本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能，多维度深入探索国内绝对收益之路。对于稳健、均衡、进取型和激进型组合，我们月度对组合表现进行跟踪和回顾，并展示最新一期的持仓。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合”和“华安金工-激进型绝对收益组合”。
　　2月市场震荡，风格分化明显
　　2023年2月，外部美联储加息预期持续升温，市场对国内经济复苏力度仍然存疑，2月市场整体呈现震荡格局，行业、风格分化显著。风格上，以上证50、沪深300为代表的的大盘指数跌幅明显，而以中证500、中证1000为代表的中小盘指数上涨动能强劲；债市方面，市场流动性维持合理宽松，信用债回暖明显，2月信用债收益率0.49%，国债收益率0.11%。
　　稳健组合持续创新高，2月收益0.61%
　　2023年2月，稳健型组合的收益率为0.61%，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为2.96%；债券端，2月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.34%。
　　资产配置方面，2月末，ERP指标处于50%-75%分位数之间，无加减仓信号，组合权益仓位为10.22%，低于上月水平。
　　均衡型组合2月小幅下跌，单月收益-0.04%
　　2023年2月，均衡型组合的收益率为-0.04%，其中，权益组合（GARP优选）月度收益为-1.96%；加入了AA+信用债的债券组合收益为0.44%，高于稳健型债券组合。
　　资产配置方面，2月末ERP指标持中性观点，权益仓位为20%。
　　价值风格占优，进取和激进组合2月表现受挫
　　2023年2月，市场风格向价值切换，本月进取和激进组合回撤，进取型组合的收益率为-0.7%，最新一期进取组合权益仓位为30%。激进型组合收益率为-1.9%，最新一期组合权益仓位为40%。
　　风险提示
　　本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告市场风格分化稳健组合持续创新高固收组合跟踪月报202303报告日期2023-3-1主要观点TableRptDateTableSummary分析师TableAuthor严佳炜本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能多维度深入探索国内绝执业证书号S0010520070001对收益之路对于稳健均衡进取型和激进型组合我们月度对组合表邮箱yanjwhazqcom现进行跟踪和回顾并展示最新一期的持仓欢迎在万得PMS搜索华分析师吴正宇安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合执业证书号S0010522090001华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和邮箱wuzyhazqcom华安金工-激进型绝对收益组合2月市场震荡风格分化明显2023年2月外部美联储加息预期持续升温市场对国内经济复苏力度仍然存疑2月市场整体呈现震荡格局行业风格分化显著风格上以上证50沪深300为代表的的大盘指数跌幅明显而以中证500中证1000为代表的中小盘指数上涨动能强劲债市方面市场流动性维持合理宽松信用债回暖明显2月信用债收益率049国债收益率011相关报告TableCompanyReport稳健组合持续创新高2月收益0611春季行情开启四大组合齐迎开2023年2月稳健型组合的收益率为061其中权益组合红门红固收组合跟踪月报利低波PLUS月度收益为296债券端2月以AAA信用债为主的2023022023-2-1债券组合收益为0342经济略显疲态稳健均衡组合全资产配置方面2月末ERP指标处于50-75分位数之间无加年实现正收益固收组合跟踪月减仓信号组合权益仓位为1022低于上月水平报2023012023-1-33大盘价值占优四大组合全线收均衡型组合2月小幅下跌单月收益-004红固收组合跟踪月报2022122023年2月均衡型组合的收益率为-004其中权益组合2022-12-6GARP优选月度收益为-196加入了AA信用债的债券组合收益4权益市场10月表现弱势稳健组为044高于稳健型债券组合合稳中有进固收组合跟踪月报资产配置方面2月末ERP指标持中性观点权益仓位为202022112022-11-15权益市场9月低迷稳健均衡价值风格占优进取和激进组合2月表现受挫组合全年仍实现正收益固收组2023年2月市场风格向价值切换本月进取和激进组合回撤进合跟踪月报2022102022-10-10取型组合的收益率为-07最新一期进取组合权益仓位为30激进型6弱经济弱股市格局下稳健组合收益率为-19最新一期组合权益仓位为40均衡组合表现优异固收组合跟风险提示踪月报2022092022-9-2本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1固收生而逢时用量化手段给固收做加法42固收组合2月表现回顾5212月市场震荡风格分化显著522稳健组合持续创新高2月收益061623均衡型组合2月小幅下跌单月收益-004724价值风格占优进取型组合2月受挫925激进型组合2月表现弱势103固收组合3月持仓明细12风险提示14敬请参阅末页重要声明及评级说明215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1不同风险等级的产品定位示意图4图表2不同风险等级的固收策略关键词总结4图表3各类资产指数2023年2月表现5图表4各类资产指数2023年表现5图表5稳健型固收策略2023年表现及仓位情况6图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年至今YTD收益6图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势7图表8均衡型固收策略2023年表现及仓位情况7图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年至今YTD收益8图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势8图表11进取型固收策略2023年表现及仓位情况9图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年至今YTD收益9图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