核心观点
　　我国纺织品、服装出口持续走弱，越南2月出口好转。2023年1~2月我国纺织品出口额达191.65亿美元，同比下降22.4%，降幅环比12月持平；服装成衣出口额达216.78亿美元，同比下降14.7%，降幅环比12月进一步加深4.4 Pct。越南方面，2023年2月越南出口纺织品23亿美元，同比持平；鞋类产品出口额14亿美元，同比增长8%，环比1月均有所好转。
　　鞋服代工厂商2月订单环比改善。从台资代工厂商2023年以来订单情况来看，1~2月丰泰/裕元/儒鸿营收分别同比下滑8.37%/12.76%/36.39%，其中2月营收分别同比下滑0.42%/6.91%/27.82%，较1月降幅分别减少14.82 Pct/9.75 Pct/15.03 Pct，环比有所改善主要系春节错期导致1月开工时长减少、影响正常出货。
　　投资建议
　　纺织制造端，预计随着海外库存去化加快、大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善，个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张、估值具备性价比的富春染织；以及在中东、非洲市场份额领先、数智化产线改革带动盈利能力提升的毛毯代工龙头真爱美家。品牌服饰端，建议关注品牌势能向上，且自身产品力、经营效率行业领先的李宁；定位高端男性客群、业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬；以及受益于办公场景修复，1月流水恢复领先的报喜鸟。疫情防控松绑、出行复苏背景下，建议关注自身渠道/运营优势突出、有望受益于标杆项目落地带动规模进一步提升的中国中免。
　　数据及公告跟踪
　　行情回顾：上周（2023年3月6日~2023年3月10日）沪深300、深证成指、上证综指分别下跌3.96%、跌3.45%、跌2.95%，纺织服装板块跌3.76%，其中纺织板块跌4.40%，服装板块跌3.92%。
　　原材料价格：328级棉现货15590元/吨（-0.32%，周涨跌幅）；美棉CotlookA 96.95美分/磅（-1.97%）；内外棉价差-699元/吨（-34.18%）。
　　行业新闻：1）佐丹奴2022年销售增12.4%至38亿港元；2）阿迪达斯2022财年四季度：大中华区营收大幅下滑36%；3）New Balance年营收增长21%至53亿美元；4) 361度纳入沪港通；5）时隔13年，中乔体育再冲上市。
　　重点公司公告：1）明新旭腾：截至2023年03月10日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份216.05万股，占公司总股本的比例为1.2968%，与上次披露数相比增加0.6945%，购买的最高价为29.00元/股、最低价为20.52元/股，已支付的总金额为5321万元；2）欣贺股份：预留授予激励对象中有10人因第一个解除限售期业绩考核不符合全部解除限售要求，公司拟回购注销上述激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计42,603股。本次限制性股票回购注销完成后，将导致公司股份总数减少42,603股，公司注册资本减少42,603元。
　　风险提示
　　疫情反复、汇率波动、越南人力成本上涨、提价不及预期、免税政策调整。
　　

研究报告全文：核心观点我国纺织品服装出口持续走弱越南2月出口好转2023年12月我国纺织品出口额达19165亿美元同比下降224降幅环比12月持平服装成衣出口额达21678亿美元同比下降147降幅环比12月进一步加深44Pct越南方面2023年2月越南出口纺织品23亿美元同比持平鞋类产品出口额14亿美元同比增长8环比1月均有所好转鞋服代工厂商2月订单环比改善从台资代工厂商2023年以来订单情况来看12月丰泰裕元儒鸿营收分别同比下滑83712763639其中2月营收分别同比下滑0426912782较1月降幅分别减少1482Pct975Pct1503Pct环比有所改善主要系春节错期导致1月开工时长减少影响正常出货投资建议纺织制造端预计随着海外库存去化加快大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张估值具备性价比的富春染织以及在中东非洲市场份额领先数智化产线改革带动盈利能力提升的毛毯代工龙头真爱美家品牌服饰端建议关注品牌势能向上且自身产品力经营效率行业领先的李宁定位高端男性客群业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬以及受益于办公场景修复1月流水恢复领先的报喜鸟疫情防控松绑出行复苏背景下建议关注自身渠道运营优势突出有望受益于标杆项目落地带动规模进一步提升的中国中免数据及公告跟踪行情回顾上周2023年3月6日2023年3月10日沪深300深证成指上证综指分别下跌396跌345跌295纺织服装板块跌376其中纺织板块跌440服装板块跌392原材料价格328级棉现货15590元吨-032周涨跌幅美棉CotlookA9695美分磅-197内外棉价差-699元吨-3418行业新闻1佐丹奴2022年销售增124至38亿港元2阿迪达