杠杆率：小幅震荡至109.62%
　　3月6日-3月10日，杠杆率较上周维持稳定。截至3月10日，杠杆率约为109.62%，较上周五减少0.29pct，较周一减少0.42pct。
　　流动性：本周质押式回购日均成交额7.0万亿元，日均隔夜占比89.52%
　　回购成交较上周有提升。周五质押式回购成交额约为6.7万亿元，较前一周五增加589亿元，较周一减少3792亿元。
　　资金面：大行资金持续放量
　　3月6日至3月10日，银行系资金融出维持宽松。大行3月10日资金融出3.61万亿元，较周一减少0.25万亿元；股份行与城农商行资金融出周内有放宽趋势。主要资金融入方为基金，理财类净融入收缩。周五理财资金融入额为0.27万亿元，资金融入周内有收缩；券商资金融入持续回升。
　　久期：中位数下滑至2.6年附近
　　本周（3月6日-3月10日），中长期债券型基金久期中位数维持震荡。周内久期中位数的平均值为2.67年，较上周五久期中位数有下滑；久期整体均值较上周有所回落。
　　收益曲线：国债各期限收益率回落，国开债短端高位上行
　　国债：短端下行6bp，中长端及超长端下行3-5bp；短端期限债券收益率分位点回落至57%。国开债：短端趋势与国债背离，高位上行5bp，中端、长端及超长端多数下行；短端分位点升至73%，其他各期限分位点下降。
　　期限利差：息差明显回落，国开债10Y-7Y利差出现倒挂
　　国债：1Y-DR001息差大幅回落至46%分位点，1Y-DR007息差高位下行至84%分位点；3Y-1Y期限利差回升2bp，其他期限利差无明显变化。国开债：1Y-DR001息差明显回落至61%分位点，1Y-DR007息差高位回落至89%分位点，3Y-1Y期限利差大幅回落12bp。
　　本周现券交易跟踪：基金与理财加大增配信用债
　　3月6日-3月10日，现券交易主力买盘来自农商行，净买入1664亿元，主要配置同业存单；主力卖盘来自银行系，其中股份行和城商行分别净卖出787亿元、738亿元；12类机构中6类净卖出。
　　风险提示
　　1）模型存在误差。
　　2）流动性风险。
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType固定收益2固收周报基金理财抢购信用债债市技术面周报3月第2周报告日期2023-03-11本周综述首席TableAuthor分析师颜子琦杠杆率TableSummary小幅震荡至10962执业证书号S00105220300023月6日-3月10日杠杆率较上周维持稳定截至3月10日杠杆率约电话13127532070为10962较上周五减少029pct较周一减少042pct邮箱yanzqhazqcom流动性本周质押式回购日均成交额70万亿元日均隔夜占比8952研究助理杨佩霖执业证书号S0010122040030回购成交较上周有提升周五质押式回购成交额约为67万亿元较前一电话17861391391周五增加589亿元较周一减少3792亿元邮箱yangplhazqcom资金面大行资金持续放量3月6日至3月10日银行系资金融出维持宽松大行3月10日资金融出361万亿元较周一减少025万亿元股份行与城农商行资金融出周内有放宽趋势主要资金融入方为基金理财类净融入收缩周五理财资金融入额为027万亿元资金融入周内有收缩券商资金融入持续回升久期中位数下滑至26年附近本周3月6日-3月10日中长期债券型基金久期中位数维持震荡周内久期中位数的平均值为267年较上周五久期中位数有下滑久期整体均值较上周有所回落收益曲线国债各期限收益率回落国开债短端高位上行国债短端下行6bp中长端及超长端下行3-5bp短端期限债券收益率分位点回落至57国开债短端趋势与国债背离高位上行5bp中端长端及超长端多数下行短端分位点升至73其他各期限分位点下降期限利差息差明显回落国开债10Y-7Y利差出现倒挂国债1Y-DR001息差大幅回落至46分位点1Y-DR007息差高位下行至84分位点3Y-1Y期限利差回升2bp其他期限利差无明显变化国开债1Y-DR001息差明显回落至61分位点1Y-DR007息差高位回落至89分位点3Y-1Y期限利差大幅回落12bp本周现券交易跟踪基金与理财加大增配信用债3月6日-3月10日现券交易主力买盘来自农商行净买入1664亿元主要配置同业存单主力卖盘来自银行系其中股份行和城商行分别净卖出787亿元738亿元12类机构中6类净卖出风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType固收周报杠杆率小幅震荡至109623月6日-3月10日杠杆率周内维持平稳小幅震荡截至3月10日杠杆率约为10962较上周五减少029pct较周一减少042pct图表1银行间债市杠杆率单位周资料来源CFETS华安证券研究所3月10日银行间质押式回购余额约为102万亿元较上周五减少028万亿元较周一减少040万亿元图表2银行间质押式回购余额单位万亿元周资料来源CFETS华安证券研究所流动性本周质押式回购日均成交额70万亿元日均隔夜占比8952回购成交较上周有提升3月10日质押式回购成交额为67万亿元3月6日至3月10日质押式回购日均成交额约为70万亿元环比增加16479亿元周五质押式回购成交额约为67万亿元较前一周五增加589亿元较周一减少3792亿元敬请参阅末页重要声明及评级说明211证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表3银行间质押式回购成交额单位亿元交易日资料来源CFETS华安证券研究所3月6日-3月10日隔夜质押式回购成交额均值为63万亿元环比增加16635亿元隔夜成交占比均值为8952环比增加408pct图表4银行间隔夜质押式回购金额占比单位交易日资料来源CFETS华安证券研究所注释低于50以50代替资金面大行资金持续放量3月6日至3月10日银行系资金融出维持宽松大行3月10日资金融出361万亿元较周一减少025万亿元股份行与城农商行资金融出周内有放宽趋势银行系净融出总体延续上周走向继续