受益于汽车智能化趋势，L2及以上级别加速渗透，高速线单车用量显著提升。随着国产汽车崛起，国产线束线缆品牌迎来发展良机，未来有望打破目前海外龙头企业垄断格局。
　　智能化发展推动车用线缆升级。1）汽车自动化智能化发展趋势明确：预计到2025年，L2自动驾驶汽车将成为市场主流，渗透率预计达65%。2）更高数据传输速度和质量要求推动车用线缆高速化：自动驾驶传感器使用数量增加，车辆感知系统要求提升，高传输速度数据线缆需求增加。预计到2025年，国内高速线缆市场规模将达到56亿元，全球高速线缆市场规模将达到219亿元。
　　汽线缆行业进入壁垒高。汽车线缆行业壁垒包括资质认证壁垒、技术壁垒和资金壁垒。1）汽车线缆属于汽车的安全件，需要通过第三方质量体系和整车厂双重资质认证，一般需要两年到三年的时间。2）汽车线缆主要技术指标包括耐热、耐寒、耐磨、耐油和抗干扰等，技术壁垒主要体现在专用生产设备如挤出机、拉丝机、绞线机等，以及绝缘材料。3）线缆具有“料重工轻”的特点，原材料成本占比非常高，且上下游账期严重不匹配，需要占用较多的流动资金。
　　汽车高速线缆行业海外依赖程度高，随着国产汽车崛起，本土企业迎来发展良机。汽车线缆制造商可大致分为两类：一类为独立专门生产线缆的公司，另一类为线束公司旗下的线缆厂商。下游线束行业集中度高且海外依赖程度高，日韩、欧美企业占据绝大多数份额，且大多海外线束厂商拥有线缆子公司，国内汽车线缆尤其高速线缆的规模企业较少。近年来国内汽车市场快速发展，凭借本土品牌具备成本优势和更快响应速度，国产线缆厂商上海福斯、沃尔核材子公司乐庭电线、卡倍亿等快速崛起，有望打破国际厂商对该细分领域的垄断。
　　风险提示：汽车智能化发展不及预期、汽车数据线技术路线变动、原材料价格大幅波动。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度报告2023年03月08日智能化催生新机遇国产替代正当时推荐维持汽车高速线缆行业深度周期金属及材料受益于汽车智能化趋势L2及以上级别加速渗透高速线单车用量显著提升行业规模随着国产汽车崛起国产线束线缆品牌迎来发展良机未来有望打破目前海外占比股票家数只龙头企业垄断格局17536总市值亿元3390440流通市值亿元2983242智能化发展推动车用线缆升级1汽车自动化智能化发展趋势明确预计到年自动驾驶汽车将成为市场主流渗透率预计达更高数2025L2652行业指数据传输速度和质量要求推动车用线缆高速化自动驾驶传感器使用数量增加1m6m12m车辆感知系统要求提升高传输速度数据线缆需求增加预计到年国2025绝对表现-24-26内高速线缆市场规模将达到56亿元全球高速线缆市场规模将达到219亿元相对表现-2244金属及材料沪深300汽线缆行业进入壁垒高汽车线缆行业壁垒包括资质认证壁垒技术壁垒和30资金壁垒1汽车线缆属于汽车的安全件需要通过第三方质量体系和整车20厂双重资质认证一般需要两年到三年的时间汽车线缆主要技术指标包1020括耐热耐寒耐磨耐油和抗干扰等技术壁垒主要体现在专用生产设备-10如挤出机拉丝机绞线机等以及绝缘材料3线缆具有料重工轻的-20-30特点原材料成本占比非常高且上下游账期严重不匹配需要占用较多的Mar22Jun22Oct22Feb23流动资金资料来源公司数据招商证券汽车高速线缆行业海外依赖程度高随着国产汽车崛起本土企业迎来发展相关报告良机汽车线缆制造商可大致分为两类一类为独立专门生产线缆的公司1金属新材料行业深度报告新另一类为线束公司旗下的线缆厂商下游线束行业集中度高且海外依赖程度能源和人工智能时代的金属软磁粉高日韩欧美企业占据绝大多数份额且大多海外线束厂商拥有线缆子公芯2023-02-28司国内汽车线缆尤其高速线缆的规模企业较少近年来国内汽车市场快速2金属行业周报复苏预期支撑发展凭借本土品牌具备成本优势和更快响应速度国产线缆厂商上海福斯基本金属价格持续性有待观察2022-12-29沃尔核材子公司乐庭电线卡倍亿等快速崛起有望打破国际厂商对该细分3金属行业周报稀土等能源金领域的垄断属价格整体高位运行2022-12-29风险提示汽车智能化发展不及预期汽车数据线技术路线变动原材料价格大幅波动刘文平S1090517030002liuwenpingcmschinacomcn汪刘胜S1090511040037重点公司主要财务指标wanglscmschinacomcn股价21EPS22