斯2022财年四季度大中华区营收大幅下滑363NewBalance年营收增长21至53亿美元4361度纳入沪港通5时隔13年中乔体育再冲上市重点公司公告1明新旭腾截至2023年03月10日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份21605万股占公司总股本的比例为12968与上次披露数相比增加06945购买的最高价为2900元股最低价为2052元股已支付的总金额为5321万元2欣贺股份预留授予激励对象中有10人因第一个解除限售期业绩考核不符合全部解除限售要求公司拟回购注销上述激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计42603股本次限制性股票回购注销完成后将导致公司股份总数减少42603股公司注册资本减少42603元风险提示疫情反复汇率波动越南人力成本上涨提价不及预期免税政策调整敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录12月出口环比改善静待海外复苏拐点31112月纺织服装出口情况跟踪312投资建议42上周行情回顾43行业新闻动态54公司动态65原材料数据跟踪86重点上市公司估值97风险提示9图表目录图表1我国纺织品出口累计同比3图表2我国服装成衣出口累计同比3图表3越南纺织品出口额及同比增速亿美元3图表4越南制鞋出口额及同比增速亿美元3图表5台资代工厂商月度营收增速3图表6上周纺织服装板块涨跌幅4图表7上周纺织服装板块涨跌幅走势4图表8上周各板块涨跌幅4图表9近一周纺织服装行业涨幅前五名5图表10近一周纺织服装行业跌幅前五名5图表11上周202336-2023310重点公司公告6图表12重点公司2021年报及1H22业绩同比增速7图表13大宗原材料价格汇总8图表14328级棉现价走势图元吨8图表15CotlookA指数美分磅8图表16粘胶短纤价格走势图元吨8图表17涤纶短纤价格走势图元吨8图表18长绒棉价格走势图元吨8图表19内外棉价差价格走势图元吨8图表20重点上市公司估值表9敬请参阅最后一页特别声明2行业周报12月出口环比改善静待海外复苏拐点1112月纺织服装出口情况跟踪我国纺织品服装出口持续走弱越南出口情况环比改善2023年12月我国纺织品出口额达19165亿美元同比下降224降幅环比12月持平服装成衣出口额达21678亿美元同比下降147降幅环比12月进一步加深44Pct越南方面2023年2月越南出口纺织品23亿美元同比持平鞋类产品出口额14亿美元同比增长8环比1月均有所好转图表1我国纺织品出口累计同比图表2我国服装成衣出口累计同比7060纺织品出口金额累计同比服装出口金额累计同比605050404030302020101000-10-10-20-20-30-30来源海关总署国金证券研究所来源海关总署国金证券研究所图表3越南纺织品出口额及同比增速亿美元图表4越南制鞋出口额及同比增速亿美元越南纺织品出口额yoy越南制鞋出口额yoy4060302003550251503040302010025202015501015010010-105-505-200-300-100来源越南统计局国金证券研究所来源越南统计局国金证券研究所鞋服代工厂商2月订单环比改善从台资代工厂商2023年以来订单情况来看12月丰泰裕元儒鸿营收分别同比下滑83712763639其中2月营收分别同比下滑0426912782较1月降幅分别减少1482Pct975Pct1503Pct环比有所改善主要系春节错期导致1月开工时长减少影响正常出货图表5台资代工厂商月度营收增速丰泰裕元制造业儒鸿200150100500-50-100来源各公司公告国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明3行业周报12投资建议纺织制造端预计随着海外库存去化加快大中华区销售好转带动纺织制造企业订单逐月改善个股方面建议关注有望受益于棉价回升与产能扩张估值具备性价比的富春染织以及在中东非洲市场份额领先数智化产线改革带动盈利能力提升的毛毯代工龙头真爱美家品牌服饰端建议关注品牌势能向上且自身产品力经营效率行业领先的李宁定位高端男性客群业绩兼具韧性及成长性的比音勒芬以及受益于办公场景修复1月流水恢复领先的报喜鸟疫情防控松绑出行复苏背景下建议关注自身渠道运营优势突出有望受益于标杆项目落地带动规模进一步提升的中国中免2上周行情回顾上周2023年3月6日2023年3月10日沪深300深证成指上证综指分别下跌396跌345跌295纺织服装板块跌376其中纺织板块跌440服装板块跌392板块对比来看纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第15个股方面凯瑞德比音勒芬ST摩登涨幅居前安奈儿金发拉比如意集团跌幅居前图表6上周纺织服装板块涨跌幅图表7上周纺织服装板块涨跌幅走势板块名称一周涨跌幅上证指数-295深证成指-345沪深300-396纺织服装-376纺织制造-440服装家纺-392来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表8上周各板块涨跌幅0-1-2-3-4-376-5-6-7-8采通电医计