势10图表14激进型固收策略2023年表现及仓位情况10图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年至今YTD收益11图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势11图表17稳健型组合3月持仓12图表18均衡型组合3月持仓13图表19进取型组合3月持仓13图表20激进型组合3月持仓14敬请参阅末页重要声明及评级说明315证券研究报告TableCommonRptType金融工程1固收生而逢时用量化手段给固收做加法传统而言量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报这与绝对收益产品的诉求不谋而合量化绝对收益之路系列开启对量化绝对收益思路的探讨深探绝对收益之路对固收组合构建白皮书大时代的小尝试做简要的回顾依据权益仓位对固收产品做进一步细分并对应到不同的风险等级中具体而言将产品权益中枢分为100-152015-253025-354035-四档分别对应稳健均衡进取和激进型产品其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示图表1不同风险等级的产品定位示意图资料来源wind华安证券研究所基于上述分类针对产品设计做详细探讨以底层资产为工具从权益债券资产配置三个方面介绍如何打造稳健型均衡型进取型和激进型固收产品将我们认为行之有效的针对不同风险等级R2-R5的绝对收益固收策略的权益子策略固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表图表2不同风险等级的固收策略关键词总结稳健型均衡型进取型激进型全市场成长行业成长期中证800负面清单红利低全市场GARP均衡估值全市场生命周期行业轮权益组合成长性业绩加速度基本波价值盈利波动率加权BET多维度均衡优选动分域因子选股面技术面优选信用债AAAAA国债信用债AAAAA国债国信用债AAAAA国债国债券组合信用债AAA国债国开债国开债开债可转债开债可转债资产配置风险预算ERP风险预算ERP固定仓位ERP固定仓位阶梯式ERP资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明415证券研究报告TableCommonRptType金融工程2固收组合2月表现回顾212月市场震荡风格分化显著2023年2月外部美联储加息预期持续升温市场对国内经济复苏力度仍然存疑2月市场整体呈现震荡格局间或点缀局部主题机会行业风格分化显著ChatGPT主题引领的计算机通信传媒板块上半月涨幅明显大金融板块银行证券等整体受挫风格上以上证50沪深300为代表的的大盘指数跌幅明显而以中证500中证1000为代表的中小盘指数上涨动能强劲分别收涨109221主动股基收跌-249表现不及预期债市方面市场流动性维持合理宽松信用债回暖明显2月信用债收益率049国债收益率0112023年初至今疫情达峰叠加春节效应顺利开启年初行情后续市场风格持续分化成长价值风格轮番演绎主动股基表现介于几个指数之间收益为428图表3各类资产指数2023年2月表现资料来源wind华安证券研究所图表4各类资产指数2023年表现资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明515证券研究报告TableCommonRptType金融工程22稳健组合持续创新高2月收益0612023年2月稳健型组合的收益率为061在市场调整阶段红利价值型风格表现依旧稳定其中权益组合红利低波PLUS月度收益为296同期中证800为-129债券端市场流动性合理充裕2月以AAA信用债为主的债券组合收益为034资产配置方面稳健型组合采用风险预算ERP阶梯式择时2月末ERP指标处于50-75分位数之间无加减仓信号组合权益仓位为1022低于上月水平图表5稳健型固收策略2023年表现及仓位情况稳健组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月025-410077106289382022年2月004198-019106789332022年3月-018-159-001110388972022年4月-026-635049105789432022年5月115543064105289482022年6月039355002104889522022年7月033-202060104389572022年8月062-003070105589452022年9月-058-549-001115588452022年10月040-105059114888522022年11月022996-104110988912022年12月-023-317014112388772023年1月067436020103389672023年2月06129603410228978年初至今12874505410278973资料来源wind华安证券研究所2023年初至今稳健型组合的收益率为128最大回撤为-018具有较强的风险控制能力其中权益组合红利低波PLUS收益为745展现其较强的防御性债券组合收益为054同期中债-新综合指数收益率04图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明615证券研究报告TableCommonRptType金融工程从历史来看2013112023228稳健型策略RBERP的年化收益为652夏普比为244Calmar比为159表现稳定图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所23均衡型组合2月小幅下跌单月收益-0042023年2月均衡型组合的收益率为-004其中由于市场风格向价值切换权益组合GARP优选表现较差月度收益为-196同期中证全指收益率006加入了AA信用债的债券组合收益为044高于稳健型债券组合资产配置方面均衡型组合采用固定仓位ERP阶梯式择时2月末ERP指标无加减仓信号发出权益仓位为20图表8均衡型固收策略2023年表现及仓位情况均衡组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-049-799074139586052022年2月1661253-010139986012022年3月-026-171-003161083902022年4月-081-769051153084702022年5月181831064155584452022年6月1621018004150984912022年7月-025-511062230077002022