EPS23EPS22PE23PEPB评级梁程加S1090522060001沃尔核材74404405106214612023强烈推荐liangchengjiacmschinacomcn卡倍亿91215628041132522269--赖如川研究助理金信诺887008--------21--lairuchuancmschinacomcn兆龙互连189072--------38--沪光股份211000010052205440364--资料来源公司数据招商证券卡倍亿汽车金信诺通信兆龙互连通信沪光股份汽车为wind一致预期敬请阅读末页的重要说明行业深度报告正文目录一电动化智能化推动车用线缆高压高速化61车用线缆概述62电动化趋势推动车用线缆高压化83智能化趋势推动车用线缆高速化8二汽车智能化趋势明确高速线缆需求大幅提升101L2及以上级别智能汽车加速渗透102高速线缆单车用量显著提升12三汽车高速线缆壁垒高海外依赖度强161资质技术资金三重壁垒161资质认证壁垒162技术壁垒163资金壁垒172海外巨头占据主要市场份额171普睿司曼集团Prysmian182耐克森Nexans193住友电工集团194德国莱尼集团LEONI205日本古河电气工业株式会社Furukawa21四国内汽车线束线缆企业221福斯集团222沃尔核材乐庭电线223卡倍亿244金信诺255兆龙互连266沪光股份27五风险提示29图表目录敬请阅读末页的重要说明2行业深度报告图1整车线束构造图6图2汽车线束6图3汽车线缆行业产业链及龙头企业7图4低压线缆结构示意图7图5低压导体构造7图6低压线缆结构示意图8图7高压线缆结构示意图8图8电动乘用车高压电缆结构示意图8图9高速线缆结构示意图9图10高速线缆结构示意图9图11高速线缆结构9图12高压线缆屏蔽层典型编织结构9图13自动驾驶产业链10图14车路云示意图10图15中国智能网联汽车技术路线图11图16中国智能驾驶渗透率12图17全球智能驾驶渗透率12图18中国智能驾驶市场规模12图19全球智能驾驶市场规模12图20智能汽车感知系统13图21资质认证流程16图22汽车数据传输线缆工艺流程17图23汽车硅橡胶高压线缆线缆工艺流程17图24汽车线缆用绝缘材料工艺流程17图252021年卡倍亿营业成本构成17图26卡倍亿应收应付账款亿元及周转率次17图272021全球汽车线束企业市场份额18图28普睿司曼集团营业总收入亿欧元18图29普睿司曼集团工业和网络组件部销售额及利润率18图30耐克森营业利润率19图31耐克森自动化领域部分产品示意图19图32住友电工集团营业总收入亿日元19敬请阅读末页的重要说明3行业深度报告图33住友电工汽车部门产品19图34住友电工自动驾驶分部电线及线束销售净额亿日元20图35莱尼集团营业总收入及净现金流亿欧元20图36莱尼自动驾驶线缆20图37莱尼电线电缆解决方案部销售额及利率20图38古河电工营业收入亿日元21图39古河电工电子与汽车分部营业收入亿日元21图40福斯集团核心产品22图41香港沃尔贸易营业收入亿元22图42香港沃尔贸易净利润亿元22图43公司电线业务盈利能力23图44卡倍亿总营收和汽车线缆收入亿元25图45卡倍亿汽车线缆毛利与毛利率万元25图46卡倍亿主要客户25图47金信诺营业收入亿元26图48金信诺2021年营业收入构成26图49金信诺同轴线缆收入亿元与毛利率26图50金信诺高速线缆产品26图51兆龙互联营业收入亿元26图52兆龙互联毛利及毛利率亿元26图53沪光股份主要产品27图54沪光股份营业收入亿元28图55沪光股份线束收入亿元与毛利率28图56金属及材料行业历史PEBand29图57金属及材料行业历史PBBand29表1汽车线缆分类及用途6表2汽车低压电线束技术条件7表3驾驶自动化等级与划分要素11表4自动驾驶主要传感器原理及性能优势对比分析13表5不同级别自动驾驶传感器需求个14表6主要车企和造车新势力自动驾驶传感器配置方案14敬请阅读末页的重要说明4行业深度报告表7国内汽车线缆和高速线缆市场规模测算14表8全球汽车线缆和高速线缆市场规模测算15表9线束公司线缆来源18表10乐庭电线业务产品23表11卡倍亿线缆产品24表12兆龙汽车数据通信线缆产品27敬请阅读末页的重要说明5行业深度报告一电动化智能化推动车用线缆高压高速化1车用线缆概述汽车线缆是汽车电器的重要元器件之一用于汽车的电能传输信