回升主要资金融入方为基金理财类净融入收缩周五理财资金融入额为027万亿元资金融入周内有收缩券商资金融入持续回升敬请参阅末页重要声明及评级说明311证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表52023年以来分机构资金融出余额单位万亿元资料来源CFETS华安证券研究所久期中位数下滑至26年附近本周3月6日-3月10日中长期债券型基金久期中位数维持震荡周内久期中位数的平均值为267年较上周五久期中位数有下滑久期整体均值较上周有所回落图表6中长期纯债型基金久期2022年9月至今资料来源Wind华安证券研究所注样本剔除定开类与摊余成本发估值基金及部分与转债指数相关性较大的基金共889支收益曲线国债各期限收益率回落国开债短端高位上行国债短端下行6bp中长端及超长端下行3-5bp短端期限债券收益率分敬请参阅末页重要声明及评级说明411证券研究报告TableCompanyRptType固收周报位点回落至57中长端分位点多数位于50附近超长端分位点降至20左右国开债短端趋势与国债背离高位上行5bp中端下行7-8bp长端及超长端多数下行3-4bp短端分位点升至73其他各期限分位点下降其中超长端分位点降至本年低位图表7近4周国债国开债收益率单位bp国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y2月17日收益率2202532702862893043282月24日收益率2292562742872913063303月3日收益率2322572742872903053313月10日收益率2262522702842863023272月17日分位点505051485721242月24日分位点625660535925303月3日分位点665660535924323月10日分位点57484940491820国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y30Y2月17日收益率2382702873043063253362月24日收益率2472802923053083273383月3日收益率2482812943073093283393月10日收益率2532742863043033243362月17日分位点544341323610102月24日分位点676047374114143月3日分位点686049404416163月10日分位点7351403229810资料来源Wind华安证券研究所期限利差息差明显回落国开债10Y-7Y利差出现倒挂国债1Y-DR001息差大幅回落至46分位点1Y-DR007息差高位下行至84分位点3Y-1Y期限利差回升2bp其他期限利差无明显变化国开债1Y-DR001息差明显回落至61分位点1Y-DR007息差高位回落至89分位点3Y-1Y期限利差大幅回落12bp7Y-5Y利差回升5bp10Y-7Y利差倒挂超长端期限利差上行1-2bp图表8近4周国债国开债期限利差单位bp国债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y2月17日利差528341616315242月24日利差8631271713415243月3日利差10664241713315253月10日利差4550261714316252月17日分位点1159494330838622月24日分位点836424517888593月3日分位点8993184988010723月10日分位点4684234913761170国开债1Y-DR0011Y-DR0073Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y15Y-10Y30Y-15Y2月17日利差2345311717220112月24日利差10355341213319113月3日利差12289331313219113月10日利差7272211218-121122月17日分位点1464916354612172月24日分位点8477141145311203月3日分位点899713313509233月10日分位点61891239231828资料来源Wind华安证券研究所本周现券交易跟踪基金与理财加大现券净买入3月6日-3月10日现券交易主力买盘来自基金类净买入1256亿元主要配置政金债主力卖盘来自银行系其中股份行和城商行分别净卖出838亿元1161亿元12类机构中8类净买入敬请参阅末页重要声明及评级说明511证券研究报告TableCompanyRptType固收周报本周同业存单成交较为活跃农商行为主要买盘而货基为主要卖盘基金类本周主要增配政金债短融超短与中票期限主要分布在3年以下图表93月6日至3月10日各机构现券买卖情况单位亿元银行间现券交易跟踪20230306-20230310分机构分券种现券净买入单位亿元下同机构分类国债政金债地方债中期票据短期超短企业债同业存单ABS其他合计大行及政策性银行53703061723212870119475股份制商业银行13731001423025117289838城市商业银行63424464517484552371161外资银行192424006111158农村金融机构10350517736123563125208证券公司1701271642802453219397保险公司5483029117463105277理财类产品0000000000理财子公司及理财类31251352621239296488其他产品类141023808141402075126货币市场基金5522500811893019551基金公司及产品113894241255715931961256其他28321252422013501分机构分期限现券净买入机构分类1年及以下1-3年3-5年5-7年7-10年10-15年15-20年20-30年30年以上合计大行及政策性银行3016725169179104475股份制商业银行3942132393812414