研究报告全文：wwwccxicomcn中诚信国际行业展望中诚信国际汽车行业行业展望2023年3月中国汽车行业展望2023年3月得益于国内持续的促进消费政策出口市场向好及新能源汽车目录的快速发展2022年我国汽车市场需求进一步回升叠加新能摘要1源汽车免征购置税政策的延长和基建逐步恢复对商用车的拉动分析思路2作用预计2023年全年整体产销量或将进一步恢复但芯片供行业基本面2应原材料涨价和新能源研发投入较大对整体增速形成一定的行业财务表现11制约车企整体债务规模小幅增长经营及获现能力受不同市场结论14附表15需求影响保持分化态势但整体偿债压力较为可控信用水平保持稳定中国汽车行业的展望为稳定中诚信国际认为未来1218个月该行业总体信用质量不会发生重大变化其中新能源汽车行业的展联络人望为稳定提升未来1218个月新能源汽车行业总体信用质量较上作者一年稳定状态有所提升但尚未达到正面状态的水平企业评级部摘要吕卓林010-66428877zhllvccxicomcn2022年购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用但疫情反黄雨昕010-66428877复芯片短缺及商用车前期消费透支等因素一定程度上影响了政策的实施效yxhuang01ccxicomcn果预计2023年初期相关购车补贴政策的退坡将对汽车的需求市场带来一定不利影响但疫情影响消除带来的经济反弹或将刺激汽车产销量进一步恢复陈田田010-66428877乘用车方面2022年以来尽管疫情仍对汽车消费有抑制作用但在购置税减ttchenccxicomcn半等促消费政策的拉动下叠加新能源汽车发展迅猛乘用车销量进一步增加且行业集中度提升自主品牌乘用车在新能源领域布局较早带动自主品牌乘其他联络人用车市场占有率进一步提升疫情影响因素消除及新能源汽车的快速发展或将王雅方010-66428877推动2023年乘用车市场进一步复苏yfwangccxicomcn商用车方面2022年以来受疫情反复影响叠加前期消费透支蓝牌轻卡新刘洋010-66428877规正式落地等因素2022年商用车销量延续下滑态势预计随着疫情影响的消除经济逐步复苏及新能源商用车快速发展2023年商用车需求量或将释放yliu01ccxicomcn新能源汽车方面受益于免征购置税政策期限的延长油价高企促消费政策刺激等因素影响我国新能源汽车销量实现爆发性增长2022年销量和市场渗透率大幅提升长远看我国新能源汽车市场仍将保持较大发展空间2022年以来车企整体经营获现能力有所提升虽然债务规模小幅增长但融资渠道畅通整体偿债压力较为可控乘用车和商用车企业盈利和偿债能力仍保持分化但整体信用水平仍保持稳定中诚信国际行业展望一分析思路整车制造行业为周期性行业其景气度受宏观经济和居民消费意愿消费能力等影响较大汽车行业的信用基本面评估主要是分析乘用车和商用车各细分领域产销量变动情况以及行业竞争格局同步梳理行业政策及其他外部因素变化对各细分市场销售的影响并进行销售趋势判断进而分析其变动对行业基本面的影响本文指出尽管疫情反复仍对汽车市场产生影响但汽车扶持政策刺激消费举措及新能源汽车快速发展等促进国内汽车需求释放叠加汽车出口向好汽车销售近两年稳步恢复受所处市场需求影响2022年乘用车与新能源车企业盈利能力持续上升商用车企业业绩继续承压且经营获现能力和偿债能力受不同市场需求影响有所分化在经营利润积累和加大权益融资的背景下样本企业整体杠杆水平持续下降行业整体信用水平稳定二行业基本面2022年购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用汽车产销量连续两年实现增长但疫情反复芯片短缺及商用车前期消费透支等因素一定程度上影响了政策的实施效果预计2023年初期相关购车补贴政策的退坡将对汽车市场需求带来一定不利影响但疫情影响消除带来的经济反弹或将刺激汽车产销量进一步恢复汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一目前已形成多品种全系列的各类整车和零部件生产及配套体系随着行业发展我国已连续十多年位居世界第一汽车生产国产量占全球比重亦由2005年的859升至2021年的3252021年中国国民经济稳定恢复在疫情有效管控和持续的促进消费政策的带动下国内汽车市场需求不断释放在芯片短缺等造成汽车阶段性供应紧张的背景下仍实现了当年汽车产量和销量分别同比增长34和38至26082万辆和26275万辆1均超过疫情前2019年同期水平扭转了过去三年持续下滑的趋势距离2017年销量最高峰存在2604万辆的差距且呈现出新能源车高速发展出口放量及自主品牌提升三大结构性亮点国际市场恢复及国内完整的汽车工业产业链及产品综合水平的提升令汽车出口快速增长创下出口历史新高2015万辆同比增长1011中国品牌出海进入高速成长期表12021年以来部分促消费政策一览时间政策或会议内容或影响稳定和扩大汽车消费释放汽车消费潜力鼓励有关城市优化限购措施增加号牌指标投放开展新一轮汽车下乡商务部等12部门印发关于提振大宗消费重点消费20211和以旧换新鼓励有条件的地区对农村居民购买35吨及促进释放农村消费潜力若干措施的通知以下货车16升及以下排量乘用车对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车给予补贴1注如无特别说明全文数据来源为中国汽车工业协会以下简称中汽协2中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