净融资：春节错位因素下，2月城投债发行规模同比明显改善，环比小幅下降，当月发行规模同比+69%，环比+10%，净融资规模大幅增长，环比+1883亿元，同比+1011亿元，1-2月累计净融资规模2645亿元，较往年同期仍处低位。
　　截至2023年2月28日，3453家HA口径城投发行债券4613亿元，偿还2349亿元（含行权，下同），净融资2264亿元，净融资规模较前月环比增加约1883亿元，同比增加约1011亿元。
　　1、行政视角：2月份净融资额从高到低的行政级别依次为地市级（882亿元）、区县级（792亿元）、园区级（518亿元）与省级（72亿元），各行政级别净融资规模普遍回暖，省级止跌回正。
　　2、评级视角：2月份净融资额从高到低的主体评级依次为AA+主体（1142亿元）、AAA主体（696亿元）、AA主体（431亿元）与无评级主体（4亿元），AA以下主体净偿还8亿元。
　　3、品种视角：2月份净融资额从高到低的债券品种依次为私募公司债（664亿元）、超短期融资券（535亿元）、中期票据（502亿元）、一般公司债（287亿元）、短期融资券（149亿元）、定向工具（112亿元）与企业债（15亿元）。
　　4、期限视角：2月份净融资额从高到低的期限依次为3年期（836亿元）、1年期（492亿元）、2年期（427亿元）、6M以下（350亿元）与6M至1年期（321亿元）。3年期以上本月净偿还162亿元。（发行期限考虑行权）
　　5、区域视角：2月份净融资额最高的省份为江苏省（565亿元），其次为浙江省（332亿元）与山东省（223亿元）。环比来看，江苏省、江西省与北京市分别较前月增加311、192和187亿元；而黑龙江省、上海市和海南省则分别较前月下降15、10与8亿元。
　　6、主体视角：2月份共有397家主体为净融入状态，其中净融资规模前五的主体分别为：北京市海淀区国有资本运营有限公司（80亿元）、河北交通投资集团有限公司（56亿元）、济南城市投资集团有限公司（56亿元）、天津城市基础设施建设投资集团有限公司（51亿元）以及广东粤海控股集团有限公司（40亿元）。
　　到期压力测算：截至2024年末到期压力约9.96万亿元
　　根据截至2月28日数据测算，3453家HA口径城投债截至2023年末剩余到期压力约51304亿元，大额到期集中在3、4、5、6、8、9月份。
　　1、整体来看：截至2023年底到期压力约51304亿元（假设含权债100%行权），大额到期主要分布在3、4、8月份，其中3月到期约7065亿元，4月到期约5614亿元，8月到期约5292亿元，5、6、9月均在4600亿元以上。2024年到期压力合计约48283亿元，截至2024年末累计剩余到期压力合计约99587亿元。
　　2、具体排名（截至2023年末剩余到期额TOP5）：
　　省份：江苏、浙江、山东、四川、天津。
　　地市：南京、成都、苏州、杭州、青岛。
　　区县：天津滨海新区、南京江宁区、上海浦东新区、北京海淀区、苏州吴中区。
　　园区：广州经济技术开发区、郑州航空港经济综合实验区、天津港保税区、西安高新技术产业开发区、镇江新区。（不含国家级新区）主体：天津城市基础设施建设投资集团有限公司、深圳市地铁集团有限公司、广州地铁集团有限公司、云南省投资控股集团有限公司、湖南省高速公路集团有限公司。
　　风险提示
　　城投债技术性违约风险，数据来源失真风险，数据处理有误。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2点评报告哪些城投到期压力大2月报告日期2023-03-01主要观点首席TableAuthor分析师颜子琦TableSummary净融资春节错位因素下2月城投债发行规模同比明显改善环比小幅下执业证书号S0010522030002降当月发行规模同比69环比10净融资规模大幅增长环比1883电话13127532070亿元同比1011亿元1-2月累计净融资规模2645亿元较往年同期仍邮箱yanzqhazqcom处低位研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030截至2023年2月28日3453家HA口径城投发行债券4613亿元偿还电话178613913912349亿元含行权下同净融资2264亿元净融资规模较前月环比增邮箱yangplhazqcom加约1883亿元同比增加约1011亿元1行政视角2月份净融资额从高到低的行政级别依次为地市级882亿元区县级792亿元园区级518亿元与省级72亿元各行政级别净融资规模普遍回暖省级止跌回正2评级视角2月份净融资额从高到低的主体评级依次为AA主