银行次级债：银行次级债品种利差除AA-外各评级均收窄；信用利差、条款利差、等级利差整体收窄；期限利差高评级债券走阔，低评级债券收窄
　　供给节奏：本周主要银行未发行银行二级资本债或银行永续债，2023年累计发行75亿元。2023年累计发行银行二级资本债5亿元，发行银行永续债70亿元，合计75亿元。
　　利差走势：信用利差、条款利差、等级利差整体收窄，品种利差除AA外各评级均收窄
　　信用利差方面，二级资本债信用利差整体收窄、永续债信用利差除AA外各评级均收窄。
　　品种利差方面，二级资本债、永续债品种利差除AA-外各评级均收窄。
　　条款利差方面，二级资本债条款利差整体收窄、永续债条款利差除AA外各评级均收窄。
　　期限利差方面，二级资本债期限利差高评级走阔，低评级收窄、永续债期限利差除AAA-外各评级均收窄。
　　等级利差方面，二级资本债等级利差均收窄、永续债等级利差1Y不变，3Y、5Y均走阔。
　　永续债高等级债券相对二级资本债溢价，本周银行次级债品种利差高等级收窄，低等级走阔。
　　二级成交：换手率持续走低，高低估值成交占比均下降。截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%；5月二级资本债高估值成交占比约为4.4%，永续债高估值成交占比为0（后续底层数据暂未更新）。
　　负面事件：本周无新增不赎回。2023年无二级资本债不赎回。
　　券商/保险/租赁债：券商债信用利差整体收窄，二级资本债条款利差、永续债条款利差均收窄
　　利差走势：券商债信用利差整体收窄，二级资本债、永续债条款利差均收窄
　　信用利差方面，本周证券公司债各评级信用利差整体收窄，其中AAA收窄5.70BP。
　　期限利差方面，本周证券公司债各评级期限利差整体收窄，其中AAA、AAA-均收窄1.40BP。
　　等级利差方面，本周证券公司债等级利差除1Y收窄外均走阔，3Y、5Y均处于100%的历史高位。
　　条款利差方面，本周券商二级资本债条款利差约为50.97BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄4.76BP；券商永续债条款利差约为68.29BP（对比券商普通债，下同），相较上周收窄7.19BP。
　　二级成交：券商、保险、租赁债成交价格稳定，租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。截至5月6日，5月证券公司债、保险公司债、租赁债5月高低估值成交占比均有所下降；租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势。4月券商普通债、二级资本债、永续债换手率相较上月均增加约2pct；租赁债、租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct（后续底层数据暂未更新）。
　　负面事件：2023年以来，暂无新增保险债不赎回情况。
　　同业存单：本周主要银行同业存单累计发行8556亿元，净融资3224亿元
　　供给节奏：本周国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单累计发行8556亿元，净融资3224亿元。
　　一级价格：截至3月10日，3月国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行平均发行利率较2月均有所上升。
　　期限结构：6个月、1年期存单发行占比边际下降。
　　利差走势：本周同业存单期限利差均收窄，其中AA、AA-均收窄6.30BP，其余评级存单均收窄3.30BP；1Y等级利差相较3月3日收窄4BP（AA对比AAA）；2023年2月存单MLF溢价及存单信用利差均较2023年1月上行。
　　风险提示
　　不赎回风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报次级债品种利差收窄存单发行规模放量金融债周数据20230312报告日期2023-03-12主要观点TableAuthor首席分析师颜子琦TableSummary银行次级债银行次级债品种利差除AA-外各评级均收窄信用利差执业证书号S0010522030002条款利差等级利差整体收窄期限利差高评级债券走阔低评级债券电话13127532070收窄邮箱yanzqhazqcom供给节奏本周主要银行未发行银行二级资本债或银行永续债2023联系人杨佩霖年累计发行75亿元2023年累计发行银行二级资本债5亿元发行银执业证书号S0010122040030行永续债亿元合计亿元电话178613913917075邮箱yangplhazqcom利差走势信用利差条款利差等级利差整体收窄品种利差除AA-外各评级均收窄信用利差方面二级资本债信用利差整体收窄永续债信用利差除AA-外各评级均收窄品种利差方面二级资本债永续债品种利差除AA-外各评级均收窄条款利差方面二级资本债条款利差整体收窄永续债条款利差除AA-外各评级均收窄期限利差方面二级资本债期限利差高评级走阔低评级收窄永续债期限利差除AAA-外各评级均收窄等级利差方面二级资本债等级利差均收窄永续债等级利差1Y不TableReport相关报告变3Y5Y均走阔1次级债品种利差变动分化存单永续债高等级债券相对二级资本债溢价本周银行次级债品种利差高等发行规模缩减金融债周数据级收窄低等级走阔20230304二级成交换手率持续走低高低估值成交占比均下降截至5月62次级债品种利差收窄存单发行日大行股份行城农商行换手率均不超过月二级资本债规模缩减金融债周数据15520230226高估值成交占比约为44永续债高估值成交占比为0后续底层数3次级债品种利差整体走阔存单据暂未更新发行保持稳定金融债周数据负面事件本周无新增不赎回2023年无二级资本债不赎回20230219券商保险租赁债券商债信用利差整体收窄二级资本债条款利差永续债条款利差均收窄利差走势券商债信用利差整体收窄二级资本债永续债条款利差均收窄信用利差方面本周证券公司债各评级信用利差整体收窄其中AAA收窄570BP期限利差方面本周证券公司债各评级期限利差整体收窄其中敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报AAAAAA-均收窄140BP等级利差方面本周证券公司债等级利差除1Y收窄外均走阔3Y5Y均处于100的历史高位条款利差方面本周券商二级资本债条款利差约为5097BP对比券商普通债下同相较上周收窄476BP券商永续债条款利差约为6829BP对比券商普通债下同相较上周收窄719BP二级成交券商保险租赁债成交价格稳定租赁ABS高低估值成交占比均上行券商债换手率重回高点截至5月6日5月证券公司债保险公司债租赁债5月高低估值成交占比均有所下降租赁ABS5月高低估值成交占比均呈上升趋势4月券商普通债二级资本债永续债换手率相较上月均增加约2pct租赁债租赁ABS较上月变动幅度均不超过1pct后续底层数据暂未更新负面事件2023年以来暂无新增保险债不赎回情况同业存单本周主要银行同业存单累计发行8556亿元净融资3224亿元供给节奏本周国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行同业存单累计发行8556亿元净融资3224亿元一级价格截至3月10日3月国有银行股份制商业银行城市商业银行农商行平均发行利率较2月均有所上升期限结构6个月1年期存单发行占比边际下降利差走势本周同业存单期限利差均收窄其中AAAA-均收窄630BP其余评级存单均收窄330BP1Y等级利差相较3月3日收窄4BPAA对比AAA2023年2月存单MLF溢价及存单信用利差均较2023年1月上行风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明221证券研究报告TableCompanyRptType固收周报正文目录1银行次级债511供给节奏本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债2023年累计发行75亿元512利差走势信用利差条款利差等级利差整体收窄品种利差除AA-外各评级均收窄513二级成交换手率持续走低成交价格稳定高低估值成交占比均下降914负面事件年内累计无不赎回本周无新增不赎回102券商保险租赁债1221利差走势券商债信用利差整体收窄二级资本债条款利差永续债条款利差均收窄1222二级成交券商保险租赁债成交价格稳定租赁ABS高低估值成交占比均上行券商债换手率重回高点1423负面事件无新增不赎回案例173同业存单1731供给节奏本周主要银行同业存单累计发行8556亿元净融资3224亿元1732期限结构6个月1年期存单发行占比边际下降1833利差走势期限利差均收窄2月存单MLF溢价存单信用利差较1月上行194风险提示20敬请参阅末页重要声明及评级说明321证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表目录图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元5图表2银行永续债供给节奏单位亿元5图表3二级资本债信用利差3Y单位BP6图表4二级资本债品种利差3Y单位BP6图表5二级资本债条款利差3Y单位BP6图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP7图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP7图表8银行永续债信用利差3Y单位BP7图表9银行永续债品种利差3Y单位BP7图表10银行永续债条款利差3Y单位BP8图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP8图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP8图表13银行次级债品种利差3Y单位BP8图表14银行债换手率情况单位9图表15二级资本债成交情况单位亿元9图表16银行永续债成交情况单位亿元10图表17历史二级资本银行永续债未提前赎回情况10图表18证券公司债信用利差3Y单位BP12图表19证券公司债期限利差5Y3Y单位BP13图表20证券公司债等级利差AAAAA-单位BP13图表21证券公司二级资本债条款利差单位BP13图表22证券公司永续债条款利差单位BP14图表23证券公司债换手率情况单位14图表24租赁债换手率情况单位15图表25证券公司债成交情况单位亿元15图表26保险公司债债成交情况单位亿元16图表27租赁债成交情况单位亿元16图表28租赁ABS成交情况单位亿元16图表29历史保险公司债未提前赎回情况17图表30同业存单发行情况单位亿元17图表31同业存单偿还情况单位亿元18图表32同业存单净融资情况单位亿元18图表33同业存单平均发行利率单位18图表34同业存单期限结构单位亿元19图表35同业存单期限利差1Y3M单位BP19图表36同业存单等级利差1Y单位BP19图表37存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP20敬请参阅末页重要声明及评级说明421证券研究报告TableCompanyRptType固收周报1银行次级债11供给节奏本周主要银行未发行二级资本债或银行永续债2023年累计发行75亿元截至2023年3月10日本周主要银行未发行银行二级资本债或银行永续债2023年累计发行银行二级资本债5亿元发行银行永续债70亿元合计75亿元图表1银行二级资本债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所图表2银行永续债供给节奏单位亿元资料来源Wind华安证券研究所12利差走势信用利差条款利差等级利差整体收窄品种利差除AA-外各评级均收窄本周银行二级资本债信用利差对比中债国开下同整体收窄其中AA收窄89BP敬请参阅末页重要声明及评级说明521证券研究报告TableCompanyRptType固收周报品种利差方面对比中债中短票下同除AA-外各评级均收窄其中AAA-AA均收窄530BP条款利差方面对比中债银行普通债下同整体收窄其中AA收窄1200BPAA收窄1000BPAA-仍位于99的历史高位期限利差方面5Y对比3Y下同高评级债券走阔低评级债券收窄其中AA-收窄310BPAA走阔190BP等级利差方面AA对比AAA-下同各期限债券均收窄其中5Y收窄280BP位于98的历史高位综上本周信用利差条款利差等级利差整体收窄品种利差除AA-外各评级均收窄期