数环比大幅度下行叠加失业率超预期传递劳动力市场降温信号同时拓宽了美联储货币政策的可选路径此外周内硅谷银行行业走势破产揭示部分流动性短缺风险联储3月货币政策紧缩程度或不及市场预期但鲍威尔周内国会证词鹰派表述强调了联储加息周期的延长终端利率仍有上调可能周内市场再次开始交易宽松预期在更具确定性通胀指标公布前预计金价中枢上行关注美国2月CPI数据建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业等有色金属沪深30016工业金属1铜宏观预期逐渐消化铜价逐步回归基本面逻辑宏观周内加息预期再度升温美元指数高位震荡议息会议前宏观背景仍将给铜价带来一定波动性库存0本周全球铜库存为561万吨较上周去库243万吨供给铜矿端惠誉评级表示因抗议和封锁持续不断第二大铜生产国秘鲁矿业公司面临重大风险第一量子与巴拿马-16政府就Cobre铜矿新运营合同达成文本一致尚需政府方面进一步审批通过新合同将保证巴拿马政府每年至少有375亿美元的收入该定价为前合同的十倍进一步增加矿山运营-32成本国内冶炼端产量基本符合预期2月中国电解铜产量908万吨环比64同比2022-032022-072022-112023-0365需求当前铜价关注点在于国内需求基本面近期披露数据来看2月国内需求修复表现较好两会期间预期依旧向好给予铜价下方支撑本周精铜杆开工率提升735pct至695向后看内需修复有望支撑铜价韧性周内美联储加息预期继续小幅升温宏观不确定因素下警惕铜价短期波动2铝减产落地国内社会库存微降金融风险担忧拖累铝价下行成本国内电解铝平均成本含税元吨周度下跌元吨作者1668215库存端本周全球铝库存为1769万吨较上周去库29万吨供给山东地区因产能置分析师王琪换导致本地产能退出行业省内建成产能以及开工产能均较前期下降内蒙古地区继续按计划释放新投产产能但体量不大本周电解铝开工产能较前期小幅减少需求前期受到执业证书编号S0680521030003假期行情以及气温影响的下游加工企业继续复产对电解铝的需求相应上升近期铝价震邮箱wangqi3538gszqcom荡下行畏跌情绪下下游加工企业刚需采购铝锭成交稍显冷淡根据SMM因消费复苏研究助理马越不及预期周内铝下游开工率增幅放缓本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比02pct执业证书编号S0680121100007至632同比-67pct云南减产已落地第三周国内铝锭社库仅微降需求表现稍显乏力此外加息预期升温叠加硅谷银行爆雷引发美国金融风险担忧铝价周五大幅下挫预邮箱mayuegszqcom计短期市场交易情绪仍偏谨慎铝价低位震荡后市关注市场宏观情绪变化及旺季前电解铝相关研究消费表现建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信中国有色矿业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天山铝业等1有色金属需求修复铜铝材开工加码电车促销需能源金属1锂3月整车价格战白热化有望加速锂盐需求回暖锂价或迎阶段性反弹求逐步修复2023-03-04成本周内锂辉石价格跌20至5000美元吨对应锂辉石锂盐成本支撑价345万元吨含税供给两会期间江西锂矿停产多数锂盐厂原料备货充足以正常生产为主2有色金属供给扰动支撑金属价格韧性国内需求随着青海盐湖端产量提升后续供应略有增加需求2月新能源乘用车零售批售达复苏进入验证期2023-02-26439496万辆同比610561环比3282751-2月零售批售累计770884万辆同比23203月湖北省联合多家车企推出大力度政企购车补贴3有色金属宏观风险落地商品价格韧性关注个股如东风汽车C6指导价22万元现购车可获9万元补贴补贴额度由政府车企各承担一投资机会2023-02-19半随后各主流品牌加入本轮大力度降价潮终端价格战白热化有望加速锂盐需求回暖2镍硫酸镍转产电积镍热情降温需求再度转弱供给伴随需求小幅降温炼厂开工积极性下降硫酸镍工厂库存水平仍处于较低位置目前多数企业仍主要以更具经济性的MHP和高冰镍作为原料需求随着镍价大幅下跌硫酸镍价格与纯镍价格价差缩小生产利润收窄市场内采购硫酸镍转产电积镍热情有所下降前驱体一体化企业自产比例不断提高对外采购硫酸镍需求偏弱且当前价格对下游吸引力不佳整体市场呈持观望态度建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险全球疫情发展超预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000762SZ西藏矿业买入0272143747571439318161039513601677SH明泰铝业买入192174198254888980861671洛阳钼业买入603993SH0240300340532446195717261108资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日内容目录一周度数据跟踪511板块公司涨跌本周有色板块跌幅居中512价格及库存变动金属大宗品价格反弹能源金属价格继续回落613公司公告跟踪8二贵金属9三工业金属1231铜宏观预期逐渐消化铜价逐步回归基本面逻辑1232铝减产落地国内社会库存微降金融风险担忧拖累铝价下行16四能源金属2041锂3月整车价格战白热化有望加速锂盐需求回暖锂价或迎阶段性反弹2042镍硫酸镍转产电积镍热情降温需求再度转弱2243钴原料短期偏紧钴价企稳回升需求恢复仍较缓慢22五稀土磁材24风险提示25图表目录图表1本周各大行业涨跌比较5图表2申万有色二级行业指数涨跌5图表3申万有色三级行业指数涨跌5图表4有色板块涨幅前十6图表5有色板块跌幅前十6图表6贵金属价格涨跌6图表7基本金属价格涨跌6图表8稀土金属价格涨跌7图表9能源金属价格涨跌7图表10交易所基本金属库存变动7图表11有色分板块公司公告跟踪8图表12美联储进入缩表阶段9图表132022年全球央行购金1090吨创下历史最高季度纪录9图表14美元实际利率与金价走势10图表15美国国债收益率10图表16美元指数走势10图表17SPDR黄金ETF持有量吨10图表182月美国新增就业311万人失业率3610图表19铜金比与金银比走势10图表20美国2月制造业PMI涨03pct至47711