号传递和控制由于汽车内部的工作环境存在震动摩擦臭氧油污高热寒冷和电磁辐射等十分复杂因此要求汽车线缆具有耐热耐寒耐磨耐油和抗干扰等各种功能以保证汽车行车安全汽车线缆是根据汽车的需求而专门设计和生产的随着汽车性能的不断提高以及电动汽车和智能汽车时代的到来对汽车线缆产品的性能要求也越来越高高压线缆和高速线缆需求量逐渐增加根据汽车线缆的用途电压耐温材质的不同汽车线缆有多种分类表1汽车线缆分类及用途分类标准类别用途信号线汽车电子电器信号通知和控制用途电源线汽车的电能传输高压线大于等于60V新能源汽车动力电池的电能传输电压负荷低压线小于60V一般汽车低压线缆高温线大于等于125摄氏发动机排气管等耐温等级要求较高的线缆耐温条件度低温线小于125摄氏度操控盘等耐温等级要求较低的线缆铜导线适用于所有汽车线缆材质铝导线目前主要用于传统汽车电瓶附近的线缆资料来源卡倍亿招股书招商证券图1整车线束构造图图2汽车线束资料来源立达线束招商证券资料来源线束中国招商证券汽车线缆行业的主要上游为铜材铝材加工厂商和化工原料生产厂商其中铜材是最常见的导体材料下游行业主要为汽车线束生产厂商下游终端行业为汽车整车制造厂商汽车线缆与铜材冲制而成的接触件端子连接器压接后外面再塑压绝缘体或外加金属壳体捆扎成汽车线束汽车线束是汽车电路的网络主体充当整个设备电源和信号传输的媒介其重量组成75-80是汽车线缆汽车线缆行业与下游产业的关联度较高汽车线束厂商及整车厂商直接影响本行业的技术水平发展状况和市场需求情况敬请阅读末页的重要说明6行业深度报告图3汽车线缆行业产业链及龙头企业资料来源线束中国招商证券传统汽车以低压线为主相比普通家用电线要求更高传统汽车是以汽油发动机为动力因此传统汽车线缆作用是传输控制信号承受的电压很小故电缆直径较小结构上也仅是导体外加绝缘较为简单与普通家用电线不同普通家用电线是铜制单芯电线有一定硬度而汽车电线都是铜质多芯软线有些软线细如毛发几条乃至几十条软铜线包裹在塑料绝缘管聚氯乙烯内柔软而不容易折断汽车用线对材料的要求也非常严格包括其电气性能材料散发性耐温性等等都比一般的线束要求要高特别是涉及到安全方面的如方向控制系统刹车这些重要组件的线束要求更为严格汽车线束内的电线常用规格有标称截面积05075101520254060等平方毫米的电线它们各自都有允许负载电流值配用于不同功率用电设备的导线以整车线束为例05平方毫米规格线适用于仪表灯指示灯门灯顶灯等075规格线适用于牌照灯前后小灯制动灯等10规格线适用于转向灯雾灯等15规格线适用于前大灯喇叭等图4低压线缆结构示意图图5低压导体构造资料来源线束中国招商证券资料来源线束中国招商证券表2汽车低压电线束技术条件导线公称截面积试验电流电压降导线公称截面积试验电流电压降mm2AmVmm2AmV0055310005025075105160060151001582500701815020113500802025030165000902340035187000100256004020资料来源中华人民共和国汽车行业标准QCT29106-2002招商证券敬请阅读末页的重要说明7行业深度报告2电动化趋势推动车用线缆高压化随着新能源汽车的发展汽车用电线按承受电压的类型可分为低压用线耐压等级DC60V或AC25V和高压用线耐压等级DC大于60V小于600V根据电动乘用车高压电缆的使用要求电动乘用车高压电缆主要起传输能量的作用需把电池的能量传输到各个子系统因此所设计的电动乘用车高压线束必须满足高压大电流传输汽车高压线最大的特点是高压大电流绝缘性能要求高因此绝缘层往往比较厚而芯线比较细低压线恰好相反要求传输低电压为了减少电阻所以导体粗两者共同点是必须耐高温阻燃以适应汽车苛刻的工作环境汽车低高压线缆的生产工艺基本相同只是参数的调整不同从结构上看高压电缆比低压电缆多了半导体层和屏蔽层所以高压电缆比低压电缆绝缘层更厚并且结构复杂工艺要求更高图6低压线缆结构示意图图7高压线缆结构示意图资料来源电力实事公众号招商证券资料来源电力实事公众号招商证券高压线缆作为电动汽车上动力输出的主要载体是新能源汽车性能和安全的关键零部件之一电动乘用车高压电缆承受的电压较高额定电压最高600电流较大额定电流最高600A电磁辐射较强故电缆的直径明显增大同时为了避免电磁辐射对周围电子设备产生强烈电磁干扰影响其他电子设备正常运行电缆采用同轴结构抗电磁干扰屏蔽结构电缆内的磁场成同心圆分布而电场从内导体指向