行情回顾：近两周，A股纺织服装涨幅榜前五的公司为九牧王、万里马、海澜之家、牧高笛、报喜鸟。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五的公司为永盛新材料、佐丹奴国际、新沣集团、超盈国际控股、晶苑国际。
　　数据跟踪：1）品牌零售方面，12月服装社零下降12.5%，环比收窄。2）制造方面，中国出口降幅扩大，越南出口好转；盛泽开机率回升。中国纺织品/服装1-2月累计出口同比-22%/-15%，降幅略扩大；越南纺织品12月/1月/2月出口同比增速分别为-21%/-24%/0%，CAGR4分别为0.7%/-1.4%/9.5%，2月明显好转有春节错期因素；纺织旺季临近，近2周盛泽织机开机率连续在70.1%，接近过去1年的最高水平，目前开机率虽不及2019-2021年的80%，但同比持平，环比大幅度改善，反映订单景气度向上。3）原材料方面，价格近期有所回调。目前内外棉吨价分别为15625元/16285元，内外棉价格在前期明显上涨后，近期又有小幅回调，不过相比12月的底部仍然较高，锦纶丝价格16800元/吨，环比上周-8.2%。4）线上销售，2月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比47%/-59%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-7%/+23%/-16%/+18%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+7%/+66%/+69%，安踏和李宁降幅明显收窄，其他品牌增长加速。
　　行业动态：PUMA去年销售额增长19%；梅西百货四季度销售表现超预期；优衣库日本2月销售额增长25.5%；英国2月零售额同比增长5.2%（通胀掩盖了销量下滑），环比加速；阿迪去年收入增长6%。
　　风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。
　　投资建议：纺服板块近期回调，把握国内消费加速复苏、海外品牌加速去库的机遇。品牌端，服饰消费持续回暖，2月品牌线上降幅明显收窄或增长加速，继续看好3月基数下降叠加库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，阿迪业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，纺织旺季将至，织机开机率回升至过去1年高位，预计全年订单先抑后扬，建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月12日纺织服装双周报2305期超配品牌服饰线上增长亮眼板块回调后买点显现核心观点行业研究行业周报行情回顾近两周A股纺织服装涨幅榜前五的公司为九牧王万里马纺织服饰海澜之家牧高笛报喜鸟近两周港股纺织服装涨幅榜前五的公司超配维持评级为永盛新材料佐丹奴国际新沣集团超盈国际控股晶苑国际证券分析师丁诗洁联系人关竣尹数据跟踪1品牌零售方面12月服装社零下降125环比收窄20755-819813910755-81982834dingshijieguosencomcnguanjunyinguosencomcn制造方面中国出口降幅扩大越南出口好转盛泽开机率回升中国S0980520040004纺织品服装1-2月累计出口同比-22-15降幅略扩大越南纺织品市场走势12月1月2月出口同比增速分别为-21-240CAGR4分别为07-14952月明显好转有春节错期因素纺织旺季临近近2周盛泽织机开机率连续在701接近过去1年的最高水平目前开机率虽不及2019-2021年的80但同比持平环比大幅度改善反映订单景气度向上3原材料方面价格近期有所回调目前内外棉吨价分别为15625元16285元内外棉价格在前期明显上涨后近期又有小幅回调不过相比12月的底部仍然较高锦纶丝价格16800元吨环比上周-824线上销售2月重点品牌天猫旗舰店耐克阿迪同比47-59安踏FILA李宁特步分别同比-723-1618比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比76669安踏和李宁降幅明显收资料来源Wind国信证券经济研究所整理窄其他品牌增长加速相关研究报告行业动态PUMA去年销售额增长19梅西百货四季度销售表现超预期纺织服装海外跟踪系列二十六-阿迪达斯业绩下滑71展望今优衣库日本2月销售额增长255英国2月零售额同比增长52通年夏季库存明显改善2023-03-09纺织服装品牌力跟踪月报202302期-节后品牌营销积极国际胀掩盖了销量下滑环比加速阿迪去年收入增长6运动品牌热度回升2023-03-05纺织服装3月投资策略-品牌服饰加速复苏制造出口边际向风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险好2023-03-03纺织服装双周报2304期-看好品牌服饰复苏加速把握板投资建议纺服板块近期回调把握国内消费加速复苏海外品牌加速块加仓良机2023-02-20纺织服装双周报2303期-春节拉动消费复苏原材料价格去库的机遇品牌端服饰消费持续回暖2月品牌线上降幅明显收窄有所上涨2023-02-12或增长加速继续看好3月基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端阿迪业绩显示库存去化向好国内品牌随终端回暖开始去化库存纺织旺季将至织机开机率回升至过去1年高位预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