核心观点
　　动保板块：当前动保领域迎双重机遇，一方面非瘟疫苗相关研究稳步推进，若未来顺利实现商业化，新产品推动市场扩容，动保行业迎来快速增长，另一方面规模养殖场占比不断提升，动保重视程度提高，下游需求增长，行业蓬勃发展。禁抗令的施行推动治疗用抗生素下游需求，新版GMP的实施提高化药行业门槛，当前行业集中度低，拥有丰富产品矩阵的头部动保企业具有明显竞争优势，市场份额将进一步提升。重点推荐中牧股份（600195）、回盛生物（300871）、申联生物（688098）、普莱柯（603566）。
　　养殖板块：从能繁母猪存栏量看，23年生猪供给情况或将与22年相近，预计全年养殖企业仍能实现盈利。近期二次育肥情绪似有回升，虽不及22年Q3、Q4高位，但短期对于猪价存在正面作用，但未来2-3月内随天气转暖，大猪面临出栏，存在供需错配的可能。黄羽鸡或迎景气度提升，截至23年2月中在产父母代存栏处于相对低位，且雏鸡价格相对偏低，未来消费提振，供需缺口进一步体现，形成价格支撑。推荐立华股份（300761）、温氏股份（300498）、巨星农牧（603477）。
　　风险提示：养殖端突发疫情，消费需求不及预期等。

研究报告全文：农林牧渔行业2023年春季投资策略多因素推动动保市场成长关注养殖景气回升西南证券研究发展中心农林牧渔研究团队2023年3月核心观点动保板块当前动保领域迎双重机遇一方面非瘟疫苗相关研究稳步推进若未来顺利实现商业化新产品推动市场扩容动保行业迎来快速增长另一方面规模养殖场占比不断提升动保重视程度提高下游需求增长行业蓬勃发展禁抗令的施行推动治疗用抗生素下游需求新版GMP的实施提高化药行业门槛当前行业集中度低拥有丰富产品矩阵的头部动保企业具有明显竞争优势市场份额将进一步提升重点推荐中牧股份600195回盛生物300871申联生物688098普莱柯603566风险提示下游需求不及预期产品研发进度不及预期等养殖板块从能繁母猪存栏量看23年生猪供给情况或将与22年相近预计全年养殖企业仍能实现盈利近期二次育肥情绪似有回升虽不及22年Q3Q4高位但短期对于猪价存在正面作用但未来2-3月内随天气转暖大猪面临出栏存在供需错配的可能黄羽鸡或迎景气度提升截至23年2月中在产父母代存栏处于相对低位且雏鸡价格相对偏低未来消费提振供需缺口进一步体现形成价格支撑推荐立华股份300761温氏股份300498巨星农牧603477风险提示养殖端突发疫情消费需求不及预期等1目录动物保健创新推动成长发展格局广阔养殖行业养殖景气或提升优质养殖企业稳步发展重点推荐投资标的2动物保健市场规模发展中国兽药产业销售总额万元将动保市场规模的发展按其背后驱动因素大致分为四个阶段2007-20102011-20152016-20172018至今数据来源中国兽药协会西南证券整理3动物保健历史阶段分析2007-2010该阶段内养殖行业主要面临疾病影响为蓝耳病且彼时散户养殖占比较高动保重视程度相对较低市场份额相对较小蓝耳病在中国流行传播可分为三个阶段1995-2005为经典蓝耳病流行阶段该阶段以母猪繁殖障碍哺乳仔猪呼吸道症状高死亡率和持续感染为主要特征第二阶段是2006年至2014年高致病性蓝耳病流行阶段该阶段以母猪流产死亡保育到断奶阶段出现发烧发红发神经保育猪死亡率高第三阶段是2014年以后多种毒株并存亚临床感染阶段流行态势复杂防控难度加大从疫苗产品角度2005年前国内蓝耳疫苗领域相对空白2005年德国勃林格产品进入国内但单价高接种率低后05年07年09年国内研发生产出蓝耳病的活苗以及灭活苗后随时间推移技术不断生津产品更新迭代4动物保健历史阶段分析2011-2015主要驱动因素为口蹄疫疫苗新产品推动市场扩容口蹄疫是猪牛羊等主要家畜和其它家养野生偶蹄动物共患的一种急性热性高度接触性传染病其传播途径多速度快曾多次在世界范围内暴发流行易造成巨大政治经济损失从疫苗产品来看21世纪我国进入悬浮培养应用时代各大生产企业悬浮培养线陆续通过GMP认证当前市场上经农业部批准拥有口蹄疫疫苗生产资质的企业共有8家分别为金宇保灵生物药品有限公司中农威特生物科技股份有限公司中牧实业股份有限公司兰州生物药厂中普生物天康生物股份有限公司内蒙古必威安泰生物科技有限公司申联生物医药上海海利生物2016-2017主要系环保政策推动养殖集中度提升动保重视程度提高数据来源农业农村部公告西南证券整理5动物保健当前双重驱动因素新产品2018年至今双重因素共同推进市场迅速成长双重驱动即指1未来非瘟相关新产品若成功上市市场空间将进一步拓展2规模场占比不断提升动保重视程度持续增强非洲猪瘟2018年8月首次出现在中国彼时非洲猪瘟传染性强病畜死亡率几乎达到100根据农业农村部的数据显示2018-2020年全国共发生非洲猪瘟996319起共计扑杀生猪633914万头发生数量以及扑杀数量的减少主要是归功于防疫力度以及重视程度的提升但与毒株的演绎也有不可分割的关系非洲猪瘟病毒向流行性方向发展致死性减弱传染性增强中国农业科学院哈尔滨兽医研究所国家非洲猪瘟专业实验室表示2020年在对黑龙江吉林辽宁山西内蒙古河北和湖北等省的农场和屠宰场的为期6个月的检测中收集到3660个样本发现并分离出22株流行毒株由特征判断是II型非洲猪瘟6动物保健当前双重驱动因素新产品非洲猪瘟疫苗或有新进展2021年12月20日农业农村部科技发展中心关于国家重点研发计划动物疫病综合防控关键技术研发与应用重点专项2021年度揭榜挂帅项目安排进行了公示4个项目中包含有非洲猪瘟基因缺失疫苗研发非洲猪瘟亚单位疫苗研发非洲猪瘟活载体疫苗研发亚单位疫苗相较于基因缺失弱病毒苗在有效性上可能会有所不及但安全性相对更高相关研发工作正处于推进中结合当前非瘟弱毒株流行性强的特点未来推广可能性更高若顺利达成市场化则动保板块市场规模扩张成长性进一步增强7养殖行业生猪规模养殖占比提升规模场比例不断提升近年来中大型规模养殖场占比由四成提升至六成左右主要原因在于1政府提倡绿色养殖所制定的一系列规则有效提高生猪养殖门槛2突发非洲猪瘟疫情对行业落后产能产生冲击3于周期波动中大型企业可利用多样融资渠道以满足资金周转需求稳步扩张无惧扰动8动物保健重视程度不断提高动保为高效养殖的重要一环高效养殖的标准主要体现在养殖环节的精细化管理以及对待疫病的科学化治疗1非洲猪瘟疫苗目前尚未问世带毒养殖成为后非瘟时代的大趋势企业为保证生猪存活率应于各环节注重疫病防护科学使用疫苗以及化药2未来对于养殖企业资金实力不是唯一门槛经营成本的管控与防控疫病的水平将共同作用成为其养殖效率的核心影响因素合理经营控制成本进行产能扩张并重视疫病防治保证存活率的企业更易于周期波动的过程中获得稳定从长期的角度把握发展机遇综上分析动保市场本次较以往而言拥有更大上市生猪养殖企业出栏数据万头空间增长潜力的主要原因即过往均为单因素驱动而今新产品蓄势待发规模场比例不断提升二者相辅相成共同推进市场扩容想象空间广阔数据来源公司公告西南证券整理9动物保健禁抗带来动保行业的变化禁抗对动保行业的影响主要体现在畜禽抵抗力变弱为避免细菌产生耐药性保障食品安全农业农村部于2019年7月发布194号文件指出禁止促生长类抗生素在饲料中的添加在禁抗令实施后畜禽免疫力受影响发病率将增加易出现发热感染等情况治疗类抗生素用量增加幼崽因抵抗力较弱存活率降低染病后的治疗成本也将增长对于蓝耳猪圆环等非强制免疫疾病养殖户采取积极预防的态度相应非强免动保产品需求增加10动物保健禁抗带来动保行业的变化参考欧洲禁抗工作经验过程初期因畜禽抵抗力受到影响治疗类抗生素需求增长以丹麦为例1996年治疗类抗生素总体有效用量为48t自开展禁抗后2001总体有效用量达到94吨增长接近100相同趋势在荷兰也有所体现1999-2006是欧盟在法律层面规定禁抗之前养殖业与饲料业开始各种准备工作和实践处方抗生素用量在2007年达到峰值大环内酯类药物占比由3左右提高至10左右后荷兰在2011年出台更加严格的法规对注册兽医的年用药量进行记录统计和评分强行降低处方药使用量禁抗不是一蹴而就参考我国养殖密度高结合当前对疫病防控的重视程度以及高要求等实际情况未来为保证存活率以及养殖行业健康发展国内治疗类抗生素需求将迎来增长数据来源DANMAP2000DVI2001DANMAP2001DVI2002西南证券整理11动物保健新版GMP促兽用化药行业集中度提升新版兽药GMP验收评定标准相对于旧版而言针对解决兽药生产准入门槛偏低低水平重复建设和产能过剩兽药生产厂房洁净度检测标准偏低不满足生产实际需求重大动物疫病及人畜共患疾病相关产品的生物安全性有待提高等问题兽药生产质量受国家高度重视新版GMP促进兽药行业结构变化根据中国兽医协会数据截至2021年底中国兽药生产企业共1579家行业整体较为分散尤其化药领域行业集中度低新版GMP实施以2022年5月31日为节点此后若未通过认证则不可进行兽药生产销售截至22年Q3已通过的企业数量为1096家占比约为70落后产能淘汰优质企业市场份额有望进一步扩张日期政策相关内