投资要点
　　行业整体概览：终端折扣较大+2月工作日较1月增加+春节后车企产销恢复正常影响下2月产批同环比均上升。乘联会口径：2月狭义乘用车产量实现166.4万辆（同比+11.2%，环比+23.6%），批发销量实现161.8万辆（同比+10.2%，环比+11.7%）；其中新能源汽车产量51.7万辆（同比+47.7%，环比+31.0%），批发销量实现49.6万辆（同比+56.1%，环比+27.5%）。2月受春节后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响，行业整体小幅补库。展望2023年3月：3月工作日较2月增加3天有助产销安排+终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3月行业产量为233万辆，同环比分别+27.8%/+40.0%；批发为227万辆，同环比分别+24.9%/+40.0%。新能源批发预计62.4万辆，同环比分别+37.1%/+25.8%。
　　 2月新能源汽车批发渗透率30.7%，环比+3.8pct。新能源品牌普遍降价+春节后需求复苏影响下渗透率环比上升。2月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为45.7%/35.0%/3.1%，环比分别+6.3/+0.5/+0.7pct。细分来看，2月PHEV车型批发销量14.9万辆，同环比分别+105.8%/+27.4%；BEV车型批发销量34.7万辆，同环比分别+41.5%/+27.5%。
　　出口方面同比保持高增速。2月乘用车出口（含整车与CKD）25万辆，同环比分别+89%/+8%，主要原因为出口运力的提升和车企海外布局的持续推进。2月自主品牌出口达到19.4万辆，同环比+122%/+5%。2月新能源车出口7.9万辆，环比+7%，其中特斯拉2月出口40,479辆，环比+3.2%。
　　车企层面：埃安同环比表现最佳。目前已披露产销快讯的车企中，自主品牌和新势力表现好于合资品牌。批发口径来看2月同比表现最佳的车企为广汽埃安，同比+253%，批发量再创新高，比亚迪/蔚来汽车/理想汽车/奇瑞汽车也实现同比大幅增长；环比来看表现最佳的车企为广汽埃安/东风日产，环比增速分别为+267%/+91%。
　　投资建议：继续坚定看好2023H1【以价换量】汽车行情。需求复苏曲线将进入数据验证阶段！这轮行情是第4波（2020-2022年是前3波）的核心特征：波动向上，需要3个核心变量陆续共振。1）疫情后消费信心恢复曲线；2）特斯拉降价带动成本下降曲线；3）新一轮优质新车供给密集上市时间。基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3。整车核心推荐：基本面强势向上（理想汽车H），基本面困境反转（吉利汽车H/长城汽车H+A/长安汽车A），其次比亚迪。零部件核心推荐：1）优先特斯拉产业链标的！T链第一批核心龙头标的：拓普+旭升+新泉！T链第二批潜力成长标的：爱柯迪+岱美+银轮+沪光+天成自控+仙通等！2）其他核心赛道龙头标的：座椅（继峰股份），一体化压铸（文灿等），智能化（德赛+华阳+伯特利等）。
　　风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车产销低于预期

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告汽车汽车行业点评报告月批发环比出口同比高增长2122023年03月09日增持维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001021-60199793TableSummaryTableTag投资要点huangxldwzqcomcn行业整体概览终端折扣较大2月工作日较1月增加春节后车企产销研究助理杨惠冰恢复正常影响下2月产批同环比均上升乘联会口径2月狭义乘用车执业证书S0600121070072产量实现1664万辆同比112环比236批发销量实现1618yanghbdwzqcomcn万辆同比102环比117其中新能源汽车产量517万辆同比477环比310批发销量实现496万辆同比561环比行业走势2752月受春节后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响行业整体小幅补库展望2023年3月3月工作日较2月增加3天有助汽车沪深300产销安排终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3月行业产量为2823233万辆同环比分别278400批发为227万辆同环比分别1813249400新能源批发预计624万辆同环比分别37125883-2月新能源汽车批发渗透率环比新能源品牌普遍降价-7230738pct-12-17春节后需求复苏影响下渗透率环比上升2月自主品牌豪华品牌主流2022392022782022116202337合资品牌新能源渗透率分别为45735031环比分别630507pct细分来看2月PHEV车型批发销量149万辆同环比分别1058274BEV车型批发销量347万辆同环比分别相关研究4152752月第四周交强险环比10出口方面同比保持高增速2月乘用车出口含整车与CKD25万辆看好以价换量同环比分别898主要原因为出口运力的提升和车企海外布局的2023-03-05持续推进2月自主品牌出口达到194万辆同环比12252月新势力跟踪之2月销量点评8新能源车出口79万辆环比7其中特斯拉2月出口40479辆环比32家新势力合计交付环比62看好以价换量车企层面埃安同环比表现最佳目前已披露产销快讯的车企中自主2023-03-03品牌和新势力表现好于合资品牌批发口径来看2月同比表现最佳的车企为广汽埃安同比253批发量再创新高比亚迪蔚来汽车理想汽车奇瑞汽车也实现同比大幅增长环比来看表现最佳的车企为广汽埃安东风日产环比增速分别为26791投资建议继续坚定看好2023H1以价换量汽车行情需求复苏曲线将进入数据验证阶段这轮行情是第4波2020-2022年是前3