级RMB亿元2022E2023E2022E2023E02331李宁买入5781529157206368281002832比音勒芬买入310175138171224181002154报喜鸟买入517603604514211302020安踏体育买入915249026534034526903998波司登买入4043602102619015401368特步国际买入7620003404522216806110滔搏买入5936903504116714502313申洲国际买入7291098322353226206300979华利集团买入522616276281189186603055台华新材买入113103041079276143605138盛泰集团买入10559079099133106002003伟星股份买入106110073080145132资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾4数据跟踪4行业动态9行业新闻和海外业绩9投资建议纺服板块近期回调把握国内消费加速复苏海外品牌加速去库的机遇10免责声明12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比5图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比5图4内外棉价元吨5图5PA66价格与变化6图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化6图7纱布产量当月同比6图8盛泽地区喷水喷气机开机率6图92022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况7图102023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7图112023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况8图122023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况8图13202212-20231得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况9表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情回顾近两周A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为九牧王万里马海澜之家牧高笛报喜鸟近两周港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料佐丹奴国际新沣集团超盈国际控股晶苑国际表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅601566SH九牧王283603055SH台华新材-863608HK永盛新材料1050860HK力世纪-91300591SZ万里马121002762SZ金发拉比-810709HK佐丹奴国际761698HK博士蛙国际-86600398SH海澜之家81300888SZ稳健医疗-771223HK新沣集团700551HK裕元集团-85603908SH牧高笛80002397SZ梦洁股份-742111HK超盈国际控股592313HK申洲国际-82002154SZ报喜鸟69002494SZ华斯股份-582232HK晶苑国际522678HK天虹纺织-71资料来源wind国信证券经济研究所预测数据跟踪2022年12月7日新冠疫情新十条防控优化措施发布疫情防控放松全国各地疫情感染率陡然上升冲击线下客流12月末多地疫情达峰叠加元旦临近线下客流及消费逐步修复12月服装社零同比下降125降幅环比收窄11月为-156若对比CAGR3与2019年相比的复合增速2022年3-5月分别为-13-62-222022年10-12月分别为01-42-39虽然本轮疫情散发范围更广波及多个下沉市场且放开后感染激增但从剔除基数影响的服装社零降幅看比第二季度略好112月穿类商品网上零售同比35环比01出口方面中国1-2月纺织服装出口同比降幅略扩大越南2月出口好转1中国2023年1-2月累计按美元计中国纺织品出口同比-2212月为-23中国服装出口同比-1512月为-102越南12月1月2月越南纺织品出口同比增速分别为-21-2404年复合增速分别为07-14952月的4年复合增速回到2022年4月的高水平这里面可能有春节错期的因素2022131-2022242023120-2023126为越南春节假期内外棉价明显上升后又有所回调2023年3月8日内棉价格15625元吨内棉价格在2022年12月开始触底回升从15000元吨小幅回升到2月2日的16000元吨近日又会所回落外棉价格总体呈现稳中有降的趋势1月平均在17200元吨近期下降到16285元吨证券研究报告图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比图4内外棉价元吨资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理2023217-202333的连续两周盛泽地区喷水喷气开机率达到701从近1年情况看只有2022年10月的两周2022225-2023318在70以上目前开机率虽然不及2019-2021年水平80但同比基本持平环比已经出现较大幅度的改善反映订单景气度向上后续趋势值得关注2023