地产销售恢复情况如何？
　　新房销售点状回暖，楼市复苏初见端倪。从近期市场各种观测数据可以看出，当前市场的修复处于起步阶段，前期宽松政策和低房贷政策起到了一定效果，但复苏势头还是点状的、缓慢的，我们判断对于地产产业链行情的催化尚未结束。
　　1）热点城市点状复苏：从监测重点30城备案数据来看，2月呈点状复苏，供应低位回升，环比增长7%，成交端强势反弹，同环比涨幅都超过40%，成交规模与去年12月持平，前两个月累计成交增幅为0%。截至3月3日，23年新房成交面积累计同比+5%，其中一线、二线、三线城市分别同比-8%、+4%、+22%。
　　2）部分房企销售率先恢复：百强房企操盘金额2月单月环比增长29.1%，同比增长14.9%，1-2月累计操盘金额同比降幅略有收窄，同比-11.6%。央国企和部分优质民企韧性较强，中海、华润、招商、华发等央企累计同比增幅在50%以上，保利、绿城、建发等第二梯队累计同比增幅20%-30%。
　　3）新房价格指数止跌：国家统计局发布的70城房价指数，1月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0.0%，这是70城新房价格一年来首次环比止跌，其中一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个，郑州、武汉、天津、福州、徐州等共计15城房价结束“3连降”。
　　风险提示
　　地产宽松政策不及预期；
　　地产销售进一步下滑；
　　行业流动性风险等

研究报告全文：地产链系列报告2地产销售复苏初见端倪产业链投资正当时西南证券研究发展中心房地产团队池天惠刘洋2023年3月1地产销售恢复情况如何新房销售点状回暖楼市复苏初见端倪从近期市场各种观测数据可以看出当前市场的修复处于起步阶段前期宽松政策和低房贷政策起到了一定效果但复苏势头还是点状的缓慢的我们判断对于地产产业链行情的催化尚未结束1热点城市点状复苏从监测重点30城备案数据来看2月呈点状复苏供应低位回升环比增长7成交端强势反弹同环比涨幅都超过40成交规模与去年12月持平前两个月累计成交增幅为0截至3月3日23年新房成交面积累计同比5其中一线二线三线城市分别同比-84222部分房企销售率先恢复百强房企操盘金额2月单月环比增长291同比增长1491-2月累计操盘金额同比降幅略有收窄同比-116央国企和部分优质民企韧性较强中海华润招商华发等央企累计同比增幅在50以上保利绿城建发等第二梯队累计同比增幅20-303新房价格指数止跌国家统计局发布的70城房价指数1月份全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为00这是70城新房价格一年来首次环比止跌其中一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比上月分别增加21个和6个郑州武汉天津福州徐州等共计15城房价结束3连降图30大中城市商品房成交面积图百强房企销售金额图70个大中城市商品住宅价格指数环比图70个大中城市商品住宅价格指数城市变动数量10000122006709010046080800003350394038433840700247-1050545155606000-264058-28-201-31-31-3200050-35-37303310-41-3032404000-43-47-02205-40133630-5328293130102725220-59-60-50-0410181916200015101510-600-0600-702021120216202111202242022920221202262022920223202242022520227202282023170个大中城市新建商品住宅价格指数环比20222202210202211202212二月十六五月初一七月初一七月十六九月十六一月十六二月初一三月初一三月十六四月初一四月十六五月十六六月初一六月十六八月初一八月十六九月初一十月初一十月十六一月初一上涨持平下降十二月初一十一月初一十一月十六十二月十六二二一二二二单月销售金额亿元YOY数据来源wind贝壳研究院克尔瑞西南证券整理11地产销售恢复情况如何二手房恢复好于新房近期热点城市呈现出全面回暖的状态根据克尔瑞统计数据近两周二手房市场呈现大幅修复第8周0213-021915个重点监测城市成交1723万平方米环比上涨17同比上涨79第9周0220-022615个重点监测城市成交2042万平方米环比再次上涨19同比上涨98市场大幅修复规模创