并止于外导体使电缆周围外部的电磁场为零亦即屏蔽了电磁辐射从而确保电动车正常运行高压线缆主要应用于配电盒内部线束信号分配高效优质地传输电能屏蔽外界信号干扰图8电动乘用车高压电缆结构示意图资料来源OFweek招商证券3智能化趋势推动车用线缆高速化随着智能网联车和自动驾驶技术的发展汽车通信系统需要不断提高传输速率高速线缆是一种连接通信设备的线缆以镀银导体和发泡绝缘芯线为材料为了保证低延时差达到高频宽带传输高速线缆线对采用平行结构不同于高压线缆的同心圆结构高速线缆采用对屏蔽或总屏蔽的方法使信号避免外界干扰线材具有良好的屏蔽效果敬请阅读末页的重要说明8行业深度报告图9高速线缆结构示意图图10高速线缆结构示意图资料来源金信诺官网招商证券资料来源线束工程师之家招商证券图11高速线缆结构图12高压线缆屏蔽层典型编织结构资料来源金信诺官网招商证券资料来源线束工程师之家招商证券敬请阅读末页的重要说明9行业深度报告二汽车智能化趋势明确高速线缆需求大幅提升1L2及以上级别智能汽车加速渗透自动驾驶产业多学科融合技术切入满足不同细分场景自动驾驶产业链上游包括感知层决策层执行层与网联层感知决策和执行为实现自动驾驶技术的核心要素而网联层作为中国车路协同技术路径下重要组成与自动驾驶技术协同发展落地产业链中游包括主机厂自动驾驶科技企业出行科技企业和智慧交通服务商共同打造生态融合产业链下游涉及智能驾驶车辆运营以及智能驾驶车辆改装其中智驾车辆运营按应用场景可分为封闭场景半封闭场景与开放场景通过自动驾驶技术满足不同场景及市场需求图13自动驾驶产业链资料来源艾瑞咨询招商证券车路云一体化融合协同随着自动驾驶发展智能驾驶汽车将在现有单车智能自动驾驶的基础上通过车联网将车-路-云交通参与要素联系在一起拓展和助力单车智能自动驾驶在环境感知计算决策和控制执行等方面的能力升级加速智能驾驶应用成熟车-路-云各个环节的关键技术深度协同形成了网联自动驾驶技术体系架构车路云一体架构通过云端边缘计算实时地处理自动驾驶汽车传来的道路数据自动识别可用于后续处理应用的数据并更新数据图14车路云示意图资料来源易观数据招商证券汽车自动化驾驶划分为6个等级2020年3月中国工业和信息化部发布的汽车驾驶自动化分级标准基于驾敬请阅读末页的重要说明10行业深度报告驶自动化系统能够执行动态驾驶任务的程度根据在执行动态驾驶任务中的角色分配以及有无设计运行条件限制汽车自动化驾驶可分为6个等级L0级别系统仅提供预警类功能车辆控制完全由驾驶员掌控因此属于辅助预警L1-L2级别系统可接管少部分的不连续的车辆控制任务属于高级别辅助驾驶范围AdvancedDrivingAssistanceSystem简称ADAS或辅助驾驶而L3-L5级别系统可以在激活后的一定情况下执行连续性驾驶任务因此属于自动驾驶范围其中L5级别完全自动驾驶技术受制于技术法规政策等因素其短中期可行性较低因此目前L4为可行性较高且落地性较强的高级别自动驾驶等级表3驾驶自动化等级与划分要素车辆横向目标时间探动态驾驶任设计运类别分级名称和纵向运主要内容测与响应务接管行条件动控制可感知环境并提供报警辅助或短驾驶员及系暂介入以辅助驾驶员如车道偏离预人工驾驶L0应急辅助驾驶员驾驶员有限制统警前碰撞预警等应急辅助功能预警前碰撞预警等应急辅助驾驶员和驾驶自动化系统共同执行动部分驾驶驾驶员及系驾驶员及系L1驾驶员有限制态驾驶任务并监管驾驶自动化系统辅助统统高级别辅的行为和执行适当的响应或操作助驾驶驾驶员和驾驶自动化系统共同执行动组合驾驶驾驶员及系L2系统驾驶员有限制态驾驶任务并监管驾驶自动化系统辅助统的行为和执行适当的响应或操作动态驾驶任务有条件自驾驶自动化系统在其设计运行条件内L3系统系统接管用户接管有限制动驾驶持续地执行全部动态驾驶任务后成为驾驶员驾驶自动化系统在其设计运行条件内高度自动自动驾驶L4系统系统系统有限制持续地执行全部动态驾驶任务和执行驾驶动态驾驶任务接管驾驶自动化系统在任何可行驶条件下完全自动L5系统系统系统无限制持续地执行全部动态驾驶任务和执行驾驶动态驾驶任务接管资料来源艾瑞咨询中国工业和信息化部汽车驾驶自动化分级招商证券2020年11月工信部发布智能网联汽车技术路线图20预计到2025年我国L2L3级智能网联汽车销量占当年汽车总销量比例超过50C-V2X终端新车装配率达50计划到2035年中国方案智能网联汽车技术和产业体系全面建成网联式高度自动驾驶智能网联汽车大规模应用图