年3月8日近一周锦纶丝价格16800元吨环比上周-82近一周锦纶66切片价格为20667元吨环比上周01月至今锦纶丝价格走势与国内棉花价格走势相近先小幅上涨然后又有小幅度回落后续趋势有待观察证券研究报告图5PA66价格与变化图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图7纱布产量当月同比图8盛泽地区喷水喷气机开机率资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理2023年1月天猫和京东平台女装男装童装运动服运动鞋销售额分别为9136万6451万2669万1273万2371万元同比-28-31-34-19-32证券研究报告图92022年12月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况资料来源wind数据威国信证券经济研究所整理注统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和12023年2月重点品牌天猫旗舰店耐克阿迪同比47-59安踏FILA李宁特步分别同比-723-1618比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比76669其他本土品牌增长前五名分别为牧高笛九牧王蕉下歌力思利郎同比增长196115103827922023年2月重点关注京东旗舰店耐克阿迪同比34-72安踏FILA李宁特步分别同比-1811-123比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比617131其他本土品牌增长前五名分别牧高笛始祖鸟蕉下胜道TOPSPORTS同增42214313512298图102023年2月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源阿里第三方数据国信证券经济研究所整理证券研究报告图112023年2月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源京东第三方数据国信证券经济研究所整理2023年2月抖音平台重点关注品牌耐克阿迪同比分别为4028安踏FILA李宁特步分别同比-18377165报喜鸟和哈吉斯分别增长13582图122023年2月抖音重点品牌销售额及同比情况资料来源抖音第三方数据国信证券经济研究所整理2023年1月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克李宁阿迪达斯耐克阿迪三叶草李宁安踏GMV分别环比增长595839341国际运动品牌按销售额排名第一名耐克均价645元销售额环比59第二名阿迪三叶草均价557元元销售额环比58第三名新百伦均价495元销售额环比152国内品牌按销售额排名第一名李宁均价349元销售额环比39第二证券研究报告名安踏均价296元销售额环比343奢侈品牌按销售额排名第一名路易威登均价9630元销售额环比-67第二名古驰均价4429元销售额环比-59图13202212-20231得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况资料来源得物第三方数据国信证券经济研究所整理行业动态行业新闻和海外业绩3月1日德国运动服饰品牌Puma去年销售额同比大涨189至846亿欧元即使在第四季度也录得211的强劲增长至22亿欧元该集团新首席执行官ArneFreundt在财报声明中表示尽管市场环境动荡但品牌所有产品类别和全球市场业务均延续了积极的增长态势对于新一财年Puma持谨慎态度预计销售额增幅将收窄至高单位数盈利或将持平ladymax3月3日梅西百货第四季度销售额下跌46至83亿美元但比分析师预期高出3000万美元净利润大跌315至508亿美元同样高于市场预期2022年全年梅西百货销售额为24442亿美元同比持平净利润下滑177至1177亿美元截至周四收盘梅西百货大涨1111至227美元市值约为615亿美元ladymax3月5日九牧王日前发布公告公司全资子公司九盛投资就与金陵华瑞华软资本管理集团及王广宇财产份额转让纠纷事项向法院提起诉讼涉案金额为565095万元值得关注的是九牧王此前预计2022年归母净亏损在8000万至9600万元之间除受疫情反复影响外投资失利也是导致亏损的原因之一ladymax3月7日据迅销集团发布的最新业绩报告优衣库日本2月同店销售额大涨逾21包括在线销售额在内的总销售额大涨255较1月表现进一步提升主要得益于天气回暖刺激春季服饰销量增加报告期内优衣库日本门店客户数同比增长近4平均客单价大涨近17ladymax3月7日据英国零售协会BRC调查显示在情人节促销活动的刺激下英国2月零售销售同比增长52虽然低于去年同期67的增幅但较1月42的增幅有所上升珠宝和美容产品需求大增不过有业内人士指出BRC的数据未经证券研究报告通胀因素调整这意味着销售额的上升掩盖了销量大幅下降的事实尽管英国央行表示通胀已经好转但英国家庭仍在与超过10的通胀作斗争这是英国央行2目标的五倍多ladymax3月8日在截至去年12月31日的财年内adidas销售额同比增长6至22511亿欧元毛利率从507下滑至473净利润大跌704至638亿欧元由于与Yeezy合作的结束adidas第四季度损失了约6亿欧元的销售额但集团收入仍同比增长13至5205亿欧元净亏损则录得512亿欧元上年同期净利润为202亿欧元对于2023财年来自Puma的新首席执行官BjornGulden预计adidas今年经货币调整后的销售额将出现高个位数百分比下降