图表21欧元区2月制造业PMI下滑03pct至48511图表22中国2月制造业PMI上升25pct至52611图表23国内1月社融存量同比上升01pct至9711图表24美国1月CPI同比63核心CPI同比5511图表25欧元区2月CPI同比85核心CPI同比5611图表26内外盘铜价走势12图表271铜现货升贴水12P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表28全球铜表观库存万吨12图表29铜三大交易所库存12图表30铜精矿港口库存较为宽松13图表31铜粗炼费价格走势13图表32全球精炼铜月度产量万吨13图表33全球铜矿月度产量万吨13图表34国内电解铜月度产量13图表35国内铜材月度产量万吨13图表36精炼铜月度进口量14图表37精炼铜主要国家进口量万吨14图表38铜精矿月度进口量14图表39铜精矿主要国家进口量万吨14图表40铜杆加工费14图表41精铜杆周度开工率14图表42地产数据月度跟踪15图表43电网投资累计同比15图表44内外盘铝价走势16图表45国产和进口氧化铝价格走势16图表46全球铝表观库存万吨16图表47铝三大交易所库存16图表48电解铝进口利润表现17图表49未锻轧铝及铝材进出口量万吨17图表50国内电解铝在产产能开工率17图表51国内氧化铝建成产能开工率17图表52全球电解铝月度产量万吨17图表53中国电解铝月度产量万吨17图表54西欧中东电解铝月度产量万吨18图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨18图表56山东电解铝月度产量万吨18图表57内蒙古电解铝月度产量万吨18图表58云南电解铝月度产量万吨18图表59贵州电解铝月度产量万吨18图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税19图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况19图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况19图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况19图表64电池级锂盐价格走势20图表65锂辉石精矿价格走势20图表66电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨20图表67电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨20图表68国内碳酸锂工厂库存吨21图表69国内氢氧化锂工厂库存吨21图表70国内2月新能源车产量517万辆同比47721图表71国内2月新能源车渗透率31021图表72国内2月动力电池产量415GWh同比30521图表73国内2月磷铁占比647三元占比35121P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表74内外盘期货镍价22图表75全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨22图表76硫酸镍与高镍铁价格22图表77硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨22图表78国内金属钴价格23图表79MB钴与钴中间品价格23图表80海内外金属钴价差23图表81硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨23图表82中钇富铕矿TREO92价格万元吨24图表83稀土精矿内蒙92价格万元吨24图表84轻稀土镨钕价格走势万元吨24图表85轻稀土镧铈价格走势万元吨24图表86重稀土铽价格走势万元吨24图表87重稀土镝价格走势万元吨24图表88缅甸未列名稀土氧化物月度进口量吨25图表89美国稀土金属矿月度进口量吨25图表90氧化镨钕月度出口量吨25图表91稀土永磁月度出口量吨25P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块跌幅居中全A来看本周申万有色金属指数跌35收于4881点分板块看二级子板块多数上涨其中贵金属领涨20小金属领跌49三级子板块中黄金板块领涨23铝板块领跌49图表1本周各大行业涨跌比较0-1-2-3-4-35-5-6-7-8环保通信电子传媒钢铁银行煤炭汽车计算机房地产石油石化建筑建材电力设备医药生物国防军工共用实业交通运输建筑装饰机械设备有色金属纺织服饰农林牧渔基础化工商贸零售食品饮料轻工制造家用电器非银金融资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌332320221100-1-2-1-3-22-27-2-4-29-38-3-5-44-29-6-49-4-34-5-44-49-6贵金属能源金属金属新材料工业金属小金属资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日股票价格涨幅前三银泰黄金涨6中金黄金涨6石英股份涨3跌幅前三五矿资源跌12立中集团跌11章源钨业跌11图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十76606-25-4-64-8332-8-8-8-82-10-9222221-12-10-11-11-11-121-14东中东中园河中章立五0睦钨方钢城钢国源中矿银中石盛华悦有凯容西股高锆天黄资有钨集资份新业源金源色业团源泰金英达光安研立百藏矿黄黄股资新新新新科珠业金金份源材材材材技峰资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动金属大宗品价格反弹能源金属价格继续回落贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司187305212323COMEX白银美元盎司2059-36-21-149-149SHFE黄金元克416803101515SHFE白银元千克4776-31-20-109-109资