近一年以来周度新高同比接近翻倍热点城市二手成交呈现出全面回暖的状态北京成都南京苏州杭州等均同环比较大上涨均创近一年新高2月全国16个重点城市成交面积同环比是分别增长了122和541-2月累计同比增长41表近一周0220-0226二手房市场成交情况图13城二手房成交面积万平成交面积较年内周平均城市环比涨跌幅同比涨跌幅累计同比万平方米涨跌幅北京3781153645713城二手房成交面积40深圳6798115406335成都538216136577130南京20071652294225佛山164729102425720杭州162943152312415青岛1562174322018410苏州13422314725375东莞70717246117520大连60717842038厦门5721446-1055一月初一三月初一五月十七七月十七八月初二十月初二二月初一二月十六三月十六四月初一四月十六五月初二六月初二六月十七七月初二八月十七九月初二九月十七十月十七舟山195362-1591一月十六十二月十七十一月十七十二月初二宝鸡1314-12-662十一月初二二二一二二二二二三资阳12134494513渭南058-8309027数据来源wind克尔瑞西南证券整理21地产销售恢复情况如何复盘历次房地产行业的复苏过程销售数据回暖通常领先于投资开工及竣工数据复盘08-0911-1314-16三次房地产行业的复苏过程可以发现销售数据回暖具有一定的领先性2008年地产销售拐点08M12领先于房地产投资09M2新开工09M3竣工08M12拐点2014年地产销售拐点15M2领先于房地产投资15M12新开工15M8竣工15M8拐点目前地产销售拐点已经初步显现2023年开工竣工数据有望回暖从历史来看销售拐点大概领先新开工拐点3-6个月领先于竣工拐点3个月左右由于此次行业下行同时伴随房企现金流压力保交下预计竣工数据更有韧性由于当前房企普遍存在现金流压预计新开工数据恢复仍需一定时间保交付支撑下竣工端更具韧性根据克尔瑞统计2022年年末复工面积为4000多万平方米目前六成左右的项目正常复工但各城市复工进度存在差异据百年建筑统计截至二月初二2023年2月21日全国12220个工程项目开复工率为861农历同比提升57个百分点春节后第三周以后项目开复工明显加快第三周和第四周均高于去年同期图开发投资拐点滞后于销售面积拐点图新开工面积拐点同步或滞后于销售面积拐点图房屋竣工面积滞后于销售面积拐点120120120100100100808080606060404040202020000-20-20-20-40-40-40-60-60-602005-022008-052011-082017-012020-042006-032007-042009-062010-072012-092013-102014-112015-122018-022019-032021-052022-062005-022006-022007-022008-022009-022010-022011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022008-122011-092018-022020-112007-022008-012009-112010-102012-082013-072014-062015-052016-042017-032019-012019-122021-102022-09商品房销售面积累计同比房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比商品房销售面积累计同比房屋施工面积累计同比数据来源wind西南证券整理31地产销售恢复情况如何保交付工作在稳步开展预计2022年延期交付项目带动2023年竣工数据回升根据历史房地产竣工面积在销售中的占比测算当前延期交付住宅对2023年竣工的拉动作用通常销售至竣工时间约为1-3年我们假设每年已销售住宅在1年2年3年后竣工的比例分别为306010从历史来看2018-2021年住宅竣工面积在这一加权平均销售面积中的比例稳定在均值为47由于2022年部分楼盘停工导致正常的施工周期延长这一比例降至404假定在正常情况下2022年的竣工占比为47则理论竣工面积应为73亿平故约有10亿平存在延期交付考虑到2023年行业流动性压力仍未完全缓解但政策上对于保交付支持力度较大中性假设下认为竣工面积在加权平均销售面积中的比例提升至45竣工面积约65亿平另外2022年延期面积中50于2023竣工则合计竣工面积为70亿平竣工面积增速提升至117表住宅竣