造车新势力盈利能力分化：我们总结了部分造车新势力企业的Q4盈利情况，主要结论如下：1）新能源车企规模效应较为明显，随着销量增长，超越盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升；2）尚未跨过盈亏平衡点的公司亏损幅度持续扩大。我们认为在新能源车行业竞争加剧的背景下，行业集中度有望提升，盈利能力好、体系化能力强、规模效应明显的企业或持续提升市场份额。
　　蔚来汽车：22Q4净利润亏损58.47亿元，亏损幅度同比增加168.3%：交付端：22Q4交付4万辆，同比+60%；22全年共交付新车12.25万辆，同比+34%；收入端：22Q4车辆销售收入147.6亿元，同比+60.2%；单车ASP 36.9万元。22全年车辆销售收入455.07亿元，同比+37.2%；单车ASP 35.97万元。毛利率和费用率：22Q4新车销售毛利率6.8%，同比-0.67pp，环比-0.59pp。研发费用39.81亿，同比+117.7%，研发费用率26.97%；销售及一般行政费用35.27亿，同比+49.6%，费用率23.9%。22全年新车销售毛利率13.7%，相较去年降低6.4%。研发费用108.36亿，相较去年增加136%，研发费用率23.81%；销售及一般行政费用105.37亿，相较去年增加53.2%，费用率23.15%。利润端：22Q4归属母公司净利润亏损58.47亿，同环比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用7.93亿，归母净利润为亏损50.54亿，单车亏损12.635万，去年同期单车亏损6.86万元，单车亏损幅度同比增加。22全年归属母公司净利润亏损145.59亿，同比亏损幅度扩大；剔除股权激励费用25.75亿，归母净利润亏损119.84亿，单车亏损9.78万，去年单车亏损11.9万元，单车亏损幅度略有收窄。
　　理想汽车22Q4净利润2.57亿元，同比-13.05%：交付端：22Q4交付4.63万辆，同比+31.5%；2022全年共交付新车13.32万辆，同比+47.2%。收入端：22Q4车辆销售收入172.7亿元，同比+66.4%；单车ASP 37.3万元。22全年车辆销售收入441.1亿元，同比+68.8%；单车ASP 33.12万元。毛利率和费用率：22Q4新车销售毛利率20%，同比-0.10pp，环比+0.67pp。研发费用20.7亿，同比+68.3%，研发费用率14.02%；销售及一般行政费用16.3亿，同比+44.8%，费用率11.04%。22全年新车销售毛利率19.1%，相较去年降低1.5%。研发费用67.8亿，相较去年增加106.3%，研发费用率15.37%；销售及一般行政费用56.7亿，相较去年增加62.2%，费用率12.85%。利润端：22Q4归属母公司净利润为2.57亿，同比-13.05%；单车净利润5550元，去年同期单车盈利8409元，单车净利润同比下降。22全年归属母公司净利润亏损20.12亿，同比亏损幅度扩大；单车亏损1.51万元，去年单车亏损3547元，单车亏损幅度扩大。
　　 Rivian22Q4净利润亏损17.23亿美元，亏损幅度同比减少29.99%：交付端：22Q4交付8054辆，环比+22.3%；2022全年共交付新车2.03万辆，同比+2110%；收入端：22Q4车辆销售收入6.63亿美元，同比+1127.78%；单车ASP 8.23万元。22全年车辆销售收入16.58亿美元，同比+2914.55%；单车ASP 8.17万美元。毛利率和费用率：22Q4新车销售毛利率-158.82%，同比+558.43pp。研发费用4.02亿美元，同比-45.2%，研发费用率60.63%；销售及一般行政费用3.93亿美元，同比-42.38%，费用率59.28%。22全年新车销售毛利率-188.36%，同比+657.09pp。研发费用19.44亿美元，同比+4.86%，研发费用率116.9%；销售及一般行政费用17.89亿美元，相较去年增加44.4%，费用率107.8%。利润端：22Q4归属母公司净利润亏损17.23亿美元，亏损同比减少29.99%；单车净亏损21.39万美元，单车亏损较去年同比下降。22全年归属母公司净利润亏损67.52亿美元，单车亏损33.26万美元。