15中国智能网联汽车技术路线图资料来源智能网联汽车技术线路图20招商证券2025年全球智能驾驶市场规模预计达到1300亿元L2级别将占据市场主流L3及以上技法前行中L0级别的预警功能和L1-L2级别的辅助驾驶功能作为转向自动驾驶的过渡产品以主动安全功能为主是汽车自动化智能化的初级阶段需要驾驶员随时准备接管目前在市场中处于快速普及期同时展现出从高端车型向中低端车型不断渗透的特点L4级别功能在特殊场景特殊条件下可体现在从A点到B点的自动驾驶但目前除AVP自主泊车辅敬请阅读末页的重要说明11行业深度报告助系统外暂无更多明确的单一产品形态而L5则不区分具体功能和产品形态可完成在全速全域全场景下的完全无人驾驶但由于法规伦理技术等限制在短期内难以落地根据ICV数据全球2021年L1及以上自动驾驶汽车的渗透率为74较2020年提升17pct2022年进一步提升至82预计2026年将达到94L2自动驾驶汽车将成为市场主流渗透率预计达65根据艾媒咨询预测2025年全球智能驾驶市场规模达12997亿元3年CAGR超过60图16中国智能驾驶渗透率图17全球智能驾驶渗透率L0L1L2L3及以上L0L1L2L3及以上10090135100000111218202530298034803641340374754656040356036343245304640404557423820424020432735312826181300976202020212022E2023E2024E2025E202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源亿欧智库招商证券资料来源ICVGlobalintelligientdrivingforcast-2022招商证券图18中国智能驾驶市场规模图19全球智能驾驶市场规模中国智能驾驶市场规模亿元增长率全球智能驾驶市场规模CAGR30060150010050250802004010003060150204010010500205000-1000资料来源艾媒咨询招商证券资料来源艾媒咨询招商证券2高速线缆单车用量显著提升数据传输速度要求提升拉动高速线缆升级随着自动驾驶程度的提升其对汽车感知能力的要求也越来越高这要求线缆的传输速度等多方面有相应的提升在自动驾驶领域中会涉及到摄像头激光雷达超声波雷达毫米波雷达这四个零件对于传输速度的要求非常高尤其是雷达最大要达到千兆以上的传输速度要求会使用到HSD以太网等此外车联网和娱乐功能至少需要百兆以上的数据传输速度ADAS先进驾驶辅助系统ADAS主要功能块包括感知判断决策和执行这些功能块由许多大大小小的传感器ECU组成它们每秒收集着数千兆的数据给到中央运算器做处理和判断以实现正确的驾驶指令相较于传统汽车智能汽车新增了大量传感器同时为了实现汽车互联也包含了很多天线模块如4GLTE5GV2XGPS和北斗等为了实现如此多新增模块之间高速稳定可靠且低延时的数据传输高速数据传输系统变得前所未有的重要信息娱乐系统显示屏的数量会越来越多如新增的全数字液晶仪表盘扶手箱显示屏显示屏的尺寸会越来越大以提升客户体验在人机互动方面USB20和蓝牙连接已经变得非常普遍未来的应用会大大加快传输速度要求车内高速网络随着汽车智能化和互联化汽车工业需要新一代的总线协议它既可以达到每秒上百兆甚至更高敬请阅读末页的重要说明12行业深度报告的传输速率又能保证对线束成本和重量的有效控制根据IEEE以及OPEN组织所构建的数据传输协议汽车以太网总线可以很好地承担此任务第一阶段的任务是将汽车以太网总线的速度达到100Mbitss下一个则是1Gbitss在未来的3到5年甚至能实现10Gbitss的速度这对芯片以及传输系统连接器线束都是非常重大的挑战图20智能汽车感知系统资料来源控安汽车研究院招商证券传感器数量增加现有技术框架内单车数据线的用量将显著提升比起传统车辆自动驾驶系统等级提高需要的独立传感器数量大幅度增长而传感器的数据传输离不开数据线缆的支持因此所需数据线数量增加另一方面一般单车的汽车线束为15-2km根据安波福的测算未经优化的L3L4等级自动驾驶车辆的自动驾驶系统就需要增加2km的线束因此单车总线束长度将提升一倍多表4自动驾驶主要传感器原理及性能优势对比分析传感器相关原理优势较低成本短时间可维持准确位置航超声波雷达探测车身周边3cm以内障碍物低速防碰撞停车位检测等向测量精度较高探测距离较远百米