公司债：2月城投公司债通过规模同比增长，中高评级主体比重及涨幅相对较高，终止审核规模环比增加但同比延续低位
　　2023年2月城投公司债通过项目规模1322亿元，同比+200%，环比-61%。
　　1）从募集类型来看，私募债规模1142亿元，占比86%，小公募规模180亿元，占比14%。
　　2）从区域分布看，江苏占比23%，浙江占比16%，天津占比7%，重庆占比7%，湖北占比6%，其余省份占比均不超过6%。
　　3）从主体评级看，AAA占比26%，AA+占比43%，AA占比31%。
　　AAA主体通过金额338亿元，同比+276%，环比减少868亿元；
　　AA+主体通过金额566亿元，同比+241%，环比减少376亿元；
　　AA主体通过金额405亿元，同比+132%，环比减少799亿元。
　　4）从行政级别看，通过项目主体以地市级与区县级平台为主，分别占比34%与40%，省级占比5%，园区级占比20%。
　　省级主体通过金额70亿元，同比+17%，环比减少507亿元；
　　地市级主体通过金额455亿元，同比+333%，环比减少486亿元；
　　区县级主体通过金额529亿元，同比+101%，环比减少871亿元；
　　园区级主体通过金额268亿元，同比+2213%，环比减少193亿元。
　　2023年2月城投公司债终止项目规模80亿元，同比-84%，环比+7%。
　　1）从募集类型来看，私募债规模15亿元，占比19%，小公募规模65亿元，占比81%。
　　2）从区域分布看，贵州终止50亿元，占比62.5%，山东终止15亿元，占比18.8%，江苏终止15亿元，占比18.8%。
　　3）从主体评级看，AA+占比81%，AA占比19%。
　　AA+主体终止金额65亿元，同比-69%，环比增加15亿元；
　　AA主体终止金额15亿元，同比-94%，环比减少10亿元。
　　4）从行政级别看，终止项目主体中，区县级平台1家，园区级平台2家，无省级与地市级主体项目被终止审查；
　　区县级主体终止金额15亿元，同比-94%，环比减少50亿元；
　　园区级主体终止金额65亿元，同比-23%，环比增加65亿元。
　　整体来看，2月城投公司债过审规模继续同比增长，环比有所回落，其中分评级来看，AAA、AA+与AA主体批文过审规模均实现同比增长，中高评级涨幅相对更高；2月公司债终止审核规模环比走高但同比继续维持低位，自2022年3月以来整体维持低位，终止主体评级以AA+为主。
　　协会债：2月城投协会债注册完成规模同比+109%，环比+56%，高等级主体完成注册规模同比增幅较大
　　2023年2月，城投协会债注册完成规模758亿元（不含PPN，下同），同比+109%，环比+56%；目前反馈中的协会债规模1458亿元，环比+127%。　整体来看，2月城投协会债注册完成规模同比增加，涨幅创下2021年以来的新高，或因春节错位因素所致。结构方面，各评级主体完成注册规模均同比增加，其中AAA主体批文规模同比增加142%。
　　企业债：2月城投企业债申报与受理规模均同比增加
　　2023年2月，城投企业债申报项目规模792亿元，同比+80%，环比+36%；已受理项目规模583亿元，同比+106%，环比+66%。整体来看，2月城投企业债申报规模与受理规模均同环比走强。
　　2023年1-2月总结：各类型债券批文均同比增长，公司债涨幅明显
　　公司债1-2月累计通过金额4701亿元，同比+124%，累计终止金额155亿元，同比-78%。
　　协会债1-2月累计完成注册金额1243亿元，同比+23%。
　　企业债1-2月累计申报金额1376亿元，同比+21%；累计受理金额934亿元，同比+8%。
　　批文端总结：2023年开年以来，城投债批文端显著回暖，公司债批文呈现大幅增长，省级主体通过规模涨幅较快；终止审核方面，公司债终止审核规模延续继续维持低位，整体保持较大降幅；品种方面，各类型债券批文均有增长，其中公司债过审规模增速显著高于协会债与企业债；整体而言，当下城投批文端增长势头不减，在应对3-4月到期高峰方面储备充足，但还需关注内部结构的分化，低等级城投批文获取能力仍相对处于劣势。
　　风险提示
　　城投债技术性违约风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2点评报告哪些城投批文被终止审查2月报告日期2023-03-02主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦TableSummary公司债2月城投公司债通过规模同比增长中高评级主体比重及涨幅相对执业证书号S0010522030002较高终止审核规模环比增加但同比延续低位电话13127532070邮箱yanzqhazqcom2023年2月城投公司债通过项目规模1322亿元同比200环比-61研究助理杨佩霖1从募集类型来看私募债规模1142亿元占比86小公募规模180亿执业证书号S0010122040030元占比14电话17861391391邮箱yangplhazqcom2从区域分布看江苏占比23浙江占比16天津占比7重庆占比7湖北占比6其余省份占比均不超过63从主体评级看AAA占比26AA占比43AA占比31AAA主体通过金额338亿元同比276环比减少868亿元AA主体通过金额566亿元同比241环比减少376亿元AA主体通过金额405亿元同比132环比减少799亿元4从行政级别看通过项目主体以地市级与区县级平台为主分别占比34与40省级占比5园区级占比20省级主体通过金额70亿元同比17环比减少507亿元地市级主体通过金额455亿元同比333环比减少486亿元区县级主体通过金额529亿元同比101环比减少871亿元园区级主体通过金额268亿元同比2213环比减少193亿元2023年2月城投公司债终止项目规模80亿元同比-84环比71从募集类型来看私募债规模15亿元占比19小公募规模65亿元占比812从区域分布看贵州终止50亿元占比625山东终止15亿元占比188江苏终止15亿元占比1883从主体评级看AA占比81AA占比19AA主体终止金额65亿元同比-69环比增加15亿元AA主体终止金额15亿元同比-94环比减少10亿元4从行政级别看终止项目主体中区县级平台1家园区级平台2家无省级与地市级主体项目被终止审查区县级主体终止金额15亿元同比-94环比减少50亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告园区级主体终止金额65亿元同比-23环比增加65亿元整体来看2月城投公司债过审规模继续同比增长环比有所回落其中分评级来看AAAAA与AA主体批文过审规模均实现同比增长中高评级涨幅相对更高2月公司债终止审核规模环比走高但同比继续维持低位自2022年3月以来整体维持低位终止主体评级以AA为主协会债2月城投协会债注册完成规模同比109环比56高等级主体完成注册规模同比增幅较大2023年2月城投协会债注册完成规模758亿元不含PPN下同同比109环比56目前反馈中的协会债规模1458亿元环比127整体来看2月城投协会债注册完成规模同比增加涨幅创下2021年以来的新高或因春节错位因素所致结构方面各评级主体完成注册规模均同比增加其中AAA主体批文规模同比增加142企业债2月城投企业债申报与受理规模均同比增加2023年2月城投企业债申报项目规模792亿元同比80环比36已受理项目规模583亿元同比106环比66整体来看2月城投企业债申报规模与受理规模均同环比走强2023年1-2月总结各类型债券批文均同比增长公司债涨幅明显公司债1-2月累计通过金额4701亿元同比124累计终止金额155亿元同比-78协会债1-2月累计完成注册金额1243亿元同比23企业债1-2月累计申报金额1376亿元同比21累计受理金额934亿元同比8批文端总结2023年开年以来城投债批文端显著回暖公司债批文呈现大幅增长省级主体通过规模涨幅较快终止审核方面公司债终止审核规模延续继续维持低位整体保持较大降幅品种方面各类型债券批文均有增长其中公司债过审规模增速显著高于协会债与企业债整体而言当下城投批文端增长势头不减在应对3-4月到期高峰方面储备充足但还需关注内部结构的分化低等级城投批文获取能力仍相对处于劣势风险提示城投债技术性违约风险敬请参阅末页重要声明及评级说明29证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表12021至2023年城投债注册金额亿元4图表22020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分省份单位亿元5图表32020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分行政级别单位亿元6图表42021年至今城投公司债终止审核情况单位亿元7图表52021年至今城投公司债注册情况单位亿元7图表62021年至今城投协会债注册情况单位亿元8图表72021年至今城投企业债注册情况单位亿元8敬请参阅末页重要声明及评级说明39证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表12021至2023年城投债注册金额亿元2021年城投债注册金额亿元公司债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计终止审查1202052141281914354432941242655035743492公司债已通过231170219084674225136428521590225818491251237023355公募债已通过发审会0000000000000提交注册380150020369511200261577已反馈1622521952748540225465200993237273037已受理74502041010500001040295协会债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计完成注册56250212611356133040687990412733441087101510920待上会2510950400000038135反馈中42121211111765151372221902476256092969已上会253110180080000091预评中601000014816200205278企业债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计已申报01173976513632659558134053391311705174已受理643924675055228554566471346628133354342022年城投债注册金额亿元公司债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计终止审查2114934525674401521537117671461859公司债已通过166244121213221552164831082487230036791946287026036公募债已通过发审会0000000000000提交注册002000200020952700425已反馈8065659267782557726254683063434574166718已受理000000005000050协会债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计完成注册6493621030116615695484339681448677158189811329待上会001636500864853129300反馈中649191601097870781232321072135312441已上会0000000203403086170预评中98100101000151051565237企业债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计已申报698439876501405806347915207118335246797已受理583283869207032467952150363382951458282023年城投债注册金额亿元公司债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计终止审查75800000000000155公司债已通过3379132200000000004701公募债已通过发审会3050000000000080提交注册2305850000000000815已反馈849373400000000004583已受理78155400000000001631协会债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计完成注册48575800000000001243待上会1694020000000000571反馈中642145800000000002101已上会312900000000000321预评中482340000000000282企业债项目状态1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月累计已申报58479200000000001376已受理3515830000000000934资料来源Wind华安证券研究所注为保证可比性协会债批文数据暂不统计PPN敬请参阅末页重要声明及评级说明49证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表22020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分省份单位亿元城投公司债终止项目金额协会城投债注册生效金额城投公司债通过项目金额城投公司债终止项目金额通过项目终止项目金额省份2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年江苏省3085282423243056080545648569294586982635071155浙江省11441072997108482927224150670105442200021450山东省8855958091203495228021156001704881461551862四川省7148136637718569041131280882782350523170河南省37224658810889122614392424603600520江西省54852555561143379410622380714000840天津市4801992391058250663020002854330036613湖北省45658386446763749106218236718405970重庆市8265183946010541268881179251211251029125福建省3243114575154380595417135951220611110安徽省548407343505008518401541070110028120吉林省1064675018220816014002050009240湖南省6374296555513161313113912815444801340广东省56241354373115374110401132801502010上海市4602272274028033561410800000000河北省2382311715485328446100204920041340陕西省342337297326066245588084122570121690新疆维吾尔自治区3001541201033428125664042350013120广西壮族自治区3521551085602263488383215945053880贵州省165358901065351567311151930501035062西藏自治区02030007040300000000云南省2422021831078620034610351588047200辽宁省9243200115702010015150018430北京市30715035944380422630651056012010山西省3291628570115228285001080043