工与1-3年内销售面积比例测算表2023年竣工增速测算实际竣工理论竣工实际竣工理论竣工延期交付上年递延单位亿平方米住宅销售面积住宅竣工面积竣工面积占比总计备注面积面积占比占比面积面积20119772-20129979-2022年637340447010063201311679-假定2022年延期2014105817822023年6568450470030570面积中50竣工201511274666201613877712Yoy117201714572602201814866481201915068469202015566445202115773482202211563404数据来源wind西南证券整理41地产销售恢复情况如何长周期视角下房地产行业仍处于下行拐点地产长周期主要由人口城市化率等因素决定近年来我国新增人口数量呈现下滑2022年我国我国人口总量较2021年减少85万人首度出现负增长人口周期拐点可能已经到来同时近20年我国城镇化率快速提升我国城镇化率从2000年的363提升至2020年的639农村人口向城镇人口的转化催生了住房需求的释放带动了房地产行业的高速发展但随着经济的发展劳动力成本的上升参考发达国家的历史经验当城市化率达到一定阶段城镇化进程将会放缓总体而言我国房地产行业已处于长周期拐点销售规模将呈现稳步下降长周期来看销售不会快速下降预计中长期住宅销售规模仍维持在13万亿以上1城镇化率提升带来的新增需求根据社科院发布的人口与劳动绿皮书中国人口与劳动问题报告我国城镇化将在十四五期间放缓2035年后进入相对稳定阶段城镇化率峰值大概率出现在75至80报告预计十四五期间中国城镇化率平均每年提高103pp带来住房刚性需求2人均居住面积提升带来的改善型需求据住建部统计2019年底我国城镇居民人均住房面积达398平方米较上年增加08平方米我国人均住房面积仍有一定提升空间由此产生改善性需求3存量改造带来的更新需求根据第七次人口普查我国存量住房中约有31建于2000年之前有55建于2000-2015年这部分房屋的置换将产生更新需求整体来看2030年以前住宅销售仍有望维持在13万亿以上图新增人口数量图中日美城市化率对比图住宅销售金额预测1200100610020409209089181000906827825791787808181633080477915580800680166411391361381362063913013413513453014126125600467601154971211010994003621002044073820048-102060-204-200-8502-302000201020200-402013201820222010201120122014201520162017201920202021新增人口万人中国城镇化率美国城市化率日本城市化率住宅销售额万亿元YOY5数据来源国家统计局西南证券2地产链周期复盘22Q4公募基金加仓部分地产链板块减仓地产开发以公募重仓股行业分布进行统计22Q4公募基金减仓地产开发持股市值占基金股票投资市值比由14降至11地产链板块中部分板块加仓建筑材料和轻工制造持股市值占基金股票投资市值比分别由029和031提升至039和040家电行业仍减持018个百分点图重仓股持股市值占基金股票投资市值比100768797805566041640183173215191203191145120110117124106200830700590530670500690390380400160340360120010022Q322Q4图重仓股持股市值占基金净值比25186192201341510110044042052046049046035029027028030026050200170140130160120170090090100040080090030000022Q322Q4数据来源wind西南证券整理62地产链周期复盘房地产产业链细分行业众多主要可分为房地产开发房地产销售链房地产竣工链和房地产开工投资链几大类本文主要选取竣工链中的装修建材白色家电家居用品以及开工链中的水泥玻璃玻纤工程机械等申万二级子行业进行研究及复盘涉及的申万一级行业主要为建材轻工家电机械等从基本面来看地产周期传导过程一般为基本面恶化-政策放松-基本面修复-政策收紧而从行情表现来看房地产开发行情主要靠政策驱动房地产竣工链更注重基本面数据验证表历次地产宽松周期地产链行情表现对比图地产产业链主要分类及相关行业时间观测指标房地产开发家居用品装修建材白色家电工程机械水泥玻璃玻纤房地产经纪服务银行等行情持续时间15个