波的核心特征波动向上需要3个核心变量陆续共振1疫情后消费信心恢复曲线2特斯拉降价带动成本下降曲线3新一轮优质新车供给密集上市时间基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3整车核心推荐基本面强势向上理想汽车H基本面困境反转吉利汽车H长城汽车HA长安汽车A其次比亚迪零部件核心推荐1优先特斯拉产业链标的T链第一批核心龙头标的拓普旭升新泉T链第二批潜力成长标的爱柯迪岱美银轮沪光天成自控仙通等2其他核心赛道龙头标的座椅继峰股份一体化压铸文灿等智能化德赛华阳伯特利等风险提示芯片短缺影响超出预期乘用车产销低于预期15东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告1行业整体概览批发环比117新能源渗透率环比提升多家车企降价2月工作日较1月增加春节后车企产销恢复正常影响下2月产批同环比均上升乘联会口径2月狭义乘用车产量实现1664万辆同比112环比236批发销量实现1618万辆同比102环比117其中新能源汽车产量517万辆同比477环比310批发销量实现496万辆同比561环比2752月受春节假期后厂商生产恢复及供应链短缺逐渐缓解影响行业整体补库展望2023年3月3月工作日较2月增加3天有助产销安排终端需求进一步恢复综合影响下我们预计3月行业产量为233万辆同环比分别278400批发为227万辆同环比分别249400新能源批发预计624万辆同环比分别371258图12023年2月狭义乘用车产量同比112万辆图22023年2月狭义乘用车批发同比102万辆产量万辆批发量万辆201920202021202220232019202020212022202330025020020015016181451001001355000月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所图32023年2月燃油车批发环比58万辆图42023年2月新能源车批发同比561万辆2019202020212022202320192020202120222023250802006015040100205000月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所2月新能源汽车批发渗透率307环比38pct新能源品牌普遍降价春节后需求复苏影响下渗透率环比上升2月自主品牌豪华品牌主流合资品牌新能源渗透率分别为45735031环比分别630507pct细分来看2月PHEV车型批发销25东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告量149万辆同环比分别1058274BEV车型批发销量347万辆同环比分别415275出口方面同比保持高增速2月乘用车出口含整车与CKD25万辆同环比分别898主要原因为出口运力的提升和车企海外布局的持续推进2月自主品牌出口达到194万辆同环比12252月新能源车出口79万辆环比7其中特斯拉2月出口40479辆环比32图5新能源车2023年2月批发渗透率307环比图62023年2月乘用车行业出口25万辆同比8938pct2020202120222023201920202021202220234030025030200201501001050000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789101112111210数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所2车企层面埃安同环比表现最佳目前已披露产销快讯的车企中自主品牌和新势力表现好于合资品牌批发口径来看2月同比表现最佳的车企为广汽埃安同比253批发量再创新高比亚迪蔚来汽车理想汽车奇瑞汽车也实现同比大幅增长环比来看表现最佳的车企为广汽埃安东风日产环比增速分别为26791图72023年2月行业及重点车企产批跟踪万辆持续更新中35东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告系别车企企业库存批发同比环比产量同比环比出口同比环比行业461618101216641124250898新能源车214965628517483179657自主长城汽车0768-4117563714127-14自主吉利汽车109395187816自主比亚迪091941132820312232154419自主长安汽车-0110555-41046635集团口径自主广汽传祺022568271626自主广汽埃安003025326730250268自主上汽通用五菱自主上汽乘用车自主奇瑞汽车97782新势力特斯拉中国74321240223新势力问界04-22新势力理想汽车179810新势力蔚来汽车129843新势力小鹏汽车06-31519合资长安福特001420-51446285集团口径合资广汽本田0841-28849-2046合资广汽丰田046326-1667198合资上汽大众73-191合资上汽通用68-1024合资一汽丰田合资一汽大众105-19-6合资东风日产67-2391合资东风本田豪华华晨宝马豪华北京奔驰数据来源产销快讯乘联会东吴证券研究所3投资建议继续坚定看好2023H1以价换量汽车行情需求复苏曲线将进入数据验证阶段这轮行情是第4波2020-2022年是前3波的核心特征波动向上需要3个核心变量陆续共振1疫情后消费信心恢复曲线2特斯拉降价带动成本下降曲线3新一轮优质新车供给密集上市时间基本面共振最佳时间窗口是2023Q1-Q3整车核心推荐基本面强势向上理想汽车H基本面困境反转吉利汽车H长城汽车HA长安汽车A其次比亚迪零部件核心推荐1优先特斯拉产业链标的T链第一批核心龙头标的拓普旭升新泉T链第二批潜力成长标的爱柯迪岱美银轮沪光天成自控仙通等2其他核心赛道龙头标的座椅继峰股份一体化压铸文灿等智能化德赛华阳伯特利等4风险提示芯片短缺影响超出预期乘用车产销低于预期45东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn