本周综述：
　　杠杆率：抬升至109.91%
　　2月27日-3月3日，杠杆率较上周抬升。截至3月3日，杠杆率约为109.91%，较上周五增加0.60pct，较周一增加0.90pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额5.4万亿元，日均隔夜占比85.43%
　　回购成交较上周维稳。周五质押式回购成交额约为6.7万亿元，较前一周五增加7343亿元，较周一增加12379亿元。
　　资金面：大行资金持续放量
　　2月27日至3月3日，银行系资金融出先紧后宽。大行3月3日资金融出3.64万亿元，较周一增加0.89万亿元；股份行与城农商行资金融出0.32万亿元，银行系净融出回升。主要资金融入方为基金，理财类净融入增加。周五理财资金融入额为0.38万亿元，资金融入周内保持增长。
　　久期：中位数在2.9年附近震荡
　　本周（2月27日-3月3日），中长期债券型基金久期中位数维持震荡。周内久期中位数的平均值为2.94年，较上周五久期中位数基本持平；久期整体均值较上周有所回落。
　　收益曲线：短端高位上行，中长端期限无明显变化
　　国债：短端上行3bp，中长端期限债券收益率无明显变化；短端期限债券收益率分位点继续上升至66%。国开债：短端上行幅度略低于国债，其余期限收益率回升1-2bp；5Y及7Y分位点分别上升至49%、40%。
　　期限利差：息差高位上行，3Y-1Y利差持续压缩
　　国债：1Y-DR001息差高位上行至89%分位点，1Y-DR007息差高位上行至93%分位点；3Y-1Y期限利差降低3bp，其他期限利差无明显变化。国开债：1Y-DR001息差高位回升至89%分位点，1Y-DR007息差高位回升至97%分位点，期限利差无明显变化。
　　本周现券交易跟踪：基金与理财加大增配信用债
　　2月27日-3月3日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1664亿元，主要配置同业存单；主力卖盘来自银行系，其中股份行和城商行分别净卖出787亿元、738亿元；12类机构中6类净卖出。
　　风险提示
　　1）模型存在误差。
　　2）流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报货基仍在卖NCD债市技术面周报3月第1周报告日期2023-03-04本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary抬升至10991执业证书号S00105220300022月27日-3月3日杠杆率较上周抬升截至3月3日杠杆率约为电话1312753207010991较上周五增加060pct较周一增加090pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额54万亿元日均隔夜占比8543研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030回购成交较上周维稳周五质押式回购成交额约为67万亿元较前一周电话17861391391五增加7343亿元较周一增加12379亿元邮箱yangplhazqcom资金面大行资金持续放量2月27日至3月3日银行系资金融出先紧后宽大行3月3日资金融出364万亿元较周一增加089万亿元股份行与城农商行资金融出032万亿元银行系净融出回升主要资金融入方为基金理财类净融入增加周五理财资金融入额为038万亿元资金融入周内保持增长久期中位数在29年附近震荡本周2月27日-3月3日中长期债券型基金久期中位数维持震荡周内久期中位数的平均值为294年较上周五久期中位数基本持平久期整体均值较上周有所回落收益曲线短端高位上行中长端期限无明显变化国债短端上行3bp中长端期限债券收益率无明显变化短端期限债券收益率分位点继续上升至66国开债短端上行幅度略低于国债其余期限收益率回升1-2bp5Y及7Y分位点分别上升至4940期限利差息差高位上行3Y-1Y利差持续压缩国债1Y-DR001息差高位上行至89分位点1Y-DR007息差高位上行至93分位点3Y-1Y期限利差降低3bp其他期限利差无明显变化国开债1Y-DR001息差高位回升至89分位点1Y-DR007息差高位回升至97分位点期限利差无明显变化本周现券交易跟踪基金与理财加大增配信用债2月27日-3月3日现券交易主力买盘来自农商行净买入1664亿元主要配置同业存单主力卖盘来自银行系其中股份行和城商行分别净卖出787亿元738亿元12类机构中6类净卖出风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率抬升至109912月27日-3月3日杠杆率周内先下后上截至3月3日杠杆率约为10991较上周五增加060pct较周一增加090pct图表1银行间债市杠杆率单位周资料来源CFETS华安证券研究所3月3日银行间质押式回购余额约为105万亿元较上周五增加062万亿元较周一增加095万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额54万亿元日均隔夜占比8543回购成交较上周维稳3月3日质押式回购成交额为67万亿元2月27日至3月3日质押式回购日均成交额约为54万亿元环比减少1035亿元周五质押式回购成交额约为67万亿元较前一周五增加7343亿元较周一增加12379亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日资料来源CFETS华安证券研究所2月27日-3月3日隔夜质押式回购成交额均值为46万亿元环比减少485亿元隔夜成交占比均值为8543环比增加008pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面大行资金持续放量2月27日至3月3日银行系资金融出先紧后宽大行3月3日资金融出364万亿元较周一增加089万亿元股份行与城农商行周二转为净融入周五资金融出032万亿元银行系净融出总体较上周回升主要资金融入方为基金理财类净融入增加周五理财资金融入额为038万亿元资金融入周内保持增长券商资金融入持续回升敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表52023年以来分机构资金融出余额单位万亿元资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数在29年附近震荡本周2月27日-3月3日中长期债券型基金久期中位数维持震荡周内久期中位数的平均值为294年较上周五久期中位数基本持平久期整体均值较上周有所回落图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共889支收益曲线短端高位上行中长端期限无明显变化国债短端上行3bp中长端期限债券收益率无明显变化短端期限债券收益率分位点继续上升至66敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType固收周报国开债短端上行幅度略低于国债其余期限收益率回升1-2bp5Y及7Y分位点分别上升至4940图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y2月10日收益率2172542702872903053292月17日收益率2202532702862893043282月24日收益率2292562742872913063303月3日收益率2322572742872903053312月10日分位点475150555822252月17日分位点505051485721242月24日分位点625660535925303月3日分位点66566053592432国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y2月10日收益率2332702873043063253362月17日收益率2382702873043063253362月24日收益率2472802923053083273383月3日收益率2482812943073093283392月10日分位点474441333710102月17日分位点544341323610102月24日分位点676