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨68810-145-033838LME铜美元吨8777-16-234848SHFE铝元吨18265-27-11-23-23LME铝美元吨2307-37-28-34-34SHFE镍元吨179670-40-92-226-226LME镍美元吨22680-77-89-242-242SHFE锌元吨22870-26-12-38-38LME锌美元吨2909-44-41-20-20SHFE锡元吨186950-63-106-118-118LME锡美元吨22655-81-96-90-90SHFE铅元吨15155-09-13-48-48LME铅美元吨2068-24-18-98-98资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日稀土金属图表8稀土金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌氧化镨钕万元吨61-54-100-137-137镨钕金属万元吨74-67-104-150-150氧化镝万元吨197-10-84-209-209金属镝万元吨278-12-56-133-133氧化铽万元吨1060-58-149-240-240金属铽万元吨1365-81-150-222-222钕铁硼38EH万元吨510000-38-38钕铁硼35UH万元吨410000-47-47资料来源Wind国盛证券研究所能源金属图表9能源金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌工业级碳酸锂万元吨310-94-136-417-417电池级碳酸锂万元吨350-67-103-365-365工业级氢氧化锂万元吨381-33-62-294-294电池级氢氧化锂万元吨412-31-55-259-259锂辉石美元吨5000-20-38-237-237四氧化三钴万元吨1731818-62-62硫酸钴万元吨4312242424电解钴万元吨31524241919硫酸镍万元吨39-25-250505高镍铁元镍1255-56-56-81-81电解镍万元吨186-43-93-224-224资料来源Wind百川盈孚国盛证券研究所交易所基本金属库存图表10交易所基本金属库存变动现有库周度变动月度变动季度变动年度变动名称单位存变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度LME万吨54816-3002298229822铝SHFE万吨31108301224215224215224LME万吨7201201-1917-1917-19铜SHFE万吨21526-1101210146210146210LME万吨38039022006200620锌SHFE万吨12400000506103506103506LME万吨25001000000000铅SHFE万吨49024004114411441LME万吨4401-200-2111-2111-21镍SHFE万吨040151077402740274LME万吨0300-801-1000-1000-10锡SHFE万吨0900-1016604660466资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日13公司公告跟踪图表11有色分板块公司公告跟踪公司公告内容本次向特定对象发行A股股票拟募集资金总额为不超过99000000万元扣除发行山东黄金增发发行费用后拟用于以下项目山东黄金矿业莱州有限公司焦家矿区整合金矿资源开发工程偿还银行贷款报告期内公司实现营业收入50047亿元同比增长2094实现归属于上市公恒邦股份业绩预告司股东的净利润500亿元同比增长987实现扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润638亿元同比增长701公司本次发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币14500000万元含14500000万元扣除发行费用后用于以下项目年产4万吨新能源汽车用电磁扁金田股份可转债发行上市线项目年产8万吨小直径薄壁高效散热铜管项目年产7万吨精密铜合金棒材项目补充流动资金2022年公司实现营业务收入3093亿元同比下降474实现归属于上市公司股鑫科材料年度报告东的净利润977127万元同比增长6602报告期内公司实现营业收入8194亿元同比增长12619归属上市公司股东藏格矿业年度报告净利润5655亿元同比增长29618截至2023年3月10日广元林丰广元中孚合计50万吨年电解铝产能已全部启中孚实业其他公告动完成并恢复正常生产金诚信矿业管理股份有限公司近日取得了经签字盖章的贵州福麟矿业有限公司鸡公金诚信重大合同岭磷矿新建250万吨年采矿工程项目井巷工程施工合同公司根据未来发展规划并参考未来市场需求等相关因素综合考虑在南京工厂现有资金投向土地新建年产15万吨铝挤压微通道扁管项目项目投资额为31130万元人民币云海金属项目达产后预计实现年净利润为2611万元投资回收期为694年不含建设期本次向特定对象发行股票拟募集资金总额为11104200万元扣除发行费用后拟全增发预案部用于补充流动资金和偿还有息负债报告期公司实现营业收入5404亿元较上年同期增长1618实现归属于上市方大炭素业绩快报公司股东的净利润894亿元较上年同期降低1754实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润787亿元较上年同期增长164公司实现营业收入19451亿元同比增长5428归属于上市公司股东的净利润横店东磁年度报告1669亿元同比增长4898报告期内公司实现营业收入4732亿元同比增长2585实现归属于上市公司英洛华年度报告股东的净利润259亿元同比增长9091公司拟对公司募投项目年产万吨替代进口铁铜基新材料智能制造项目达到预屹通新材一般公告计可使用状态日期调整为2023年6月30日募投项目杭州屹通新材料研究院建设项目达到预计可使用状态日期调整为2023年12月31日2022年公司实现营业收入428亿元较上年同比增长610实现归属于上市悦安新材年度报告公司股东的净利润987953万元较上年同比增长1140扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