221838城市商业银行874144461986512141161外资银行572021000058农村金融机构54982131117261820141208证券公司4831496483401824374397保险公司1404236784391012277理财类产品0000000000理财子公司及理财类7147545255000132488其他产品类187796237810327126货币市场基金538130000000551基金公司及产品257524172351664111001256其他4159913030012501资料来源CFETS华安证券研究所注国债和政金债剔除新券净买入避免分销对真实交易的影响下同分券种利率债信用债存单需求回升3月6日至3月10日利率债整体成交148661亿元成交量环比回升41341亿元分机构来看大行城商行增大净卖出股份行减配力度放缓外资行需求明显减少农商行需求由正转负净卖出431亿元券商基金类由减持转为增持分别净买入461396亿元图表10利率债分机构成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-03102000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所信用债整体成交量为91823亿元环比增加17886亿元分机构来看银行系普遍加大净卖出力度券商减少净卖出理财类需求回落基金类需求上升敬请参阅末页重要声明及评级说明611证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表11信用债分机构成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-031010008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所同业存单成交量为191778元环比增加19246亿元分机构来看大行基金类加大净买入城商行券商加大净卖出农商行减少净买入理财类由减持转为增配货基继续减配图表12同业存单分机构成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-031025002000150010005000-500-1000-1500资料来源CFETS华安证券研究所分机构理财类由负转正增配存单基金类加大净买入本周大行加大国债政金债地方债短融减配力度加大同业存单净买入股份行由正转负减配国债减小政金债减配力度加大地方债中票短融同业存单净卖出基金由负转正增配国债政金债加大中票短融同业存单净买入券商由负转正净买入国债政金债加大地方债净买入减少中票净卖出增大同业存单减配力度保险机构对国债政金债由减持转为增持减少地方债中票同业存单净买入农商行由正转负净卖出国债政金债加大地方债净买入减缓同业存单增配力度理财类继续增配政金债短融同业存单由净卖出转为净买入敬请参阅末页重要声明及评级说明711证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表13大行分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-03104003002001000-100-200-300-400-500-600资料来源CFETS华安证券研究所图表14股份行分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-03102000-200-400-600-800-1000-1200资料来源CFETS华安证券研究所图表15基金公司分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-03101400120010008006004002000-200-400-600资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明811证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表16证券公司分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-03103002001000-100-200-300-400-500-600-700资料来源CFETS华安证券研究所图表17保险机构分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-0310450400350300250200150100500-50-100资料来源CFETS华安证券研究所图表18农村金融机构分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-031025002000150010005000-500-1000资料来源CFETS华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明911证券研究报告TableCompanyRptType固收周报图表19理财类分券种成交单位亿元0213-02170220-02240227-03030306-031010008006004002000-200-400资料来源CFETS华安证券研究所风险提示1模型存在误差2流动性风险敬请参阅末页重要声明及评级说明1011证券研究报告TableCompanyRptType固收周报TableIntroduction分析师与研究助理简介分析师颜子琦华安固收首席分析师新加坡南洋理工大学金融工程硕士5年卖方固收研究经验曾供职于民生证券研究院华西证券研究所研究助理杨佩霖华安固收研究助理英国布里斯托大学理学硕士1年卖方固收研究经验曾供职于德邦证券研究所重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1111证券研究报告