月26个月19个月30个月30个月30个月30个月销售链08-09年区间超额收益78126174179246211200时间观测指标房地产开发家居用品装修建材白色家电工程机械水泥玻璃玻纤行情持续时间19个月23个月27个月26个月---11-12年房地产房地产装修装饰装修建材家电区间超额收益26573653---开发竣工链家居用品物业服务等时间观测指标房地产开发家居用品装修建材白色家电工程机械水泥玻璃玻纤行情持续时间23个月13个月39个月38个月-34个月24个月14-15年区间超额收益779999151-6152时间观测指标房地产开发家居用品装修建材白色家电工程机械水泥玻璃玻纤房地产水泥玻璃玻纤钢铁房屋行情持续时间6个月----6个月-开工链建设工程机械等21-22年区间超额收益23----23-数据来源wind西南证券整理72地产链周期复盘08-09年地产链行情复盘地产开发08M0-09M12政策放松催化地产行情09M12国四条出台政策转型收紧地产呈现回调竣工链政策放松下销售增速同步提升带动竣工链上涨政策宽松期结束后销售保持正增长竣工链行情仍具有持续性其中销售增速有两次下探10M4-10M8销售增速持续下滑至0以下建材行情见顶但随后销售增速回正11M4销售二次下探竣工链行情结束开工链此轮行情开工链与竣工链整体上涨节奏相同基本面复苏时开启上涨11M4销售二次下探时行情结束图08-09年地产竣工链行情复盘图08-09年地产开工链行情复盘数据来源wind西南证券整理注纵坐标为累计超额收益以月度数据统计82地产链周期复盘11-12年地产链行情复盘地产开发11M10-13M2政策放松催化地产行情13M2国五条出台政策转型收紧但由于销售表现较好至13M9基本走平滞后出现回调竣工链政策宽松下销售增速于12Q1见底开工链行情开始启动政策宽松期结束后销售保持正增长竣工链行情仍具有持续性至14M3销售增速持续下滑至0以下竣工链各板块先后见顶开工链此轮行情中开工链无明显主升浪行情与政策及基本面相关性较弱图11-12年地产竣工链行情复盘图11-12年地产开工链行情复盘数据来源wind西南证券整理注纵坐标为累计超额收益以月度数据统计92地产链周期复盘14-15年地产链行情复盘地产开发14M3-16M3政策放松催化地产行情15M3上海深圳等政策转向收紧地产板块走平竣工链政策放松后销售修复有所滞后地产链启动时间滞后于地产开发约在15M2见底政策宽松期结束后销售保持正增长竣工链行情仍具有持续性仅家居和地产同时见顶此后销售两次下探17M9销售增速降至0以下建材见顶18M4销售增速再次降至0以下白电见顶开工链此轮行情中开工链呈现较强分化其中玻璃于15M1见底滞后于地产但与地产同步见顶水泥于15M11见底后续行情一直持续至18M8工程机械未出现明显主升浪行情开工链行情整体表现与政策及基本面相关性较弱图14-15年地产竣工链行情复盘图14-15年地产开工链行情复盘数据来源wind西南证券整理注纵坐标为累计超额收益以月度数据统计102地产链周期复盘21-22年地产链行情复盘地产开发21M9政策开始放松地产行情启动至22M4政策密集期见顶竣工链此轮行情仍处于政策博弈阶段尚未演绎至基本面修复阶段销售增速正在-20至-30区间震荡产业链整体无主升浪行情开工链水泥与地产走势趋同其他板块无主升浪行情图21-22年地产竣工链行情复盘图21-22年地产开工链行情复盘数据来源wind西南证券整理注纵坐标为累计超额收益以月度数据统计112地产链周期复盘核心结论1地产产业链行情表现可大致分为政策博弈和基本面修复两个阶段房地产开发行情主要靠政策驱动第一阶段弹性较强房地产竣工链则更注重基本面数据验证第二波上涨持续性更强通常伴随更大涨幅2房地产开发行情核心变量为政策通常为基本面恶化倒逼政策宽松行情自政策转向宽松开始启动至政策转向收紧结束该时点通常在销售增速见顶附近3房地产竣工链核心变量在于销售增速政策宽松期通常伴随销售的修复竣工链各板块与地产开发同步启动或有所滞后但并不会随着政策转向收紧与地产同步结束销售保持正增长的情况下行情仍能持续见顶信号常表现为销售增速下探至0以下开工链行情整体表现与政策及基本面相关性较弱4此轮地产链行情仍处于政策博弈阶段基本面修复阶段刚开始演绎与之前几轮行情不同之处在于政策放松至销售修复的时间拉长第一阶段地产链并未同地产开发同步上涨后期核心在于跟踪基本面修复数据销售上行时产业链主要为竣工链或将走出估值修复行情122地产链周期复盘地产下行压力下地产链ToC企业受地产下行压力影响相对较小ToC企业产品以零售为主商业模式更具有消费属性竞争力更依赖于产品的多样