为863751万元较上年同比增长1001资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日二贵金属黄金非农环比降温叠加流动性风险抬头对冲联储转鹰风险金价修复美国2月新增非农就业人口录得311万人预期值205万人前值504万人失业率录得36预期值34前值34虽劳动力市场仍表现强劲但新增就业人数环比大幅度下行叠加失业率超预期传递劳动力市场降温信号同时拓宽了美联储货币政策的可选路径在长短期利率倒挂仍处高位的背景下加息决议同步带来经济衰退风险此外周内美国银行板块震荡硅谷银行破产或揭示部分流动性短缺风险联储3月货币政策紧缩程度或不及市场预期但鲍威尔周内国会证词鹰派表述强调了联储加息周期的延长终端利率仍有上调可能周四起金价再度拉涨反映市场已经开始交易宽松预期在更具确定性通胀指标公布前预计金价中枢上行关注美国2月CPI数据图表12美联储进入缩表阶段其他百万美元MBS百万美元10000000美国国债百万美元联邦机构债券百万美元25009000000COMEX黄金美元盎司8000000200070000006000000150050000004000000100030000002000000500100000000051007100910111013101510171019102110资料来源Wind国盛证券研究所图表132022年全球央行购金1090吨创下历史最高季度纪录Q1购买量Q2购买量Q3购买量Q4购买量全球央行购金占总需求比例12003510003080025600204001520010052010201120122013201420152016201720182019202020212022-2000资料来源世界黄金业协会国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表14美元实际利率与金价走势图表15美国国债收益率10Y-2Y利差右轴10Y美债收益率4美元实际利率2500602Y美债收益率25COMEX黄金美元盎司右轴20350200015240101500300511000000200550010-110-2000151804181019041910200420102104211022042210070309031103130315031703190321032303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表16美元指数走势图表17SPDR黄金ETF持有量吨美元指数120美元指数1400115120011010001058001006009540090200851904190920022007201221052110220322082301019041910200420102104211022042210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表182月美国新增就业311万人失业率36图表19铜金比与金银比走势美国新增非农就业人数万人失业率右轴铜金比金银比右轴逆序100766090670805705806049050434010030211032011201000213021062108211021122202220422062208221022122302180518101903190820012006201121042109220222072212资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表20美国2月制造业PMI涨03pct至477图表21欧元区2月制造业PMI下滑03pct至485美国ISM制造业PMI75美国ISM非制造业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI707065656055605055455040453530402006200920122103210621092112220322062209221220062009201221032106210921122203220622092212资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表22中国2月制造业PMI上升25pct至526图表23国内1月社融存量同比上升01pct至97制造业PMI非制造业PMI58社融存量同比社融存量同比1456135452125011484610449428402005200921012105210922012205220923012010210121042107211022012204220722102301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表24美国1月CPI同比63核心CPI同比55图表25欧元区2月CPI同比85核心CPI同比56欧元区CPI同比美国CPI同比1210美国核心CPI同比欧元区核心CPI同比9108786654432210200620092012210321062109211222032206220922120200520082011210221052108211122022205220822112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日三工业金属31铜宏观预期逐渐消化铜价逐步回归基本面逻辑宏观方面周内加息预期再度升温美元指数高位震荡3月22日FOMC议息会议前宏观背景仍将给铜价带来一定波动性库存端本周全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为561万吨较上周去库243万吨其中国内社会库存减少286万吨保税区增加04万吨LME库存增加012万吨COMEX铜减少008万吨上期所库存减少260万吨供给端目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰惠誉评级表示因抗议和封锁持续不断第二大铜生产国秘鲁矿业公司面临重大风险第一量子与巴拿马政府就Cobre铜矿新运营合同达成文本一致尚需政府方面进一步审批通过新合同将保证