望提出各地不出台新的汽车限购规定支持农村汽车消费商务部办公厅关于印发商务领域促进汽车消费工作推广新能源汽车消费加大汽车促消费力度全面取消二20212指引和部分地方经验做法的通知手车限迁政策开展汽车以旧换新加快取消皮卡进城限制等若干要求鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与工业和信息化部办公厅农业农村部办公厅商务部办双品网购节支持企业与电商互联网平台等合作举办20213公厅国家能源局综合司关于开展2021年新能源汽车网络购车活动通过网上促销等方式吸引更多消费者购下乡活动的通知买鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策改善新能源汽车使用环境推动农村充换电基础设施建设在汽车促进消费方面将从国家地方协会和企业四个商务部召开2021年全国消费促进月系列活动专题新20214层面并在区域环节服务和模式方面发力促进汽车闻发布会消费以汽车家电为重点引导企业面向农村开展促销鼓励国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持20224有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡推进续恢复的意见充电桩站等配套设施建设国务院常务会议决定实施6方面33项措施涵盖税1放宽汽车限购阶段性减征部分乘用车购置税600亿20225费减免金融支持促消费和有效投资多个层面努元2汽车央企发放的900亿元商用货车贷款银企联动力推动经济回到正常轨道延期半年还本付息1对新能源汽车将免征车购税政策延至2023年年底继续予以车船税和消费税路权牌照等支持2建立新国常会决定延续实施新能源汽车免征车购税等政20228能源汽车产业发展协调机制用市场化办法促进整车企业策促进大宗消费劣汰和配套产业发展3大力建设充电桩政策性开发性金融工具予以支持指出要加快发展新产业新产品发展壮大新能源产业要持续提升传统消费推进汽车电动化网联化智能中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要202212化加强停车场充电桩换电站等配套设施建设要20222035年大力倡导绿色低碳消费规范发展汽车动力电池回收利用行业资料来源根据公开资料整理2022年面对复杂严峻的国际环境和国内疫情多点散发等多种考验在促进消费稳定经济政策的超预期支持下国内汽车市场连续两年实现产销双增当年汽车产量和销量分别同比增长34和21至27021万辆和26864万辆2020年年末起全球疫情加剧日本地震及美国暴风雪等不可抗力因素使得半导体生产企业出现减产停产上述因素造成的芯片短缺矛盾在2021年凸显并在2022年持续困扰国内汽车企业2022年2月起俄乌冲突的持续蔓延导致全球汽车供应链压力和原材料成本压力骤然上升同时叠加国内上半年疫情多发辐射影响面广等不利因素汽车企业均有不同程度的阶段性停产减产汽车产销量在45月进入低谷为了提振消费稳定经济二季度末起国家及地方接连推出对汽车产业的支持政策主要包括汽车下乡购置税减半消费补贴等在超预期政策的刺激下三季度为全年销量的增速高点实现产销两旺的市场格局2022年四季度疫情管控压力进一步上升短期内经济压力下行导致汽车消费市场旺季相对平淡共同令全年汽车销量增速小幅下滑但整体仍延续了上年的增长态势2022年海外出口方面随着车企自主品牌出海战略的持续推进国内出口保持强劲当年实现出口3111万辆同比增长5443中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望图1近年来我国汽车销量及增速情况单位万辆图22020年以来我国汽车月度销量情况单位万辆35000060030050030000040025025000030020020020000010015000000150-100100000-200100-30050000-40050000-50001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月乘用车商用车汽车总计乘用车同比增长商用车同比增长汽车总计同比增长202020212022资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理中诚信国际认为2022年在芯片短缺原材料价格上涨供应链受阻的不利环境下购置税减半等促进消费政策对稳定车市增长起到明显的作用新能源汽车和海外出口的强势也对汽车的整体销售形成了一定补充汽车产销量连续两年实现增长但下半年的疫情管控一定程度上影响了政策的实际实施效果2022年末至2023年年初疫情影响消除后终端进店量预计有短暂下滑同时处于燃油车购置税减半和新能源补贴退坡的窗口期国内汽车销量短期内或将有所承压国际经济环境变化可能令汽车出口增速产生一定不确定性但随着防疫政策的持续优化客流量的上升防控放开后的密闭空间独立出行的需求以及扩大内需的政策引导可能进一步刺激汽车市场同时随着宏观经济逐步好转与相关产业政策引导以及基建的复苏商用车下行压力或将减缓乘用车2022年以来尽管疫情仍对汽车消费有抑制作用但在购置税减半等促消费政策的拉动下叠加新能源汽车发展迅猛乘用车销量进一步增加行业集中度提升自主品牌乘用车在新能源领域布局较早带动自主品牌乘用车市场占有率进一步提升疫情影响消除及新能源汽车的快速发展或将推动2023年乘用车市场进一步复苏乘用车需求与居民消费意愿和能力紧密相关随着2015