年8月074100066230077002022年9月-216-951004250075002022年10月-040-324055250075002022年11月036447-101230077002022年12月-164-707-002230077002023年1月2671072027200080002023年2月-004-19604420008000年初至今26385407120008000资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明715证券研究报告TableCommonRptType金融工程2023年至今经济复苏背景下均衡型组合的累计收益率为263最大回撤为-071其中权益组合GARP优选收益为854同期中证全指收益为754在市场风格切换中适应性强表现突出债券组合收益为071同期中债-新综合指数收益率04图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所截止至2023年2月28日基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为101所有年份均能获得正收益夏普比为211Calmar比为125表现优异图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明815证券研究报告TableCommonRptType金融工程24价值风格占优进取型组合2月受挫2023年2月进取型组合的收益率为-073其中权益端成长行业-业绩加速组合收益为-418而配置可转债的债券组合收益为075资产配置方面进取型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时2月末由于ERP指标持中性判断权益仓位为30低于2022年的平均水平图表11进取型固收策略2023年表现及仓位情况进取组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-403-1300-018300070002022年2月3861167052300070002022年3月-275-752-070350065002022年4月-499-1180-132350065002022年5月137117147350065002022年6月5601429093350065002022年7月-207-760091350065002022年8月-065-205010350065002022年9月-422-1057-079380062002022年10月-054-251067380062002022年11月055168-014350065002022年12月-212-515-048350065002023年1月380877113300070002023年2月-073-41807530007000年初至今30542218930007000资料来源wind华安证券研究所2023年初至今进取型组合的收益率为305最大回撤为141其中权益组合收益为422债券组合收益为189图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明915证券研究报告TableCommonRptType金融工程自201311-2023228基于固定仓位择时的进取型策略的年化收益为133夏普比为15Calmar比为078图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所25激进型组合2月表现弱势2023年2月激进型组合的收益率为-193其中权益组合行业轮动-股票优选组合收益为-614而配置可转债的债券组合收益为087高于其余三种风险等级的债券组合资产配置方面激进型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时2月末ERP指标持中性观点激进组合权益仓位为40图表14激进型固收策略2023年表现及仓位情况激进组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-614-1438-064400060002022年2月5761338068400060002022年3月-500-1088-109450055002022年4月-665-1268-171480052002022年5月6251097189450055002022年6月10762226136400060002022年7月-159-553104450055002022年8月-352-763-015450055002022年9月-451-973-123480052002022年10月-211-395076480052002022年11月107194027450055002022年12月-237-446-065450055002023年1月449810153400060002023年2月-193-61408740006000年初至今24614624140006000资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1015证券研究报告TableCommonRptType金融工程2023年初至今激进型组合的收益率为246最大回撤为-265其中权益组合收益为146债券组合收益为241图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所自201311-2023228基于固定仓位择时的激进型策略的年化收益为2023夏普比为147Calmar比为087图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1115证券研究报告TableCommonRptType金融工程3固收组合3月持仓明细上述绝对收益型组合均采用月度调仓2023年3月的稳健型均衡型进取型和激进型组合持仓明细见下表所示图表17稳健型组合3月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重601006SH大秦铁路034601598SH中国外运019600028SH中国石化034002030SZ达安基因019601158SH重庆水务030601156SH东航物流018601298SH青岛港029600598SH北大荒018600177SH雅戈尔028601216SH君正集团017688009SH中国通号028600741SH华域汽车017600008SH首创环保027002048SZ宁波华翔017600350SH山东高速026601919SH中远海控017