甘肃省1351353702461771300100564029333黑龙江省4122320842060005000220海南省31323016207200000000青海省288180260250000000宁夏回族自治区37112705475250030000290内蒙古自治区343500307015000500025资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明59证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表32020年至今城投协会债公司债通过与终止金额分行政级别单位亿元城投协会债注册生效金额行政级别年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计省级2020年30784763181641076060876275941610省级2021年301202094945142641923510353897省级2022年170654013331370304590371561521302省级2023年540000000000045地市级2020年2153699269125713875251263362266873345613地市级2021年2211695846155241624033514631254344264475地市级2022年2651455285635322541713816382895853114662地市级2023年1903470000000000537区县级2020年772104854832652534541325271405222473793区县级2021年16712841032244293241250414902392973094区县级2022年13825203275439851232854321764461662792区县级2023年1591680000000000326园区级2020年661233393971562272201393491763492352772园区级2021年14585247325270101194240204943112392454园区级2022年761272591952851391092582881753942682573园区级2023年1322030000000000335城投公司债通过项目金额行政级别年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计省级2020年60170145280170175281552685202292202987省级2021年2206030701502257023013080701344省级2022年1126012714300511082824551006182057省级2023年577700000000000647地市级2020年6602827749512884667099639697628787008402地市级2021年883225634176302741250779116782236110369193地市级2022年5151059191212254714930129585213227158169650地市级2023年94145500000000001395区县级2020年70348973713773551033179211961492111893392012146区县级2021年100430779916851455386754254994475267927841区县级2022年7382646391205184560152674282811614619919300区县级2023年140052900000000001929园区级2020年3612166855762294728226067736695733806363园区级2021年403170415919804027023163634512844724977园区级2022年297124356611153756013423387406704455029园区级2023年4612680000000000730城投公司债终止项目金额行政级别年份1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月合计省级2020年410000000200000124省级2021年000001081600090124省级2022年0000000500005省级2023年0000000000000地市级2020年0005030045601002476295地市级2021年51011733402041037601470129800地市级2022年77164951012305000453270585地市级2023年100000000000010区县级2020年610154446126575520182065527区县级2021年11512488697871145153602363132881739区县级2022年11924527710621067017562536924区县级2023年6515000000000080园区级2020年10203434811785130104040420园区级2021年0719257315018849641512067829园区级2022年1584803600351020161040346园区级2023年065000000000065资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明69证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表42021年至今城投公司债终止审核情况单位亿元终止审查金额亿元左轴终止审查金额同比右轴7009008006005747005034935006004524354435004004002943003002652002052142111912001001521461201281241170100747556674037-100150-2002021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月资料来源Wind华安证券研究所图表52021年至今城投公司债注册情况单位亿元已通过金额亿元左轴已通过金额同比右轴5000250467445002004000367933791503500322131083000285228701002487237025002311225823002121190819465020001849159016621648136415001251132201000702552441-505002250-1002021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明79证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表62021年至今城投协会债注册情况单位亿元已通过金额亿元左轴已通过金额同比右轴1800120156915811600100144880140013561330126112731166601200108710151030409681000879904898208007586496770600562548502485-20406433400344362-40200-600-802021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月资料来源Wind华安证券研究所图表72021年至今城投企业债注册情况单位亿元已申报金额亿元左轴已受理金额亿元左轴已受理金额同比右轴1400500120040010003008002006001004000200-1000-2002021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明89证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明99证券研究报告