国电公交建传休机有纺农综化钢银商食房轻家非汽建掘信气药算防子用通筑媒闲械色织林合工铁行业品地工用银车筑设生机军事运装服设金服牧贸饮产制电金材备物工业输饰务备属装渔易料造器融料来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表9近一周纺织服装行业涨幅前五名来源Wind国金证券研究所图表10近一周纺织服装行业跌幅前五名来源Wind国金证券研究所3行业新闻动态佐丹奴2022年销售增124至38亿港元中服圈20233103月9日港股佐丹奴国际发布2022财年年报集团销售额增加124至3799亿港元2021年3380亿港元下半年销售额优于上半年销售额增长131集团毛利率为565大致不变归属母公司净利润268亿港元同比增长4105佐丹奴国际有限公司是一家主要从事服装销售业务的香港投资控股公司公司通过两大分部运营零售及分销分部在中国内地中东中国香港中国台湾及其他亚太地区从事服装零售及分销业务批发方式销售予海外加盟商分部从事服装的批发业务其产品包括GiordanoGiordanoJuniorGiordanoLadies和BSX等品牌的基本及时尚男女服装童装及配饰阿迪达斯2022财年四季度大中华区营收大幅下滑36中服圈2023393月8日阿迪达斯交出了2022财年四季度及全年成绩单公司2022年全年营收2251亿欧元同比微增1营业利润为669亿欧元四季度营收521亿欧元同比增长13营业亏损724亿欧元略优于预期的782亿欧元2022年10月美国知名歌手KanyeWest侃爷因发布争议性言论阿迪达斯宣布与其分道扬镳直接导致Yeezy椰子系列无法出售而产生了大量库存堆积造成了约6亿欧的库存损失折合销售额下降1据摩根士丹利的统计2021年Yeezy系列产品为阿迪达斯带来近20亿美元的销售额在其总收入中的占比达到约8分地区看北美拉美业绩以两位数的速度强劲增长欧洲中东非洲地区实现个位数增长其中大中华区的收入同比下降36这已是阿迪达斯连续7个财季在大中华区收入下滑主因源于疫情和库存过剩NewBalance年营收增长21至53亿美元中服圈2023383月7日消息美国运动品牌NewBalance的董事长及首席执行官JoePreston通过个人LinkedIn账号表示以几乎任何标准衡量2022年对品牌而言都是非凡的一年NewBalance2022年的营收为53亿美元较上一年增长21创下新纪录NewBalance最初成立于1906年自1938年开始生产跑鞋2000年NewBalance的收入达到了10亿美元里程碑而在过去的10年里它的销售额成功翻了一番近年来NewBalance开发了一系列新产品发售多个联名合作款大幅增加签约运动员的数量并直接控制了其在欧洲部分地区法国和伊比利亚半岛等地区的分销公司目前在全球经营着超500家门店并拥有3000多家零售合作伙伴2023年NewBalance将继续依托跑步这一经典主打品类同时与近年一样进一步发力其他品类例如与NBA球星KawhiLeonard合作推出篮球品类以及与新兴英国足球敬请参阅最后一页特别声明5行业周报运动员BukayoSaka合作推出足球品类通过令人兴奋的鞋类服装的发布以及重大的营销投资我们在跑步以及篮球棒球和足球等运动方面的市场份额将得到很大的加强JoePreston补充称我们拥有一项名为FreshFoam的技术这项技术最初是为我们的跑步产品开发的但我们一直在将其应用到我们的其他一些类别产品中从越野跑Hierro系列到生活方式产品以及550和327系列鞋履的成功NewBalance在各个类别中都获得了消费者关注361度纳入沪港通中服圈202338日前上交所发布沪港通股票名单调整公告361度获纳入上交所沪港通标的该公告将于2023年3月13日起生效此次是沪深港通股票标的范围扩容后的首次调整同时代表361度继去年9月5日获纳入深港通股票名单后进一步打开面向内地投资者的渠道361度在其公告中表示成为沪港通标的是对361度在国际资本市场上知名度及影响力的肯定也有望吸引更多内地投资者透过上交所及深交所买卖集团股票对流通量产生正面作用近年来361度持续深化专业化年轻化国际化的品牌定位践行专业运动运动潮流双驱动的运营策略多项核心业务数据呈现正向增长销售终端表现持续向好此外经过连续四届赞助亚运会伴随亚运传播周期的到来361度也将在资本市场及大众层面获得更广泛的曝光机会时隔13年中乔体育再冲上市中服圈202336据上交所官网显示IPO过会钉子户中乔体育股份有限公司以下简称中乔体育原名乔丹体育主板IPO已获得受理2023年3月初中乔体育股份有限公司公布了在上海证券交易所主板首次公开发行股票的招股说明书招股书显示此次中乔体育计划公开发行5000万股公司拟投资项目总额为1211亿元拟投入募资1064亿元主要募投项目为生产研发中的鞋生产基地扩建研发设计中心建设等招股书显示中乔体育2019年2020年2021年营收分别为5591亿元4928亿元593亿元净利分别为832亿元738亿元695亿元扣非后净利分别为839亿元589亿元676亿元中乔体育2022年上半年营收31亿净利363亿扣非后净利为317亿元在2010年9月中乔体育的IPO就曾获得受理当时业界普遍看好中乔会成为国产体育用品第一股然而接踵而至的侵权官司直接导致中乔的IPO上市计划流产4公司动态图表11上