年四季度实施的购置税优惠政策的逐步退出等市场后续增长明显乏力叠加2020年新冠肺炎疫情影响国内乘用车销量于2018年开始出现了连续三年的负增长2021年受益于上年同期低基数刺激消费政策效果显现及疫情控制后积累的需求释放等影响2021年一季度乘用车各月销量同比大幅增长但芯片短缺逐步对行业生产造成明显影响511月国内乘用车各月销量同比均有所下滑随着芯片问题逐步缓解等12月国内乘用车销量同比上升综合影响下2021年乘用车累计销售21482万辆同比增长65较疫情前2019年销量增加380万辆2022年以来国内乘用车销量及增速仍受疫情影响较为明显其中受疫情防控影响4月销量下滑幅度尤为显著随着疫情的好转和芯片供给的边际改善叠加国家及地方政府刺激汽车消费政策同时汽车出口势头良4中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望好2022年6月起乘用车销量实现恢复性增长2022年全年实现销量235630万辆同比增长969预计2023年传统燃油车乘用车内需依然承压但新能源和出口仍有望推动乘用车市场进一步复苏图3近年来我国乘用车销量及增速情况图42020年以来我国乘用车月度销量情况单位万辆资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理图52022年我国乘用车销量及增速情况图62022年重点企业集团市场份额资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理市场集中度方面近年来行业竞争加剧头部车企在品牌认可度成本技术和规模等方面具有较大优势而弱势品牌在车市下行背景下被加速淘汰据中汽协统计2022年国产汽车国内销量排名前十位企业销量合计为2069万辆同比下降17占汽车销售总量的871较2021年增长05个百分点市场集中度维持高位市场格局较为稳定具体来看2022年销量前三的企业集团分别为上汽一汽和东风市场份额分别为180133和113市场集中度的提升一定程度上受新能源汽车快速发展影响值得关注的是在国家支持新能源汽车快速发展的背景下比亚迪汽车进一步深耕新能源领域其自主研发实力强造型实力提升且性价比高的特点推动比亚迪汽车销量快速攀升2022年比亚迪汽车销量为1810万辆同比增长1484市场份额亦上升至76首次跻身销量前十大企业集团品牌方面2021年在面对芯片短缺问题时自主品牌头部企业产业链韧性强且在新能源车市场获得明显增量全年自主品牌乘用车实现销售82983万辆同比增长2063市场占有率升至41192022年以来新能源市场的崛起为自主品牌提供新的发展机遇目前进口车和合资豪华车在高端电动汽车领域发展较弱自主品牌新能源车的快速发展推动当年自主品牌5中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望乘用车实现销量97025万辆同比增长1692市场占有率升至4723从其他国别乘用车来看德系车和日系车依然在国内乘用车市场占据重要地位但受芯片短缺及国产新能源车快速发展等因素影响2022年二者市场占有率分别下滑至2095和1992整体来看自主品牌车企抓住智能网联转型机遇推动汽车电动化和智能化的升级品牌影响力不断提升加之新能源车与传统车的双积分政策驱动自主品牌与合资品牌的运行状态呈分化趋势价格方面随着居民可支配收入的不断提高我国乘用车消费亦在持续升级近年来乘用车市场整体成交价格呈波动上升态势目前传统燃油车的主要销量贡献集中在1015万元新能源乘用车的主要销量贡献集中于1520万元使得2022年销量的增长集中于30万元以下的乘用车从高端品牌乘用车的消费来看消费需求受到疫情反复影响较大而高端品牌的受众人群多为换购人群故高端品牌增速放缓2022年高端品牌乘用车销量为3886万辆占乘用车销售总量的165占比同比小幅提升在汽车普及度不断提高的情况下我国乘用车消费中换购需求的占比不断上升乘用车市场的消费升级趋势愈发明显在此背景下自主品牌向上突破的节奏是否能跟上消费升级的速度对其经营业绩尤为重要图7近年来各国别车系市场份额变化情况单位图8我国乘用车市场整体成交均价单位万元资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理资料来源乘用车市场信息联席会中诚信国际整理商用车2022年以来受疫情反复影响叠加前期消费透支蓝牌轻卡新规正式落地等因素商用车销量延续下滑态势预计随着疫情影响消除经济逐步复苏及新能源商用车快速发展2023年商用车需求量或将释放商用车与宏观经济相关性更高因此受环境和政策影响下的波动性亦较高2021年受排放法规切换及前期消费透支等影响商用车销量同比下降66至4793万辆其中货车为主要拉降因素同期销量同比下降85至4288万辆2022年受疫情反复影响且油价维持高位国内货运行业竞争等多种因素共同使得商用车市场低位运行当年商用车产销量分别为3185万辆和3300万辆同比分别大幅下降319和312具体来看2022年3月以来全国疫情反复对各城市复工复产均有不同程度的影响基础设施建设投资进度放缓4月商用车销量大幅6中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望下滑受蓝牌新规2逐步过渡实施影响厂家和经销商于69月低价处理库存车对商用车销量提振有所帮助但仍难以缓解商用车市场下行压力图9近年来我国商用车销量及增速情况图102022年商用车月销量及累计增幅资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