巴拿马政府每年至少有375亿美元的收入该定价为前合同的十倍进一步增加矿山运营成本国内冶炼端产量基本符合预期2月中国电解铜产量9078万吨环比64同比649需求端当前铜价关注点在于国内需求基本面近期披露数据来看2月国内需求修复表现较好两会期间预期依旧向好给予铜价下方支撑本周精铜杆开工率提升735pct至6945向后看内需修复有望支撑铜价韧性周内美联储加息预期继续小幅升温宏观不确定因素下警惕铜价短期波动图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水SHFE铜万元吨10009LME铜美元吨右轴120001电解铜升贴水元吨80081000060078000400620056000044000-200322000-400180519021911200821052202221118051905200521052205资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表28全球铜表观库存万吨图表29铜三大交易所库存20192020202120222023SHFE铜库存万吨140100铜库存万吨90COMEX12080LME铜库存万吨1007060805060403040202010001609170918091909200921092209170117031705170717091711资料来源Wind国盛证券研究所资料来源WindMysteel国盛证券研究所P12请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表30铜精矿港口库存较为宽松图表31铜粗炼费价格走势铜精矿港口库存万吨铜精矿港口库存万吨TCTC美元美元吨吨120100110801009060807040602050400200620102102210621102202220622102302180418111906200120082103211022052212资料来源iFind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表32全球精炼铜月度产量万吨图表33全球铜矿月度产量万吨201920202021202220192020202120222302202215198220200210180200160190180140123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表34国内电解铜月度产量图表35国内铜材月度产量万吨电解铜产量万吨同比20172018201910020240202020212022959078216415220908520010801807557016006514060-55512050-101002107211022012204220722102301123456789101112资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值P13请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表36精炼铜月度进口量图表37精炼铜主要国家进口量万吨智利刚果金俄罗斯进口量万吨同比12澳大利亚秘鲁45601040364403583020256020415-2010-40250-600210621092112220322062209221221012104210721102201220422072210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源iFind国盛证券研究所图表38铜精矿月度进口量图表39铜精矿主要国家进口量万吨铜矿进口量万吨同比智利秘鲁哈萨克斯坦墨西哥蒙古10030025908025020210702001560501501040100530205001000-52001200520092101210521092201220522092106210921122203220622092212资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表40铜杆加工费图表41精铜杆周度开工率铜杆3mm加工费江苏元吨2021202220233000铜杆3mm加工费江苏元吨80250020006015001000405000201901190720012007210121072201220723011471013161922252831343740434649资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表42地产数据月度跟踪图表43电网投资累计同比商品房销售面积同比新开工面积同比累计同比120竣工面积同比1510013801160940720503-201-1-40210721102201220422072210-60-320062010210221062110220222062210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日32铝减产落地国内社会库存微降金融风险担忧拖累铝价下行库存端本周全球铝库存国内社库含SHFELMECOMEX交易所为1769万吨较上周去库29万吨其中国内社会库存减少142万吨LME库存减少163万吨COMEX库存增加019万吨上期所库存增加083万吨成本端周内动力煤价格维持801元吨氧化铝单吨价格跌8元吨至2919元吨根据我们测算国内电解铝平均成本含税16682元吨周度下跌15元吨供给端山东地区因产能置换导致本地产能退出行业省内建成产能以及开工产能均较前期下降内蒙古地区继续按计划释放新投产产能但体量不大本周电解铝开工产能较前期小幅减少截至目前电解铝开工产能398150万吨周比下降36万吨需求端前期受到假期行情以及气温影响的下游加工企业继续复产对电解铝的需求相应上升但由于近期铝价震荡下行畏跌情绪下下游加工企业刚需采购铝锭成交稍显冷淡SMM铝下游周度调研数据显示因消费复苏不及预期周内铝下游开工率增幅放缓本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨02个百分点至632同比去年下滑67个百分点云南减产已落地第三周国内铝锭社