级毫米波雷达探测周围车辆的距离和相对速度跟车防撞并线时检测后车速度成本低单目双目多目技术3D环境建模利用图像识别与匹配定位车辆识别视觉摄像头成本低可识别颜色图案文字行人车辆等判断前车距离激光扫描实时生成3D地图实时地图与地图库匹配来定位车辆识别行人相对测量精度高毫米级探测距离激光雷达车辆车道线路沿等车辆与周围环境的距离判断远高精度惯导短时间内推算车辆位置航向和速度与RTK接收机配合解决无卫星信号情况卫星高精度定高精度卫星定位厘米级车身位置航向以及速度检测成本低定位精度高位系统资料来源前瞻产业研究院招商证券敬请阅读末页的重要说明13行业深度报告表5不同级别自动驾驶传感器需求个传感器L1L2L3L4L5超声波雷达88121212毫米波雷达01-3568摄像头1581012激光雷达--135合计914-16263137资料来源汽车之家招商证券表6主要车企和造车新势力自动驾驶传感器配置方案厂家车型等级传感器数量前置摄像头其他摄像头激光雷达毫米波雷达超声波雷达蔚来ES8L225个1个3目5个05个12个小鹏G3L225个1个双目8个03个12个奥迪A8L324个1个5个1个4线5个12个广汽新能源AionLXL323个1个5个05个12个奔驰GLCL222个1个单目4个05个12个零跑S01L222个1个双目7个01个12个爱驰U5L222个1个6个03个12个特斯拉Model3L221个1个3目5个01个160m12个上汽MarvelXL221个2个4个03个12个威马EX6PlusL221个1个5个03个12个哪吒汽车UL221个1个7个01个12个领克05L220个1个4个03个12个资料来源各公司官网控安汽车研究院招商证券2025年全球车用高速线缆市场空间预计超过200亿元在整体线缆市场中的比重将小幅提升至40假设2023-2025年全球和中国汽车总销量年增速为3根据卡倍亿公告传统汽车和新能源汽车的线缆单车价值量分别约500和1000元据此估算2025年国内和全球汽车线缆规模将分别达到217亿元和553亿元三年CAGR分别为9和7根据不同自动驾驶等级对应的高速线缆单车价值不同假设L0L1L2L3及以上对应的高速线缆ASP分别为50150350和500元结合亿欧智库和ICV对中国和全球智能汽车渗透率预测数据我们预计2025年国内高速线缆的市场规模将达到63亿元全球高速线缆市场规模将达到219亿元三年CAGR分别为14和11表7国内汽车线缆和高速线缆市场规模测算202020212022E2023E2024E2025E国内汽车销量万辆253126282686276728502936国内新能源汽车销量万辆13735268985011001400国内汽车线缆规模亿元133149169181198217高速线缆L0渗透率574240353128L0市场规模亿元765544L1渗透率344035343230L1市场规模亿元131614141413L2渗透率91825303437L2市场规模亿元81724293438L3及以上渗透率000135L3市场规模亿元000147国内汽车高速线缆规模亿元283843495663国内高速线缆市场占比212525272929资料来源中汽协EVVolume亿欧智库招商证券敬请阅读末页的重要说明14行业深度报告表8全球汽车线缆和高速线缆市场规模测算202020212022E2023E2024E2025E全球汽车销量万辆770580387839807483178566全球新能源车销量万辆3246751082145019002500全球汽车线缆规模亿元401436446476511553高速线缆L0渗透率4826181397L0市场规模亿元16710671543829L1渗透率364546454238L1市场规模亿元420543535543530486L2渗透率202936414754L2市场规模亿元543803995116813811619L3及以上渗透率000111L3市场规模亿元020410204458全球汽车高速线缆规模亿元113146161179199219全球高速线缆市场占比283336373940资料来源MarklinesEVVolumeICVGlobalintelligentdrivingforecast-2022招商证券敬请阅读末页的重要说明15行业深度报告三汽车高速线缆壁垒高海外依赖度强1资质技术资金三重壁垒1资质认