理资料来源中国汽车工业协会中国卡车信息网中诚信国际整理图112022年商用车市场份额分布以销量统计图122022年重卡市场份额分布以销量统计资料来源第一商用车网中诚信国际整理资料来源第一商用车网中诚信国际整理货车方面中国货车市场以重卡轻卡和微卡为主重卡方面重型柴油货车国六排放法规于2021年7月1日正式实施前需求加速释放叠加油气价格持续高位重卡销量2021年以来呈先高后低态势且上述因素仍持续影响2022年重卡市场叠加货运市场竞争激烈等因素影响2022年重卡市场持续低迷当年实现销量6719万辆同比大幅下降5185预计2023年稳增长政策下基建投资持续发力的确定性仍较强各省份专项债额度提前获批以及十四五规划的重大工程项目陆续开工建设将为2023年基建投资持续增长提供支撑有望带来重卡需求回暖并减缓其下行压力轻卡和微卡方面其整体趋势与重卡类似在2021年下半年以来低位运行但受益于快递物流的持续需求带来的电动轻卡物流车的快速发展使得其销量下滑力度稍窄2022年轻卡销量为1618万辆同比下降2332值得关注的是2022年以来轻卡市场新能源化进程不断加快福田汽车等各轻卡厂商推出技术路线丰富的新能源轻卡新产品同时各省市陆续调整皮卡通行政策或将令2023年轻卡市场触底反弹微卡市场因疫22022年1月12日工业和信息化联合公安部发布了关于进一步加强轻型货车小微型载客汽车生产和登记管理工作的通知以下简称蓝牌新规通知对轻型货车的基数参数做了明确要求包括发动机排量不大于25L轮胎名义断面宽度不超过700in英制货厢内部宽度不大于2100mm等并对车辆公告上牌生产监督等环节加大约束力度力求从产品源头有效消除轻型货车大吨小标超载运输隐患7中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望情反复竞品价格下行抢占市场等因素影响2022年销售全年销量同比下滑323至33万辆预计2023年亦难以实现回升从生产厂商集中度来看我国货车市场主要参与者为国产品牌且市场份额高度集中尤其是重卡市场的龙头企业竞争优势明显国产卡车高端产品虽然已经有所突破但产品技术等方面仍与国外高端品牌产品存在差距客车行业是我国汽车行业中发展较早较为成熟的子行业市场需求方面目前我国客车的需求主要来自于城市公交公路客运和国内旅游客运城市公共交通方面随着城市人口和私家车保有量的增加城市交通状况和空气质量均有所恶化各地市政府部门加大了公共汽车地铁等公共交通的推广力度2022年4月交通运输部公开关于印发国家公交都市建设示范工程管理办法的通知提出公共都市建设要建立公共交通线网优化调整机制科学调配运力降低早晚高峰时段城市公共交通拥挤度要提高万人城市公共汽电车保有量空调车比例公交公路客运方面受公铁竞争私家车分流影响叠加疫情反复因素座位客车市场逐步萎缩从指标上看近年来公路旅客客运量和周转量不断下滑且疫情令其急速下降据交通运输部统计数据显示2021年末全国拥有载客汽车5870万辆同比下降42共计175103万客位下降49国内旅游方面旅游客车的需求主要产生于团队旅游2020年以来疫情反复使得团队旅游有所减少旅游客运市场亦有所萎缩2021年国内旅游总人次3246亿同比增长128但仅恢复至2019年同期的5402022年受疫情反复影响国内旅游总人次下降至2530亿上述因素共同导致2022年客车需求量呈下滑态势销量方面2021年电商精品旅游和定制客运农村客运的发展以及轻型客车对蓝牌轻卡的替代效应等支持轻型客车需求提升全年轻型客车销量同比大幅增长194成为客车整体市场恢复增长的主要动力2022年疫情反复系影响客车需求的主要因素全年客车销量为4080万辆同比下降1921市场份额方面我国客车市场集中度很高宇通客车中通客车苏州金龙继续保持市场前三位客车市场呈现一超多强的局面2023年以来国内疫情影响逐步消除据文化和旅游部数据中心测算春节假期全国国内旅游出游308亿人次同比增长231恢复至2019年同期的886国内旅游人次的增加或将推动全年客车需求的释放叠加新能源客车在绿色低碳循环发展中具有重要作用新能源客车企业积极开发高品质多品种的客车以满足市场需求新能源客车具有较大的发展空间预计2023年客车市场或将回暖但需持续关注高铁私家车共享出行等多元化交通方式的发展对客车的长期影响8中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望图13近年来我国各类交通工具客运量及增速情况亿人图142022年6m以上客车市场份额分布以销量统计资料来源国家统计局Choice中诚信国际整理资料来源客车信息网中诚信国际整理新能源汽车受益于免征购置税政策期限的延长油价高企促消费政策刺激等因素影响我国新能源汽车销量实现爆发性增长2022年销量和市场渗透率大幅提升长远看我国新能源汽车市场仍将保持较大发展空间汽车产业承担着改善交通保护环境节约能源的重要责任2020年11月2日国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划20212035年提出到2025年新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20左右到2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流公共领域用车全面电动化燃料电池汽车实现商业化应用高度自动驾驶汽车实现规模化应用有效促进节能减排水平和社会运行效率的提升为我国新能源汽车快速发展提供政