周202336-2023310重点公司公告公司名称公告日期公告类型内容摘要明新旭腾新材料股份有限公司于2022年04月14日2022年05月06日分别召开第三届董事会第三次会议第三届监事会第三次会议及2021年年度股东大会审议通过了关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案截至2023年605068SH明新旭腾2023311股份回购03月10日公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份21605万股占公司总股本的比例为12968与上次披露数相比增加06945购买的最高价为2900元股最低价为2052元股已支付的总金额为5321万元不含印花税交易佣金等交易费用欣贺股份有限公司于2023年3月9日召开2023年第一次临时股东大会审议通过了关于回购注销部分限制性股票的议案及关于变更公司注册资本暨修订公司章程部分条款的议案因公司2021年限制性股票激励计划草案修订股份回购稿预留授予激励对象中有10人因第一个解除限售期业绩考核不符合全部解除003016SZ欣贺股份2023310注销限售要求公司拟回购注销上述激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计42603股本次限制性股票回购注销完成后将导致公司股份总数减少42603股公司注册资本减少42603元来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表12重点公司2021年报及1H22业绩同比增速证券简营收增速归母净利润增速证券代码称20211H2220211H22品牌服饰-A股002563SZ森马服饰141-13438450-8131603877SH太平鸟1634-1631-499-6757600398SH海澜之家1241-6113960-2269002832SZ比音勒芬180985725202015603587SH地素时尚1300-1863947-3544603808SH歌力思2042649-3172-7297003016SZ欣贺股份1466-14256107-4849603839SH安正时尚-1437-3200-6470-7592002154SZ报喜鸟17521042670107600177SH雅戈尔185714798-29159085002029SZ七匹狼552-6061065923601566SH九牧王1415-784-4725-14900600400SH红豆股份-172901-4692-3117002763SZ汇洁股份1519-9153096-3442002327SZ富安娜1062206569068002293SZ罗莱生活1730-5702192-2111603365SH水星家纺25191434055-3490002397SZ梦洁股份1093-612-44710-19204品牌服饰-港股2020HK安踏体育38841384955-662331HK李宁5655217136141161368HK特步国际225837577053841361HK361度161417644973723998HK波司登0001560003143306HK江南布衣3298-8667-纺织制造-A股002042SZ华孚时尚1740-02222825-303601339SH百隆东方2673111274474109600987SH航民股份8138-3881087284000726SZ鲁泰A102549992572215665603558SH健盛集团29653768131697402603477SH巨星农牧1072648810284-19160603238SH诺邦股份-2440-1023-6379-7102300658SZ延江股份-2124827-943829682002003SZ伟星股份3444233213223178300979SZ华利集团2540207947342102纺织制造-港股2313HK申洲国际3541954-33986302678HK天虹纺织354739341931-2296电商002127SZ南极电商-680559-5984-2900002291SZ星期六30707709-29809028745箱包300577SZ开润股份1776332613103-4883来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7行业周报5原材料数据跟踪图表13大宗原材料价格汇总原材料名称价格周涨跌幅价格日期328级棉现货15590元吨-0322023310美棉CotlookA9695美分磅-197202339粘胶短纤13100元吨0002023310涤纶短纤7230元吨0002023310长绒棉22700元吨-1302023228内外棉价差-699元吨-34182023310来源Wind国金证券研究所图表14328级棉现价走势图元吨图表15CotlookA指数美分磅240002002200018020000160180001401600014000120120001001000080800060600040来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