营业亏损或录得7亿欧元ladymax3月9日杰富瑞分析师RandalKonik表示最近的网络访问和搜索兴趣趋势表明lululemon业务增长或将放缓该分析师表示2月lululemon的网络访问量同比增长约33但环比下降约22连续第三个月增长减速因此重申对lululemon股票跑输大市的评级并维持200美元目标价截至周三收盘lululemon股价增长135至30587美元市值约为390亿美元ladymax投资建议纺服板块近期回调把握国内消费加速复苏海外品牌加速去库的机遇品牌端服饰消费持续回暖继续看好3月基数下降叠加库龄改善增长弹性加速释放看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性重点推荐李宁比音勒芬报喜鸟安踏体育波司登特步国际滔搏制造端阿迪业绩显示库存去化向好国内品牌随终端回暖开始去化库存纺织旺季将至织机开机率回升至过去1年高位预计全年订单先抑后扬建议把握左侧低位布局中长期成长个股良机重点推荐申洲国际华利集团台华新材盛泰集团伟星股份证券研究报告附表相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级20212022E2023E20212022E2023E202102020安踏体育买入9352872653403263532758702331李宁买入5841601572063653722847206110滔搏买入620390350411571741513603813宝胜国际买入07007005012107147610501368特步国际买入790360340452172321752601361361度无评级34029032035118107981003818中国动向无评级03-030016010-11213202NKE耐克无评级8332260721132678320394311129LULU露露乐蒙无评级21263520768847882408309270156ADS阿迪达斯无评级1086554852333-1128198466-9633802313申洲国际买入7542243223533372342134100551裕元集团无评级10104612214822283680602232晶苑国际无评级210390410455250460702678天虹纺织买入6029319721220302805300979华利集团买入52824527628121519118856603055台华新材买入11505504107920928014627002003伟星股份买入10605807308018314613331605138盛泰集团买入10605707909918613410729601339百隆东方增持6609308707371779011000726鲁泰A买入84039107103215798109300577开润股份增持16007501706221393925724603558健盛集团买入87804308009520411092152199维珍妮买入26903803505771784811002042华孚时尚无评级330380180348618396081476儒鸿无评级1146432624601265184190651477聚阳实业无评级526270321331195164159409910丰泰企业无评级44311922724037419518594300888稳健医疗买入67329140945623116514827002563森马服饰增持5905503405610817510714600398海澜之家增持600580540631041119618603877太平鸟增持21414404309914849721624002154报喜鸟买入5203203604516214411515002029七匹狼无评级5803203203718217915607601566九牧王无评级119034-016044350-76226917002293罗莱生活无评级1250860750901461671392601234中国利郎买入360390490569173641203998波司登买入4001902102621119015536ITXMAInditex无评级21378579641042249222205609983迅销无评级14963818399681121318315013324002832比音勒芬买入30811513817126722318053603808歌力思增持10808705810912418710014603587地素时尚买入16514312215211513510921603839安正时尚无评级74018000000410--1103306江南布衣买入871080941188092732603709赢家时尚无评级9408411112811285731701913普拉达无评级47808309911857648440554MCPALVMH无评级5991915079167861866339735732189KERPAKering无评级4228318403215372415923019617555CFRSIX历峰集团无评级1097016862630316865141734641RMSPAHermes无评级128560168721534617106762838752198GOOSN加拿大鹅无评级130144249075629426517263数据来源wind国信证券经济研究所整理注无评级公司盈利预测来自BloombergWind一致预期证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032