　　风险提示：汽车需求不及预期；新能源车成本维持高位运行，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：汽车行业点评报告20230307新势力盈利分化显著理想Q4实现盈利证券研究报告投资评级看好维持造车新势力盈利洞察Q4最近12月市场表现核心观点造车新势力盈利能力分化我们总结了部分造车新势力企业的Q4盈利情汽车沪深300上证指数况主要结论如下1新能源车企规模效应较为明显随着销量增长超越26盈亏平衡点的车企单车盈利随销量增长提升2尚未跨过盈亏平衡点的公司17亏损幅度持续扩大我们认为在新能源车行业竞争加剧的背景下行业集中度8有望提升盈利能力好体系化能力强规模效应明显的企业或持续提升市场-1份额-10-19蔚来汽车22Q4净利润亏损5847亿元亏损幅度同比增加1683交付端22Q4交付4万辆同比6022全年共交付新车1225万辆同比34收入端22Q4车辆销售收入1476亿元同比602单车ASP369分析师邢重阳SAC证书编号S0160522110003万元22全年车辆销售收入45507亿元同比372单车ASP3597万元xingcy01ctseccom毛利率和费用率22Q4新车销售毛利率68同比-067pp环比-059pp研发费用3981亿同比1177研发费用率2697销售及一般行政费用分析师李渤SAC证书编号S01605210500013527亿同比496费用率23922全年新车销售毛利率137相较liboctseccom去年降低64研发费用10836亿相较去年增加136研发费用率2381联系人于朔销售及一般行政费用10537亿相较去年增加532费用率2315利润yushuoctseccom端22Q4归属母公司净利润亏损5847亿同环比亏损幅度扩大剔除股权激励费用793亿归母净利润为亏损5054亿单车亏损12635万去年同期单车亏损686万元单车亏损幅度同比增加22全年归属母公司净利润亏相关报告损14559亿同比亏损幅度扩大剔除股权激励费用2575亿归母净利润亏1汽车行业周报2023-03-06损11984亿单车亏损978万去年单车亏损119万元单车亏损幅度略有收窄理想汽车22Q4净利润257亿元同比-1305交付端22Q4交付463万辆同比3152022全年共交付新车1332万辆同比472收入端22Q4车辆销售收入1727亿元同比664单车ASP373万元22全年车辆销售收入4411亿元同比688单车ASP3312万元毛利率和费用率22Q4新车销售毛利率20同比-010pp环比067pp研发费用207亿同比683研发费用率1402销售及一般行政费用163亿同比448费用率110422全年新车销售毛利率191相较去年降低15研发费用678亿相较去年增加1063研发费用率1537销售及一般行政费用567亿相较去年增加622费用率1285利润端22Q4归属母公司净利润为257亿同比-1305单车净利润5550元去年同期单车盈利8409元单车净利润同比下降22全年归属母公司净利润亏损2012亿同比亏损幅度扩大单车亏损151万元去年单车亏损3547元单车亏损幅度扩大Rivian22Q4净利润亏损1723亿美元亏损幅度同比减少2999交付端22Q4交付8054辆环比2232022全年共交付新车203万辆同比2110收入端22Q4车辆销售收入663亿美元同比112778单车ASP823万元22全年车辆销售收入1658亿美元同比291455单车请阅读最后一页的重要声明汽车行业点评报告20230307行业点评报告证券研究报告ASP817万美元毛利率和费用率22Q4新车销售毛利率-15882同比55843pp研发费用402亿美元同比-452研发费用率6063销售及一般行政费用393亿美元同比-4238费用率592822全年新车销售毛利率-18836同比65709pp研发费用1944亿美元同比486研发费用率1169销售及一般行政费用1789亿美元相较去年增加444费用率1078利润端22Q4归属母公司净利润亏损1723亿美元亏损同比减少2999单车净亏损2139万美元单车亏损较去年同比下降22全年归属母公司净利润亏损6752亿美元单车亏损3326万美元风险提示汽车需求不及预期新能源车成本维持高位运行行业竞争加剧谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业点评报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3