047374114143月3日分位点68604940441616资料来源Wind华安证券研究所期限利差息差高位上行3Y-1Y利差持续压缩国债1Y-DR001息差高位上行至89分位点1Y-DR007息差高位上行至93分位点3Y-1Y期限利差降低3bp其他期限利差无明显变化国开债1Y-DR001息差高位回升至89分位点1Y-DR007息差高位回升至97分位点期限利差无明显变化图表8近4周国债国开债期限利差单位bp国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y2月10日利差3760371618315242月17日利差528341616315242月24日利差8631271713415243月3日利差10664241713315252月10日分位点3992613850778562月17日分位点1159494330838622月24日分位点836424517888593月3日分位点899318498801072国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y2月10日利差5276381618120102月17日利差2345311717220112月24日利差10355341213319113月3日利差12289331313219112月10日分位点40932211394511152月17日分位点1464916354612172月24日分位点8477141145311203月3日分位点89971331350923资料来源Wind华安证券研究所本周现券交易跟踪基金与理财加大增配信用债2月27日-3月3日现券交易主力买盘来自农商行净买入1664亿元主要配置同业存单主力卖盘来自银行系其中股份行和城商行分别净卖出787亿元738亿元12类机构中6类净卖出本周同业存单成交较为活跃农商行为主要买盘而货基券商银行系为主要卖盘基金类本周主要增配短融超短与中票期限主要分布在1年以下敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表92月27日至3月3日各机构现券买卖情况单位亿元银行间现券交易跟踪20230227-20230303分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行2439152331441201018142股份制商业银行45317861726701001057787城市商业银行4623570401320293062738外资银行218415014912277农村金融机构5448651373169360631664证券公司10090251015212222211542保险公司39127633841473189403理财类产品0000000000理财子公司及理财类36505275215129491其他产品类3011143839427095货币市场基金21770373096003710基金公司及产品2729182173271133234其他4704350296011256分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行1111943577515142股份制商业银行433435211971118330787城市商业银行6048434141621172738外资银行217557340010277农村金融机构10071122178024510122111664证券公司37025119296311415542保险公司20693132136304011403理财类产品0000000000理财子公司及理财类270347217351001991其他产品类431916291452265货币市场基金722120000000710基金公司及产品112777625570038234其他3871043223610164256资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种利率债成交量回落存单需求回升2月27日至3月3日利率债整体成交10732亿元成交量环比回落38798亿元分机构来看大行股份行增大净卖出城商行减配力度放缓外资行需求明显回升农商行需求明显回落净买入591亿元基金类减持力度明显放缓净卖出56亿元图表10利率债分机构成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-03032000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所信用债整体成交量为73937亿元环比增加12713亿元分机构来看银行系普遍保持净卖出券商增大净卖出理财类基金类需求上升敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表11信用债分机构成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-030310008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为1725325元环比增加226575亿元分机构来看大行由负转正净买入股份行城商行保持净卖出农商行加大增配货基加大净卖出理财子由正转负净卖出基金类由负转正小幅增配农商行增配93576元存单货基净卖出95995亿元图表12同业存单分机构成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-030325002000150010005000-500-1000-1500资料来源CFETS华安证券研究所分机构理财类由正转负减配存单基金类净买入转正本周大行由正转负小幅减配国债政金债地方债短融净卖出由负转正明显增配存单股份行继续增配国债净卖出政金债地方债短融中票存单基金继续净卖出国债对政金债减配力度明显放缓中票存单由负转正净买入短融需求回升券商由正转负净卖出政金债地方债净买入由负转正继续减配国债中票短融同业存单减配力度放缓保险机构净卖出国债政金债对地方债中票同业存单需求回升短融需求回落农商行减少国债政金债地方债净买入同业存单增配力度加大理财类减少政金债净买入加大短融增配由正转负减配同业存单敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13大行分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-03033002001000-100-200-300-400-500-600-700资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-03032000-200-400-600-800-1000-1200资料来源CFETS华安证券研究所图表15基金公司分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-030310008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表16证券公司分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-03032001000-100-200-300-400-500-600-700资料来源CFETS华安证券研究所图表17保险机构分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-03036005004003002001000-100资料来源CFETS华安证券研究所图表18农村金融机构分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-030325002000150010005000-500资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表19理财类分券种成交单位亿元0206-02100213-02170220-02240227-030310008006004002000-200-400资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告