表16粘胶短纤价格走势图元吨图表17涤纶短纤价格走势图元吨18000100001600080001400012000600010000400080002000600040000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表18长绒棉价格走势图元吨图表19内外棉价差价格走势图元吨中国棉花价格指数长绒棉中国棉花价格指数65000137328中国棉花价格指数长绒棉237进口棉价格指数FCIndexM滑准税港口提货价30000550004500025000350002000025000150001500010000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8行业周报6重点上市公司估值图表20重点上市公司估值表现价EPS元PE3年PEG市值证券代码证券简称周涨跌元CAGR21A22E23E24E21A22E23E24E21E亿元品牌服饰-A股600398SH海澜之家620055051061069113121102907715726816002563SZ森马服饰5810550560660771061048875120087157-35603877SH太平鸟206014415217820214313611610211911498-80002832SZ比音勒芬312011513817321127122618014822410117834603587SH地素时尚1616144153172194112106948310410178-48603808SH歌力思10740870360781061232971371016843440-27002327SZ富安娜787067069079091117113998710510865-28002293SZ罗莱生活123208507509010514416413711869236103-57603365SH水星家纺13691461191461709411594815222137-46002397SZ梦洁股份467-000000NA-222NANANANANA35-84021品牌服饰-港股2020HK安踏体育89272813033824583182942341951771662422-972331HK李宁56611581862312843583052451992161411492-851368HK特步国际726036000036046204NA20215988NA191-1373998HK波司登392011023027033357171145119442039428-333306HK江南布衣83912900000000065NANANA-1000NANA-54纺织制造-A股002042SZ华孚时尚321038039045048848271678210055-27601339SH百隆东方656093106103111716264596210198-38603558SH健盛股份866043076096123201114907042102733-38600987SH航民股份836062068076NA135122110NANANA88-25000726SZ鲁泰A82003609610511822885787048401862-43300979SZ华利集团5147245302377459210170137112233073601-61纺织制造-港股2313HK申洲国际7196224NA305359359NA236200171NA1082-932678HK天虹纺织572293NA00000020NANANA-10NA53-60电商002127SZ南极电商460020000000NA227NANANANANA113-32002291SZ星期六1391-050100138-155276139100-2154-127-11090013箱包300577SZ开润股份153407408910412220717314812618109537-61来源Wind国金证券研究所注1除开润股份森马服饰华利集团太平鸟地素时尚安踏体育波司登李宁外盈利预测为Wind一致预期注2波司登年报截止日为331注2收盘价市值数据更新至202303107风险提示疫情反复风险疫情影响服装终端销售疲软导致收入不及预期东南亚疫情影响工厂停工拖累制造企业整体盈利能力工厂停滞和订单减少导致行业内主要公司业绩大幅波动汇率波动风险纺织制造端企业多为外贸出口型企业人民币汇率的波动会影响行业内主要公司的整体收入利润水平越南人力成本上涨风险越南地区人力成本在近几年上涨幅度较大未来3-5年若人力成本继续上涨或影响行业内国际化产能布局的公司利润水平敬请参阅最后一页特别声明9行业周报提价不及预期风险品牌服饰企业存在品牌力提升不达预期ASP降低终端折扣力度加大导致收入增速放缓风险免税政策调整风险根据海南省规划海南将在2025年前适时启动全岛封关运作预计对现有免税运营商带来影响敬请参阅最后一页特别声明10行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明11行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明12