性品牌知名度门店分布等而ToB企业则依赖于供货能力垫资能力和服务能力销售及回款受单一地产大客户影响更大从财务数据来看2022年前三个季度地产链ToCToB企业财务指标均有恶化但地产链ToB企业受影响程度明显更大1销售地产下行压力下地产链企业存货周转天数明显提升截至22Q3ToC和ToB企业存货周转天数分别由21年末的68天和71天上升至80天和91天ToB企业周转速度下降更快2回款地产链企业应收账款周转天数明显上升截至22Q3ToC和ToB企业存货周转天数分别由21年末的38和101天上升至57天和150天3现金流地产链企业全部资产现金回收率明显下降其中ToB企业2021年已出现大幅下降截至22Q3已降至负值恶化更为明显图地产链企业存货周转天数图地产链企业应收账款周转天数图地产链企业全部资产现金回收率16138100911601501351311311412614073747471107806712120101809093107773741008787607072863685155805764060433382829114025220-0820000-220182019201720202021202020212017201820192022Q3201720182019202020212022Q3TOBTOC2022Q3TOBTOCTOBTOC注ToB样本企业包括东方雨虹江山欧派蒙娜丽莎东鹏控股三棵树亚士创能苏博特ToC样本企业包括海尔智家美的集团老板电器坚朗五金伟星新材欧派家居索菲亚数据来源wind西南证券整理132地产链周期复盘地产融资政策下ToB估值修复幅度更大ToC企业估值仍存在修复空间对比2022年11月以来链ToCToB企业估值修复情况样本企业中ToB企业估值于2022年9月见底2月末较底部183提升45至264ToC企业估值估值于2022年10月见底2月末较底部123提升34至166融资政策支持下由于ToB企业边际受益更大估值修复幅度更大销售复苏逻辑下ToC企业前期估值提升幅度更小后续赔率或高于ToB企业从细分板块来看当前地产链板块仍处于2015年以来估值分位数较低区间除厨卫电器外其余板块估值分位数仅处于30以下以2018年以来统计卫浴制品定制家居估值分位数分别处于79和62厨卫电器装修建材成品家居恢复至50左右白电黑电小家电仍处在较低水平存在修复空间后续看好具备消费和ToC属性的白电小家电及消费建材家居板块中C端业务占比较高的企业图ToB市盈率TTM整体法图ToC市盈率TTM整体法图2015年以来地产链板块估值分位数图2018年以来地产链板块估值分位数6035504510079503040802530624026428552016630604947302119151817202014403026101810183123165102000002019-092021-052021-102018-012018-062018-112019-042020-022020-072020-122022-032022-082023-012020-122018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072021-052021-102022-032022-082023-01ToB市盈率TTM整体法ToC市盈率TTM整体法估值分位数估值分位数注ToB样本企业包括东方雨虹江山欧派蒙娜丽莎东鹏控股三棵树亚士创能苏博特ToC样本企业包括海尔智家美的集团老板电器坚朗五金伟星新材欧派家居索菲亚数据来源wind西南证券整理143消费建材存量业务支撑长期需求行业集中度持续提升存量业务支撑长期需求精装修渗透率提升利好B端业务我国部分城市已进入存量时代以北京深圳为例二手房成交占比接近60预计建材的家装需求中二手房将起到重要支撑此外据住建部初步统计全国共有老旧小区近16万个涉及居民超过4200万户建筑面积约为40亿平方米据国务院估算我国城镇需综合改造的老旧小区投资总额可高达4万亿元庞大的存量住房会带来巨大的维修养护增值需求近年来精装修渗透率快速提升二三线及以下城市精装修渗透率仍有较大提升空间B端消费建材龙头企业将继续受益行业格局分散大B端集采助力集中度提升消费建材跨越土建和装修两个应用阶段因此同时具备工业品和消费品双重属性通常在装修阶段使用比例越高的品类消费属性越强终端客户中C端占比越高目前防水管材瓷砖涂料等消费建材市场分散还存在大量中小型低端产能满足地方市场在地产行业集中度提升的背景下考虑到地产企业采购建材采用集采模式对建材企业资金质量品牌和服务均有更高的要求因此优质的龙头企业