证壁垒汽车线缆认证严格周期较长合作粘性高汽车线缆属于汽车的安全件汽车整车厂商对汽车线缆供应商的选择非常严格汽车线缆企业要进入汽车线束厂商供应链一般需要通过客户合格供应商体系资质认证主要包括技术评审质量体系评审价格竞标产品试制小批量试用批量生产等阶段合格供应商体系认证过程一般需要两到三年的时间通过认证后为保证产品质量和维护供货的稳定性整车制造商和供应商会保持较为稳固的长期合作关系一般来说认证过程主要包括三个环节首先企业需要通过第三方质量体系认证其次企业产品需要通过整车厂商指定的第三方检测机构的严苛检测以取得整车厂商对线缆产品的认证最后通过线束厂商和整车厂商的适应性试验后确定供应商资质纳入其供应链体系双方进入稳定的合作阶段已进入合格供应商名录后还需在后续合作工作中通过定期和不定期的考核图21资质认证流程资料来源卡倍亿招股书招商证券2技术壁垒汽车线缆制造主要技术指标包括耐热耐寒耐磨耐油和抗干扰等技术壁垒主要体现在两个方面1专用生产设备制造过程需使用具有本行业工艺特点的专用生产设备如挤出机拉丝机绞线机等来适应线缆产品的结构性能的要求满足大长度连续高速生产的要求主要依赖进口2绝缘材料线缆企业研发独有的绝缘材料配方不断满足下游客户提出的线缆性能要求主要原材料包括PVC树脂增塑剂填充剂复合稳定剂改性剂润滑剂等汽车高速线和其他线缆在结构上有所不同因此成品加工也不同汽车高速线缆主要包括束绞挤出对绞单绞编织护套挤出等步骤期间再辅以绝缘材料的添加相比高压线缆高速数据线缆主要多了对绞和单绞两个环节束绞通过束丝机将并丝绞合成绞丝挤出通过挤出机在绞丝上包覆绝缘对绞将包覆绝缘材料后的芯线通过对绞机进行绞合单绞通过单绞机进行绞合编织通过编织机在芯线上编织铜丝包覆芯线护套挤出通过挤出机在包覆铝箔对绞线上包覆绝缘材料敬请阅读末页的重要说明16行业深度报告图22汽车数据传输线缆工艺流程图23汽车硅橡胶高压线缆线缆工艺流程资料来源卡倍亿招股书招商证券资料来源卡倍亿招股书招商证券图24汽车线缆用绝缘材料工艺流程资料来源卡倍亿招股书招商证券3资金壁垒汽车线缆生产需要购置大量的高端加工生产设备引进专业技术人才设立专门的研发检测机构等这些都需要大量持续的资金支持同时线缆产品具有料重工轻的特点主要原材料铜的价值较高且价格波动较为明显需要占用较多的流动资金要求企业必须拥有较多的营运资金保证生产的正常运行以卡倍亿为例2021年原材料成本占比约96其中原材料铜材占比达到80以上此外2021年应收账款达71亿元大幅高于应付账款09亿元应收账款和应付账款周转率分别为39次和247次图252021年卡倍亿营业成本构成图26卡倍亿应收应付账款亿元及周转率次原材料铜其他原材料人工成本制造费用应收账款应付账款13应收账款周转率右应付账款周转率右16803025602040151020580000201620172018201920202021资料来源卡倍亿公告招商证券资料来源卡倍亿公告招商证券2海外巨头占据主要市场份额目前汽车线缆的制造商可大致分为两类一类为独立专门生产线缆的公司另一类为线束公司旗下的线缆厂商独立专门生产线缆的公司海外如意大利普睿司曼法国耐克森等国内如福斯集团乐庭电线卡倍亿等敬请阅读末页的重要说明17行业深度报告线束公司海外线束巨头矢崎住友等既外购线缆同时也通过线缆子公司自产作为线缆下游的线束行业集中度高外资占据绝大部分市场根据华经产业研究院数据2021年全球汽车线束企业CR3为71分别为矢崎住友和安波福市场份额为别为302417莱尼李尔分别占比为6和5两大日本汽车线束厂家矢崎和住友电气合计占比逾50加上藤仓和古河日本线束企业占据逾60市场份额欧美线束企业占比近30表9线束公司线缆来源主要线束公司类别线缆来源矢崎住电古河等日系自产外购安波福莱尼科络普等欧美系李尔美系德科斯米尔德系外购昆山沪光金亭等国内资料来源卡倍亿招股书招商证券图272021全球汽车线束企业市场份额矢崎住友安波福莱尼李尔古河藤仓裕罗其他1031430561724资料来源华经产业研究院招商证券1普睿司曼集团Prysmian普睿司曼集团是能源和通信电缆系统行业的世界领导者公司定位于高科技市场提供最广泛的产品服务技术和知识在能源领域普睿司曼集团经营的业务包括为输配电服务的地下和海底电力电缆系统在不同工业部门使用的特种电缆以及在建筑和基础设施行业中使用的中低压电缆在通信领域普睿司曼集团生产为语音图像和数据传输服务的线缆和连接件包括各种光纤