策指引我国先后出台了新能源补贴及双积分等政策促进行业持续发展为提振消费2020年以来国家和各地方政府出台的政策和举措中将新能源汽车发展作为拉动汽车消费的重点工作在政策利好和自主消费意愿驱动下2021年新能源汽车产销分别达到3545万辆和3521万辆同比增长1595和15752022年以来为支持新能源汽车产业发展国务院将新能源汽车免征车辆购置税政策延续到2023年底很大程度上提振市场信心叠加油价高企促消费政策等因素亦刺激新能源汽车消费我国新能源汽车保持高速发展态势全年产销量分别为7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934随着技术水平的提升新能源相关基础设施和消费意愿不断提升预计2023年新能源汽车销量将延续增长态势表2近年来我国新能源汽车相关政策时间政策或会议内容或影响自2021年1月1日至2022年12月31日对购置的新能财政部税务总局工信部关于新能源汽车免征车20204源汽车免征车辆购置税包括纯电动汽车插电式混合动辆购置税有关政策的公告力含增程式汽车燃料电池汽车9中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底原则上20202022年补贴标准分别在上一年基础上退坡1020和30为加快公共交通等领域汽车财政部工信部科技部发改委四部委联合发布关电动化城市公交道路客运出租含网约车环卫20204于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知城市物流配送邮政快递民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆2020年补贴标准不退坡20212022年补贴标准分别在上一年基础上退坡1020补贴退坡力度和节奏有所放缓明确从2021年312月开展新能源汽车下乡活动区域范20213关于开展2021年新能源汽车下乡活动的通知围进一步扩大完善县城和中心镇充换电基础设施建设支持新能源汽车消费引导农村居民绿色出行促进乡村全面振兴助力实现碳达峰碳中和目标新一轮新能源汽工信部办公厅农业农村部办公厅商务部办公厅车下乡活动于2022年512月围绕绿色低碳智能20226国家能源局综合司关于开展2022年新能源汽车下安全满足美好出行需求助力乡村全面振兴展开鼓励乡活动的通知各地出台更多新能源汽车下乡支持政策改善新能源汽车使用环境推动农村充换电基础设施建设1对新能源汽车将免征车购税政策延至2023年年底继续予以车船税和消费税路权牌照等支持2建立新国常会决定延续实施新能源汽车免征车购税等政20228能源汽车产业发展协调机制用市场化办法促进整车企业策促进大宗消费劣汰和配套产业发展3大力建设充电桩政策性开发性金融工具予以支持指出要加快发展新产业新产品发展壮大新能源产业要持续提升传统消费推进汽车电动化网联化智能中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要202212化加强停车场充电桩换电站等配套设施建设要20222035年大力倡导绿色低碳消费规范发展汽车动力电池回收利用行业资料来源根据公开资料整理此外在国家持续培育和推动下我国新能源汽车车型不断丰富配套环境不断优化平均续驶里程逐年增加质量品牌快速提高新能源汽车市场从政策驱动转向市场拉动但中诚信国际关注到新能源车免征购置税政策虽然已延期3次至2023年底但购置补贴政策已于2022年底结束需持续关注政策对市场需求和车企产销及盈利能力的影响从市场渗透率来看在新能源汽车爆发增长的背景下其市场渗透率亦快速提升根据乘联会数据统计我国新能源汽车渗透率从2018年的48上升至2022年的276短期看2023年为新能源汽车免征购置税政策实行的最后一年有望推动新能源车购置需求的提前释放加之自主消费意愿的提升预计2023年新能源汽车销售仍将保持较快增长长期看随着与新能源汽车相关的政策法规体系逐步完善在新能源车企和产业链内企业持续提升技术创新能力和充换电等相关基础配套体系不断完善的情况下我国新能源汽车市场将保持较大发展空间10中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望图15近年来我国新能源汽车产销量情况单位万辆图162022年我国新能源汽车市场份额分布资料来源中国汽车工业协会国家统计局中诚信国际整理资料来源中国汽车工业协会中诚信国际整理目前我国新能源汽车市场由自主品牌主导中国品牌新能源乘用车销量占新能源乘用车销售总量的比重很高根据中汽协数据2022年新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为5676万辆占新能源汽车销售总量的824同比提升59个百分点其中比亚迪汽车凭借其丰富的产品不断提升的品牌影响力成为新能源汽车销量第一位市场份额为270上汽及特斯拉分别以154和103的市场份额位列第二三位前十大企业尚不稳定整体来看依托持续培育形成的较为成熟的产业链和技术我国新能源汽车厂商在全球市场的地位或将持续提升但值得关注的是国际主流车企均已发布电动化方面的长期规划并明确把中国作为电动化潜在的最大市场预计未来合资车企电动化将加速市场竞争将愈发激烈市场格局尚不稳定新能源车企尚未形成绝对的龙头效应和规模优势需持续关注新能源汽车市场结构变化情况三行业财务表现近年来在新能源业务与海外需求提升的多重刺激下车企整体经营获现能力有所提升虽然债务规模小幅增长但融资渠道畅通整体偿债压力较为可控同时乘用车和商用