更易中标头部品牌集中度有望加速提升表2022年TOP500房地产企业对各消费建材的品牌首选率石膏板类管件管材类门窗五金类建筑陶瓷类防水材料类保温材料类涂料类品牌名称品牌首选率品牌名称品牌首选率品牌名称品牌首选率品牌名称品牌首选率品牌名称品牌首选率品牌名称品牌首选率品牌名称品牌首选率龙牌27联塑30坚朗20马可波罗21东方雨虹30亚士创能16立邦18泰山石膏18日丰15兴三星17蒙娜丽莎18科顺18三棵树14三棵树17杰科15伟星新材14国强13欧神诺14北新防水10立邦14亚士漆9可耐福8宏岳管业10合和13宏宇陶瓷12卓宝10富思特11富思特9兔宝宝7多联实业9丝吉利娅8欧美11雨中情8卧牛山节能11德爱威9三棵树防水洛斐尔6公元7诺托6东鹏97君旺保温9嘉宝莉8含大禹九鼎优时吉博罗6川路6雄进4能强8凯伦6普莱斯德7美涂士6千年舟4中财3立兴杨氏3诺贝尔4大禹防水4金隅6巴德士4莫干山3中德管材3格屋3冠珠2蓝盾3泰恒3久诺3杰森2金鹏管材2田边2简一1远大洪雨3万华3多乐士专业2数据来源中国房地产协会西南证券整理153消费建材存量业务支撑长期需求行业集中度持续提升防水材料一超多强集中度加速提升根据中国建筑防水协会数据2021年规模以上防水企业的收入为1262亿元同比增长16防水行业玩家众多市场集中度较低我国建材产业相关的企业注册资本在500万之内的占绝大多数超过79万家占比65注册资本在1000万以上的企业数量31万家仅占总量的259受益地产商集中度提升以及地产集采管控成本防水材料上市龙头企业市占率持续提升目前东方雨虹科顺股份稳居前两位东方雨虹已形成绝对龙头地位2021年东方雨虹营收占规模以上企业的收入比重达到25占比不断提高陶瓷砖行业市场规稳步增长落后产能逐步出清根据中国建筑卫生陶瓷协会2017-2021年我国陶瓷砖规模以上企业主营业务收入由2772亿元增至3459亿元规模稳步增长2021年陶瓷砖产量89亿平方米同增46行业格局极为分散2021年我国建筑陶瓷企业数量约2000家CR5仅不足5环保政策压力下生产瓷砖所需的原材料等相关成本的提高导致行业内小企业的生存压力激增规模以上陶企数量已由2017年的1402家减少至2021年的1048家行业集中度有望持续提升图规模以上防水企业营收及增速图东方雨虹营收占规模以上企业的收入占比图规模以上陶瓷砖收入及增速图规模以上陶企数量140012622030400012150014023458114716251265120010871530803111116010592529931099027721093104810102030001000818810005208000200061260015-5104500400-10101000200-142-1550-20000201720182019202020210201720182019202020212017201820192020202120172018201920202021规模以上防水企业主营业务收入亿元YOY规模以上企业陶瓷砖收入亿元YOY规模以上陶企数量家东方雨虹营收占比数据来源wind华经产业研究院西南证券整理163消费建材存量业务支撑长期需求行业集中度持续提升建筑涂料产量低位平稳增长行业集中度提升趋势明显2021年国内规模以上涂料制造企业实现营收3088亿元同比增长112市场保持稳定增长态势近年来国内涂料产量平稳增长为全球涂料生产大国据中国涂料工业协会数据显示2021年全国规模以上涂料企业实现总产量2324万吨2017-2021年年均复合增速达69我国涂料行业外资品牌较多2021年中国涂料前10强企业中外资企业占据了6席前10强中仅四家中国企业分别为东方雨虹湘江涂料宣伟和三棵树涂料市场空间广阔旧改二手房重涂住宅翻新等为工程涂料带来充沛的存量需求空间同时下游房地产的加速聚集大企业具备更加完善的产能布局经销网络和当地大客户资源行业集中度提升趋势明显塑料管材稳定增长龙头企业强者恒强我国已然成为全球最大的塑料管道生产及应用国家近年来产量整体保持上涨趋势但由于近年来房地产市场的降温及国家基建投资增速的放缓产量增速也有所放缓2021年我国塑料管道产量约为1677万吨同比增长25PVC管凭借其价格优势目前仍是占比最大的塑料管道但随着市场对管道的质量性能环保性能等都提出了新的要求PEPP管对PVC管形成了一定的替代近年来行业集中度稳步提升2020年我国塑料管道市场中中国塑联市场占比164永高股份市场占比41伟星新材市场占比17品牌企业之间竞争加剧图中国建筑涂料产量图中国涂料行业市场竞争格局图中国塑料管道产量图中国塑料管道行业市场