光缆和铜缆以及连接件系统的全套综合布线方案其产品DrakaPrestoliteAutomotive诞生于普睿司曼和通用电缆的合并并为其客户提供全球汽车行业最广泛的电缆和组件组合公司认为汽车行业在电动和互联自动驾驶汽车领域保持高速增长专注于互联和自动驾驶汽车生产用于汽车行业最广泛的数据通信系统的电缆不仅确保车内快速安全和多媒体通信还确保V2VV21等图28普睿司曼集团营业总收入亿欧元图29普睿司曼集团工业和网络组件部销售额及利润率营业总收入YOY工业和网络组件部销售额工业和网络组件部利润率14030308120251002020801015760104002050-1006201720182019202020212019202020212022Q3资料来源wind公司公告招商证券资料来源wind公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明18行业深度报告2耐克森Nexans耐克森前身为阿尔卡特Alcatel公司是法国一家为基础设施工业建筑市场等生产铜和光缆产品的公司其业务包括工业和解决方案楼宇和区域通信和数据三部分在自动化领域耐克森认为此前汽车行业处于该领域发展的最前沿然而现在从食品饮料到电子化工橡胶和塑料金属和机械高度多样化的行业越来越多地将操作自动化高性能电缆将继续在这一演变中发挥重要作用耐克森的增值优质产品基于超过25年的自动化经验以及与主要自动化行业参与者的长期合作伙伴关系能够很好地满足客户的需求图30耐克森营业利润率图31耐克森自动化领域部分产品示意图营业利润率行业和解决方案部利润率108642020172018201920202021资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券3住友电工集团住友电工集团在全球经营线束事业主要以传输汽车电源和信息的线束为核心以精湛的技术和品质提供各种有利环保的混合动力汽车电动汽车所使用的产品满足时代需求公司线束产品主要以传输汽车电源和信息的线束为核心用于有利环保的混合动力汽车和电动汽车的产品等公司为自动汽车生产电线产品分为通用电线耐热电线屏蔽电缆和楠木线四大类图32住友电工集团营业总收入亿日元图33住友电工汽车部门产品营业总收入YOY2500100802000601500401000200500-200-40201720182019202020212022E资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明19行业深度报告图34住友电工自动驾驶分部电线及线束销售净额亿日元自动驾驶电线及线束销售净额90060030002020H12020H22021H12021H22022H1E2022H2E资料来源公司公告招商证券4德国莱尼集团LEONI莱尼集团主要业务分为线缆系统WCSWiringCableSystems和线束系统WSDWiringSystemsDivision公司成立于1917年总部位于德国的纽伦堡是全球规模较大的历史最悠久的电气线缆线束系统和专业电缆产品的制造商之一专业生产汽车线束电线电缆线缆系统特种电缆及其它定制服务剥离线缆业务以改善财务状况聚焦线束业务近年来由于全球汽车市场增速放缓墨西哥Merida工厂运营问题人力资源资源成本管理不善疫情停产以及俄乌战争等内外因素的影响莱尼集团长期亏损连续5个财年自由现金流为负线缆业务WCS逐步被剥离公司未来战略重点聚焦核心业务线束系统领域2021年1月和3月莱尼工业线缆业务和莱尼瑞士分公司分别成功出售2022年5月莱尼拟将其汽车电缆解决方案业务出售给东南亚线束和电线供应商StarkCorporation但因泰国公司Stark最终拒绝而失败图35莱尼集团营业总收入及净现金流亿欧元图36莱尼自动驾驶线缆营业总收入净现金流6040200201720182019202020212022E-20-40资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图37莱尼电线电缆解决方案部销售额及利率电线电缆解决方案部销售额电线电缆解决方案部毛利率351030255201501050-520172018201920202021资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明20