燃油车销量增长仍承压
　　23年乘用车销量预计微幅增长。从1/2月的数据来看，22年下半年销量的高增长对23年销量的透支效应已经明显显现，展望2023全年，根据前两轮购置税优惠政策效果推演，政策推动导致的2022年乘用车销量近两位数的快速增长对23年需求有一定透支，在疫情管控放开以及拼经济的助力下，预计全年乘用车销量有望实现微幅增长。
　　燃油车销量难再增长。即使2022年6月起有燃油车购置税减半政策助力，22H2燃油车销量也依然下滑1.5%，22年全年燃油车下滑6.2%；23年来看，在特斯拉带头降价“内卷”下，燃油车销量将继续承压，用对乘用车的预测减去后文对新能源乘用车销量的预测（849万辆），可以得到燃油车的销量为1588万辆，同比下滑6.7%。
　　风险提示
　　政策波动风险
　　芯片短缺风险
　　原材料价格上涨风险
　　复工复产不及预期的风险
　　车企电动化转型不及预期的风险
　　智能网联汽车推广不及预期等的风险

研究报告全文：汽车行业2023年春季投资策略把握结构性机会看好重卡复苏行情西南证券研究发展中心汽车与新能源团队2023年3月目录新能源汽车投资策略智能汽车投资策略重卡投资策略1燃油车销量增长仍承压23年乘用车销量预计微幅增长从12月的数据来看22年下半年销量的高增长对23年销量的透支效应已经明显显现展望2023全年根据前两轮购置税优惠政策效果推演政策推动导致的2022年乘用车销量近两位数的快速增长对23年需求有一定透支在疫情管控放开以及拼经济的助力下预计全年乘用车销量有望实现微幅增长燃油车销量难再增长即使2022年6月起有燃油车购置税减半政策助力22H2燃油车销量也依然下滑1522年全年燃油车下滑6223年来看在特斯拉带头降价内卷下燃油车销量将继续承压用对乘用车的预测减去后文对新能源乘用车销量的预测849万辆可以得到燃油车的销量为1588万辆同比下滑67燃油车销量增长乏力月度2022年燃油车销量下滑62年度200302500018020160-21020001400120-4-101001500-2080-6-3060100040-40-820-505000-60-100-1220182019202020212022批发销量左轴万辆YOY右轴销量左轴万辆增速右轴表我国乘用车与燃油车销量测算时间乘用车销量YOY新能源渗透率新能源乘用车销量YOY燃油车销量YOY202121486515533217601816-4220222356972786549851702-622023E2427303508492731588-67数据来源中汽协西南证券整理2特斯拉带头降价新能车价格战打响销量承压特斯拉带头降价其他品牌纷纷跟进受销量不及预期影响2023年1月特斯拉继续降价Model3降价36万元ModelY降价29-48万元特斯拉降价迅速波及其他品牌比亚迪极氪埃安蔚来小鹏零跑赛力斯纷纷跟进表各新能源品牌降价促销品牌促销活动2月24日根据界面新闻信息比亚迪老款车型优惠幅度在1万元以上21款汉EV降价2万元21款秦EV降价15万元新款车型优比亚迪惠幅度在6000-8000元购买2022款车型可享受无息贷款4000元保险补贴购买2023款极氪001车型可免费选装价值6000元的极境蓝车漆WE版和ME版极氪车型可六折选配空气悬架套装YOU版车型享受额外4000保险补贴埃安2月1日-2月28日限时降价5000元蔚来2月1日起开始对2022款ES6和ES8进行降价促销ES7也有一定的优惠幅度2月3日消息哪吒汽车官微宣布哪吒S推出限时福利1试驾就送价值1280元车模2下定5000即抵20000元哪吒S耀世版和哪吒激光雷达版不参与小鹏1月17日小鹏汽车宣布除小鹏G9外的全系车型降价降幅在2万-36万元不等问界AITO问界系列宣布降价从2023年1月13日起问界M5M7最高降价达3万元3月1日零跑汽车新车上市发布会最新推出的C11增程版比此前预售价格降低1万元其余C11电动版C01T03的新款车型均有不零跑同幅度降价其中零跑C01最入门车型降幅高达44万特斯拉Model3价格走势特斯拉ModelY价格走势4341794179Model339493979标准续航版41387938793879393739375938355835793599363734793479347934793310343531693169322990333099301830279931288927162656265928072829276249925092509262599235922992724252220ModelY后驱版ModelY长续航ModelY高性能数据来源特斯拉官网西南证券整理3供给多元车型降价推动未来新能车渗透率持续提升销量透支政策退出叠加春节假期导致1月销量23年新能源车供给进一步多元环比腰斩受销量透支补贴政策退出春节假100期影响叠加春节假期充电高峰期的服务难题再次90凸显23年1月新能源乘用车销量仅393万辆8070同比下滑63环比下滑485渗透率26760同比提升76pp环比下滑69pp5040渗透率仍有望持续提升2023年前2月上市新车3020中新能源车占比已上升值627在供给持续多10元特斯拉带头降价内卷的背景下我们认0为23年新能源汽车的渗透率将会进一步提升2021-032022-072020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112023-01新能源汽车传统汽车我国新能源乘用车销量走势月度23年1月我国新能源乘用车渗透率下滑至2678025040702003560302671505025401002030501520010100-5050批发销量左轴万辆YOY右轴2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01数据来源中汽协西南证券整理4新能源车未来增长点主要来自A0AB级车皮卡或能贡献一定增量未来增量预计主要来自A0AB级车从新能源市场份额和乘用车市场份额比较来看A级车的份额还有很大提升空间B级车的份额也有一定的提升空间此外A0级车的渗透率也相对较低预计也能贡献一定增量而A00级车由于渗透率已经高达995提升空间已经很小C级车渗透率375仍有一定提升空间皮卡或贡献一定增量参考美国销量结构结合近期多地发布的皮卡解禁令多用途的皮卡在解禁后或成为消费者新选项目前国内新能源皮卡销量少这或将成为一个新的增量预计会先向PHEV突破表超50个城市发布皮卡解禁令过去两年发布皮卡解禁令的城市宁波遵义深圳铜川柳州聊城合肥常州佛山沈阳大连扬州东莞苏州盐城泰州南通常德温州安庆汕头南充太原成都宜宾2022年我国各级车的新能源渗透率美国新能源车分级别份额0112010049901279951008070608050581406030375204016329010253651980200AOOAOABCA00A0ABCDPickupTrucksportscar数据来源中汽协乘联会Marklines各地方政府官网西南证券整理5政策端新能源积分政策促使车企加速能源结构转型双积分政策驱动下混动技术路线是车企缓解积分压力的重要途径双积分是指车企的平均燃油消耗量积分CAFC以及新能源汽车积分NEV车企考核达标将产生正积分不达标则产生负积分双积分政策相当于从降低燃油车油耗以及提升新能源汽车产量两个维度促进节能减排该政策目前共发生三次变化在最初的版本2018年4月1日实施中NEV积分仅可通过生产纯电车型以及插混车型来获得而新政策2021年1月1日实施中新增了低油耗乘用车产量进口量折算NEV积分标准而混动车型符合这一标准使得车企能够通过生产混动车型来缓解积分压力新能源积分比例进一步提升促使车企加速能源结构转型在2022年7月双积分政策修订征求意见稿中对新能源汽车积分比例要求大幅提升20242025年积分比例要求为2838相比于2019-2023年10-18的比例要求以及每年2个百分点的提升幅度而言2024年之后的比例要求更高提升速度更快将进一步促进车企加速能源结构转型新能源乘用车车型积分计算方法2021-2025年新能源汽车积分比例要求车辆类型2018年4月1日2021年1月1日2024年拟401235纯电动乘用车0012RR0800056R0400034R021030825插电式混合动力2161乘用车206154燃料电池乘用车016P008P006P10252021年度2022年度2023年度低油耗乘用车的生产量00低油耗乘用车20212022202320242025或者进口量分别按照其数量的新能源汽车积分比例要求同比提升幅度pp05倍03倍02倍计算数据来源汽车之家西南证券整理6新能源车销量测算在供给持续多元特斯拉带头降价内卷的背景下预计A0AB级车型的新能源渗透率均有望增加同时新能源积分政策也将一定程度促进新能源汽车渗透率提升预计2023年新能源渗透率有望提升至35对应销量849万辆分品牌来看预计主要由以下品牌贡献增量比亚迪约100万辆特斯拉近30万辆深蓝10万辆MG问界5万辆极氪5万辆理想等表我国新能源乘用车销量测算时间乘用车销量YOY新能源渗透率