车企业盈利和偿债能力仍保持分化样本企业概述中诚信国际在财务分析时主要采用在公开市场发行债券的13家汽车整车制造企业作为样本样本覆盖了乘用车和商用车主要企业涉及大部分前十大重点汽车企业集团具有较高的行业代表性表3样本企业情况公司名称企业简称主要品牌国别及定位北京汽车集团有限公司北汽集团乘用车中低端自主高端德系中低端韩系商用车重庆长安汽车股份有限公司长安汽车乘用车中低端自主中端日系中端美系高端自主商用车保定市长城控股集团有限公司保定长城乘用车中低端自主商用车比亚迪股份有限公司比亚迪乘用车低端自主中端德系商用车东风汽车集团股份有限公司东风集团股份乘用车低端自主中高端日系中端韩系中端其他商用车广州汽车集团股份有限公司广汽集团乘用车中端自主中端日系中端其他商用车11中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望上海汽车集团股份有限公司上汽集团乘用车中低端自主中端德系中高端美系商用车中国第一汽车集团有限公司一汽集团乘用车高低端自主中高端德系中端日系商用车郑州宇通集团有限公司宇通集团商用车江铃汽车集团有限公司江铃汽车新能源乘用车商用车赛力斯集团股份有限公司赛力斯乘用车低端自主商用车中国重型汽车集团有限公司重汽集团商用车浙江吉利控股集团有限公司吉利控股乘用车低端自主中高端其他商用车资料来源中诚信国际根据公开信息整理盈利能力2021年以来在新能源业务前景向好与海外需求提升等多重刺激下样本企业营业总收入总额增长明显净利润亦有所提升但原材料价格上涨冲击等对利润率水平仍带来挑战2022年在消费政策的进一步刺激下乘用车与新能源车企盈利能力持续上升商用车企业业绩继续承压从营业总收入情况看得益于新能源汽车需求旺盛及海外销售的突破多数整车制造企业实现产销双增产能利用率亦有所恢复2021年样本企业营业总收入合计增长798增速为近三年的新高2022年前期疫情反复之后在大力推进复工复产及促消费政策的刺激下前三季度样本企业营业总收入同比保持增长但四季度受疫情冲击终端消费市场增长乏力与过去两年相比因年底优惠促销和购置税减免政策结束影响下产生的翘尾现象并不明显预计2022年年内整车制造企业营业总收入增速将有所放缓毛利率方面受钢铁等原材料价格上涨冲击市场竞争愈发激烈同时会计准则变动将合同履约相关的运输费用由销售费用计入营业成本令营业成本上涨等因素近年来样本企业毛利率均值呈下滑趋势期间费用方面由于会计政策的调整使销售费用下降幅度较大可对冲研发费用与管理管用的增加近年来样本企业期间费用总额基本保持稳定同时因为研发投入是车企保持竞争优势的关键点2021年以来样本企业均加大了研发投入特别是乘用车企业使得研发支出总额保持每年双位数的增长在营业总收入攀升的背景下样本企业期间费用率逐年下降净利润方面2021年车企整体较好的经营表现推动合计净利润增长397其中当年样本企业投资收益总额占净利润总额上升至6353整体波动较大利润对合资品牌带来的投资收益依赖度较高分车型看乘用车方面我国头部车企集团在合资品牌销量的支撑下仍保持较强的盈利能力叠加多数车企集团对新能源领域的布局发力2021年各企业净利润均有所上涨新能源汽车方面比亚迪作为板块的龙头2021年各类型业务收入均大幅提升但受原材料涨价电子板块销售产品结构变化和补贴退坡的影响净利润水平有所下降但2022年前三季度企业整车销量已跟随新能源板块的整体爆发迎来新的突破营收与净利润水平已超去年全年对于商用车产品结构的差异导致利润水平有所分化由于前期排放标准切换治超罚超政策的出台与地产行业遇冷影响了货车的市场需求中国重汽江铃汽车等货车销量整体均有所下滑不利于当年利润水平的进一步累积但2021年在医疗救护车销量较高的驱动下拥有轻客业务的车企一定程度上可以弥补货车业务造成拖累2022年前三季度在促12中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望消费政策的刺激下乘用车销量增加带动样本企业营业总收入和净利润同比提升而商用车企业整体业绩持续承压中诚信国际认为原材料价格上涨及芯片供应紧张影响尚存车企较难将压力传导至终端客户同时需要不断加大研发投入车企利润水平仍然承压在行业景气度回升的大背景下车企仍需要提升产能利用率和生产效率加强成本控制能力图17样本企业收入变动情况单位亿元图18样本企业净利润变动情况单位亿元3500091400001083000012000057250001000006020000580000-5150004600003-1010000400002-15500012000000000-20201920202021202219201920202021202219样本企业营业总收入样本企业营业总收入增长率样本企业净利润样本企业净利润增长率资料来源公开资料中诚信国际整理资料来源公开资料中诚信国际整理资本结构及偿债能力2021年以来车企整体债务规模小幅增长债务结构以短期为主在经营利润积累和加大权益融资的背景下企业整体杠杆水平持续下降乘用车企与商用车企的经营获现能力和偿债能力受不同市场需求影响有所分化资本结构方面2021年样本企业总债务规模小幅增长短期债务占比总债务平均值为7579较上年同期上升1035主要因个别企业长期债务转为短期债务影响期末时点数加大票据使用力度及相关会计科目重分类影响所致2022年9月末该比率平均值有所回落2021年末样本企业平均总资本化比率略降至3836整体杠杆水平处于较低水平其中比亚迪则受益于当期经营积累且公司境外上市股份的增发总资本化比率下降近20个百分点而头部国有大型汽车集团资本实力雄厚整体总资本化比率在40以下除一汽集团和长安汽车因汽车主业和金融业务增加银行借款与应付票据总资本化比率有所上升外其余各汽车集团近年来均保持稳中有降2022年前三季度乘用车销量上升带动大多数车企利润水平上升有利于所有者权益的进一步累积和平均总资本化比率的持续下降现金流方面2021年样本企业经营活动现金流入净额合计为256753亿元同比上升3762其中乘用车企中除个别企业因财务公司存款减少或主营业务亏损导致经营活动现金流下降外其余车企经营活动净现金流均有不同幅度的增长商用车企则受商用车景气度回落影响2021年经营活动净现金流均有所下降投资活动现金流方面2021年样本企业投资活动现金流出净额合计为149912亿元主要因汽车市场景气度回暖及新能源车型的需求增长促使企业加大投资扩产现金流出同比增加3530筹资活动方面在样本企业经营获现能力增强的13中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望同时企业整体对融资活动的依赖度降低且相比债务融资样本企业更倾向于使用权益融资的方式当年吉利控股下属子公司比亚迪北汽集团下属子公司均完成较大规模的权益融资2022年前三季度乘用车企经营获现水平持续提升而商用车企尚未明显改善同时车企加大债务偿还力度筹资活动现金呈净流出态势偿债指标方面得益于样本企业经营获现能力有所提升经营活动净现金流对债务的覆盖亦有所提高且2022年前三季度该指标延续上升趋势同时车企债券市场融资较以前年度活跃度大幅下降此外国有大型汽车集团受汽车金融业务开展等因素影响经营活动现金流波动幅度很大其对债务的偿付指标相对较低其可比性较低但国有大型汽车企业普遍拥有财务公司加之其对当地工业发展至关重要银企关系和谐融资渠道畅通流动性压力较小而商用车企及处于转型期的部分企业面临较大的经营压力偿债指标明显恶化流动性压力持续增大整体看来整车制造企业在日常运营中通常保有较为充裕的货币资金叠加近年来经营情况持续向好实际偿债压力较为可控图19样本企业现金流变动情况单位亿元图20样本企业总债务及偿债指标情况单位亿元300010500200250020001000015015009500100050090001000500201920202021202219850005010008000150020007500000250020192020202120229总债务经营活动净现金流总债务均值经营活动净现金流投资活动净现金流筹资活动净现金流货币资金短期债务均值资料来源公开资料中诚信国际整理资料来源公开资料中诚信国际整理四结论我国乘用车和商用车市场景气度持续分化受益于汽车扶持政策刺激消费举措及新能源汽车的快速发展等叠加出口市场向好乘用车市场进一步恢复2022年以来车企销量及盈利水平整体上行行业景气度连续两年实现提升其中新能源汽车市场增长明显商用车市场继续低位运行相关企业经营承压预计2023年汽车行业销量仍将呈增长态势盈利亦将进一步修复但芯片短缺对汽车行业造成的影响仍将存在需持续关注新能源车和出口增长的可持续性及商用车需求的恢复情况2022年以来样本企业债务整体规模有所上升但由于货币资金充裕经营获现能力提升且融资渠道畅通整体偿债压力较为可控信用水平保持稳定同时乘用车和商用车企业盈利和偿债能力仍将保持分化国有大型汽车集团杠杆水平较低偿债能力强部分自主品牌和新能源车企偿债压力偏大长远看我国新能源汽车市场仍将保持较大发展空间新能源车企信用水平稳定提升14中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望附表一样本企业财务数据营业总收入亿元净利润亿元营业毛利率201920202021202219201920202021202219201920202021202219重庆长安汽车股份有限公司705958456610514285352-26493288360468651468143016642032北京汽车集团有限公司2752502900962900482097901426292159287105182213224320542163比亚迪股份有限公司12773915659821614226768821196014396799881629193813021589东风汽车集团股份有限公司104681111036116895--128461060011375--10571088905--广州汽车集团股份有限公司597046315775676803676711605173918046690647792612上海汽车集团股份有限公司8433247421327798465274093528929188339421713712151076963965中国第一汽车集团有限公司617734697425705696478934317343347438653295611824167515431571保定市长城控股集团有限公司9772710634513859210703943264221493577571858172116382033郑州宇通集团有限公司339532554328254--335925931328--252520852120--江铃汽车集团有限公司5830362052673884128649483910858511339150813331333赛力斯集团股份有限公司18132143021671823123085-2234-2631-35821730456377980中国重型汽车集团有限公司65792100961100957--298078844806--204019141518--浙江吉利控股集团有限公司33081832561936061627021814191131911152364382057196521661877合计平均数2703752591282805072091211257512433129279358166515191413--总债务亿元总资本化比率经营活动净现金流总债务X201920202021202292019202020212022920192020202120229重庆长安汽车股份有限公司137151920726127253062379264231862901028056088020北京汽车集团有限公司1750071890451599831470806005613953305323012013016024比亚迪股份有限公司901916120842724286905903487129072031016074153423东风汽车集团股份有限公司78650106857101965--369643064011---013003011--广州汽车集团股份有限公司250322560024917311402329228021202306-002-011-022-009上海汽车集团股份有限公司2125892220582218802380674141417340294197022017010003中国第一汽车集团有限公司429983714187835863891583130724732344-002004036093保定市长城控股集团有限公司1760138251616691010782186368641235111060000060010郑州宇通集团有限公司1009789188554--272826332467--089053008--江铃汽车集团有限公司181161855320722200104550449848714735032045031-005赛力斯集团股份有限公司119221122312921162596029666462575896003010-008010中国重型汽车集团有限公司229412320125040--455338743461--045074-012--浙江吉利控股集团有限公司1280121560321489841647385157506046354848034022030011合计平均数847068917296943323994316394140103836--025028031--注1中诚信国际在分析时将其他流动负债中的短期融资券和超短期融资券余额以及其他应付款中的借款调入短期债务将长期应付款中的融资租赁款调入长期债务2由于缺乏相关数据2022年9月末数据仅调整超短期融资券3经营活动净现金流总债务数据经过年化处理4东风汽车重汽集团与宇通集团2022年三季报数据不可得相关指标计算时默认与2021年末保持一致资料来源中诚信国际通过公开资料整理15中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望附表二中诚信国际行业展望结论定义行业展望定义正面未来1218个月行业总体信用质量将有明显提升行业信用分布存在正面调整的可能性稳定未来1218个月行业总体信用质量不会发生重大变化负面未来1218个月行业总体信用质量将恶化行业信用分布存在负面调整的可能性正面减缓未来1218个月行业总体信用质量较上一年正面状态有所减缓但仍高于稳定状态的水平稳定提升未来1218个月行业总体信用质量较上一年稳定状态有所提升但尚未达到正面状态的水平稳定弱化未来1218个月行业总体信用质量较上一年稳定状态有所弱化但仍高于负面状态的水平负面改善未来1218个月行业总体信用质量较上一年负面状态有所改善但尚未达到稳定状态的水平16中国汽车行业展望2023年3月中诚信国际行业展望中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中王鹏企业评级二部高级副总监诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的向岚企业评级二部副总监真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中信用级别财务报告分析观察如有的话应该而且只能解释为一种意见而不能解释为事实陈述或购买出售持有任何证券的建议中诚信国际对上述信用级别意见或信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素相应地投资者购买持有出售证券时应该对每一只证券每一个发行人保证人信用支持人做出自己的研究和评估作者部门职称吕卓林企业评级部高级副总监黄雨昕企业评级部高级副总监陈田田企业评级部高级分析师中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDITRATINGCOLTD地址北京东城区朝阳门内大街南竹杆ADDBuilding5GalaxySOHONo2NanzhuganLane胡同2号银河SOHO5号楼ChaoyangmenneiAvenueDongchengDistrictBeijing邮编100010PRC100010BeijingPRC100010电话8601066428877TEL8601066428877传真8601066426100FAX8601066426100网址httpwwwccxicomcnSITEhttpwwwccxicomcn17中国汽车行业展望2023年3月