体1142亿元AAA主体696亿元AA主体431亿元与无评级主体4亿元AA以下主体净偿还8亿元3品种视角2月份净融资额从高到低的债券品种依次为私募公司债664亿元超短期融资券535亿元中期票据502亿元一般公司债287亿元短期融资券149亿元定向工具112亿元与企业债15亿元4期限视角2月份净融资额从高到低的期限依次为3年期836亿元1年期492亿元2年期427亿元6M以下350亿元与6M至1年期321亿元3年期以上本月净偿还162亿元发行期限考虑行权5区域视角2月份净融资额最高的省份为江苏省565亿元其次为浙江省332亿元与山东省223亿元环比来看江苏省江西省与北京市分别较前月增加311192和187亿元而黑龙江省上海市和海南省则分别较前月下降1510与8亿元6主体视角2月份共有397家主体为净融入状态其中净融资规模前五的主体分别为北京市海淀区国有资本运营有限公司80亿元河北交通投资集团有限公司56亿元济南城市投资集团有限公司56亿元天津城市基础设施建设投资集团有限公司51亿元以及广东粤海控股集团有限公司40亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType点评报告到期压力测算截至2024年末到期压力约996万亿元根据截至2月28日数据测算3453家HA口径城投债截至2023年末剩余到期压力约51304亿元大额到期集中在345689月份1整体来看截至2023年底到期压力约51304亿元假设含权债100行权大额到期主要分布在348月份其中3月到期约7065亿元4月到期约5614亿元8月到期约5292亿元569月均在4600亿元以上2024年到期压力合计约48283亿元截至2024年末累计剩余到期压力合计约99587亿元2具体排名截至2023年末剩余到期额TOP5省份江苏浙江山东四川天津地市南京成都苏州杭州青岛区县天津滨海新区南京江宁区上海浦东新区北京海淀区苏州吴中区园区广州经济技术开发区郑州航空港经济综合实验区天津港保税区西安高新技术产业开发区镇江新区不含国家级新区主体天津城市基础设施建设投资集团有限公司深圳市地铁集团有限公司广州地铁集团有限公司云南省投资控股集团有限公司湖南省高速公路集团有限公司风险提示城投债技术性违约风险数据来源失真风险数据处理有误敬请参阅末页重要声明及评级说明29证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表目录图表12021年至今各月城投债发行规模单位亿元4图表22021年至今各月城投债偿还规模单位亿元4图表32021年至今各月城投债净融资规模单位亿元5图表4各月净融资规模分省份单位亿元5图表5各月净融资规模分行政级别单位亿元6图表6各月净融资规模分主体评级单位亿元6图表7当月净融资额TOP20分地市区县园区主体单位亿元7图表8当月净偿还额TOP20分地市区县园区主体单位亿元7图表9次月到期压力TOP20分地市区县园区主体单位亿元8敬请参阅末页重要声明及评级说明39证券研究报告TableCompanyRptType点评报告附表图表12021年至今各月城投债发行规模单位亿元2021年2022年2023年8000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所图表22021年至今各月城投债偿还规模单位亿元2021年2022年2023年60005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明49证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表32021年至今各月城投债净融资规模单位亿元2021年2022年2023年60005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind华安证券研究所图表4各月净融资规模分省份单位亿元2022年净融资额2023年净融资额省份2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023年累计净融资江苏省904235176-79-23166234236-39164-126-21794565659浙江省535117378259522991563108514957-1701332333山东省18189340294-2422823022411514735-3474223297湖北省3214712913025145-1283283181058117175安徽省205351171312115647863-138-4955115