格局分布按销量300050436170016774201642416163625002324401650332036212816061530223200017471600156720221012121215001015501522100908082411065100015001701111000500-1014501中国塑联永高股份伟星新材顾地科技沧州明珠PPG佐敦宣伟0-20立邦14000三棵树巴斯夫嘉宝莉湘江涂料20172018201920202021东方雨虹20172018201920202021阿克苏诺贝市占率中国涂料行业产量万吨YOY销售额占比中国塑料管道产量万吨YOY数据来源wind华经产业研究院西南证券整理173家居整装驱动品类拓宽线上线下渠道多元化发展家装行业步入成熟发展阶段但集中度有待提升作为房地产后周期行业家居行业景气度与房地产高度相关近十年随着房地产行业的快速发展家居行业历经快速扩张逐渐进入发展成熟期增速趋缓据亿欧智库预测家居行业零售规模增速将在2025年趋近2家居行业准入门槛较低多数家居产品标准化程度较低供应链高度碎片化生产环节的规模化效应较为有限呈现大行业小企业的格局龙头企业市占率较低精装和存量翻新是家装行业需求重要来源精装修住宅有着环保便捷综合价格相对低廉等优点住房和城乡建设部早在2008年就发布了关于进一步加强住宅装饰装修管理的通知指出要完善扶持政策推广全装修房虽然我国精装修渗透率已有明显提升目前达到40左右但较欧美等发达国家住宅精装修80占比仍有提升空间精装修率提升可直接带动家居公司大宗业务增长另一方面住宅交易中二手房占比正逐年上升目前一线城市存量房已占交易总数接近70新一线二线及部分强三线城市的存量房交易占比大约在40-60左右更低线级的城市则通常不到30参考美国较为成熟的房地产市场其存量房交易已达80未来存量房翻新将是大势所趋图地产竣工与家具零售额增速图家居行业零售规模图精装修渗透率对比图精装修渗透率对比804010060601086843033168050803024240540179175176602020137137139300401310204010-510-202002011-122012-102013-082014-062015-042016-022016-122017-102018-082019-062020-042021-022021-122022-102011-0200-10-40020172018201920202021房屋竣工面积累计同比中国北美欧洲日本上海商品住宅成交套数万套零售额家具类累计同比家居行业零售规模万亿元YOY商品住宅渗透率上海二手住宅成交套数万套数据来源wind奥维云网亿欧智库西南证券整理183家居整装驱动品类拓宽线上线下渠道多元化发展定制家居渗透率仍有提升空间根据奥维云网数据截至2019年我国定制家居行业渗透率仅为32对比美韩等发达国家60左右的渗透率仍处于较低水平分品类看起步较早的整体橱柜渗透率达60左右定制衣柜渗透率达30左右而其他柜体渗透率尚不足10未来仍有较大提升空间且定制家居行业仍处于龙头跑马圈地阶段以定制橱柜为例2020年欧派家居志邦家居金牌厨柜等头部企业市场份额仅为4820和16未来市占率提升空间较大整装逐步拓展全产业链头部企业拓宽品类近年来整装概念兴起既满足了消费者对高效便捷高品质高性价比的家装全流程服务的需求同时也契合企业方扩充品类乃至整合家居全产业链的发展需求目前家具制造企业通常并不具备整合硬装环节的能力主要为整合家具乃至全软装环节在整装趋势下头部企业逐渐拓宽品类延伸路径从当前的定制家具成品家具部分家纺逐渐拓宽品类至家电厨房卫浴再向硬装类产品延伸图定制家居渗透率对比图2020年中国各家居细分赛道市场集中度表部分头部家居企业基础整家套餐附加选品牌套餐价格价格项202定制柜类26种轻奢花色欧派10件成品家具含芝华仕沙发298002定制家居渗透率对比中国不同定制3背景墙72橱家居渗透率对比202全屋定制8件芝华仕家具070柜1套6060真皮沙发岩板茶几岩板实木索菲亚3980060餐桌餐椅舒达卧室2件套真卡萨帝50皮床乳胶床垫32背景墙烟灶两999403230件套30尚品宅配定制柜类品质五金298002010喜临门10金牌橱柜222定制柜类72橱柜1樘木门29800床垫养00身煲掌上明珠15平方米定制家居15件成品家具28888床垫99922平米全屋定制入户柜电视柜餐边柜衣柜阳柜榻榻米书顾家家居柜10件软体家具沙发茶几49800一桌四椅床床垫配件包铰链拉手抽屉挂衣杆与拉直器数据来源wind奥维云网亿欧智库公司公告西南证券整理19