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄图表3二级资本债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2018-12-17至今的时间序列下同图表4二级资本债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债中短期票据收益率图表5二级资本债条款利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行二级资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率敬请参阅末页重要声明及评级说明621证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表6二级资本债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行二级资本债到期收益率5Y-中债商业银行二级资本债到期收益率3Y图表7二级资本债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行二级资本债到期收益率AA-中债商业银行二级资本债到期收益率AAA-银行永续债方面本周信用利差品种利差条款利差除AA-外各评级均收窄其中AAA-信用利差收窄1280BP品种利差收窄1120BP条款利差收窄1490BP期限利差除AAA-外各评级均收窄等级利差1Y不变3Y5Y均走阔其中3Y走阔700BP与二级资本债变动相同之处品种利差除AA-外各评级均收窄图表8银行永续债信用利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所信用利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债国开债到期收益率历史分位数均采用2021-08-16至今的时间序列下同图表9银行永续债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债中短期票据收益率敬请参阅末页重要声明及评级说明721证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表10银行永续债条款利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所条款利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债商业银行普通债到期收益率图表11银行永续债期限利差5Y3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行无固定期限资本债5Y-中债商业银行无固定期限资本债3Y图表12银行永续债等级利差AAAAA-单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AA-中债商业银行无固定期限资本债到期收益率AAA-本周银行次级债品种利差永续债-二级资本债高等级收窄低等级走阔其中AAA-收窄590BPAA-走阔610BP综上所述银行次级债品种利差除AA-外各评级均收窄信用利差条款利差等级利差整体收窄期限利差高评级债券走阔低评级债券收窄图表13银行次级债品种利差3Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所品种利差中债商业银行无固定期限资本债到期收益率-中债敬请参阅末页重要声明及评级说明821证券研究报告TableCompanyRptType固收周报商业银行二级资本债到期收益率历史分位数采用2021-08-16至今的时间序列13二级成交换手率持续走低成交价格稳定高低估值成交占比均下降从换手率情况来看截至2022年5月6日大行股份行城农商行换手率分别为1210124月大行股份行城农商行换手率相较上月均减少约3pct后续底层数据暂未更新图表14银行债换手率情况单位大行股份行城农商行35302520151050资料来源Wind华安证券研究所从成交情况来看截至2022年5月6日银行二级资本债永续债5月高低估值成交超过估值-30BP的成交下同占比均有所下降其中二级资本债高估值成交占比约为44永续债高估值成交占比为0图表15二级资本债成交情况单位亿元低估值成交高估值成交正常成交低估值成交占比高估值成交占比700056566060004944505000404000302728242626303000202120181918202000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级说明1821证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表34同业存单期限结构单位亿元资料来源Wind华安证券研究所33利差走势期限利差均收窄2月存单MLF溢价存单信用利差较1月上行从利差走势来看本周同业存单期限利差均收窄其中AAAA-均收窄630BP其余评级存单均收窄330BP1Y等级利差相较3月3日收窄4BPAA对比AAA2023年2月存单MLF溢价及存单信用利差均较2023年1月上行图表35同业存单期限利差1Y3M单位BP资料来源Wind华安证券研究所期限利差中债商业银行同业存单到期收益率1Y-中债商业银行同业存单到期收益率3M历史分位数均采用2015-07-27至今的时间序列图表36同业存单等级利差1Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所等级利差中债商业银行同业存单到期收益率AA1Y-中债商业银行同业存单到期收益率AAA1Y敬请参阅末页重要声明及评级说明1921证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表37存单MLF溢价存单信用利差1Y单位BP资料来源Wind华安证券研究所存单MLF溢价1Y中债商业银行同业存单到期收益率-1YMLF操作利率存单信用利差1Y中债商业银行同业存单到期收益率-1Y中债国开债到期收益率4风险提示不赎回风险敬请参阅末页重要声明及评级说明2021证券研究报告