601138SH工业富联026002249SZ大洋电机017600022SH山东钢铁026600582SH天地科技016600170SH上海建工025000513SZ丽珠集团016601098SH中南传媒025002925SZ盈趣科技016600104SH上汽集团024600089SH特变电工016600704SH物产中大024603228SH景旺电子016600373SH中文传媒023002938SZ鹏鼎控股015600648SH外高桥022600873SH梅花生物015000651SZ格力电器022601231SH环旭电子015601857SH中国石油022002497SZ雅化集团015601000SH唐山港021688289SH圣湘生物014000895SZ双汇发展021002624SZ完美世界013000725SZ京东方A021002128SZ电投能源013600820SH隧道股份021002124SZ天邦食品013601318SH中国平安020300390SZ天华超净011600064SH南京高科020债券代码债券简称权重600755SH厦门国贸020931189CSI信用债AAA4489000830SZ鲁西化工020H11006CSI中证国债1796601866SH中远海发019931279CSI国开债2693资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表18均衡型组合3月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000048SZ京基智农067300507SZ苏奥传感067000408SZ藏格矿业067300861SZ美畅股份067000570SZ苏常柴A067301004SZ嘉益股份067002079SZ苏州固锝067600039SH四川路桥067002176SZ江特电机067600105SH永鼎股份067002192SZ融捷股份067600491SH龙元建设067002240SZ盛新锂能067600732SH爱旭股份067002250SZ联化科技067600790SH轻纺城067002466SZ天齐锂业067603095SH越剑智能067002497SZ雅化集团067603399SH吉翔股份067002540SZ亚太科技067603929SH亚翔集成067002632SZ道明光学067688303SH大全能源067002714SZ牧原股份067002738SZ中矿资源067债券代码债券简称权重002756SZ永兴材料067931189CSI信用债AAA3200300080SZ易成新能067931190CSI信用债AA1600300390SZ天华超净067H11006CSI中证国债1600300462SZ华铭智能067931279CSI国开债1600资料来源wind华安证券研究所图表19进取型组合3月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重002006SZ精功科技100600438SH通威股份100002176SZ江特电机100601012SH隆基绿能100002459SZ晶澳科技100603095SH越剑智能100002518SZ科士达100603259SH药明康德100002690SZ美亚光电100603659SH璞泰来100002932SZ明德生物100603882SH金域医学100300009SZ安科生物100605117SH德业股份100300316SZ晶盛机电100688063SH派能科技100300450SZ先导智能100688198SH佰仁医疗100300639SZ凯普生物100688303SH大全能源100300685SZ艾德生物100688556SH高测股份100300750SZ宁德时代100688599SH天合光能100300760SZ迈瑞医疗100债券代码债券简称权重300763SZ锦浪科技100931189CSI信用债AAA2800300765SZ新诺威100931190CSI信用债AA1400300777SZ中简科技100H11006CSI中证国债700300861SZ美畅股份100931279CSI国开债1400600089SH特变电工1008841324WI可转债指数700资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1315证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表20激进型组合3月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000570SZ苏常柴A133300861SZ美畅股份133002006SZ精功科技133301029SZ怡合达133002074SZ国轩高科133600089SH特变电工133002176SZ江特电机133600525SH长园集团133002340SZ格林美133603095SH越剑智能133002353SZ杰瑞股份133603187SH海容冷链133002472SZ双环传动133603279SH景津装备133002850SZ科达利133603659SH璞泰来133002957SZ科瑞技术133688005SH容百科技133300014SZ亿纬锂能133688390SH固德威133300024SZ机器人133688516SH奥特维133300316SZ晶盛机电133688556SH高测股份133300438SZ鹏辉能源133债券代码债券简称权重300450SZ先导智能133931189CSI信用债AAA2400300499SZ高澜股份133931190CSI信用债AA1200300750SZ宁德时代133H11006CSI中证国债600300751SZ迈为股份133931279CSI国开债900300763SZ锦浪科技1338841324WI可转债指数900资料来源wind华安证券研究所欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和华安金工-激进型绝对收益组合风险提示本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考TableReputation敬请参阅末页重要声明及评级说明1415证券研究报告TableCommonRptType金融工程重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况华安证券及其所属关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