新能源乘用车销量YOY2021214865155332176020222356972786549852023E242730350849273数据来源中汽协西南证券7美国新能源渗透率低还有很大提升空间美国新能源汽车销量目前渗透率仅7还有很大美国新能源汽车销量持续高增提升空间根据Marklines数据2022年美国新能120120源汽车销量同比增长49至100万辆渗透率710110009100100同比增长37pp仅略高于中国2020年前的水平828080未来还有很大提升空间669960IRA法案助力渗透率显著提升IRA法案针对购买60493740新能源车提供3750-7500美元的补贴该法案法358140243222332820案于22年8月正式签署于2023年1月全面生效19691582全面生效的第一个月便刺激渗透率突破9环比20115330-10提升15pp预计全年将刺激渗透率达15左右0-20新能源车销量约220万辆20152016201720182019202020212022销量左轴万辆YoY右轴美国新能源汽车渗透率目前仍然较低IRA法案全面生效刺激新能源渗透率显著提升810095937095790685788075543757172716970704706465656236022201860255110910650020152016201720182019202020212022数据来源Marklines西南证券整理8电动车板块投资建议燃油车增长乏力新能源渗透率有望继续提升即使2022年6月起有燃油车购置税减半政策助力22H2燃油车销量也依然下滑1522年全年燃油车下滑62而在新能源车供给持续多元的背景下新能源的渗透率有望持续提升建议关注比亚迪002594拓普集团601689旭升股份603305三花智控002050宁德时代300750华域汽车600741中鼎股份000887文灿股份603348爱柯迪600933A0AB级车新能源渗透率还有提升空间2022年A00级车新能源渗透率已达到995提升空间不大C级车的新能源渗透率375仍有一定提升空间而作为消费主力市场的A0AB级车渗透率分别为290198253随着供给增多未来有较大提升空间此外我国目前几乎没有新能源皮卡而多地皮卡解禁令陆续发布参考美国新能源车结构皮卡也有望成为新能源车提升的部分增量新能源积分比例进一步提升促使车企加速能源结构转型2022年7月双积分政策修订征求意见稿对新能源汽车积分比例要求大幅提升20242025年积分比例要求为2838相比于2019-2023年10-18的比例要求以及每年2个百分点的提升幅度而言2024年之后的比例要求更高提升速度更快将进一步促进车企加速能源结构转型美国新能源渗透率较低IRA法案有望促进渗透率显著提升2022年美国新能源汽车销量同比增长49至100万辆渗透率仅7对购置新能源车的补贴3750-7500美元的IRA法案的全面后的前两个月美国新能车渗透率显著提升2023年2月已达95预计全年渗透率有望提升至15左右9目录新能源汽车投资策略智能汽车投资策略重卡投资策略10需求端经济发展与消费水平提升推动智能汽车兴起与发展千人保有量仍有提升空间随着我国经济水平的发展和国民消费水平的提高家庭对汽车的需求持续提升根据中国统计年鉴2022的数据显示千人乘用车保有量在2021年底为183辆同比提升13辆总体表现呈现较强的增长态势汽车进入家庭阶段已经基本完成市场由首购逐渐转向增换购根据SIC数据2025年将有64的汽车消费为增换购2030年这一比例将高达78汽车消费群体年轻化汽车智能化需求将进一步爆发根据SIC数据2020年90年代以后的购车群体占比26左右到2025年这一比例将快速提升至382030年将有超过52的购车用户为90后随着Z世代逐步成为购车主力人群对于智能驾驶高科技等配置偏好更高汽车智能化的需求将进一步爆发汽车消费需求变化趋势汽车消费群体变化趋势数据来源SIC西南证券整理11供给端智能化车型品类不断丰富供给增加22年初至今问界M5M7理想L9L8L7阿维塔11蔚来ES7等爆款车型上市点燃市场热情更多智能汽车即将推出中长期看未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局随着后续国内智能汽车供给明显增多产业发展显现加快态势车型智能化配置拥有L2级自动辅助驾驶功能的标配融合视觉感知摄像头APA摄像头毫米波雷达及长距超声波雷达问界M5支持100种泊车场景的360度智能全景泊车系统全车配有23个感知硬件搭载HarmonyOS智能座舱拥有L2级辅助驾驶能力拥有6颗麦克风3DToF传感器搭载11颗摄像头12个超声波雷达2颗理想L9NVIDIAOrin芯片配合理想自研的以深度学习为基础的多模态三维空间交互技术沿用了思必驰的语音技术服务提供交互能力支持拥有L2级辅助驾驶能力搭载华为ADS系统采用视觉激光雷达融合感知方案全车配有超过30个感知阿维塔11硬件计算平台算力可以达到400Tops座舱方面阿维塔11将搭载华为的HarmonyOS智能座舱搭载XPILOT40搭载全栈自研的XPILOT智能辅助驾驶系统配备双激光雷达硬件包含12个摄像头小鹏G912个超声波雷达以及两颗NVIDIAOrin芯片搭载智能双腔空悬拥有L2级辅助驾驶能力搭载3个毫米波雷达4个APA摄像头12个长距离超声波雷达可实现车道保问界M7持辅助LKA自适应巡航ACC碰撞警告FCW紧急刹车AEB盲区预警BSD以及360全景自动泊车等主流辅助驾驶功能搭载HarmonyOS智能座舱搭载蔚来最新的自动驾驶技术NAD硬件配置支持L5级别的完全自动驾驶将逐步实现高速城区泊蔚来ES7车换电等场景共有33个感知硬件其中包括1个激光雷达7个800万像素高清摄像头4个300万像素高感光环视摄像头5个毫米波雷达12个超声波传感器等数据来源公司官网西南证券整理12线控制动EHB制动系统发展的不二选择EHB电子液压制动系统将电子系统与液压系统相结合一方面原有的部分机械元件被电子元件所替代另一方面没有完全摒弃原有复杂的液压系统而是将其作为备用系统当制动系统中的电子系统出现故障时EHB就会退化为传统的液压系统保障车辆行驶的安全性当前EHB处于快速发展阶段目前已投入量产是汽车制动细分市场的主流EHB可以分为Two-Box独立式和One-Box分布式二者的主要区别在于ABSESP系统是否和电子助力器集成在一起当前Two-Box占比较高2022年占比628One-Box增速较快由2021年的205上升至346由于One-Box的能量回收效率制动性能制动速度质量成本等方面优于Two-Box占比有望进一步提升One-BoxTwo-Box主要区别是否将ABSESC系统与电子助力器集成定义整体式独立式结构1个ECU1个制动单元2个ECU2个制动单元集成度及成本集成度高成本相对较低集成度低成本相对较高高需要改造踏板踏板仅用于输入信号低不需要改造踏板驾驶员能直观感受制动复杂度及安全性不作用于主缸故踏板感受需要软件调校系统的变化并可由ABS回馈力感受刹车片的存在安全隐患衰退等能减少安全隐患能量回收回收效率高回馈制动减速度高达03-05g回收效率一般回馈制动减速度03g以下满足L2及以下级别安全冗余要求搭配RBU自动驾驶本身满足自动驾驶对冗余的要求满足自动驾驶对冗余的要求采埃孚天合IBC大陆MKC1博世IPB伯代表产品博世iBooster拿森电子NBooster特利WCBS数据来源佐思汽研西南证券整理13线控制动市场规模快速增长根据统计目前我国行车线控制动渗透率仅10其中新能源车渗透率远高于燃油车随着新能源汽车及智能驾驶的持续推进线控制动产品将加速放量假设到25年燃油车新能源车EHB渗透率分别达1260预计25年规模超166亿元5年CAGR为822020202120222023E2024E2025E国内乘用车销量万辆201777214815235630242699249980257479EHB新能源车渗透率152025355060EHB燃油车渗透率13581012EHB销量万套37631211324878420696527087923总渗透率1865641056173326113415EHB单价元22002134206998200788194764188921EHB规模亿元8282585515084471271216610数据来源中汽协中机中心西南证券14线控制动竞争格局本土厂商国产替代空间大在我国线控制动市场中目前博世处于垄断地位份额从2021年的915下降至2022年5月的894国内布局厂商有伯特利拓普集团亚太机电华域汽车等总体上看国内厂商正处于线控制动领域产品研发及市场拓展的初期随着后期产能将持续放量有望凭借低成本及本土化服务优势迎头赶上公司名称研发业务进展合作客户采用One-Box架构的WCBS于2021年6月量产正在研发具备制动冗吉利奇瑞理想长安伯特利余的WCBS20在研项目和新增量产定点项目众多广汽东风等拓普集团智能刹车系统IBS开始量产一汽等拿森科技EHBTwo-Box产品Nbooster已量产北汽新能源等万向钱潮线控制动领域已开发出EPBEPBiQBS-万安