库仅微降需求表现稍显乏力此外美联储态度再度转鹰叠加硅谷银行爆雷引发美国金融风险担忧铝价周五大幅下挫预计短期市场交易情绪仍偏谨慎铝价低位震荡后市需关注市场宏观情绪变化及旺季前电解铝消费表现图表44内外盘铝价走势图表45国产和进口氧化铝价格走势SHFE铝元吨安泰科氧化铝均价元吨30LME铝美元吨右轴45004500氧化铝FOB澳大利亚美元吨右轴700400040006002535003500500203000300025002500400152000200030010150015002001000100005500500100000001805190520052105220518051905200521052205资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表46全球铝表观库存万吨图表47铝三大交易所库存20192020202120222023400SHFE铝COMEX铝LME铝250350200300150250200100150501000501801181019072004210121102207147101316192225283134374043464952资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表48电解铝进口利润表现图表49未锻轧铝及铝材进出口量万吨铝进口利润元吨右轴进口量出口量净出口右轴2000SHFE铝元吨250008060100002000060-10002134015000-200040-3000202010000-4000-5000005000-6000220122032205220722092211180118081903191020052012210722022209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表50国内电解铝在产产能开工率图表51国内氧化铝建成产能开工率在产产能万吨开工率产能万吨开工率42009410200100931000090410091040548929800804000919600709060390094008950380092008840370087900030868800360020858600103500848400021072110220122042207221023012107211022012204220722102301资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表52全球电解铝月度产量万吨图表53中国电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220236103605836344590340570550320530510300490280470450260123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表54西欧中东电解铝月度产量万吨图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨2019202020212022202320192020202120222023353836303434425230322030123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所图表56山东电解铝月度产量万吨图表57内蒙古电解铝月度产量万吨201920202021202220232019202020212022202375555255327050654565360405535123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表58云南电解铝月度产量万吨图表59贵州电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220235014454036136812353010258020815106123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况云南新疆四川蒙西山东平均SHFE铝吨铝盈利云南元吨右轴SHFE铝元吨24000260001000090002200080002200020000700060001800050001800040001600030001400020001400010001200001000010000-10001708180218081902190820022008210221082202220823021708180318101905191220072102210922042211资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况吨铝盈利新疆元吨右轴SHFE铝元吨吨铝盈利蒙西元吨右轴SHFE铝元吨2600010000260008000800060002200022000600040004000180001800020002000001400014000-2000-200010000-400010000-400017081803181019051912200721022109220422111708180318101905191220072102210922042211资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所P19请仔细阅读本报告末页声明2023年03月12日四能源金属41锂3月整车价格战白热化有望加速锂盐需求回暖锂价或迎阶段性反弹3月整车价格战白热化将加速锂盐需求回暖锂价或迎阶段性反弹周内电碳价格跌67至35万元吨电氢跌31至412万元吨供强需弱格局下锂盐本周延续下跌趋势成本端周内锂辉石价格跌20至5000美元吨CFR不含税对应锂辉石锂盐成本支撑价345万元吨含税供给端根据百川盈孚本周碳酸锂7635吨环增28累库23吨开工率68氢氧化锂产量5415吨环比-29累库39吨开工率549本周锂盐产量增量主因天气转暖后盐湖端产量提升中断前两周去库趋势两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