169河南省124751261707888719817097-2-33-14155140天津市453545-76-8-1-351826-9963-349128137广东省1554022515810916157-23-16131-5428101129福建省11371116107-22102-141142774-4-293387120北京市423518-3415-615714131-93-1543387120江西省6649153-329195521245637-161316899重庆市139115985316-38577-20-15-25-8473481四川省163108133259-16148-21102-412629-1195978河北省3021-2878-9383226191029-7-37673湖南省125-620123-16218-1144-12-939-62-298455广西壮族自治区1074-3347-35-4-1-2731-34-40-11221335山西省129705-13361033-28-27-1330-130吉林省-66-8013-1430-1557-45-15-27-37-52318新疆维吾尔自治区-2176558-1230-1622-45-4-22-32-182911西藏自治区30-510-4-5121000-155-7707宁夏回族自治区1360-10-8580073-4617上海市6930176845568144248540-11-22264海南省0000680000-110202陕西省50-3527331114-1199044-70-23-19191青海省-10-1-5-200-10-3-3-100-35000内蒙古自治区-1104-10-70-13-18-150-3-80-1010辽宁省0-82-7-116-1-7-528-36-3-810黑龙江省10-305-2-7-390014-1-1011甘肃省-3017-50-13-15-25-6-40-21-27-21-52-29-231贵州省-1716-20-1923-8877-5840-59-58-17-1431云南省36-386-797058-87-45-80-78-62-39-7-3441资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明59证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表5各月净融资规模分行政级别单位亿元省级地市级区县级园区级10008006004002000200400资料来源Wind华安证券研究所图表6各月净融资规模分主体评级单位亿元AAAAAAAAA以下1400120010008006004002000200资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明69证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表7当月净融资额TOP20分地市区县园区主体单位亿元地级行政区净融资县级行政区净融资园区净融资城投平台净融资苏州市148海淀区73广州经济技术开发区65北京市海淀区国有资本运营有限公司80济南市97虎丘区43天津港保税区33河北交通投资集团有限公司56杭州市96滨海新区34西海岸新区27济南城市投资集团有限公司56南京市92昆山市31浦东新区22天津城市基础设施建设投资集团有限公司51嘉兴市86武进区28淮南经济技术开发区20广东粤海控股集团有限公司40成都市67黄岛区27郑东新区20天津保税区投资控股集团有限公司33青岛市65溧水区27富阳经济技术开发区20广州高新区投资集团有限公司30南通市57富阳区26赣州经济技术开发区17常德市城市建设投资集团有限公司27广州市54成华区25济南高新技术产业开发区17昆明市交通投资有限责任公司25徐州市52吴江区22海宁经济开发区15济南城市建设集团有限公司25常州市49浦东新区22南京江宁经济技术开发区14成都成华棚户区惠民改造建设有限责任公司25郑州市48相城区22淮安经济技术开发区13杭州良渚文化城集团有限公司23宁波市37海安市21郑州航空港经济综合实验区13宜昌城市发展投资集团有限公司20连云港市35秀洲区20武汉东湖新技术开发区10山东省国有资产投资控股有限公司20厦门市33拱墅区20武夷新区10淮南建设发展控股集团有限公司20扬州市32嘉善县20南宁经济技术开发区10石家庄市交通投资开发有限公司20宜昌市32长兴县19钱塘新区10四川发展控股有限责任公司20临沂市31涪陵区19嘉善经济技术开发区10成都轨道交通集团有限公司20九江市30靖江市19溧水经济开发区10杭州拱墅投资发展有限公司20淮安市30胶州市18乌鲁木齐经济技术开发区10昆山创业控股集团有限公司20资料来源Wind华安证券研究所图表8当月净偿还额TOP20分地市区县园区主体单位亿元地级行政区净偿还县级行政区净偿还园区净偿还城投平台净偿还柳州市-32清江浦区-17武汉经济技术开发区-15云南省投资控股集团有限公司-57潍坊市-22金牛区-10浙江瓯海经济开发区-8蜀道投资集团有限责任公司-54上饶市-13江津区-9金普新区-6广西柳州市投资控股集团有限公司-32黄石市-12南康区-9横琴新区-5广州地铁集团有限公司-30福州市-11瓯海区-8乌鲁木齐高新技术产业开发区-5四川高速公路建设开发集团有限公司-20乐山市-8仁寿县-8合肥高新技术产业开发区-5上饶市国有资产经营集团有限公司-19娄底市-8溧阳市-7长寿经济技术开发区-5淮安市清江浦城投控股集团有限公司-17深圳市-7济源市-7两江新区-5潍坊滨海投资发展有限公司-17兰州市-7泰兴市-6宜春经济技术开发区-5泰州凤城河建设发展有限公司-15鄂州市-6桐庐县-6南京浦口经济开发区-4武汉车都集团有限公司-15大连市-6江阴市-6江北新区-4黄石市城市建设投资开发有限责任公司-14泸州市-5高明区-6滨江工业园区-4金华融盛投资发展集团有限公司-13宿州市-5盐都区-6安庆经济技术开发区-3福州城市建设投资集团有限公司-13昌吉回族自治州-5南浔区-6蚌埠高新技术产业开发区-3昆明交通产业股份有限公司-13枣庄市-5平阳县-5东台经济开发区-3扬州市城建国有资产控股集团有限责任公司-12德州市-4雨花区-5福建晋江经济开发区-2常德市经济建设投资集团有限公司-12红河哈尼族彝族自治州-4建湖县-5望城经济技术开发区-2镇江交通产业集团有限公司-11汕头市-3昌吉市-5滁州经济技术开发区-2江西公路开发有限责任公司-10太原市-3滕州市-5响水县经济开发区-1昆明市城建投资开发有限责任公司-10遵义市-2齐河县-4万宝新区-1内蒙古高速公路集团有限责任公司-10资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明79证券研究报告TableCompanyRptType点评报告图表9次月到期压力TOP20分地市区县园区主体单位亿元地级行政区到期压力县级行政区到期压力园区到期压力城投平台到期压力南京市353海淀区120江北新区71广州地铁集团有限公司130杭州市248余杭区96滨海新区61北京市海淀区国有资本运营有限公司120成都市236滨海新区79广州经济技术开发区47云南省投资控股集团有限公司79苏州市227江宁区66浦东新区33深圳市地铁集团有限公司73广州市214浦东新区58西海岸新区29天津滨海新区建设投资集团有限公司61南通市159吴江区44河西新城28蜀道投资集团有限责任公司60无锡市147涪陵区43武汉东湖新技术开发区25河北交通投资集团有限公司60宁波市143萧山区43赣州经济技术开发区25湖北省联合发展投资集团有限公司57青岛市128临安区39南京江宁经济技术开发区24云南省建设投资控股集团有限公司57常州市124浦口区38滁州经济技术开发区22天津城市基础设施建设投资集团有限公司53深圳市105即墨区38曲江新区21甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司52绍兴市104浏阳市38西安国际港务区20江苏交通控股有限公司40盐城市95吴中区36如皋经济技术开发区18济南城市投资集团有限公司40淮安市93碑林区35镇江新区18南京江北新区产业投资集团有限公司39镇江市90虎丘区35天津港保税区18杭州良渚文化城集团有限公司36西安市89合川区34淮安经济技术开发区17陕西交通控股集团有限公司35柳州市88海安市33吴江经济技术开发区17吉林省高速公路集团有限公司35湖州市85如皋市32郑州航空港经济综合实验区15西安市碑林城市开发建设投资有限责任公司35长沙市79武清区32长寿经济技术开发区15绵阳市投资控股集团有限公司34徐州市75青白江区32海安经济技术开发区14天津市武清区国有资产经营投资有限公司32资料来源Wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明89证券研究报告TableCompanyRptType点评报告TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明99证券研究报告