科技商用车线控制动EBS和EMB乘用车线控制动EHB一汽解放东风等已按计划推进One-Box产品的生产线建设亚太机电已获得部分客户定点在EPBESCIBS等汽车电子产品领域取得较大突破Two-Box架构的IBSESC已实现批量供货同驭汽车江铃新能源等One-Box架构的IEHB正在整车测试研发非解耦式与解耦式电子助力制动系统HboosterDbooster其华域汽车北汽新能源比亚迪等全资子公司汇众汽车2018年成功研发Ebooster数据来源公司公告拿森与同驭公众号同花顺东方财富网西南证券整理15空气悬架渗透率将不断提升国内厂商零部件成本优势明显相比于进口原厂零部件由于技术成熟附加值下降导致研发成本降低以及关税运输费用降低等原因国产空气悬架系统相关零部件的采购单价会明显降低国产化加速趋势下空气悬架整套系统价格将下降至万元内比进口空悬系统降低约25新能源车对空气悬架需求增长1新能源车对续航里程较为敏感空气悬架可以调整汽车底盘高度从而降低新能源车风阻能在一定程度上提升其续航里程2新能源车重量较高传统悬架影响驾乘体验空气悬架可以有效平衡高承载和舒适度的要求消费升级带来空气悬架需求上升汽车品牌向高端化发展趋势明显空气悬架作为底盘升级的重要部件之一也成为部分主机厂提升产品舒适度的重要方向空气悬架零部件名称进口配件价格元预计国产化后价格元空气压缩机15001200气阀组400300储气罐300200空气供给单元合计22001700空气弹簧整车配套4根40003000ECU500250传感器600400软件算法1000800可变阻尼减振器整车配套4根40003000空气悬架系统合计123009200数据来源汽车之家中鼎股份公告西南证券整理16空气悬架市场空间广阔市场空间广阔随着技术的成熟和成本的进一步降低空气悬架配套市场将逐渐下沉有望渗透到更多的C级车和B级车中当前渗透率较低预计长期来看空气悬架的渗透率也有望接近30假设121年空气悬架单车成本10000元此后逐年降低221年空气悬架渗透率1822-25年分别46810323-25年我国乘用车销量分别同比增长333测算出25年我国乘用车空气悬架的市场规模有望达到206亿元21-25年的CAGR约40202120222023E2024E2025E我国乘用车销量万辆214815235630242699249980257479空气悬架单车价值元100009500900085008000乘用车空气悬架渗透率18046810我国乘用车空气悬架市场规模亿元38678954131061699920598数据来源太平洋汽车乘联会中汽协西南证券整理17空气悬架市场格局国内厂商加速推进国内竞争格局来看在空气悬架领域有布局的上市公司主要包括中鼎股份保隆科技天润工业科博达拓普集团正裕工业美晨生态等部分企业在相关领域已经具备国产替代优势市场份额有望不断提升公司名称业务进展情况客户捷豹路虎沃尔沃奥公司旗下德国AMK是行业前三的领导者自九十年代进入空悬系统业务领域迪奔驰宝马国内多中鼎股份以来不断提升产品总成技术深耕行业二十多年同时通过收购普利司家造车新势力传统自主通空气弹簧业务及自研积极布局弹簧业务品牌龙头企业等在空气弹簧领域具备自主研发技术和先发优势同时布局储气罐空气供给理想蔚来小鹏比亚保隆科技单元空悬系统等业务获得多项主流厂商定点迪红旗通用等完成多款项目立项半挂车悬架橡胶悬架铸造推力杆等20款新产品开济宁商用车济南重汽小天润工业发乘用车方面已有减震器和空气弹簧的组装线和阀装配线后面会根据订批量供货华菱江淮提单情况进行扩产供样机在底盘空气悬挂控制器有一定的技术积累培育了与底盘域控制器技术相关科博达比亚迪蔚来小鹏等的DCCASC底盘智能控制器等多个产品系列空气悬架项目22年6月投产预计可实现年产量200万只空气悬架满足每年拓普集团几何红旗等50万辆车的配套正裕工业产品涵盖空气弹簧减震器正在建设空气弹簧专线-美晨生态正在大力发展商用车底盘空气悬架底盘空气弹簧相关在研项目众多-数据来源各公司公告西南证券整理18域控制器电子电气架构演进推动行业发展电子电气架构演进分为三大阶段六小阶段目前处于从分布式电子电气架构向域集中电子电气架构过渡的阶段随着汽车电子化程度越来越高尤其是自动驾驶主动安全等功能的增加传统的分布式电子电器架构的功能实现需要更多的ECU和线束过多的ECU和复杂的线束会带来诸多弊端因此集中式域控制器应运而生并且随着智能网联技术的愈发成熟使用云端处理器来集中处理车辆也逐渐成为可能博世将电子电气架构演进分为三大阶段六小阶段数据来源博世官网wind西南证券整理19