容强化饲料兽药质量安全监管实施双随机一公开饲料质量安全监督2020年畜牧兽医202002抽检落实饲料质量安全管理规范实现兽药生产经销单位全覆盖追溯工作要点加快推进兽药使用环节追溯全国遏制动物源加强重要兽用抗菌药物风险评估和预警提示加大安全风险评估力度明201706细菌耐药行动计划确评估时间表和技术路线图加快淘汰风险隐患品种推动促生长用抗菌2017-2020药物逐步退出严格市场准入力争产业结构进一步优化中型以上兽药生产企业达到70以上产能利关于促进兽药产业健康201604用率提高10个百分点以上产业小散乱局面有效扭转集中度进一步提升发展的指导意见形成若干具有自主知识产权品牌名优竞争力强的大型兽药生产企业数据来源农业农村部西南证券整理12动物保健矩阵丰富的龙头动保企业综上所述规模场占比提升动保需求有望明显提升产品优质可提供配套服务的动保企业将获得竞争优势从产品布局的角度来说生药市场非瘟相关产品相关研究工作顺利推进未来若能顺利市场化作为新产品将为市场空间提供增量化药市场成长空间大当前格局分散集中度有望进一步提升综合布局生物制药以及化药的公司成长性强重点推荐中牧股份600195回盛生物300871瑞普生物300119申联生物68809813目录动物保健创新推动成长发展格局广阔养殖行业养殖景气或提升优质养殖企业稳步发展重点推荐投资标的14生猪养殖消费从猪肉消费量来看2012-2018年保持在5-6亿吨随当年生猪出栏量存在小幅波动整体平稳供给2012-2018年供给在7亿头左右波动14年出栏73亿头后周期波动逐步减少至2016年68亿头2018年回升至69亿头随经济发展以及人们生活水平的提升对于猪肉价格的敏感程度相对较低价格产生的波动主要出现于供给端供给宽松时价格回落后亏损去产能供给紧缩导致价格回升2012-2021猪肉消费量单位万吨2012-2021生猪出栏量单位万头数据来源Wind西南证券整理15生猪养殖能繁母猪存栏量能繁母猪存栏量万头从供给端看23年全年产能对应2022年3月-2023年2月能繁母猪存栏量整体看来应与22年全年情况相近由业绩预告来看养殖企业大多实现全年盈利故而推测23年全年仍能实现盈利数据来源Wind西南证券整理16生猪养殖能繁母猪存栏量万头将当前生猪价格与10个月前能繁母猪存栏量绘制于一张图表中可发现22年10月左右的价格上升属于先于产能的变化我们认为主要是因为二次育肥春节前生猪价格出现旺季不旺的现象根据农业农村部数据16省直辖市瘦肉型白条猪宰后均重于22年底达到9359公斤属于历史高位水平该数值于23年逐步回落截至23年第七周回落至9171公斤仍处于相对高位数据来源Wind西南证券整理近期二次育肥情绪提升截至224仔猪价格为3855元公斤较2月初上涨16左右虽不及22年Q3Q4高位但系养殖户看好后市行情的证明短期对于猪价存在正面作用未来2-3月内随天气转暖大猪面临出栏存在供需错配的可能饲料价格有所回落或有助于成本控制增厚盈利空间但仍需持续跟进价格17生猪养殖规模化科技化稳健发展降本增效于周期中不断成长养殖企业的盈利不应单纯依靠于周期波动中价格的变化核心的竞争力是提高养殖效率从而有效控制成本优质养殖企业需要具有产能扩张所必备的现金流资金实力是第一道门槛以保证在必要时进行能繁母猪的补栏行动抢占市场份额2经营成本的管控与防控疫病的水平将共同作用成为后续发展过程中的重要课题在饲料成本以及防疫要求不断提高的当下规模养殖场的防疫意识更强水平更高竞争优势愈发明显综上所述可有效控制生猪养殖成本提高养殖效率出栏优质猪只的养殖企业有望在波动中获得长期的竞争优势推荐关注巨星农牧603477温氏股份300498牧原股份00271418养殖行业黄羽鸡存在供需缺口黄羽鸡价格景气有望迎提升从供给端看产能去化提供支撑父母代存栏当前处于低位且雏鸡销售价格偏低截至2023年2月中旬在产父母代黄羽鸡13784万套较2020年1575万套左右的最高水平降低12左右基本与2019年同期持平低于2020-2022年同期水平父母代雏鸡价格2月中为95元套23年第六周销量为1085万套补栏积极性不高从需求端来看黄羽鸡作为我国本土品种需求具有一定的刚性在疫情得到有效控制后黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑且在经历长时间产能调整以及周期底部后高景气度具有一定的可持续性在产父母代黄羽鸡存栏量单位套父母代雏鸡销售量单位套数据来源中国畜牧业协会西南证券整理19